第四章--长期资金筹划.ppt

第四章长期资金筹划,核心概念普通股筹资(CommonShareFinancing)优先股筹资(PreferenceShareFinancing)债券筹资(BondFinancing)经营租赁(OperationLease)融资租赁(FinancingLease),本章导读企业对长期资金的需求是源源不断的，随着我国资本市场的不断发展和完善，发行股票和债券、办理长期借款以及租赁经营已成为企业筹集长期资金的重要手段。企业可以针对不同融资方式的特点以及自身实际情况，企业可以选择单一的融资方式，也可以采用不同融资方式的组合来筹措资金。,第一节股权资本筹集,资本金,国家资本金,法人资本金,个人资本金,按投资主体分,一、资本金,实收资本制,授权资本制,折中资本制,资本金制度,建立资本金制度的原则,1.资本金的最低限额2.资本使用资本金制度要求将企业所有者投入的资金交付给经营者使用3.资本保全,二、股票筹资,股票：是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人即股东在公司拥有的所有权。股票的类型,1.按股东权利和义务的不同,普通股:股东权利,优先股:股东权利,经营管理权,分享盈余权,剩余财产要求权,优先认股权,优先获得股利,优先分配剩余财产,2股票按票面有无记名,记名股票,无记名股票,票面上载有股东姓名,将股东姓名记入公司股东名册,股东具备股票和股权手册才能领取股利,股票的转让、继承要办理过户手续。,票面上不记载股东姓名,股票的转让、继承无需办理过户手续,3股票按票面是否表明金额,面值股票,无面值股票,在票面上标明每张股票的金额数量,不标明每张股票的面值，而仅将企业资金分为若干股份，在股票上载明股数。,备注:我国公司法规定，股票必须标明面值,4股票按投资主体不同,主体不同,国家股,法人股,个人股,外资股,5股票按发行时间的先后顺序,始发股,新发股,公司设立时发行的股票,公司增资时发行的股票,6.按发行对象和上市地区的分类,(二)股票的价值、价格,1股票价值,票面价值,账面价值,清算价值,市场价值,股票上标明的票面金额,是股票包含的实际资产价值,清算时股票每股所代表的实际价值,市场交易价格,2股票价格,发行价格,交易价格,股票的发行及上市,发行形式新设发行改组发行增资发行定向募集发行,股票销售方式,委托承销方式：是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。,包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。,代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。,自销方式：是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。,包销与代销方式对发行公司的风险,股票的发行价格,股票发行价格,（一）等价,（二）时价,（三）中间价,溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。我国公司法规定:股票发行价格可以是票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。,股票上市,1股票上市的目的资本大众化，分散风险。提高股票的流动性和变现力。转增资本或有助于确定公司增发新股的发行价格便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。提高公司的知名度，便于筹集资金。,股票上市的不利之处：,（1）各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。,（2）股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。,（3）可能分散公司的控制权。,有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。,2股票上市的条件:,要点:（1）公司股本总额不少于人民币5000万元（2）持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。,3股票上市的暂停与终止,股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：公司股本总额股权分布等发生变化不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载（后果严重的，终止其股票上市）公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）；公司最近三年亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）。另外，公司决定解散，被行政部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。,（四）普通股票筹资的优缺点,三、优先股筹资,1.优先股的实质优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。,2.优先股的特征（1）较普通股具有优先权优先分配剩余利润权优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、债权人之后。（2）股利率固定这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支付。优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。