第六章-企业财务管理.ppt

第六章,企业财务管理,学习目的,财务管理是一种价值管理，渗透和贯穿于一切经营管理活动之中，企业各种经营活动和管理活动都与财务管理有着密切关系。作为一名企业管理者，必须了解财务管理的基本知识，掌握财务管理的基本方法和基本技能，更重要的是具备财务管理的思想，自动自发地把自己训练为一个具有财务素养的人。本章主要是从财务管理基础知识介绍入手，围绕企业财务管理的融资、投资和报表分析等经典内容，分别展开理论阐述和案例探索。,学习目标,全面了解企业财务管理的基本架构明确财务管理的对象与本质领悟财务管理的基本思想理解财务与业务之间的内在联系掌握在管理实践中运用财务管理思想解决实际问题的方法,本章内容,第一节企业财务管理概述第二节财务估价与融资管理第三节投资管理第四节企业财务报表与财务分析,第一节企业财务管理概述,一、财务管理的实质内涵二、公司财务目标与价值创造思想三、企业财务管理的基本内容四、企业理财思想与管理理念,一、财务管理的实质内涵,财务管理并非只是财务数据的计算和累加，作为一个管理工具，财务管理贯穿于企业经营的诸多层面，是企业管理者制定并且实施企业发展战略的基础和依据。企业财务管理的对象是企业的资金运动，只不过与会计关注企业资金运动量的规定性不同，企业财务管理更加关注企业资金运动质的规定性。财务管理是一种价值管理，渗透和贯穿于一切经营管理活动之中，企业各种经营活动和管理活动都与财务管理有着密切关系。,二、公司财务目标与价值创造思想,（一）“思想”的深刻含义及其理解思想是“客观存在反映在人的意识中经过思维活动而产生的结果”，在管理学的发展进程中，人们把管理思想定义为“人类在其管理活动中根据长期的实践经验而总结出来的有关有效管理的各种观念、主张和知识。”（二）财务目标与价值创造思想的缘起1.财务目标：代表性争鸣观点2.财务目标演变：一种历史的观点3.价值创造思想的基本内涵价值创造运营收益（净投资资本期望收益率净投资资本）,三、企业财务管理的基本内容,1.融资管理融资是指企业为满足投资和日常经营的需要，而筹措资金的理财行为。2.投资管理投资是指企业根据投资决策方案投出资金的行为。3.营运资金管理为满足企业日常经营活动的需要垫支的资金，称为营运资金。对营运资金的管理活动，也就成为营运资金管理。4.利润分配与股利政策对于运营过程中所产生的盈利的分配是财务管理中的一项“艺术”，有“股利政策之谜”的说法。,四、企业理财思想与管理理念,财务思想源远流长，蕴含着十分丰富的内涵。西方财务理论是世界现代财务学的主流，虽然其发展历史却比较短，但是已然深刻影响到我们现实的公司理财实践。现代意义上的经典财务理论一般都诞生于20世纪50年代之后，20世纪70年代后期，一大批新锐财务学家开始对已有财务理论提出挑战，出现了众多财务学史上的名篇佳作。研修现代经典财务理论，更是需要深刻领悟其思想脉络，理解其理论内涵，并结合中国国情，谨慎运用！,四、企业理财思想与管理理念,1.财务伦理思想“伦理”是事物交互过程中根据各自特征而形成的一种规范和准则。财务伦理是财务活动的伦理性质和伦理特征，是财务行为所彰显的生存准则。2.时间价值思想作为财务管理者，需要考虑现在某一决策（活动）对将来企业价值的影响。而要考虑时间因素，首先就要考虑货币本身在一段时间后可能发生的价值变动。货币时间价值是每项财务决策都需要考虑的重要因素。,四、企业理财思想与管理理念,3.风险管理思想风险定义为“在某个特定状态下和特定时间内可能发生的结果的变动”。风险的产生是一个从质变到量变的过程，也就是说，风险的产生过程是一个能量聚集的过程，而真正的风险事故只不过是能量的释放而已。财务管理要求企业从动态发展的角度认识和把握风险。把风险看成是在一定条件下，一定时期内无法达到预期报酬目标的可能性。风险的大小就是实际报酬偏离预期目标的程度。财务风险实际上是预期收益率与实际收益率的变异程度及其概率，这是科学决策必须考虑的重要问题。财务风险贯穿于融资、投资等财务活动和财务关系始终。,四、企业理财思想与管理理念,4.现金至上思想现金是指立即可以投入流通的交换媒介。它是企业中流通性最强的资产。现金流量也即是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、融资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。也有人理解为企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。一项投资被确认为现金等价物必须同时具备四个条件：期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值改动风险小。,第二节财务估价与融资管理,一、财务估价思想二、融资管理思想,一、财务估价思想,财务估价（Financialvalue）是对一项资产“价值”的估计，是对企业的持续经营价值进行判断、估计的过程。财务估价是对企业未来效率水平进行科学量化的过程。其一,财务估价是企业理财决策的基础。其二,财务估价是企业确定资产经济价值的重要方法。