基本的财务管理知识培训教材(35页)

基本的财务管理知识,财务管理中心2008.11.12,2,财务管理和价值创造决策会创造价值吗为创造价值而经营的重要性基本财务原理经营计划中价值创造的来源资本结构决策权益市场外部筹资与内部筹资营运资本利润不稳定性增长的风险来源公司在创造价值吗,财务管理和价值创造,财务管理中最有用的指导原则之一： 管理者应以增加公司的市场价值为目标来经营公司的资源。,以增加公司价值为目的的经营是完整的财务管理体系的基础，这一体系不仅可以帮助你评估实际的公司经营状况，做出合理的经营决策，还可以帮助你设计将公司管理者的利益与公司所有者的利益联系在一起的、有效的经营及补偿计划。,决策会创造价值吗？,假设你已经发现市场需要一种新产品，你甚至满怀信心地认为它可以带来大量的利润，这时你应该继续前进吗？ 在调查这个项目的长期财务可行性之前不要做出决定。 你的公司如何为这个项目筹资？ 钱从哪里来？ 这个项目是否能赚取足够的利润来抵偿对它所作的投资？ 先回答这些问题，然后再做出最后决定。根据现有的信息和正确的分析，如果你有信心作出肯定的回答，就干下去；如果答案是不能，就应该放弃这项计划。,6,中国邮政“瘦身”专注核心业务,为创造价值而经营的重要性！,优秀的公司不仅仅有心满意足的股东，也有忠实的顾客、积极的雇员和可靠的供应商。问题的关键在于，不是要为了股东的利益而去忽视顾客，压榨供应商，不顾雇员的利益。 要达到为股东创造价值这样一个最终目标，处理好公司与雇员、顾客和供应商的关系是一个重要因素。,一项调查要求一万多名经理、董事和金融分析家根据下列八项标准排列出在他们的行业内位居前1 0位的美国大公司。 8项标准是： (1)管理水平； (2) 产品和服务质量； (3) 吸引、开发和保留人才的能力； (4) 作为一项长期投资的公司价值； (5) 全部资产的使用； (6) 财务的稳定； (7) 创新能力； (8) 社会责任和环境责任 得分最高的十家公司为他们的股东获取的综合年利润平均为2 2%。十家得分最低的公司，它们的股东得到的年综合利润平均为 3%。,杰克韦尔奇(Jack We l c h ),Saturn的故事 土星(Saturn)是通用汽车公司最年轻的品牌，不存在背历史包袱，不存在有损害传统的顾忌，以市场需求为准绳，创新立异轻装上阵，这就是土星车的特点。其标志为土星轨迹线，给人一种高科技、新观念、超时空的感觉，寓意土星汽车技术先进，设计超前且最具时代魅力。 美国通用汽车公司为抗衡日本中小型轿车对美国国内市场的冲击，于1982年投资近20亿美元，在田纳西州春山市建立了一个新的分部：土星分部，应用通用公司最先进的技术，设计、生产较小型的美式经济型轿车。1990年七月正式投产，生产土星牌轿车。主要产品分为豪华轿车SL、旅行轿车SW和跑车SC。,基本财务原理,一项经营计划例如一项新的投资，收购另一家公司，或者重新制定一项计划只有在其预期产生的未来净现金收益的现值超出实施这项计划的初始现金支出时，才会增加公司的价值。,1、只与现金有关,*投资者*股东*债权人,投资者提供计划所需的初始现金,经营计划,计划给投资者带来的未来现金收益,计划的投资者公司的股东和债权人投入公司的是现金，因此他们只对现金收益感兴趣，而对成本和收益的会计计算不感兴趣。,现在,年终,折现率14,2、折现率 折现率有什么用处呢？一项计划适当的折现率就是这项计划的投资成本。 股东投资这项计划要得到1 4%的收益率，这1 4%也就是这项计划的权益资本的成本。它代表着使用股东的现金来投资这项投资计划的成本。,14,假设计划要求公司为了获得明年预期的11 . 4万美元的股利，现在投资9 . 5万美元。折现率14%。 计划的净现值 = -95 000美元114 000 美元的现值 = -95 000 美元100 000美元 = 5 000 美元,举例：,3、资本成本,举例来说，假设一个项目投入了5 0%的权益资本和5 0%的借入资本。再假定这项计划的预期权益资本的成本为1 6%，借入资本的税后成本为6%。那么，这个项目的加权平均资本成本等于？ 项目的资本成本 ( 6%5 0%)( 1 6%5 0%) 3%+ 8% 11%,债权人要求的税后利润 (税后负债成本的6%),投入计划的借入资本比重(50%),4、投资一项经营计划的成本是它的加权平均资本成本,股东要求的利润 (权益资本成本的16%),投入计划的权益资本比重(50%),3%,8%,加权平均资本成本(WACC)11%税后负债成本借入资本的百分比权益资本成本权益资本的百分比,经营计划中价值创造的来源,没有什么比超额的现金利润更能吸引来大批急不可待的竞争者进入市场了。显然，那些现在净现值为正的公司的任务就是要阻止竞争者进入它们的市场，它们必须设置一些代价高昂的进入障碍，使得潜在的竞争者失去信心。 