第二章 国际直接投资

东南大学远程教育,国际经济技术合作,第二讲,主讲教师：徐力行,第二章国际直接投资,第一节国际直接投资概念、特征、方式与动机第二节国际投资环境与环境评估第三节国际企业创建第四节国际企业收购第五节国际投资决策,第一节国际直接投资的概念、特征、方式与动机,一、国际直接投资的概念二、国际直接投资的特征三、国际直接投资的基本方式四、国际直接投资动机,一、国际直接投资的概念,国际直接投资：是指一国投资者将资本用于他国生产或者经营，并掌握经营控制权的投资行为。它有三种表现形式：（1）投资者在东道国境内单独出资或者与其它投资者共同投资创建新的企业；（2）投资者增加投资扩展自己在境外的原有企业；（3）投资者收购或者兼并东道国的现成企业。,二、国际直接投资的特征,（一）国际直接投资最突出特征：投资者对所投资企业拥有有效的控制权。（1）控制权必须以投资为前提。（2）控制权的大小并不以投资数量的多少为唯一标准。（二）国际直接投资与国际间接投资的区别,（二）国际直接投资与国际间接投资的区别,（1）国际直接投资：是一种经营性投资，它以取得企业的经营控制权为前提条件；国际间接投资：以取得一定收益为目的的拥有境外有价证券的行为，一般不论其拥有被投资企业的股权多少，不存在对企业经营管理的控制权。（2）国际直接投资：不单纯是货币形式的资本转移，而是货币资本、技术设备、经营管理知识和经验等经营资源的一揽子要素转移。它是企业生产和经营活动向境外的扩展。国际间接投资：只是单纯的货币或者是资本的转移。,三、国际直接投资的基本方式,1在东道国创立一个新企业。2收购东道国已经存在的企业。,四、国际直接投资动机,1自然资源导向型投资2市场导向型投资3追求生产效率型投资4技术知识追求型投资5风险分散型投资6出口带动型投资7全球扩张型投资,第二节国际投资环境与环境评估,一、国际投资环境二、国际投资环境评价方法,一、国际投资环境,（一）国际投资环境的概念国际投资环境包括各国的政治、经济、社会、文化、法律、自然、地理等方面的差异。环境的内容是多方面的。（二）国际投资环境的分类,（二）国际投资环境的分类,1.从可变性的角度，可以将它分为三类：（1）相对稳定类：主要是自然因素，比如：自然资源、人力资源状况、地理条件等等。（2）较为稳定类：主要是人类生产活动长期作用的结果。比如：经济的实际增长率、经济结构、劳动效率等等。这是影响国际直接投资的最为关键的环境因素。（3）比较易变类：主要为一些政策性的人为因素。比如：开放的进程安排、投资的激励（主要来自于政策）、政策的连续性等等。2.按照物质性与非物质性，可以分为二类：（1）硬环境：能够影响国际投资运行的外部物质条件，比如：能源、交通、自然资源等等。（2）软环境：能够影响国际投资运行的社会因素，比如：政治的稳定性、经济政策、法律制度、社会文化条件等。,东南大学远程教育,国际经济技术合作,第三讲,主讲教师：徐力行,二、国际投资环境评价方法,（一）投资障碍分析法（二）冷热国对比分析法（三）等级评分法（四）机会威胁分析法（五）动态分析法,（一）投资障碍分析法：根据阻碍国际投资运行潜在的因素的多少与程度来评价投资环境优劣的一种方法。,（一）投资障碍分析法,它包括十个方面障碍因素：1政治障碍2经济障碍3资金融通障碍4技术人员和熟练工人短缺5.国有化政策和没收政策,6.对外国投资者实行歧视性政策7政府对企业干预过多8普遍实行进口限制9实行外汇管制和限制汇回10法律和行政体制不完善,（一）投资障碍分析法之一,1政治障碍（政治制度与投资国不同、政局动荡不稳）2经济障碍（经济停滞和增长缓慢、外汇短缺、劳动力成本高、通货膨胀和货币贬值、基础设施差、原材料等基础行业薄弱）3资金融通障碍（资本数量有限、没有完善的资本市场、融资的限制较多）4技术人员和熟练工人短缺5.国有化政策和没收政治,6.