广发证券--机械设备行业2009年4季度策略：复苏走向复兴概要

行业跟踪分析报告2009年09月21日 机械设备行业2009年4季度策略复苏走向复兴惠毓伦 研究员 王磊 研究助理电话:020-*-323 电话:020-*-667 eMail : eMail : 机械行业整体继续好转由于国家扩大内需计划,固定资产投资一直持续高位,机械行业受政策利好的影响,同比环比增速提高,机械行业恢复态势已经稳固,预计2009年四季度机械工业经济运行将延续近期的上行走势,进一步回升。随着需求的逐步好转和主要原材料如钢材等的持续维持低位运行,企业的盈利能力将进一步上升,行业利润情况会有持续的好转。随着世界各大经济体的缓慢复苏,预计机械产品的出口将在四季度走出低位徘徊的局面。主要子行业点评工程机械:4万亿投资中80%与基础设施建设相关,房地产投资接力基建投资超预期回升、有色金属矿等资源品价格回升推动工程机械需求,工程机械行业需求出现明显的回升迹象;机床行业:随着经济复苏的加快,下游行业的景气度回升,企业投资信心增加,机床的需求开始回暖;铁路设备:需求高峰尚未来到来,四季度关注千亿动车订单中标情况。投资策略行业评级:从估值角度看,机械行业大部分的上市公司2009年的PE 不到25倍,2010年不到20倍,考虑到近两年内基础设施建设等固定资产投资项目拉动效应持续存在,而中国及全球宏观经济的复苏会带来国内外需求的回升,同时宏观的货币政策和财政政策出台对行业发展不利的政策的可能性较小,我们给予行业予“买入”评级。子行业景气度:对于子行业的投资我们依然建议按照子行业的景气度排序进行投资,从高到低依次是工程机械、铁路装备、重型机械、机床等细分行业。重点推荐上市公司:三一重工、中联重科、山推股份、中国南车、太原重工、昆明机床。行业评级前次评级无评级行业走势市场表现 1个月3个月12个月行业指数 2.24% 7.50%47.70%上证综指1.75%2.85%42.77%.目录索引一、整体形势继续好转. . (4(一环比、同比增速提高,复苏之路逐渐光明 (4(二利润累计同比回升速度较快 (4(三出口触底,但仍低位徘徊 (5(四复苏之路仍漫长 (6二、主要子行业点评 (6(一工程机械需求进一步回升 (6(二机床业复苏开始,静待业绩回升 (15(三铁路设备:需求高峰尚未来到 (17三、投资策略 (19图表索引图1:机械工业总产值同比增长 (4图2:机械工业新产品产值同比增长 (4图3:机械行业利润总额月度同比增长 (5图4:机械行业企业亏损额与亏损面(单位:亿元 (5图5:机械工业出口交货值累计同比增减 (5图6:机械工业出口交货值占销售值比重 (5图7:城市固定资产投资额同比增长. . (7图8:交通、煤炭、采矿固定资产投资额同比增长 (7图9:BRENT原油期货价格(美元/桶 (7图10:CRB金属现货指数 (7图11:推土机1-8月销量情况 (8图12:装载机1-8月销量情况 (8图13:挖掘机1-8月销量情况 (8图14:汽车起重机1-8月销量情况 (8图15:工程机械出口产值占比情况 (9图16:工程机械主要机种销量出口占比情况 (9图17:房地产新开工面积增长情况 (9图18:2008年房地产投资占固定资产投资比 (10图19:国房景气指数重回景气区间 (10图20:装载机产品下游客户分布 (10图21:2009.1-8月装载机销量吨位分布情况 (10图22:推土机产品下游客户分布 (11图23:2009年1-8月推土机销量结构 (11图24:2008年市场竞争格局 (11图25:出口量同比增长 (11图26:挖掘机下游行业需求分布情况 (12图27:挖掘机市场竞争格局 (12图28:混凝土机械销售情况 (13图29:铁路基本建设投资投资累计同比(% (13图30:水泥散装率. . (13图31:14个重点城市房地产存货平均可消化时间 (13图32:2003-2009钢铁价格指数变化情况 (14图33:工程机械常用中厚板价格指数 (14图34:柳工成本结构. . (14图35:三一重工成本结构 (14图36:机床产量累计同比增长情况 (15图37:主要下游行业固定资产投资累计同比 (16图38:主要下游行业工业增加值 (16图39:机床下游行业分布 (16图40:汽车产量同比增长上升 (16图41:机床进出口额对比(单位:百万美元 (17图42:铁路建设基本投资2005-2010年(单位:亿元 (17图43:2008年初至今铁路基本建设投资 (17图44:铁路货运初步恢复 (18图45:铁路客车、机车、货车月度生产量(台 (18表1:1-6月机械工业分行业进、出口增速情况表 (5表2:工程机械品种细分 (6表3:工程机械各产品下游行业分布 (7表4:基础设施建设投资相继调整 (12表5:机床进出口数据比较 (16表6:2009年新开工铁路建设项目一览表 (18表7:重点关注上市公司盈利预测与投资评级 (19一、整体形势继续好转(一环比、同比增速提高,复苏之路逐渐光明1-7月全行业完成工业总产值56849.68亿元,同比增长8.31%,比去年同期增速回落20.52个百分点,比1-6月提高1.03个百分点。1-7月全行业完成销售产值55239.75亿元,同比增长8.04%,比去年同期增速回落21.42个百分点,比1-6月提高1.25个百分点。从总产值和销售产值增速看,7月份产销增速是上半年较高水平,同比分别增长14.40%和14.77%,增速比6月份分别提高2.75和3.03个百分点。1-7月全行业完成新产品产值10399.74亿元,同比增长10.85%,增速快于同期工业总产值2.54个百分点,同时新产品产值率比去年同期略有提升,同比提高0.42个百分点,新产品产值增长势头重新抬头。1-7月份,全行业完成出口交货值5825.27亿元,同比下降23.54%,比去年同期增速回落46.24个百分点。从1-7月出口交货值完成情况看,同比下降速度逐月减慢。由于国家一系列扩大内需计划,国内需求随着投资铁路、公路等大型项目陆续开展而回暖,从而使农业机械、工程机械和重型机械行业增长突出,1-7月份同比分别增长22.72%、1573%和16.82%,同时通用基础件随着机械行业的复苏,增速达到了10.40%。从各行业生产增速对比看,除文化办公行业生产增速同比下降8.62%外,其余行业生产均有不同程度的增长。从数据的趋势上看,我们认为机械行业恢复态势已经稳固,预计2009年四季度机械工业经济运行将延续近期的上行走势,进一步回升。图1:机械工业总产值同比增长 图2:机械工业新产品产值同比增长 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%1-24月6月8月10月12月-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00% 数据来源:机械工业联合会,广发证券发展研究中心(二利润累计同比回升速度较快1-6月,机械工业重点联系企业实现利润同比下降3.03%,下降幅度比上月回升11.28个百分点。主要原因工程机械、重型矿山和汽车三个行业主营业务收入利润率均高于重点调度企业平均水平,分别为7.51%、7.39%和7.05%。我们认为随着需求继续好转和主要原材料如钢材等的持续维持低位运行,将提升企业的盈利能力,行业利润情况会有明显的好转。图3:机械行业利润总额月度同比增长 图4:机械行业企业亏损额与亏损面(单位:亿元 -50%-30%-10%10%30%50%70%00320042005200620072008(1-22009(1-510.00%13.31%16.62%19.93%23.24%26.55%29.86%亏损企业亏损额数据来源:机械工业联合会、广发证券发展研究中心(三出口触底,但仍低位徘徊1-7月份,全行业完成出口交货值5825.27亿元,同比下降23.54%,比去年同期(22.70%增速回落46.24个百分点,降幅比上月收窄0.08个百分点。其中工程机械行业和汽车行业下降较大,同比下降在35%以上。同比下降较小的行业是重型矿山行业和农业机械行业,降幅在10%以下。未来的发展趋势:随着世界各大经济体的缓慢复苏,预计机械产品的出口将在四季度走出低位徘徊的局面。