财务意义上的资产的价值，是指该项资产在未来企业持续经营中所带来的现金净流量所折合成相当于目前的总现值，即资产的经济价值。,二、融资管理思想,（一）资本成本及其本质含义资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。资本成本的本质是机会成本。机会成本可以理解为把一定资源投入某一用途后所放弃的在其他用途中所能获得的最大利益。财务管理中将资本成本划分为个别资本成本、加权资本成本和边际资本成本等。,二、融资管理思想,（二）估测资金成本的一般公式资金成本可以用绝对数来表示，也可用相对数来表示，但在财务管理中一般用其相对数资金成本率（K）来表示，即表示为用资费用与实际筹得资本的百分比。,二、融资管理思想,（三）杠杆原理与资本结构1.杠杆原理经营杠杆是指当企业的成本结构中存在固定生产经营成本时，业务量变动会导致息税前利润发生更大幅度的变动。一般用经营杠杆系数来衡量经营杠杆，即息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数，表明业务量变动所引起息税前利润变动的幅度。经营杠杆系数反映了企业所面临的经营风险，经营杠杆系数越大，经营杠杆作用越大，企业的经营风险就越大，反之，亦然。,二、融资管理思想,（三）杠杆原理与资本结构1.杠杆原理财务杠杆是指当企业的资本结构中存在固定支付的资本时，息税前利润的变动会导致普通股每股收益更大幅度的变动。一般用财务杠杆系数来衡量财务杠杆，即普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。企业使用的固定支付的债务等资本越多，财务杠杆及效应就越大，企业的财务风险也就越大，反之亦然。,二、融资管理思想,（三）杠杆原理与资本结构2.资本结构原理资本结构主要是指企业全部资本来源中权益资本与负债资本的比例关系。该比例的高低，通过综合资本成本的变化，直接影响企业价值高低。因此，优化资本结构，以最低的综合资本成本，实现企业价值最大化，是研究资本结构的核心问题。在现代市场环境中，运用负债经营有利于企业价值提高，但因为财务风险的客观存在，又必须谨慎掌握运用负债的“度”，也就是在实务中，需要考虑合理安排债务资本比例，也即“适度负债”。,第三节投资管理,一、决策与投资决策二、项目投资决策的概念与要素三、项目投资决策的基本原则四、项目投资决策的一般程序五、项目投资决策基本评价方法,一、决策与投资决策,从学术意义上看，决策是人们为实现预期的目标，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序，对若干个可行性的行动方案进行研究论证，从中选出最满意的方案的过程。必须认识到，决策是行动的基础，没有正确的决策就没有合理的行动。投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序，对若干个可行性的投资方案进行研究论证，从中选出最满意的投资方案的过程。一项好的投资决策应当是一个能提高目前公司权益的市场价值，因而能为公司的股东创造价值的决策。,二、项目投资决策的概念与要素,项目投资决策是指在项目投资活动中，为实现投资主体（投资者）预期的投资目标，在占有大量信息的基础上，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序，对若干个可行性的投资项目的投资方案进行研究论证，从中选出最满意的投资方案的过程。项目投资决策应当包括四个基本要素：决策者；决策目标；决策变量；状态变量正确的项目投资决策取决于决策者个人的素质、知识、能力、经验以及审时度势和多谋善断的能力，同时又与认识和掌握投资决策的理论知识、基本内容和类型，以及与应用科学决策的理论方法有着密切的关系。,三、项目投资决策的基本原则,注重项目的投入产出，把握投资项目的价值增值原则考虑项目的长远利益，企业效益与社会效益双赢原则重视项目的风险评估，搞好投资项目的风险控制原则,四、项目投资决策的一般程序,1.估算投资方案的预期现金流量2.估计预期现金流量的风险3.确定资本成本的一般水平，也就是要确定相应的贴现率（折现率）4.确定投资方案的现金流量现值5.通过现金流量现值与所需资本支出的比较，决定选择或拒绝投资方案,五、项目投资决策基本评价方法,1.现金流量：项目投资决策评价基础的确定一方面，利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收益，风险太大；另一方面，利润指标的计算易受会计政策的影响，而现金流量更为客观一些。就项目投资而言，现金流量指标不仅涵盖了投资项目的寿命周期、现金流量的时间域，还表现出发生在各个时间点上的现金流量。为此，财务管理学在进行项目投资决策评价基础的抉择时将现金流量（这里的现金主要指货币资金）作为计算与投资决策相关的其他相关指标的基础。,五、项目投资决策基本评价方法,1.现金流量：项目投资决策评价基础的确定（1）为何选择现金流量而不是利润作为决策评价的基础？