对外国投资者实行歧视性政策（禁止外资进入某些行业、对当地的股权比例要求过高、要求有当地人参与企业管理、要求雇用当地人员、限制外籍人员的数量）7政府对企业干预过多（国有企业参与竞争、实行物价管制、要求使用本地原材料）8普遍实行进口限制（限制工业制成品进口、限制生产资料进口）9实行外汇管制和限制汇回（一般外汇管制、限制资本和利润汇回、限制提成费汇回）10法律和行政体制不完善（外国投资法规不健全、国内法律不健全、没有完善的仲裁制度、行政效率低下、贪污受贿行为多）,（一）投资障碍分析法之二,（二）冷热国对比分析法,冷热国对比分析法：是以冷热因素来表述环境优劣的一种评价方法。,（三）等级评分法,等级评分法：将影响投资环境的重要因素列举出来，并逐级给出特征描述和经验性标准评分，最后直接将现实与各级标准对照并得出总分的综合评判方法。,它包括8方面因素资本抽回的限制外商股权比例对外商的管制程度货币的稳定性,政治的稳定性对于关税保护的意愿当地资金的可供程度近5年的通货膨胀率,（四）机会威胁分析法,机会威胁综合分析矩阵图,机会大小,大威胁小,（五）动态分析法,动态分析法：针对国际直接投资的长期性，需要对一国的投资环境作一个较长时期的分析。其基本思路是：对企业的业务条件进行因素分析，初步筛选出引起变化的主要压力，进而找出成功的关键因素，最后提出几种方案。,东南大学远程教育,国际经济技术合作,第四讲,主讲教师：徐力行,第二章国际直接投资,第一节国际直接投资概念、特征、方式与动机第二节国际投资环境与环境评估第三节国际企业创建第四节国际企业收购第五节国际投资决策,第三节国际企业创建,一、国际独资企业二、国际合资企业三、独资与合资的选择策略,一、国际独资企业,（一）国际独资企业的概念国际独资企业：是指某一外国投资者依据东道国法律，在东道国境内设立的全部资本为外国投资者所有的企业。（二）国际独资企业的优势（三）国际独资企业的不利因素（四）境外分公司和境外子公司,（二）国际独资企业的优势之一,（1）企业的设立和经营均由投资者依法自选确定，不存在与其它投资者的冲突，有完全的自主权和经营决策与行动的自由。（2）具有整体经营弹性，母公司可以根据总体经营战略需要调整子公司的经营活动，从而可以取得最大的总体效益。（3）具有财务管理弹性，在增加股本和再投资、汇出盈余、股息政策和公司内部融资等方面均不会受到更多的牵制。,（二）国际独资企业的优势之二,（4）在专利、特许权、技术授权和管理费用的确定与收取方面享有较大的弹性。（5）在投入资本的选择方面有较大的自由。（6）独享企业机密和垄断优势，减少扩散的不利影响。（7）免除共同投资者之间的摩擦及管理中的难题，避免与当地投资者的冲突。（8）独享经营成果，尤其是当投资者具有垄断利润时更是如此。（9）母公司可以独自享有税收优惠方面的利益。,（三）国际独资企业的不利因素,（1）更容易受到东道国政策和法律的限制。（2）对资本的要求较高，有较高的经营风险。（3）企业设立的具体事宜和项目工程的营建都需要企业自行办理，对新进入一个国家的企业尤其不方便。（4）不容易克服东道国社会和文化环境的差异。,（四）境外分公司和境外子公司,1境外分公司：是指一家公司为了扩大生产规模和经营范围在东道国依法设立的，并在组织和资产是上构成母公司一个不可分割部分的境外企业。2境外子公司：是指母公司投入全部股份资本，依法在东道国设立的独立企业。,二、国际合资企业,（一）国际合资企业的概念（二）促使外国投资者与东道国合资的主要原因（三）国际合资企业的类型（四）国际合资企业的利弊分析（五）国际合资企业的管理模式（六）投资者对国际合资企业的控制策略（七）合资企业的合作对象选择,（一）国际合资企业的概念,国际合资企业：是指外国投资者与东道国投资者为共同经营一项事业，联合出资，依照东道国法律在其境内设立的独立企业。投资各方共同承担企业风险，共同参与企业经营管理和共享经营成果。其突出的特点就是所有权分享，并在此基础上共同承担企业的责任。,（二）促使外国投资者与东道国合资的主要原因,（1）寻求大项目的共同风险承担者（2）国际销售的考虑（3）在研发、生产和销售等方面达到相当的规模以提高竞争能力（4）减少整个生产过程中的费用和开支，提高生产效率（5）对小企业而言，可以弥补经营能力和资源，生产技术以及销售技巧方面的不足（6）东道国政府促进国际合资的政策，以及限制外资比例的规定。