货币银行学金融市场PPT

第四章金融市场,教学目的与要求：1.了解金融市场的基本概况，包括金融市场的构成、分类和功能；2.掌握货币市场和资本市场等金融市场子市场的内容和构成。本章结构第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场,第一节金融市场概述,一、金融市场的含义金融市场是指通过金融工具交易而进行资金融通的场所。广义的金融市场指一切进行资金交易的市场，既包括以金融机构为中介的间接融资，也包括资金供求者之间的直接融资。狭义的金融市场主要指资金供求者之间的直接融资，通常包括以所有可流通的有价证券为金融工具的融资活动以及金融机构之间的资金拆借和黄金外汇买卖。有形市场与无形市场,第一节金融市场概述,二、金融市场的构成要素1)交易的主体金融市场的交易主体主要有4类：企业、金融机构、居民个人、政府机构。2)交易的对象金融市场的交易对象是货币资金。3)交易的工具金融工具4)交易的组织形式金融市场的交易主体进行交易时所采取的方式包括：交易所交易、柜台交易、场外交易(OTC市场)、第三市场、第四市场,第一节金融市场概述,5)交易的价格三、金融市场的功能与作用1)筹集资金的功能2)资源配置的功能3)资金的期限转换功能4)调节经济的功能四、金融市场的分类按照融资工具期限的长短不同，可以把金融市场划分为货币市场和资本市场。货币市场也称短期资本市场，是进行1年及1年以下的短期资金交易活动的市场。,第一节金融市场概述,资本市场也称长期资金市场，是进行一年以上的长期资金交易活动的市场。按交易次序不同，可以把金融市场划分为发行市场和流通市场。发行市场亦称为初级市场或一级市场，是指资金短缺单位向最初的购买者出售新发行证券的市场，是各种新发行的证券第一次售出的场所，是证券发行者为扩充经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。,第一节金融市场概述,流通市场亦称为交易市场或二级市场，是进行各种证券转手买卖交易的场所，是交易已发行证券的市场。一级市场和二级市场分别有自己的交易形式和功能，两个市场的关系是相辅相成、互相促进、不可分割的。根据融资方式不同，可以把金融市场分为直接融资市场和间接融资市场。直接融资市场是指由资金供求双方直接进行融资所形成的市场。间接融资市场是指以银行等金融机构作为信用中介进行融资所形成的市场。,第一节金融市场概述,从金融市场的地域范围划分，金融市场可以分成国内金融市场和国际金融市场。按交易是否存在固定场所来划分，可分为有形市场和无形市场。按所交易的金融产品的交割时间划分，可分为现货市场和期货市场。现货市场是指现金交易市场，即买者付出现款，收进证券或票据；卖者交付证券或票据，收进现款。这种交易一般是当天成交当天交割，一般最多不能超过两个营业日。期货交易是指交易双方达成协议后，不立即交割，而是在一定时间后进行交割。,第一节金融市场概述,按金融市场的业务或金融产品的类型划分，金融市场可分为货币市场、资本市场、外汇市场、保险市场、黄金市场和其他市场(如租赁市场、典当市场)等。,第二节货币市场,货币市场是短期资金市场，是指融资期限在1年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。由于该市场所容纳的金融工具，主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”。,一个案例,哈尔滨汽车厂近期接了一笔大额汽车订单，但该企业因大量的应收帐款出现了资金周转的困难，企业没有足够资金进行大批量产品生产，如果你是企业老总，你会怎么做？,第二节货币市场,一、同业拆借市场同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要，亦称“同业拆放市场”，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。(一)同业拆借市场的由来(二)同业拆借的特点1融资期限短2拆借金额大，无须担保3市场利率,四,在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）新加坡银行同业拆借利率(SIBOR)和香港银行同业拆借利率(HIBOR)。,第二节货币市场,二、商业票据市场票据贴现是指票据持有人将未到期的票据转让给银行，并向银行贴付一定的利息，提前获取现款的行为。票据贴现的计算公式为：贴现利息=票据面额年贴现率贴现期限贴现付款额=票据面额-贴现利息例如：某企业持有一张面额为10000元的银行承兑汇票，50天以后到期，在年贴现率为12的情况下，银行为此贴现应付款多少?