,优先股的种类,按照股利能否累计分类累积优先股是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起发放。通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息后，才能发放普通股股息。非累积优先股非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发的优先股。从投资者的角度看，它甚至不如收益债券。因此，在实际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发行。,按照能否参与剩余利润分配分类,参与优先股参加优先股是指优先股股东在获取定额股息后，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参与剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定限额内参与剩余利润的分配。非参与优先股只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。,按照优先股能否转换分类,可转换优先股是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，在将来某一时期内将优先股转换为普通股。优先股股东可以行权，也可以放弃这一权利。通常此类优先股的价格较高，这样会使优先股股东和企业双方受益。不可转换优先股是指仅享受固定股息，不能转换为普通股的优先股。,按能否提前赎回分类,可赎回优先股是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股票发行后的某一时期内按照事先规定的价格和方式赎回已发行的优先股。这种优先股有助于减轻股利负担和企业资本结构的调整，其选择权不在于股东而在于企业。不可赎回优先股是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回优先股权利的股票。公司如要收回这类优先股，只能在证券市场上按市价收购，或者以其他证券调换优先股,按股利能否调整分类,可调整优先股是指在利率水平上升时，可调整股利率的优先股。调整与企业经营状况无关。不可调整优先股是指利率水平上升时，无法调整股利率的优先股。,按是否有表决权分类,有表决权优先股是指优先股股东有权参与公司的管理，能够参加公司股东大会并选举董事。这种优先股在实际中并不多见。其表决权根据发行时的规定也有所不同。永久表决权优先股：持有该种股票的股东与普通股股东具有同等的地位。临时表决权优先股：在某些特定情况下，授予优先股股东的表决权，但这种表决权的作用是很小的。特别表决权优先股：在公司准备增加资产时，可能给予优先股股东一定的表决权。无表决权优先股是指没有任何表决的权利,发行优先股的动机,1防止公司控制权分散2增强企业筹资的灵活性,优先股筹资的优缺点,优先股的优点筹资风险小。是企业永久性资金。优先股筹资一般没有到期日，企业不承担还本义务。有利于增加公司财务的弹性。根据财务状况决定发收股息的支付既固定又有一定的灵活性，企业经营不佳时，可以不支付股利。,保持普通股股东对公司的控制权。通常优先股股东具有优先权，但不参与企业的经营管理。具有财务杠杆作用。利润大于股息时，可增加普通股股东的收益提高公司实力，提高公司信誉。优先股属于所有者权益，这是企业举债的资本保证,优先股的缺点筹资成本高于债券的成本。对公司的制约因素较多。公司财务负担较重。股利税后支付，不具有减税效应。由于优先股具有股利分配、资产清算等优先权，当企业不景气时，可能会影响普通股的利益。,第二节债权资本筹集,一、长期借款筹资二、债券筹资三、租赁筹资,一、长期借款筹资,一、长期借款的概念、种类和条件二、长期借款的保护性条款和利率三、长期借款的偿还四、长期借款的优缺点,长期借款的概念,1长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。,按提供贷款的机构不同分,政策性银行贷款,商业性银行贷款,其他金融机构贷款,按有无抵押品作担保分,抵押贷款,信用贷款,按贷款的用途分,基本建设贷款,更新改造贷款,科技开发和新产品试制贷款,长期借款的种类,长期借款的取得条件,独立核算、自负盈亏、有法人资格；经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；具有偿还贷款的能力；财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好；在银行开立账户，办理结算。,二、长期借款的保护性条款和利率,1.建立长期借款的保护性条款的原因由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保护性条款。2.保护性条款的内容一般性保护条款例行性保护条款特殊性保护条款,一般性保护条款大多数借款合同都包括此类条款,具体内容有：规定借款企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方协商确定；规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票等的限制；规定对资本支出规模的限制；规定对其他长期债务的限制。,例行性保护条款大多数借款合同也都包括此类条款,具体内容有：规定企业要定期向银行提交财务报表；规定企业不准在正常情况下出售较多的资产；规定企业要如期交税和偿债；规定企业租赁固定资产的规模。,特殊性保护条款对某些特殊情况做出规定，具体内容有：要求贷款专款专用；要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离；要求企业不能投资于短期不能收回的项目；要求借款采取补偿性余额形式。