表1:1-6月机械工业分行业进、出口增速情况表其中:累 计 进出口额 出 口进 口差 额 同比 同比同比金 额 增减(% 金 额 增减(%金 额 增减(%机械工业总计 -21.46 -24.11 500.48 -18.25 其中:农业机械 -10.73 -15.67 4.6212.63 内燃机 -20.06 -31.92 22.51 -12.91 - 工程机械 -32.20 -38.06 14.71 -20.61 仪器仪表 -18.11 -17.98 68.39 -18.18 -文化办公设备 -17.46 -20.80 24.53 -9.01 石化通用 -15.98 -20.25 69.36 -8.19 重型矿山 6.34 11.10 17.29 -0.50 机床工具 -21.69 -31.06 31.54 -17.34 -电工电器 -20.60 -22.08 108.9 -18.51 机械基础件 -21.67 -28.6233.87 -14.74 -86385 食品包装机械业 -15.09 56563 -12.65 7.46-16.23 -59929 汽车 -34.23 -39.83 61.61 -27.76-35562其他-30.53 -25.7535.69 -33.87 -数据来源:机械工业联合会,广发证券发展研究中心图5:机械工业出口交货值累计同比增减 图6:机械工业出口交货值占销售值比重-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2006.22006.52006.82007.32007.62007.92007.42008.72008.(1-22009(1-515.35%16.69%16.15%16.31%15.39%10.84%11.46%10.54%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20042005200620072008(1-32009(1-42009(1-7数据来源:机械工业联合会,广发证券发展研究中心(四2009年:复苏之路仍漫长2009年宏观经济环境仍然会比较严峻,主要是出口复苏将会缓慢,不确定因素较大。随着宏观经济的好转及国家拉动经济发展的投资和消费政策执行的逐渐深入,周期性较强的机械行业必然会进入全面复苏的时代。受益于国家扩大内需政策措施的逐步到位和实施,一批重点工程项目投资的启动,政策支持消费等政策,我们仍认为内需为主的子行业会有着比较好的业绩。二、主要子行业点评(一工程机械需求进一步回升表2:工程机械品种细分 主要大类细分品种1 挖掘机械 单斗挖掘机、多斗挖掘机、多斗挖沟机、滚动挖掘机、铣切挖掘机、隧洞掘进机(包括盾构机械2 铲土运输机械 推土机、铲运机、装载机、平地机、和自卸车3 起重机械 塔式起重机、自行式起重机、桅杆起重机、抓斗起重机4 压实机械 轮胎压路机、光面轮压路机、单足式压路机、振动压路机、夯实机、捣固机5 桩工机械旋挖钻机、工程钻机、打桩机、压桩机6 钢筋混凝土机械 混凝土搅拌机、混凝土搅拌站、混凝土搅拌楼、混凝土输送泵、混凝土搅拌输送车、混凝土喷射机、混凝土振动器7 路面机械 平整机、道碴清筛机8 凿岩机械 凿岩台车、风动凿岩机、电动凿岩机、内燃凿岩机和潜孔凿岩机 9其他工程机械架桥机、气动工具(风动工具等数据来源:广发证券发展研究中心下游行业复苏,投资增加需求:工程机械是用于工程建设的施工机械的总称,广泛用于主要用于建筑、水利、电力、道路、矿山、港口和国防等工程领域。工程机械的需求主要来自各种基础设施建设、房地产工程项目、货物的仓储搬运及出口等,一般情况下,工程机械的需求量占整个工程投资总额的5-8%,工程机械行业的发展与固定资产投资有着密切的正相关的关系。表3:工程机械各产品下游行业分布 挖掘机 铲运 起重机 混凝土机械桩工机械房地产 采矿 煤炭 铁路 公路 工业 数据来源:广发证券发展研究中心4万亿投资中80%与基础设施建设相关,同时煤炭、有色金属矿等行业随着经济的复苏,资源品价格回升推动工程机械需求,工程机械行业需求出现明显的回升迹象。 