什么是进入障碍？ 1、法律上防止竞争者复制或仿制的专利权或者是商品的商标。 2、从政府手中购买的特许权。 3、创建一个独一无二的分销渠道。,资本结构决策,只要借入资本所节省税金的现值高于财务风险的预期成本的现值，增加的借款就会增加公司的价值。当借入资本的税蔽利益的现值刚好被财务风险的预期成本的现值抵消时，公司就达到了它的最佳资本结构。,最佳资本结构是资产产生现金流的现值增值最大的结构,资产,资产产生的现金流量,债 权 人债权人对现金流量的权利是固定而有限的。,股 东股东拥有对现金流量余值的所有权，所以现金流量越大，创造的价值就越多。,权益市场,一旦一家公司宣布了一项经营决策，并且股市的参与者认为这项决策会带来正的净现值，公司的市场价值就会上升，上升幅度等同于市场对决策的正净现值的估计。想获利的股东不必等到公司真正实施这项经营决策，就可以立即卖掉他们的股票，以得到由公司的决策所创造的属于他们的那部分价值。反之，如果市场参与者认为公司的决策会带来负的净现值，公司的市场价值就会下跌，下跌的幅度等同于市场对决策的负净现值的估计，结果是股东立即遭受损失。,通用汽车公司 PK 大众汽车公司,洛佩斯( L o p e z )先生,杨惠妍 中国十大富豪,外部筹资与内部筹资,大多数公司主要依赖内部最初的权益资本再加上保留利润来获得公司的权益资本。因此公司要保留部分利润(有时是全部利润)，留存收益是公司持续发展的燃料。只要一直有留存收益做基础，公司就可以在长期发展的道路上继续前进。,24,企业的筹资渠道,（1）开展好商品经营，加速资金周转，向市场要资金 。（2）国家财政投入筹资 。（3）银行贷款筹资 。（4）吸收股份，发行股票筹资 。（5）发行企业债券筹资 。（6）企业利用外资筹资 。（7）租赁筹资 。（8）盘活企业内存量资产筹资 。（9）商业信用筹资 。（10）创业风险资金方式筹资 （11）基础设施项目的BOT方式筹资,H L公司能成长得多快,新借入资本,50美元,创始资本 1996年12月31日 借入 500美元 权益 500美元 合计 1 000美元,资本结构借入资本 权益资本,1,留存收益,留存收益净 利 润,50%,50美元,股利50美元,净利润100美元,资产1 000美元,销售额1 000美元,销售额资 产,1,净利润销售额,净利润率,10%,留存收益率,资产周转率,H L公司开始新的一轮经营周期时，权益资本已增长了1 0%。同样贷款、总资本和总资产也增长了1 0%。结果，销售额、利润、留存收益和股利都增长了1 0%。它们将以1 0%的比率增长下去，这个比率叫做自我维持增长率。 自我维持增长率是衡量经营业绩的一个重要指标，也是公司财务策略的一个重要组成部分。,H L公司成长分析,财务会计过程的简化图,公 司,外 界,财 务 交 易,财 务 会 计 过 程,资 产 负 债 表反映编制资产负债表当天的资产和负债。它们之间的差额即当天所有者权益的账面价值,损 益 表报告一段时期的收益和支出。它们之间的差额即那段时间的利润或亏损。这一差额体现的是所有者权益的账面价值的增加或减少,营运资本,由于顾客购货后不是立即付款，销售额不能马上得到，同时货物需要在销售前制造出来并有储备，所以公司必须既有应收账款又有存货。否则公司就无法生产和销售货物。无论如何，公司必须为这些账款所需的资金筹资。由于公司不必立即付款给供应商，所以部分资金可来自应付账款。结果，公司为维持其生产和销售活动所需的资金净值，等于公司的应收账款加存货的和减去应付账款。这个营运中的净资金，即运用固定资产产生销售额与利润所需的净投资叫做营运资本需求。 营运资本需求的最佳管理是通过提高效率来创造价值的最有效的途径之一。 营运资本需求(WCR)应收账款存货应付账款,管理资产负债表 (单位：百万美元),权益资本的获利能力,税后收益权益回报率 = 100% 所有者权益资本 用来衡量股东获利能力。,投入资本的获利能力,税后营运利润投入资本回报率= 100% 投入资本,利润不稳定性增长的风险来源, 经济条件 政治和社会环境, 市场结构 公司竞争地位,经济风险 营业风险,减去可变和不变支出费用,减去不变利息支出和可变税金支出,经营风险,财务风险,销售额 息税前收益 税后收益,公司在创造价值吗？,根据基本财务原理，如果公司全部投资的净现值为正，它就在创造价值。将用于公司投资的资本总额从公司资本的市场价值(公司权益资本和借入资本的市场价值)中扣除出去，就可得到净现值。净现值(整个公司)公司资本的市场价值占用资本总额 这个净现值通常是指公司的附加市场价值。如果市场价值增量为正，公司就在创造价值，因为公司资本的市场价值超过了公司的资本投资额。如果市场价值增量为负，公司就在亏损