,补偿性余额：指银行要求借款企业，在银行中保持按照贷款限额或者实际借用额的一定比例（20左右）计算的最低存款余额。,例：企业按年利率10向银行借款50万元，银行要求企业按贷款额15保持补偿性余额，求企业借款的所实际利率。,长期借款的利率,银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。固定利率：变动利率：浮动利率：,三、长期借款的偿还,长期借款的偿还方式到期一次还本付息定期付息、到期一次偿还本金每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金定期等额偿还本利和,到期一次还本付息方式如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：,按期付息、到期一次偿还本金方式如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：,每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金方式在这种方式下，企业借款到期前每年偿还的本金相等，并支付当年的利息，最后一期偿付剩余的本金并支付当期的利息。在借款期限内，企业偿付的借款总金额为：,定期等额偿还本利和方式该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付借款的本利和，其计算相当于已知年金现值，求年金的计算，借款者每期支付的本息和到期偿付总金额分别为：,不同偿还方式的选择例：企业按年利率6向银行借款10000元，按以上四种不同方法还债金额如下:,这四种偿还方式都偿还了10000元的现实债务。只是不同的偿还方式在整个偿还过程中的现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的现金支付状况和投资收益水平选择适宜的偿还方式,长期借款的优点借款筹资速度快。与发行股票、债券相比，长期借款筹资，一般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、印刷证券等，程序较为简单，融资迅速。借款成本较低。可在税前支付，具有减少利息支出的效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。借款弹性较大。在用款期间，企业若因财务状况发生某些变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等。可以发挥财务杠杆的作用。,四、长期借款的优缺点,2.长期借款的缺点财务风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的风险，甚至引起破产倒闭。限制性条款较多。保护性条款可能会限制公司的经营活动，影响企业今后的筹资能力。筹资数量有限。一般很难象股票和债券一样筹集到大笔资金。,二、债券筹资,一、种类二、发行资格与条件三、发行程序四、发行价格的确定五、债券的偿还与收回六、信用评级七、优缺点,债券的概念债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的长期资金。,一、公司债券种类,记名债券、无记名债券,参与公司债券、非参与公司债券,收益公司债券可转换公司债券附认股权债券附属信用债券,上市债券、非上市债券,固定利率债券、浮动利率债券,抵押债券（担保债券）、信用债券（无担保债券）,是否记名,是否参与公司盈余分配,享有的权利,是否上市,是否抵押财产,利率是否固定,一次到期债券、分次到期债券可提前偿还债券、不可提前偿还债券,偿还方式,债券按是否抵押分类抵押债券（又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发行的债券。,不动产抵押债券动产抵押债券信托抵押债券（金融资产抵押）,第一顺序抵押债券第二顺序抵押债券（利率比第一顺序高）,信用债券（又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的信用而发行的债券。由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一时期发行的抵押债券利率要高。次位信用债券：也是一种无财产担保的债券。清偿顺序在信用债券之后、股票之前。,债券按是否记名分类记名债券：该类债券在债券的票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，必须办理过户手续。此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高。无记名债券：该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手续，其安全性较差。,债券按是否可以转换分类可转换债券：是指根据发行时的约定，允许债券持有人在预定的时间按规定的价格或转化比例，自由选择转换为普通股的债券。由于这种债券可调换成普通股，因此，利率一般比较低。不可转换债券：是指发行债券时，没有约定可以转换为普通股的债券。,可转换债券的优点：A、有利于企业筹资：经营之初有稳定利息收入，成熟期，转换为股票，持有者还能分红（双重吸引力）B、减少普通股筹资的股数C、有得节约利息支出：可转换债券利率小于普通债券利率D、对发展中的企业，利用可转换债券筹资，有利于改变企业财务形象，同时有利于企业调整财务结构。其局限性：A、一旦完成债券其成本率较低优势即告消逝B、一旦企业效益不佳，股市下跌，转换行为失去吸引力、此时企业将面临因无力支付利息而陷入财务危机。,例：新建企业考虑筹资2000万元，有两方案。