贴现利息=1000012%50/360=167元贴现付款额=10000-167=9833元,第二节货币市场,三、可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单是指商业银行签发的注明存款金额、期限、利率，可以流通转让的信用工具。可转让大额定期存单的期限通常不少于2周，大多为36个月，一般不超过1年。其利率水平略高于同等期限的定期存款利率，与当时的货币市场利率基本一致。可转让大额定期存单的发行采取批发和零售两种形式。批量发行时，发行银行将拟发行存单的数量、时间、利率、面额等予以公布，由投资者选购。零售发行时，发行银行根据客户的要求随时出售合乎客户要求的存单，存单的面额、期限、利率等由银行与客户协商后确定。,大额可转让定期存单与定期存单的区别,定期存款(timedeposit)是记名不可转让的，存单通常是不记名可转让的。定期存款金额不固定，大小不等，可能有零数；存单金额都是整数，标准单位发行。定期存款的利率一般是固定的，到期才能提取本息，提前支取要损失一部分利息，存单有固定利率也有浮动利率，不能提前支取，但能在二级市场转让。,大额可转让定期存单价值分析,大额可转让定期存单，对许多投资者来说，既有定期存款的较高利息收入特征，又同时有活期存款的可随时获得兑现的优点，是追求稳定收益的投资者的一种较好选择。,大额可转让定期存单价值分析,对银行来说，发行存单可以增加资金来源而且由于这部分资金可视为定期存款而能用于中期放款。存单发行使银行在调整资产的流动性及实施资产负债管理上具有了更灵活的手段。,第二节货币市场,四、短期政府债券市场短期政府债券即国库券，是一国政府为满足短期财政资金的需要而发行的一种短期债券。短期政府债券有如下特征：风险低、流动性强、收入免税。短期政府债券发行一般采取拍卖方式折扣发行。短期政府债券的转让流通可以通过贴现或买卖方式进行。短期政府债券的发行次数频繁，一般有定期发行和不定期发行两种。,第二节货币市场,五、回购市场证券回购市场是指证券持有人在卖出一笔证券的同时，与买方签订协议，约定一定期限和价格买回同一笔证券的融资活动。,一个案例,如果该企业与德国汽车制造公司合作，拟引进一条新的生产线，该生产线生产出的汽车销售产景非常好，但需几亿元资金，企业没有足够资金实力购买此生产线，如果你是企业老总，你会怎么做？,第三节资本市场,资本市场是政府、企业、个人筹集长期资金的市场，主要包括股票市场、长期债券市场和基金市场。货币市场与资本市场既有联系又有区别。联系：两个市场反映了一定时期全部社会资金的运动状况，呈现此消彼长的态势。区别：融资目的不同、融资手段不同、融资期限不同、投资风险不同,一、股票市场,（一）股票的概念、特点和种类股票的概念股票(stock)是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权(ownership)凭证。股票本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。,股票的特点,投资的永久性收益的风险性决策的参与性转让的市场性除上述特点外，股票还具有可抵押性、可赠送性、可继承性等特点。,思考,企业上市好处？是不是所有的企业都适合公开上市？,企业上市的好处,融资低成本融资连续性有利于激励公司管理层及员工有利于提高公司知名度有利于公司治理结构的完善,（二）股票发行一级市场（PrimaryMarket）也称为发行市场（IssuanceMarket），它是指公司直接或通过中介机构(intermediaryagency)向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行(IPO)和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。,1.准备,（1）企业改组(reorganize)（2）选择发行方式（3）选择中介机构（intermediaryagency)（4）准备招股说明书(prospectus)（5）发行定价(pricemaking),（1）企业改组整体上市还是分拆上市？,整体上市：公司所有资产无剥离情况下全部上市。青岛第一啤酒厂青岛第二啤酒厂青岛股份有限公司青岛第三啤酒厂青岛第四啤酒厂,（1）企业改组整体上市还是分拆上市？,分拆上市已上市公司或者尚未上市的集团公司将部分业务从母公司独立出来单独上市。,（1）企业改组整体上市还是分拆上市？,分立（Spin-Off）上市一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去后，子公司在股票市场上市筹集资金。