图7:城市固定资产投资额同比增长 图8:交通、煤炭、采矿固定资产投资额同比增长 .22008.32008.42008.52008.62008.72008.82008.92008.22009.32009.42009.52009.62009.72009.82008.22008.32008.42008.52008.62008.72008.82008.92008.22009.32009.42009.52009.62009.72009.8图9:BRENT 原油期货价格(美元/桶 图10:CRB 金属现货指数.12.24Brent04-01-08-03-09-04-10-05-11-06-12-07-18CRB金属现货指数数据来源:wind 资讯,国家统计局,广发证券发展研究中心内需是行业需求的主要动力:目前我国工程机械行业向200个国家和地区出口工程机械,且主要集中在发展中国家和地区,如东南亚、中亚和非洲等地,对发达国家的出口相对较少。这些国家受到金融危机影响还在持续,但是已经见底,处于低位徘徊,而国内需求随着经济刺激政策的推行,国内需求有很快的增长,各个工程机械品种均体现出这个特点,尤其是以挖掘机、汽车起重机为代表。图11:推土机1-8月销量情况 图12: 装载机1-8月销量情况 0009.409.509.609.709.8-50%-30%-10%10%30%50%70%90%推土机国内销量国内销售增长2000-50%-30%-10%10%30%50%70%90%装载机国内销量装载机销量国内销售增长图13:挖掘机1-8月销量情况 图14:汽车起重机1-8月销量情况 200009.409.509.609.709.8-50%-30%-10%10%30%50%70%90%挖掘机国内销量挖掘机销量国内销售增长. 00009.409.509.609.709.8-50%-30%-10%10%30%50%70%90%数据来源:wind 资讯,广发证券发展研究中心出口低位徘徊是工程机械主要不利因素:近年来,我国工程机械行业出口迅猛增长,出口在工程机械销售中占据了重要部分。我国出口金额较大的子产品均出现了大幅调整,其中装载机下降57%、叉车下降60%左右、推土机下降40%左右。出口的深幅调整为行业的销量贡献了约10%的负增长。从出口对具体机种的影响来看,推土机是受出口影响较大的,而挖掘机、装载机等受国内需求影响较大。从上市公司调研数据来看,出口销售占主要上市公司销售收入的比例在20%左右,其中山推股份等销售收入25%以上来自于出口。并且上市公司出口产品主要以大功率、高附加值、高毛利率产品为主,出口销售对于公司利润的影响幅度较大。图15:工程机械出口产值占比情况 图16:工程机械主要机种销量出口占比情况 0%2%4%6%8%10%12%F e b -2006M a y -2006A u g -2006N o v -2006M a r -2007J u n -2007S e p -2007D e c -2007A p r -2008J u l -2008O c t -2008F e b -2009M a y -2009工程机械出口占比.数据来源:wind 资讯,CEIC ,工程机械工业协会,广发证券发展研究中心房地产投资接力基建投资带动需求回升现在进行时:在2009年中期策略报告中,我们曾判断房地产行业将接力基础设施建设进一步拉动工程机械行业的需求回升,目前现阶段的数据验证了我们观点的正确性。1-8月,全国商品住宅新开工面积6.3亿平方米,同比下降5.9%,连续7月下降,但降幅比1-7月缩小3.2个百分点;其中8月新开工面积同比大幅增加19.2%,止跌回升。1-8月,全国土地购置面积18631万平米,同比下降25.3%。其中8月全国土地购置面积2322万平米,同比下降21.8%。自08年6月来,除09年4月土地购置面积同比上涨外,其他月份同比均出现下降,其中最大降幅为今年3月的47.3%。1-8月,全国商品住宅完成投资14848亿元,同比增长10.9%,比1-7月提高2.7个百分点,比去年同期回落20.8个百分点,占房地产开发投资的比重为70.2%。其中,8月投资同比增速达27.5%,较7月增速提高15个百分点,其幅度超出我们的预期。图17:房地产新开工面积增长情况 .