方案一：发行普通股40万股，每股市价50元。方案二：发行可转换债券2万张，面值1000元/张，5年期，并约定一张债券可转换普通股15股，则：转换价格1000/15=66.67元转换价值66.67-50=16.67元转换价值率16.67/50=33.33%若经营3年后，股票市价上升至75元/股，高于转换价格，此时债券投资者会把持有的债券转换为普通股2万1530万股40万股,债券按是否可以提前偿还分类可提前偿还债券：是指债券发行时，约定发行单位可在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息的债券。当市场利率下降时，企业可用新债券替换旧债券，这样使发行单位在筹资上具有灵活性。通常债券的收购价格必须高于发行价格。不可提前偿还债券：是指债券发行单位不可提前偿付的债券。,二、发行债券的资格与条件,（一）资格股份有限公司；国有独资公司；国有投资主体设立的有限责任公司,（二）条件股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的40%；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集的资金投向符合国家的产业政策；债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平；其他条件。,发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继续状态的，不得再次发行公司债券,三、债券发行程序：,作出发行债券决议,提出发行债券申请,公告债券募集办法,委托证券承销机构发售,交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,四、债券发行价格的确定,决定因素,确定方法,债券面额,票面利率,市场利率,债券期限,计算公式,市场利率与票面利率比较,等价发行,溢价发行,折价发行,注意教材P84的例,债券发行价格的影响因素债券面值：是指债券票面上注明的价值。即债券到期应偿还的本金。通常，债券的面值越大，发行价格就越高。债券票面利率：也称为名义利率，是债券发行时票面上注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价格也就越高；反之，就越低。市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。债券期限：是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券的发行价格成反比。,1.债券的偿还与收回方式建立偿债基金分批偿还债券转换成普通股以新债换旧债债券赎回,五、债券的偿还与收回,2.建立偿债基金特征一：发行债券的公司通常在债券期限内分期提存基金，委托银行或信托公司管理运用。特征二：在债券到期时，积累的基金加运用收益之和恰好足以用来还本付息。这样做，既取信于投资者，也便于发行公司分期安排，避免到期时一次筹措巨额资金还债。,3.分批偿还债券为了使企业未来的现金流出量较为均衡，企业可采用分批偿还债券的方式，具体方式有两种：将全部债券到期日定在不同时间对同一债券的本息分次偿还4.转换成普通股如果公司发行的是可转换债券，则可以通过转换成普通股来收回债券。5.以新债换旧债又称债券调换。即通过发行新债券来偿还旧债券,6.债券赎回（1）前提条件：如果债券的契约中规定有赎回条款企业就可以按特定的价格在到期之前买回债券。（2）赎回的形式：随时赎回：债券一经发行，债券发行人即有权随时赎回债券。推迟赎回：债券发行人只能在一定时间后才能赎回已发行的债券。（3）赎回的价格：企业债券的赎回价格一般比面值要高。（4）优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。当公司现金有结余时，可收回债券；当预期利率下降时，也可收回债券并发行新债券。,1.债券评级的内涵债券评级是衡量违约风险的依据。它是由专门的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。债券质量通常以信用等级来表示。信用等级越高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安全性强。,六、信用评级,2.债券评级的标准按照国际惯例，债券的等级一般可分为三等九级，即A、B、C三等，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级。AAA为最高级，表明还本付息能力极高；而C为最低等级，一般指不能支付利息的债券；从BB往下的债券为投机债券。债券的信誉等级同利率高低一般成反比，等级高的债券利率低，等级低的债券利率高。美国的标准普尔公司、穆迪公司；日本的日本公社债研究所；加拿大的债务级别服务公司；英国的艾克斯特尔统计服务公司都是公认的资信评定机构。,债券评信内容债券发行企业的经营状况；债券发行企业的财务状况；债券的约定条件；社会政治和经济环境对债券未来的影响从以上评信依据判断公司违约的可能性和违约时贷款合同给债权人保护度。,七、债券筹资的优缺点,优点,缺点,成本较低,可利用财务杠杆,保障股东控制权,便于调整资本结构,筹资数量有限,限制条件较多,财务风险较高,融资的灵活性,三、租赁筹资,（一）租赁筹资的概念（二）租赁的种类（三）租金的计算及筹资特点（四）融资租赁筹资的优缺点,租赁筹资的概念,租赁筹资是指出租人以收取租金为条件,授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。其行为实质是一种借贷属性,不过它直接涉及的是物而不是钱。,租赁种类,运营租赁经营租赁服务租赁,融资租赁资本租赁财务租赁,含义,特点