,（1）企业改组制定重组方案,企业发展历史简介企业的发展前景企业发行股票的必要性公司资产前三年资产经营业绩(outstandingachievement)股本与股权结构募集资金的投向公司的组织结构相关问题说明,（2）选择发行方式,股票发行的方式一般可分成公募（PublicPlacement）和私募（PrivatePlacement）两类。公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类。,（3）选择中介机构(IntermediaryAgency),我国的法定的中介机构包括证券公司、会计师事务所、资产重组公司、律师事务所，土地评估机构。+,资格,经验,（4）准备招股说明书（Prospectus）,招股说明书是公司公开发行股票的计划书面说明，并且是投资者购买股票的依据。招股说明书必须包括财务信息和公司经营历史的陈述，高级管理人员的状况，筹资目的和使用计划，公司内部悬而未决的问题(outstandingproblem)如诉讼(lawsuit)等。,（5）发行定价,股票发行价格(issuingprice)是指公司在发行市场上出售股票所采用的价格。它一般分为平价发行、市价发行、中间价格发行和折价发行四种价格。平价发行即将股票的票面金额确定为发行价格。市价发行是以流通市场上股票价格为基础确定的发行价格。,（5）发行定价,中间价格发行即股票的发行价格取票面金额和市场价格的中间值。折价发行即发行价格低于票面金额。公司发行股票选择何种价格取决于：1、盈利水平2、股票交易市场态势3、本次股票的发行数量4、公司所处的行业特点此外，股票发行价格还受公司知名度的影响。,（5）发行定价,在实践中，确定股票发行价格主要有两种方法：市盈率法和市场竞价法。股票发行价格=(发行当年预测的税后利润/公司发股后的总股本)*市盈率市场竞价法:股票发行时确定一个底价,投资者在规定的时间内以不低于底价价格进行申购,期满后,交易所将申购单由高价位向低价位排队,累计数恰好达到本次发行股票数量时,最后一笔申购价格为本次股票发行的价格。如果不能完全认购本次发行的股票数量，底价为发行价格,2.认购与销售(SubscribingandMarketing),（1）包销（FirmUnderwriting）包销是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险。,2.认购与销售(SubscribingandMarketing),（2）代销（Best-EffortUnderwriting）代销，即“尽力销售”，指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。（3）备用包销（StandbyUnderwriting）通过认股权（RightofSubscription）来发行股票并不需要投资银行的承销服务，但发行公司可与投资银行协商签定备用包销合同，该合同要求投资银行作备用认购者买下未能售出的剩余股票，而发行公司为此支付备用费（StandbyFee）。,3.我国主板市场股票上市条件,我国主板市场股票上市条件：增资间隔时限：间隔前次增资的时间在1年以上；负债率：不高于70%；公开发行的比例：公开发行的比例不少于发行后总股本的25%；,3.我国主板市场股票上市条件,产业政策：发行人目前从事的行业应符合国家产业政策，公开发行新股募集资金的投资项目也应该符合国家产业政策；业绩要求：连续3年盈利。由于目前拟上市的企业数量较大，证券市场的容量有限，竞争激烈，为此，一般申请上市企业前几年的净资产收益率都在10%以上。批准部门：公开发行股票必须经中国证券监督管理委员会批准。,三、股价指数(stockindex),为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：（1）样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；（2）计算方法要科学，计算口径要统一；（3）基期的选择要有较好的均衡性和代表性；（4）指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。,股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标(relativeindexes)。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。各国通常采用加权股价指数来计算。,加权股价指数,加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：,加权股价指数,以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。