,（三）国际合资企业的类型,1国际股权合资企业2国际契约合资企业,1.国际股权合资企业,国际股权合资企业：由投资各方共同投资经营的企业。投资者所享有的权利和承担的义务依照其投资的比例确定。它是建立在股权分享原则之上的典型国际合资企业，也是国际上最为普遍的合资企业形式。特点：投资者按照股权比例参与经营、分享经营成果、分担经营风险。,2.国际契约合资企业,国际契约合资企业：是建立在契约规定的合作条件及组织上的一种形式灵活的合资企业。它可以组成法律实体，也可以不组成法律实体。适用于某些规模将小、周期较短的生产项目和开发项目。特点：投资各方的权利和义务并不以其出资额比例为标准，而是以合作契约规定为标准。,（四）国际合资企业的利弊分析之一,（1）利用合营对象销售网络和销售手段进入特定的地区市场或者国际市场。（2）合营各方可以在资金、技术等方面相互补充，增强合营企业竞争力。（3）有利于获得当地的重要原料、资源或者生产基地。（4）吸收对方的经营管理技能，和获得有价值的经营、销售和技术人员。（5）有助于投资者进入某一个新的业务领域，取得新技术、新知识。（6）能够扩大企业的现有生产规模，迅速了解和满足境外市场的需求变化。,（四）国际合资企业的利弊分析之二,（7）获取税收减免利益和其它优惠利益。（8）分散或者减少国际投资中的风险。（9）更好地了解东道国政治、经济等方面，有助于投资者做出正确的决策。（10）可能会消除国家征收或排挤外资政策的影响，克服差别待遇和法律障碍。（11）有助于缓解东道国的民族意识和克服企业文化差异。（12）不利因素：容易产生因为投资各方的目标、经营决策和管理方法、市场和销售意向方面的分歧带来的摩擦；不同投资者的长短期利益难以统一等。,（五）国际合资企业的管理模式,1直管合资企业2分管合资企业3独立合资企业,直管合资企业：由一个母公司直接管理的国际合资企业。其基本特征是一个母公司在合资企业的决策和管理中占主导地位，起决定性作用，其它母公司则起从属作用。合资企业董事会也只是形式上的存在。,1直管合资企业,分管合资企业：投资各方都能积极参与企业经营管理。董事会的作用增大。部门经理既要向合资企业的上一级管理部门负责，同时也向各自的母公司负责。合资企业的总经理则向董事会负责，而不是向任何一方的母公司负责。,2分管合资企业,独立合资企业：具有更多经营权和管理自主权的合资企业。董事会对企业的决策和经营起着主导作用。,3独立合资企业,（六）投资者对国际合资企业的控制策略,控制是指在企业经营管理中居主导地位，能够充分影响企业的决策，左右企业的经营方向。1股权控制策略又分为绝对多数股权和相对多数股权。2非股权控制策略（1）合资企业公司章程（2）供应和销售合同。（3）技术和管理合同。（4）人事安排,（七）合资企业的合作对象选择,1成功的合资企业的共同特点2失败的合资企业的共同原因3合作对象的考察方面,1成功合资企业的共同特点,（1）目标明确一致（2）真诚合作、互相谅解（3）项目设计合理（4）管理体系完善、管理人员素质高、有一定的自主权。,2失败的合资企业的共同原因,（1）合作目标不明确（2）缺乏正确的规划（3）各方的经营策略不一致，缺乏灵活性。,3合作对象的考察方面,（1）商业资信调查（2）经营管理考查（3）技术力量考察（4）生产经营考察（5）合作态度考察（6）社会活动能力考察,东南大学远程教育,国际经济技术合作,第五讲,主讲教师：徐力行,第三节国际企业创建,一、国际独资企业二、国际合资企业三、独资与合资的选择策略,三、独资与合资的选择策略,（一）决定股权策略的企业内部因素主要包括（二）决定股权策略的企业外部因素主要包括（三）决定企业选择独资方式的具体因素包括（四）决定企业选择合资方式的具体因素包括,（一）决定股权策略的企业内部主要因素,（1）投资企业自身具有的经营实力，技术、资本、产品、管理和市场影响的现状，及其与其它企业相比较而存在的竞争优势和劣势（2）投资企业承担风险的能力和主要决策者风险态度（3）投资企业的产品策略因素（4）当地资源和当地市场利润对投资企业的重要意义,（二）决定股权策略的企业外部主要因素,（1）东道国政府的外资政策、立法和对外资的态度（2）本国政府有关的政策和规定（3）东道国当地的民族意识和情结（4）主要市场的竞争状况和主要竞争者状况（5）东道国潜在合作者的能力等等,（三）决定企业选择独资方式的具体因素,（1）母公司的总体战略要求对子公司实施有效的控制，力求避免子公司与母公司的利益冲突（2）当地市场利润对母公司有重要意义（3）保持公司在所有权优势方面的垄断地位（4）东道国对外来投资持欢迎态度，没有敌对的民族意识（5）东道国的潜在合作者在资本、技术等方面的能力不足。