数据来源:wind 资讯,广发证券发展研究中心图18:2008年房地产投资占固定资产投资比 图19:国房景气指数重回景气区间 4.01%9.01%采矿业交通运输数据来源:wind 资讯,CEIC ,广发证券发展研究中心装载机业务增长得益于基础设施建设投资:自2008年四季度以来,2008年11月10号政府出台了刺激经济政策,到2010年底对保障性住房、农村基础设施、灾后重建、重大基础设施建设等工程投资将达到4万亿元,这4万亿投资中80%与基础设施建设相关,在很大程度上平抑房地产行业和煤炭矿山行业增速降低导致的需求下降,2008年四季度及2009上半年基础设施建设对于重型装载机的需求拉动无疑是相当明显的。 图20:装载机产品下游客户分布 图21:2009.1-8月装载机销量吨位分布情况 19.83%17.70%公路及基础建设冶金业其他8.21%67.14%5t3t其他数据来源:wind 资讯,广发证券发展研究中心未来销量趋势趋于乐观:装载机主要用于煤炭、矿业、基础建设、地产等领域。通过对各主要下游行业的分析,我们认为2009年下半年装载机下游需求乐观因素居多。一是基础设施建设投资将陆续释放:国家投资的公路、高铁项目建设周期长,一般在2-3年形成对装载机的持续需求;在国家投资的带动下,经济复苏的预期比较明朗,地方政府的投资迅速得到恢复,同样带动大量的基础设施项目投资。二是采掘业的回暖将带动一定需求:装载机主要应用于煤炭行业的开采、洗煤和转运几个主要环节,其中转运环节装载机用量最大,占70%左右,开采占10%左右,洗煤占20%左右。预计煤炭行业的装载机需求将在下半年得以恢复;装载机在矿业的应用主要用于矿石开采,估计占80%左右。经济的复苏带动矿石采掘量的恢复对装载机需求影响较大。推土机国内增长得益于基础设施建设投资:推土机的使用范围较窄,主要用于公路、铁路、水利等工程建设的推土石方作业,或配置U 型推土铲,用于煤场、电厂等松散物料的作业。同样的是,推土机的国内需求增长主要得益于基础设施拉动需求,销售的推土机以中小马力为主,主要用于基础设施建设(道路施工较多的土石方作业。图22:推土机产品下游客户分布 图23: 2009年1-8月推土机销量结构30.00%20.00%20.00%公路及基础建筑行业 21.05%9.09%5.81%160-179hp 220-319hp 140-159hp 320-400hp 120-139hp其他数据来源:工程机械工业协会,广发证券发展研究中心内需趋势趋于乐观:推土机主要用于公路、建筑、水利等基础建设领域。通过对各主要下游行业的分析,我们认为2009年下半年推土机机下游需求乐观因素居多,依然会保持增长的态势。 图24:2008年市场竞争格局 图25:出口量同比增长 15.41%7.81%2.76%宣工彭浦巨力大地009.409.509.609.709.8-100%-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%推土机出口量数据来源:工程机械协会,广发证券发展研究中心出口恢复可期:推土机主要用于公路、建筑、水利等基础建设领域。产品出口的国家也高达109个,几乎遍布了整个世界。全球其他推土机市场主要分布在中国、独联体、印度、非洲等国家和地区。这些区域经济增长较快,特别是随着石油及各种矿产资源价格的不断上涨,对能源、道路交通、基础设施等方面投入较大,对推土机需求增长很快。在受经济危机影响下,出口量下滑是暂时的,经济复苏周期下资源品价格上升是必然的趋势,未来一段时间内在上述国家在基础建设方面的投资仍将保持较快增长,相应的对推土机需求也将保持较快增长。挖掘机:进口替代及替代装载机是增长的主要来源:挖掘机的用途比较广泛,需求主要来自于大型矿山、基础设施、房地产和市政施工等下游行业。国家的4万亿投资对挖掘机需求拉动较大,后续随着采矿和房地产行业的复苏,预计2009年销售总体会有一定的增长幅度。随着我国城市化率的提高,以及农业、交通、能源等都对挖掘机需求起到积极的拉动作用。2008年我国挖掘机的销量为7.71万台,装载机的销量为16.53万台,之比约为1:2。