,加权股价指数举例,某股票市场以A、B、C三种股票为样本，基期价格分别为15、25、40美元，成交股数为100股、200股、300股；报告期价格分别为18、30、48美元，成交股数为200股、100股、400股，基期指数为100，采用加权股价法计算拉斯拜尔指数和派许指数。,上海证券交易所股价指数,上证综合指数是上海证券交易所编制的，该指数以1990年12月19日为基准日，基日指数定为100点，自1991年7月15日开始发布。该指数反映上海证券交易所上市的全部A股和全部B股的股份走势。上证指数系列均采用派许加权综合价格指数的基本公式计算，即以指数股报告期的股本数作为权数进行加权计算。,沪深300指数,沪深300指数由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。它的推出，丰富了市场现有的指数体系，增加了一项用于观察市场走势的指标，有利于投资者全面把握市场运行状况，也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。,中证100指数,中证100指数是从沪深300指数样本股中挑选规模最大的100只股票组成样本股，以综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况。中证指数有限公司于2006年5月29日正式发布指数。,上证180指数,上证180指数（又称上证成份指数）是上交易所对原上证30指数进行了调整并更名而成的，其样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票，自2002年7月1日起正式发布。上证180指数的样本股均是一些规模大、流动性好、行业代表性强的股票。该指数不仅在编制方法的科学性、成分选择的代表性和成分的公开性上有所突破，同时也恢复和提升了成分指数的市场代表性，从而能更全面地反映股价的走势。统计表明，上证180指数的流通市值占到沪市流通市值的50%,成交金额占比也达到47%.,上证50指数,上证50指数由上海证券交易所编制，于2004年1月2日正式发布。上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。上证50指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成分股，调整时间与上证180指数一致。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。每次调整的比例一般情况不超过10%.样本调整设置缓冲区，排名在40名之前的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。,深证100指数,深证100指数（又称深证100总收益指数）是中国证券市场第一只定位投资功能和代表多层次市场体系的指数。由深圳证券交易所委托深圳证券信息公司编制维护，此指数包含了深圳市场A股流通市值最大、成交最活跃的100只成份股。深证100指数的成份股代表了深圳A股市场的核心优质资产，成长性强，估值水平低，具有很高的投资价值。深证100指数是以深圳市场全部正常交易的股票（包括中小企业板）作为选样范围，选取100只A股作为样本编制而成的成分股指数，并保证中小企业成份股数量不少于10只，属于描述深市多层次市场指数体系核心指数。深证100指数每半年调整一次，合理的调整幅度和科学的调整方法保证成份股普遍质地优良，盈利能力强，业绩良好，不断提高指数组合的投资价值。,中国股灾始末,一、清查场外配资其实证监会早就一直觉得场外配资风险比较大，从今年的一月1份就想查，但是一直没有真正出手，主要出于几个考虑：本届政府整体上是纵容金融创新的，希望先创新后监管，而且当局的论调就是希望民资参与金融行业，此前支付宝推出余额宝也得到了监管层的默许，而且先上车后买票，另外美国在出现CDO等金融创新的时候政府也是那种论调，希望不要让过度的监管扼杀掉这种活力；,中国股灾始末,股市是对经济改革有任务的，要为国企改革、全民创业募资，所以如果查的太严的话，恐怕就难以完成整个艰巨的任务；一些背景因素让证监会很棘手，比如实现场外配资的核心软件是恒生电子的homs，而恒生电子是马云的产业，马云的背景你懂得，而且场外配资是暴利行业，很多场外配资都和一些城市商业银行合作，银行的背景你懂得，像安邦、平安那种后台很硬的岂是证监会能得罪的了得；,中国股灾始末,但是后来场外配资的规模是越来越大，上半年很容易就到了1.4万亿，如果国家再不出手，可能整个银行体系的钱都会通过各种各样的渠道流入股市，到时候再治理更加麻烦，于是监管层终于下决心严查配资，但是监管层按照以往治理股市的经验并没有考虑那么多，以往中国股市从来就是一头待宰的猪，国家想什么时候宰就什么时候宰，并不需要看考虑猪的情绪，于是做出了一刀切掉整个homs系统的决定。