金融市场学第二章货币市场(2)

第二章货币市场,北京交通大学经管学院金融系张晓明,学习要点,了解货币市场的特点和构成掌握货币市场与资本市场的区别熟悉各个子市场的不同特征并加以区别了解各个子市场的参与主体和功能掌握各个子市场利率的计算了解中国各个子市场的发展现状,主要内容,货币市场的定义与特征,定义：（Moneymarket)期限为一年或一年以下的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。特征变现性和流动性较强，类似于货币。融资期限短，风险低，收益低。二级市场交易活跃，交易规模大，多为批发市场。,为什么被称作货币市场？,货币市场参与者特性,市场上并不存在固定的借方或贷方，同一机构经常同时操作于市场的两方。货币市场往往会被相对少数的大金融机构控制着。货币市场的投资者主要追求安全性与流动性和赚取一定利息收入的机会。,货币市场的功能,货币市场和资本市场要共同发展，相互促进,货币市场利率,货币市场金融工具收益率随时间和不同的金融工具而变化。货币市场的基础利率主要取决于同业拆借利率，尤其是隔夜拆借利率。例如LIBOR是全球货币市场参考的基准利率资讯链接,LIBOR：从2008年以来,2009年我国货币市场利率,货币市场子市场,同业拆借市场回购市场商业票据市场银行承兑汇票市场大额可转让定期存单市场短期政府债券市场货币市场共同基金欧洲美元市场,美国主要货币市场工具及其规模,年份1970198019901993美国政府国库券81216527715可转让银行存单(大额)55317543381商业票据33122557550银行承兑票据7425232回购协定357144168联邦基金16186162欧洲美元2559263,第一节同业拆借市场,主要内容,一、同业拆借市场概述同业拆借市场的定义,定义：（Callmarket;inter-bankborrowmarket)是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。金融机构之间交易临时“资金头寸”调剂短期盈利性、流动性管理,同业拆借市场的形成,最早产生于美国1913年美国法定存款准备金1921年美国产生联邦基金同业拆借市场1933年经济危机后西方各国央行管理加强，纷纷引入法定准备金制度80年代外资银行开始进入美国同业拆借市场，自此同业拆借市场的容量和规模迅速扩大,同业拆借市场的特点,基本是信用拆借,融通期限较短,交易便利快捷,特点,交易金额较大,利率由供求双方议定,同业拆借市场的功能,增强金融机构的资产流动性提高了金融机构的盈利水平中央银行实施货币政策的重要载体常被作为基础利率,同业拆借的交易原理,最初大型商业银行拆借彼此的存款准备金满足法定存款准备金需要通过央行的存款准备金账户电子划拨后来中小商业银行、证券交易商及政府拥有的活期存款都进行拆借满足季节性和临时性的资金需要,同业拆借的交易方式,直接拆借方式拆借双方不通过中介人，由一方主动通过银行往来关系，直接寻找对象。当拆入方与拆出方能及时洞察信息并相互了解时，便可直接协商成交。间接拆借方式拆出方或拆入方通过中介人间接寻找交易对象进行拆借。当拆入方拆入资金数额较大，需要多个拆出方提借时，或拆借双方对市场上的资金供求信息不甚了解时，则往往需要借助中介人来完成成交过程。,拆出行,拆入行,中央银行,拆借中介,通知借记账户,次日通知央行贷记账户,通知贷记账户,次日通知央行借记账户,同业拆借市场的参与者,同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以拆出人（资金供给者）身份出现在该市场上。,同业拆借市场上的交易种类,头寸拆借定义：是指金融同业之间为轧平头寸，补足存款准备金或减少超额准备而进行的短期资金融通活动。期限：一般为日拆，不超过7天。目的：多头寸银行借出多余资金生息；少头寸银行拆入资金补足差额，保证清算顺利进行。短期拆借目的：调剂临时性、季节性的业务经营资金余缺。期限：7天以上，不超过1年好处：借入银行可以扩大资金来源，增加贷款能力；借出银行可以投放部分闲散资金，增加资产的流动性与收益。,同业拆借市场的拆借期限与利率,同业拆借市场的拆借期限通常以12天为限，短至隔夜，多则一、三、六个月不等，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。银行有拆入（借款）利率和拆出（贷款）利率两种，对于同一家银行来说前低后高同业拆借利率一般应低于再贴现率,二、同业拆借市场的利率,同业拆借的拆款按日计息，在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种：伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）新加坡银行同业拆借利率（SIBOR)香港银行同业拆借利率(HIBOR)我国的同业拆借市场利率：2007年之前CHIBOR2007年开始SHIBOR,拆借利息的计算,拆借利息=拆借金额拆借利率生息天数/基础天数,拆借利息计算,例：拆入一笔金额为1000万，期限为6月1日到9月1日，利率为10%1.欧洲货币法EuroMethod:（365/360)计算生息天数6月1日3030天7月1日3131天8月1日3131天生息天数92天,2.英国法（BritishMethod）:365/365,3.大陆法（ContinentalMethod）:360/3606月1日3030天7月1日3130天8月1日3130天生息天数90天,三、同业拆借市场的管理,对市场准入的管理对拆借资金数额的管理对拆借期限的管理对拆借市场利率的管理其他,四、中国同业拆借市场发展历程,起点：1984年开始建立同业拆借市场1986年1月，国务院颁布了中国人民银行管理暂行规定，对“专业银行之间的资金可以相互拆借”作出了明确规定。19861992年：初步发展阶段。19931995年：整治阶段。19961998年：1996年1月3日，全国统一的同业拆借市场开始运行。1996年6月，同业拆借市场利率市场化（CHIBOR),中国同业拆借利率,2007年1月，在已有银行间同业拆借利率运行基础上，我国正式推出了上海银行间同业拆借利率（SHIBOR-Shanghaiinter-bankofferedrate）。SHIBOR采用做市商制度。具体由信用等级较高的16家商业银行组成报价团自主报出后，全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，计算确定的算术平均利率。目前品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。网站：/shibor/web/html/index.html,中国同业拆借利率存在的问题,1、某些品种报价与成交价关联度不高，存在较大价差。如新加坡市场中报价行的实际交易利率一般在其SIBOR报价上下0.2%之内。如果成交价显著高于基准利率指标，市场会认为该交易对手存在明显的信用问题。2、基准利率的作用有待于进一步提升。目前银行间市场拆借利率及回购利率也已经完全市场化，但存贷利率没有完全放开。3、缺乏中介交易机构，规模有待进一步扩大4、同业拆借市场功能扭曲,应对措施：加快利率市场化改革加强监管,全国银行