第三章-经济效果评价指标

第三章,经济效果评价指标,本章目录,投资效果评价指标的类型静态评价指标动态评价指标,第1节投资效果评价指标的类型,一.绝对和相对评价指标（一）绝对效果评价指标用于投资项目或方案取舍（是否可行）的一类指标（二）相对效果评价指标用于多方案选优的一类指标分两步走：首先使用绝对效果评价指标判断各个方案是否可行然后使用相对效果评价指标在可行的多个方案中选出最优者,二.静态和动态指标,动态评价指标考虑资金的时间价值静态评价指标不考虑资金的时间价值评价中，以动态指标为主，静态指标为辅。,三.价值型和效率型指标,价值型评价指标。是以货币为计量单位的评价指标，它反映投资的净盈利。效率型评价指标。是比率型的指标，它反映资金的利用效率。注意：效率型指标只能用于绝对效果评价（判断项目是否可行）如果使用效率型指标进行项目比选，可能产生与价值型指标不一致的结论。净盈利最大的项目或方案，资金利用率不一定最高。,最后判定的原则,以净收益最大的项目（或方案）为优净收益最大准则原因：一般情况下，投资者追求的目标可以简化为净收益最大（而不是资金利用率最高）。,第2节静态评价指标,一.投资回收期(Paybackperiod)（一）表达式：式中：CI现金流入CO现金流出（CICO）t第t年的净现金流量（NCFt）,(二)实用公式,（一）复利（1）在各年收益不等的情况下,（2）各年净收益相等情况下,（三）评价标准：PtPc,Pc部门或行业的基准投资回收期PtPc时：表明项目的投资能在规定的时间内收回则认为项目可行。,（四）对Pt的分析,优点：概念清晰、直观，简单易用。反映了项目的盈利能力，还在一定程度上反映了项目风险的大小。缺点：（1）没有考虑资金的时间价值（2）不能全面反映项目整个寿命期的盈利能力（没有使用Pt后的数据）不能用于方案间的选优（不能因为PtBPtA就认为方案A优于方案B）Pt是一个被广泛应用的、辅助性静态绝对效果评价指标。,二.总投资收益率和资本金净利润率,（一）计算公式1.总投资收益率（ROI）式中：EBIT（息税前利润）=利润总额（所得税前利润）+（已经计入成本的）利息支出TI（项目总投资）指发生在各年的投资之和注：式中的EBIT可以指:(1)项目达到设计生产能力后的正常生产年份的年息税前利润(2)对于生产期内年利润变化幅度较大的项目，年利润可取生产期平均息税前利,2.项目资本金利润率（ROE）,式中：NP指年净利润（所得税后利润）EC指项目资本金（项目的权益资金）注：NP一般可取项目生产或经营的正常年份的年净利润；或各年净利润的平均值。,（二）评价标准,ROI（ROE）的判据参数是一个合理区间（基本上是行业样本平均值的基础上，增加2个边界值）项目ROI（ROE）的计算值达到判据范围内，则项目可行；否则项目应予以否决。例:某新建工程在建设期共投资4万元，正常生产年份息税前年利润为1万元，该行业的ROI可行的判据参数为16-25%，问该工程是否可取？解：ROI=1/4=25%故工程可取。,（三）对ROI和ROE的分析,缺陷：没有考虑资金的时间价值，数据的取值较为粗糙，舍弃了项目或方案的寿命期内的其它经济数据。作用（1）应用于经济数据尚不完整的初步可行性研究阶段。（2）在可行性研究阶段，作为参考辅助指标。作为效率型评价指标，不能直接用于对多方案进行优选。,第3节动态评价指标,一.净现值和净年值（一）净现值（NPVnetpresentvalue）是指按行业的基准收益率ic或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到项目建设初期的现值之和。1.