,中国股灾始末,二、配资做空一部分配资在得到通知以后，考虑到政策的风险需要撤出，使用的配资的股民、配资、恐慌的其他机构、散户形成合力，大量抛售股票。本来配资的系统从局部来看非常完美，跌到了平仓线给客户强制平仓后也是稳赚不赔的，但是从全局来看就不是这样，当整个homs系统同时抛盘的时候，会让配资筹码集中的股票跌停，跌停以后就不能抛售了，他们已经赚的足够多，而且他们的钱不是自己的是从信托那里借来的，需要尽快撤出，不能像散户那样套牢就装死，于是只能第二天继续抛售。,中国股灾始末,由于资金规模过大，第二天又继续跌停，两个跌停就触发了更多1:5杠杆配资的平仓线，于是所有的配资公司都要开始平仓了，1:5的爆仓以后又继续平1:3的，继续平仓，最终导致整个股市一路下跌。由于很多股票跌停，券商、基金、配资公司都卖不掉这些跌停的股票，所以只能通过股指期货尤其是IC1507对冲，股指期货表明大家对未来的预期，所以会反过来进一步向现货市场施压，导致进一步下跌。,中国股灾始末,伞形信托和两融平仓伞形信托的杠杆是1:2-1:3之间，融资融券杠杆是1:1到1:2之间，配资的强烈抛售已经让很多股票到了伞形信托的平仓线，伞形信托又加入了平仓大军，伞形信托还没平仓完，股票价格又触发了融资融券的平仓线，于是形成了雪崩效应。一时间整个股市都所有的机构和散户都在拼命抛售，经常一开盘就跌停板，于是更加没人敢去接盘，机构抛不掉现货，只能通过股指期货对冲风险，股指期货又连累现货下跌，进入恶性循环。,二、债券市场,1.债券发行市场的要素(1)债券发行市场主体发行者、投资者、中介机构、管理者(2)债券市场工具(3)债券发行市场的组织形式有形市场、无形市场(4)债券发行条件债券的发行方式一般也采取私募发行和公募发行两种方式。,第三节资本市场,2.债券的价格与收益(1)债券的价格债券的发行价格目前通常有三种不同情况：一是按面值发行、面值收回，其间按期支付利息；二是按面值发行、按本息相加额到期一次偿还，我国目前发行债券大多数是这种形式；三是以低于面值的价格发行、到期按面值偿还，面值与发行价之间的差额，即为债券利息。债券的市场交易价格(2)债券的收益,第三节资本市场,三、投资基金市场1.投资基金又称共同基金，是通过向投资者发行基金券或受益凭证，将众多小额投资者的资金汇集起来，交给专业投资机构进行操作，所得的收益由投资者按出资比例分享的投资工具。2.投资基金的特征：专业管理、专家操作；组合投资、分散风险；小额投资，费用低廉；流动性强，变现性高；品种繁多，选择性强。3.投资基金的运作流程：,第三节资本市场,第三节资本市场,4.基金按不同的方式可以划分为不同的种类：依据运作方式的不同，可分为封闭式基金与开放式基金依据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金根据投资目标的不同，可分为成长型基金、价值型基金和平衡型基金根据投资理念的不同，可分为主动型基金和被动（指数）型基金按照基金的组织形式不同，可分为契约型基金和公司型基金。,第三节资本市场,主要介绍开放式基金和封闭式基金购买首次发行的开放式基金称为认购，以后的基金买卖称为申购和赎回。开放式基金申购和赎回的手续十分简便，申购时投资者只需将有关申请表格填妥，连同款项交给基金销售机构，基金销售机构在收到申请书及款项后交给基金托管人核收，经复核无误后，基金托管人便在持有人名册上添加投资者的记录，并出具所持有单位的收据给投资者，投资者便正式成为基金的持有人。,第三节资本市场,投资者在出售基金单位时，只需填写赎回申请，按指定程序向基金销售机构发出赎回申请，经基金托管人核准及注销有关记录后，便可收到赎回款。开放式基金的申购价为基金每单位资产净值加上首次申购费用，赎回价为基金每单位资产净值减赎回费。封闭式基金在封闭期内不能向基金管理公司提出赎回，通常是在证券交易所挂牌，交易方式类似于股票及债券的买卖。,第四节外汇市场,一、外汇（一）外汇：外汇这一概念有动态(dynamic)和静态(tactic)两种表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一种货币的运动过程。,一、外汇,广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。具体包括：（1）外国货币（2）外币支付凭证（3）外币有价证券（4）特别提款权（5）其他外汇资产狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算（settlement)的支付手段(paymentinstrument)。,二、汇率,所谓汇率（ForeignExchangeRate）就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。