一方面，利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收益，风险太大；另一方面，利润指标的计算易受会计政策的影响，而现金流量更为客观一些。就项目投资而言，现金流量指标不仅涵盖了投资项目的寿命周期，现金流量的时间域，还表现出发生在各个时间点上的现金流量。为此，财务管理学在进行项目投资决策评价基础的抉择时将现金流量（这里的现金主要指货币资金）作为计算与投资决策相关的其他相关指标的基础。,五、项目投资决策基本评价方法,1.现金流量：项目投资决策评价基础的确定（2）现金流量的构成与计算按动态的变化状况将现金流量划分为现金流入量、现金流出量和现金净流量。其中现金流出量主要表现为投资项目所引起的货币资金减少额，如购置生产线的价款、垫支的流动资金等。现金流入量主要表现为投资项目所引起的货币资金增加额，如营业收入（补贴收入）、回收固定资产残值收入、收回垫支的流动资金等。现金净流量则表现为一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与减少的差额。通常意义上的现金流量，指的就是现金净流量（一般用NCF表示）。也可以按项目投资过程将现金流量划分为初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量。,营业现金流量=收现收入（或经营收入）付现成本（或经营成本）所得税费用=营业收入（营运成本折旧摊销）所得税费用=净利润折旧摊销,五、项目投资决策基本评价方法,2.项目投资决策基本评价的非贴现现金流量方法（1）投资回收期法投资回收期指从项目的投建之日起，用项目所得的净收益偿还原始投资所需要的年限。也即由投资项目引起的现金流入累计到投资额相等时所需要的时间期。,五、项目投资决策基本评价方法,2.项目投资决策基本评价的非贴现现金流量方法（2）会计收益率法会计收益率是投资项目经济寿命期内的平均每年获得的税后利润（会计收益）与初始投资额的之比，这是一项反映投资获利能力的相对数指标。会计收益率年平均收益初始投资额,五、项目投资决策基本评价方法,3.项目投资决策基本评价的贴现现金流量方法（1）净现值法净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。一般把投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，称为净现值（NPV）。也有人认为，净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流入和现金流出）的现值之和。,五、项目投资决策基本评价方法,3.项目投资决策基本评价的贴现现金流量方法（2）现值指数法现值指数法是通过计算比较现值指数指标判断决策方案好坏的方法。这里的现值指数（PI）是指未来收益（现金流量）的现值总额和初始投资现值总额之比，也有人称之为现值比率或获利指数。,五、项目投资决策基本评价方法,3.项目投资决策基本评价的贴现现金流量方法（3）内部报酬率法内部报酬率又称内含报酬率（IRR），指一个投资项目的逐期现金净流量换算为现值之和正好等于原始投资金额时的利息率，实质上就是使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬率，已经有越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。,五、项目投资决策基本评价方法,4.项目投资决策基本评价方法的选择与评价一个好的投资项目评价指标，一般应符合三个条件，即必须考虑项目周期内的全部现金流量；必须考虑资本成本或投资者要求的收益率，以便将不同时点上的现金流量调整为同一时点进行比较；必须与公司的目标相一致，即进行互斥项目的选择时，能选出使公司价值最大的项目。按照这样的标准，实际投资决策中基本上可以排除投资回收期和会计收益率指标。若项目相互独立，NPV、IRR、PI可作出完全一致的接受或舍弃的决策，但在评估互斥项目时，则应以NPV标准为基准。,第四节企业财务报表与财务分析,一、财务立场：决定了财务分析的目的二、财务分析的一般步骤三、比率分析：主要财务分析指标四、综合财务分析：杜邦分析体系的基本思想,一、财务立场：决定了财务分析的目的,财务报表是企业竞争的财务历史，而历史的功用绝不只是过去事迹的记录。管理者可以在通晓历史的基础上，实现“究天人之际，通古今之变，成一家之言。”（史记报任少卿书）面对同样的财务报表，不同立场的分析者会有不同的见解和分析结论。出资者视角经营者视角作业者视角,二、财务分析的一般步骤,（1）明确分析目的；（2）收集有关的信息；（3）根据分析目的把整体的各个部分割开来，予以适当安排，使之符合需要；（4）深入研究各部分的特殊本质；（5）进一步研究各个部分的联系；（6）揭示结果，提供对决策有帮助的信息。,三、比率分析：主要财务分析指标,流动比率流动资产流动负债速动比率速动资产流动负债现金比率（现金现金等价物）流动负债现金流量比率经营活动现金净流量流动负债资