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1/3关于企业并购中四个层次价值的研究企业并购和产权交易中，被并购企业在并购中过程中具有四个层次的价值，即净资产价值、内在价值持续经营价值、并购后协同作用时的价值和战略价值。本文就这四种价值的企业为上市公司，则可采用资本资产定价模型CAPM估算目标公司的内在价值。该理论假设存在一个完全的资本市场，在这样的资本市场上，资产的价格会在风险与预期收益的联动关系中趋于均衡。CAPM模型描述公式为获取目标公司的收益率后，即可通过线性运算得到目标企业的总市场价值该价值可以认为是目标企业的内在价值，反映了市场对企业价值的综合评估。三、协同作用时的价值目标企业第三层次的价值是协同作用时的价值该价值体现在兼并企业与目标企业合并后产生的规模经济效益，外部交易内部化，生产要素重新组合，共享企业商标、专利技术、共享销售渠道，节约广告费用等等。该价值等于目标企业内在价值加上协同作用而新增的现金流量。新增的现金流量应逐项分类计算即分别列出协同作用而产生的预期收益及预期成本35约，由此计算出新增的现金流量，然后折现，再加上目标企业的内在价值就可得到目标企业2/3协同作用后的价值。由于目标企业并购后往往要经过改造重组，从而使企业在一定年限ON年内获得超常增长，N1年后，企业进入成熟期，则将按一个较为稳定且较低的比例持续增长，故目标企业协同作用后的价值，可用以下公式计算。LOCALHOSTPV1目标企业未来现金流量现值一目标企业现有负债市值即式中PV1目标企业协同作用后的价值；CF1目标企业前几年超常增长期年现金流量；R目标企业进入成熟期后的增长率；折现率；I现有负债市值。四、战略价值目标企业价值的最高层次为战略价值。这包括拓展新市场，冲破贸易壁垒、消除竞争、提高垄断地位等等。随着经济全球化的进展，当代国际市场上企业间的并购行为很多是发生在战略需求层次上的。欧洲金融业想进入美国投资银行市场，华尔街的投资银行就变得灸手可热；日本东京银行和三菱银行合并，总资产达7200亿美元。从而使两家银行的国际、国内业务得到互补，大大增强了合并后银行的国际竞争力；美国通用公司为了进军中国轿车市场，不惜以高价收购上海汽车集团公司50股权。并购3/3的战略价值越来越到到投资者的重视。该层次的价值难以精确评估，但这层次的价值往往是并购方最先考
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