汇率的表达方式有两种：直接标价法（DirectQuotation）和间接标价法（IndirectQuotation）。,二、汇率,直接标价法是以一定单位的外国货币为标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标价法。又称应付标价法（GivingQuotation）。间接标价法是以一定单位的本国货币为标准来折算应收若干单位的外国货币的标价法，又称应收标价法（ReceivingQuotation）。,三、外汇市场的涵义,所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。,四、外汇市场的构成,外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。,（一）外汇市场的参与者,（）外汇银行（ForeignExchangeBank）：外汇银行又叫外汇指定银行(designatedbank)，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。,.外汇银行,外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动，一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。零售业务(retail)是指银行应客户的要求进行外汇买卖，并收兑不同国家的货币现钞。批发业务(wholesale)，是银行为了平衡外汇头寸，防止外汇风险而在银行同业市场上进行的轧差买卖。,.外汇银行,外汇银行在为客户提供外汇买卖的过程中，难免会在营业日内出现各种外汇头寸的“多头”（LongPosition）或“空头”（ShortPosition），统称“敞开头寸”（OpenPosition）即一些币种的出售额少于购入额；而另一些币种的出售额多于购入额。为了避免因各种币种之间汇率变动而产生的汇率风险，银行就需要借助同业交易及时进行外汇头寸的调拨，轧平各种头寸即将多头抛出，将空头补进。,（二）外汇市场的参与者,（二）外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。,（一）外汇市场的参与者,（三）顾客在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以它进人外汇市场非常频繁。,（一）外汇市场的参与者,（四）中央银行及其他官方机构各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。中央银行干预外汇市场的范围与频率在很大程度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。,图l外汇市场参与者的构成,（二）外汇市场交易的三个层次,根据上述对外汇市场参与者的分类，外汇市场的交易可以分为三个层面的交易：.银行与顾客之间的外汇交易顾客出于各种各样的动机，需要向外汇银行买卖外汇。银行在与顾客的外汇交易中，一方面从顾客手中买入外汇，另一方面又将外汇卖给顾客。实际上是在外汇的最终供给者和最终使用者之间起中介作用，赚取外汇的买卖差价。,（二）外汇市场交易的三个层次,.银行同业间的外汇交易银行同业市场(inter-bankmarket)是外汇市场供求流量的汇集点，因此它决定着外汇汇率的高低。在外汇市场上，有些实力雄厚的大银行处于“做市商”（MarketMaker）的地位，由于其雄厚的实力和巨额的经营，因此其报价对市场汇价的形成有很大的影响。,二、外汇市场交易的三个层次,.银行与中央银行之间的外汇交易中央银行为了使外汇市场上自发形成的供求关系所决定的汇率能相对地稳定在某一期望的水平上，可通过其与外汇银行之间的交易对外汇市场进行干预(interference)。如果某种外币兑换本币的汇率低于期望值，中央银行就会向外汇银行购入该种外币，增加市场对该外币需求量，促使银行调高其汇率；反之，如果中央银行认为该外币的汇率偏高，就向银行出售该种外汇的储备，促使其汇率下降。,我国的汇率改革,一、背景1月至7月，美元相对欧元升值9%，相对日元升值3%，期间人民币兑美元应该贬值。央行一直维持中间价的稳定，没有做任何调整。在2005年汇改至2013年3月，人民币汇率在大多数时候都有持续升值压力，境外资本大规模流入。由于汇率缺乏弹性，央行只能采取存款准备金等数量型货币政策工具，对冲资本流入的压力，最终累积了接近4万亿的外汇储备。,我国的汇率改革,一、背景相对应，2013年上半年至今，受强势美元的影响，人民币汇率一直面临贬值压力，如果仍然维持僵硬的汇率水平，