发达国家通常此类比值为1:1左右,因此挖掘机还有替代装载机的空间,在我们的市场调研与工程机械经销商的交流中,也印证了挖掘机在很多方面正在替代装载机,尤其是随着煤矿安全门槛的提高,使露天采煤的模式受到普遍欢迎,同时煤价维持在高位,使露天采煤成本降低,同时露天采煤的可采比较高,推动挖掘机的需求。图26:挖掘机下游行业需求分布情况 图27:挖掘机市场竞争格局5%斗山中国 小松中国日立中国现代江苏玉柴机器现代京城卡特彼勒成都神钢沃尔沃柳工山河智能三一重机福田雷沃徐挖厦工数据来源:工程机械工业协会,广发证券发展研究中心国内挖掘机品牌占有率进一步上升:从统计数据上看,国内挖掘机品牌占有率达到19%,比去年17.7%上升1.3%,同时国产品牌内部出现分化,三一重工市场份额上升较快外,其他国内挖掘机品牌市场占有率略有下降。预计全行业销量增长20%左右,下半年同比增长35%。表4:基础设施建设投资相继调整 “十一五”期间规划投资(亿元调整后 水利工程4628 5152 电源建设 约1000012000 电网建设12500 15165公路建设20000 未来3-5年追加至50000 铁路建设12500 20000 轨道交通2000 5000数据来源:广发证券发展研究中心混凝土机械受益于高铁建设和房地产复苏:混凝土机械一般指混凝土搅拌站、混凝土搅拌运输车、混凝土拖泵和混凝土泵送车。混凝土机械是基本建设的重要装备,需求量大,广泛应用于工业、民用建筑以及国防施工等工程建设。混凝土机械未来两年前景看好,主要得益于政府投资基础建设主要是客运专线和二、三线城市商品混凝土普及以及房地产行业复苏。图28:混凝土机械销售情况 图29:铁路基本建设投资投资累计同比(% 50000A u g -2006N o v -2006F e b -2007M a y -2007A u g -2007N o v -2007F e b -2008M a y -2008A u g -2008N o v -2008F e b -2009M a y -2009混凝土机械产量(台-50502002008.12008.32008.52008.72008.92008.12009.32009.52009.7基本建设投资累计同比数据来源:工程机械工业协会,广发证券发展研究中心高铁对路基的要求非常高,需要达到零沉降,这就造成对所用混凝土要求也很高,这种混凝土的粘性大,阻力大,必须加长搅拌时间和增加泵送难度。高铁大都采用桥梁的形式,混凝土浇筑量同时也很大。我们认为2009年上半年来的混凝土机械销量超于预期的增长主要是由于高铁建设导致的,未来随着房地产行业的复苏,其混凝土机械的销量将进一步增加。 图30:水泥散装率图31:14个重点城市房地产存货平均可消化时间 35 2006200720082009.7数据来源:工程机械工业协会,广发证券发展研究中心中国混凝土泵车市场集中度较高,主要集中在中联重科、三一重工、辽宁海诺、安徽星马、上海普斯迈斯特5家企业,产量占全行业的95%。其中,中联重科、三一重工是这个行业里的垄断者,目前,这两公司的混凝土泵车的国内市场占有率约为80%。竞争结构相对稳定,龙头企业的优势地位已经确立,那么行业的爆发式增长将主要使龙头企业获益。图32:2003-2009钢铁价格指数变化情况 图33:工程机械常用中厚板价格指数 10000906钢材价格指数数据来源:wind 资讯,我的钢铁网,广发证券发展研究中心主要原材料价格平稳:机械行业的上游产业主要是钢铁、煤炭和电力等。近来年来尤其是2008年钢材、煤炭价格的上涨造成行业成本的提升。钢材成本的变化。随着经济复苏的开始,主要原材料的价格开始有了回升的迹象,但是在经济复苏期中主要原材料钢铁、煤炭的价格并不会有暴涨暴跌的一个趋势,而是随着供求的变化而变化,受产能和供求对比影响最大。在温和通货膨胀和需求复苏期,我们认为工程机械行业的上游原材料将是一个缓慢上升的趋势,同时通过对各主要上市公司成本结构分析发现,目前钢材价格变化对企业的影响并不大。 