计算公式式中：n项目的计算期（一般情况下为项目的寿命期）t年份iC行业的基准收益率或设定的折现率,计算步骤：,预测投资期限内各年的营业现金净流量；根据资本成本将未来的各种报酬折算成总现值；将各年的现金净流量折成现值；将期末固定资产的残值或中途变现价值，及期末应回收的流动资产，按复利折成现值；将上述两项相加，即可求得未来报酬的总现值。计算投资方案的净现值。即：NPV未来报酬总现值原投资额的现值,注意:,当项目存在贷款时，利息是不需要算入现金流出的，因为NPV是动态指标，已经考虑了时间价值，而利息也是时间价值的产物。应收账款的设立，会使项目每年的净现金流量减少。但是应收账款在社会中普遍存在，合理地设定应收账款使NPV更真实。,2.评价标准,(1)用于绝对评价(判断是否可行):NPV0则项目或方案可行；否则予以否决。NPV是用ic计算出来的ic行业的基准收益率或设定的折现率若：NPV=0说明净收益的现值和=投资的现值和项目的盈利水平刚好达到ic的水平NPV0说明净收益的现值和投资的现值和项目的盈利水平超过了ic的水平NPV0说明净收益的现值和0，方案可取NPV资本成本或必要报酬率，方案可取IRR资本成本或必要报酬率，方案不可取多个互斥方案：选IRR超过资本成本或必要报酬率的最大值,例3-12,某项目A、B两方案现金流量如下表所示，iC=10%，试对两方案进行优选。方案年01-10NPVIRRA2003939.6414.5%B1002022.8915%结论：A优B优如果以IRR大者优为准则，则与NPV最大准则所得结论不一致。（由于一般情况下绝大多数企业追求的是净收益最大，故应以NPV最大为准则）所以指标IRR不能直接用来进行方案的选优,（六）增量（差额）内部收益率IRR,对于投资不等的方案进行相对效果评价实质判断两方案的增量现金流的经济性增量内部收益率IRR两个备选方案的增量现金流的内部收益率,图,增量内部收益率是两备选方案NPV相等时的折现率即两净现值函数曲线相交点所对应的折现率即：NPV=O，NPVA-NPVB=0，NPVA=NPVB情况下的折现率NPVIRRi（%）,2.评价标准：,当IRRiC时，增量现金流是经济的，投资大的方案优；IRRiC时，投资小的方案优。,例3-13试用指标IRR比选例3-12中的两方案,解：首先判断投资小的方案B是否可行。NPVB=-100+20（P/A，IRRB，10）=0可直接计算出IRRB=15%10%B可行然后考察增量投资产生的增量收益是否经济。NPVA-B=-（200-100）（3920）（P/A,IRRA-B,10）=0-100+19（P/A，IRRA-B，10）=0可以采用直接计算法（P/A，IRRA-B，10）=100/19=5.2831查表并插入得:IRRA-B=13.8%10%故投资大的A优，与使用指标NPV结论一致,3.注意点:,（1）IRR是一个用于方案间的比选的相对效果评价指标。（本身不能反映各方案自身的经济性）IRR是一个用于判断项目（方案）是否可行的绝对效果评价指标。（如果使用IRR对方案比选，不能保证与NPV评价的结论总是一致）（2）以下情况不能使用IRR指标增量现金流量极易出现符号多次变化的情况没有符合IRR经济涵义的解有可能两方案的净现值函数曲线不相交（或相交无穷远处）即IRR不存在,5.初始投资相等的备选方案的IRR计算伯格曼规则,在初始投资相等的情况下，采用的增量现金流使用A-B，还是B-A？伯格曼规则我们选择的正确增量现金流的特点是：第1个现金流量符号为负P62，表3-7中，选A-B的增量现金流,例314,试运用伯格曼规则和指标IRR对例22的A、B方案进行比选。解：我们将A、B两方案的现金流量，以及A-B、B-A的增量现金流量填入下表。表3-11方案A、B的现金流量根据