图34:柳工成本结构 图35:三一重工成本结构 折旧劳动力成本发动机轮胎钢材其他配件其他折旧劳动力成本进口配件原材料配件其他其他数据来源:广发证券发展研究中心(二机床业复苏开始,静待业绩回升下降趋势趋稳:今年以来,机床行业整体小幅波动趋稳态势,机床工具行业上半年增速始终在一位数徘徊,部分小行业连续数月负增长。但总体产销和盈利均保持了增长态势。从产值数据上看,机械工业联合会行业数据显示,2009年1-7月年机床工具业合计完成工业总产值2235.63亿元,同比增长8.22%,增速小幅上升。机床工具行业12月工业总产值同比增速为6.5%,3月累计为5.1%,4月累计为4.4%,5月累计为5.5%,6月累计为5.7%。环比数据趋势看,均为正增长,国家统计局数据显示,16月5813家机床工具行业企业合计完成工业总产值1701.9亿元,同比增长5.7%,增幅比去年同期降低29.1个百分点;6月工业总产值同比增长7.4%、环比增长14.7%。私人控股企业实现了较高增长速度,达到16.3%;国有和集体控股企业不同程度下滑,分别为-9.0%和-1.1%;港澳台和外商控股企业下滑比较严重,均超过20%。图36:机床产量累计同比增长情况 2006200708-308-608-908-10.42009.7-30%-20%-10%0%10%20%30%40%机床产量数控机床产量机床产量同比增长率(%数控机床产量同比增长率数据来源:中国机械工业联合会,广发证券发展研究中心从产量数据上看,据统计2009年1-7月机床工具行业生产金属切削机床35.56万台,同比下降18.62个百分点。其中:数控机床7.86万台,同比下降13.76个百分点;机床产量增幅下滑之势已经见底。机床细分行业的表现与宏观经济主题相关性很强,下游分布主要集中在汽车及零部件产业、传统机械行业、航空航天和国防产业。从未来行业预测来看,汽车、船舶制造业和普通机械行业对机床需求消费拉动将有所回升,机床行业增速下降也有所好转。市场需求结构继续加速调整:国家的投资重点方向可以看出国家投资倾向于鼓励发展新能源、铁路设备等行业,在这种背景下,需求向重型和高档次产品集中,数控化率不断提高,大型、重型化机床将是机床需求中比较稳定的。今年的机床市场需求结构必然以中高档数控机床需求为主,经济型数控机床和中高档数控机床的走势将出现明显的分化。上半年市场需求结构加快了变化的速度,普通、低档数控机床需求大幅度萎缩,大重型和高档数控机床仍保持稳定需求。国民经济各行业对机床的需求影响参差不齐,其中有些行业如铁路、航空、能源等行业对机床依然有较大需求,汽车制造对机床的需求开始回升。机床协会对179家重点联系企业统计:2009年16月,金属加工机床产值数控化率为53.7%,同比增长7.7个百分点。金切机床产量和数控机床产量分别比同期降低37.7%和22.2%,但数控机床的产量占比由2008年的24.0%提高到30.0%,产品结构变化明显。金切机床和数控金切机床平均单价分别为21.7万元和48.4万元,分别比去年同期提升了36.7%和46.7%。图37:主要下游行业固定资产投资累计同比 图38:主要下游行业工业增加值 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%M a r -04S e p -04M a r -05S e p -05M a r -06S e p -06M a r -07S e p -07M a r -08S e p -08M a r -09通用设备专用设备交运设备0%5%10%15%20%25%30%08.308.608.908.42009.7通用设备专用设备交运设备图39:机床下游行业分布 图40:汽车产量同比增长上升 23.00%机械数据来源:国家统计局,广发证券发展研究中心表5:机床进出口数据比较1月2月3月 4月 5月 6月机床工具累计出口/千美元 同期比较(% -20.5 -29.78 -31.19 -33.77 -35.93 -36.2 机床累计出口 /千美元 同期比较(%-15.29 -22.17 -26.32 -28.15 -29.92 -31.3数据来源:国家统计局,广发证券发展研究中心出口仍没有明显好转:国际金融危机的影响还在蔓延,导致国内外机床工具市场全面萎缩,内销及出口都出现了困难。今年前几个月,世界主要机床生产国家、地区的消费市场均出现大幅下滑。我国机床工具出口下滑程度不断加深,而受惠于扩大内需政策,进口下滑趋缓。图41:机床进出口额对比(单位:百万美元 5001000当月进口额当月出口额数据来源:CEIC ,广发证券发展研究中心行业回暖指日可待:随着经济复苏的加快,下游行业的景气度回升,对机床的需求开始回暖,总体需求回升趋势比较明显,同时经济复苏使企业投资信心增加,下游行业产能重新开始,未来行业回暖指日可待。(三铁路设备:需求高峰尚未来到图42:铁路建设基本投资2005-2010年(单位:亿元 图43:2008年初至今铁路基本建设投资 基本建设投资08.12008.32008.52008.72008.92008.12009.32009.52009.7-20%30%80%130%180%230%基本建设投资累计同比固定资产投资累计同比基本建设投资额数据来源:铁道部,广发证券发展研究中心铁路基本建设投资势头依旧:今年前8个月,我国铁路固定资产投资大幅增长,超过3324亿元,同比增长超过95,8%。其中,基本建设投资超过2941元,同比增长113.9%。今年1至7月份,全国铁路共完成新线铺轨3130.7公里,复线铺轨2873公里;电气化铁路投产2174.7公里。此外,国家铁路更新改造完成投资64.58亿元,其中运输设备更新改造完成投资52.12亿元,比上年同期增长0.6%。 表6:2009年新开工铁路建设项目一览表 项目名称开工日期竣工日期 总投资(亿元东北东部铁路通道新建前阳至庄河线 2009-1 2011年1月 37.50 东北东部铁路通道通化至灌水线工程 2009-1 2011年7月 45.00 遂渝铁路二线(遂宁到重庆 2009-1 2012年1月 48.10 京沪高铁天津西站 2009-2 2011年 25.00 成兰铁路 2009-2 2014年12月 619.40 沪杭铁路客运专线 2009-2 2010年 292.9赣韶铁路 2009-3 2012年 61.80 茂名至湛江铁路 2009-3 2012年 47.00 杭甬客运专线2009-4 2011年底 212.00 神华鄂尔多斯巴准铁路 2009-4 2012年 72.00盘营铁路客运专线 2009-5 115.00 广西沿海铁路 2009-62011年130.20南宁至黎塘 2009-6 2012 132.00哈齐客运专线2009-7 2013312.40数据来源:铁道部,广发证券发展研究中心客货运输量平稳继续回升支撑普通产品需求:年前8个月;我国铁路货运总发货量实现万吨,比去年同期下降6545万吨;同比下降2.9%。其中,货物发送量为万吨,同比下降2.9%;行包发送量835万吨,同比下降1%。今年以来,受国际金融危机的影响,全国铁路货运发送量一直处于下降状态,但是降幅逐月收窄。客运方面,前8个月全路旅客发送量为万人次,同比增长5.3%,累计旅客周转量5522.72亿人公里,增长1.8%。 图44:铁路货运初步恢复 图45:铁路客车、机车、货车月度生产量(台 2000.12008.32008.52008.72008.92008.07-10%-5%0%5%10%15%20%煤炭运量同比增长货运周转量同比煤炭月运量08.12008.32008.52008.72008.92008.12009.32009.51,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000铁路客车生产量数据来源:铁道年鉴,交通部,煤炭资源网,广发证券发展研究中心随着运量的逐步上升,铁道部的货车及客车采购陆续开始。预计2009年下半年的货车的生产量将逐步提升。动车组千亿订单是四季度主要关注点:6月10日,铁路部委托中技国际招标公司发布招标公告,以公开招标方式采购320列时速350公里速度级铁路动车组。采购列车分为两类,一类是时速350公里速度级16辆编组动车组,将采购200辆;一类是时速350公里速度级8辆编组动车组,将采购100辆。预计此次招标金额将超过1000亿元。我们认为此次招标中国南车的中标率可能会超过50%,主要由于以下原因:技术引进消