,（四）决定投资企业选择合资方式的具体因素,（1）当地企业有重要原料和资源可供生产之用（2）境外经营的资本和其它方面的投入需要当地合作者的支持（3）需要当地合作者的帮助以扩大当地市场（4）不愿意自己承担较高的投资风险（5）实施多样化产品和经营策略需要合作者帮助进入当地领域（6）东道国的鼓励和优惠措施,第四节国际企业收购,一、国际企业收购的概念二、国际企业收购的基本形式与基本优势三、国际企业收购与兼并的基本做法四、目标企业选择策略,一、国际企业收购的概念,国际企业收购：是指外国投资者通过一定的程序和渠道依法取得东道国某企业部份或者全部所有权的行为。,二、国际企业收购的基本形式与基本优势,（一）企业收购的主要方式1.直接收购2.间接收购此外还有诸如杠杆收购等多种方式（二）国际企业收购的基本优势,直接收购和间接收购,1直接收购：也称为协议收购或友好接管。是指收购公司直接向目标公司提出拥有所有权的要求，双方通过一定的程序进行磋商，共同商定条件，根据双方商定的协议完成所有权转移的做法。2间接收购：指收购公司并不向目标公司直接提出收购的要求，而是通过在市场上收购目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股票，从而取得目标公司控制权的行为。,杠杆收购：是由收购公司设立直接收购公司，再以该公司的名义向银行借贷，或以该公司的名义发行债券向公开市场借贷，以借贷的资本完成企业收购。特点：收购所需的主要资金靠借贷取得。在借贷过程中，收购公司通常以目标公司的资产和收益作为借贷的保证。在一般情况下，收购所需全部资本的构成中，收购公司自己拿出的资本只占收购资本总额的1015。银行贷款占收购资本总额5070，发行债券筹措的资本占2040。收购完成之后，收购公司一般会把被收购公司的资产分解并变卖其中一部分，或利用其流动资金，以偿还因收购所借的贷款和所发行的债券，从而使收购后的公司达到新的平衡。,杠杆收购,（二）国际企业收购的基本优势,1迅速扩大企业的生产和经营规模。2当投资者购买一家价值低估的企业时，可以大大减少资本支出，从而比重新创建企业更为有利。3获得现成的经营管理技术人才。4占有被收购企业原有的市场和销售系统。5迅速缩短产品周期，取得新产品的生产能力。6收购竞争对手公司可以保证企业的利润水平。7可以取得所需的技术、专利和商标等无形资产。8可以迅速变动生产和经营的前后关联体系。,三、企业收购与兼并的基本做法,（一）现金收购现金收购：凡不涉及发行新股票的收购都可以被认为是现金收购。（二）股票收购股票收购：如果投资者不是以现金为媒介对当地企业进行收购，而是增加发行本公司的股票，以新发行的股票替换被收购公司的股票，则被称为股票收购。,东南大学远程教育,国际经济技术合作,第六讲,主讲教师：徐力行,第四节国际企业收购,一、国际企业收购的概念二、国际企业收购的基本形式与基本优势三、国际企业收购与兼并的基本做法四、目标企业选择策略,四、目标企业选择策略,（一）目标企业选择的一般步骤（1）确定企业目标；（2）制订行业和财会标准；（3）对潜在的候选对象进行研究，从中确定要收购的目标公司。（二）制定总体收购规划时考虑的问题,（二）制定总体收购规划时考虑的问题,1行业问题2产品问题3市场问题4市场份额问题5规模问题6资本支出问题7境外收购的必要性问题8国别选择问题,第五节国际投资决策,一、投资决策的概念与特点二、投资决策的类型和基本方法三、投资机会决策四、国际投资项目的可行性研究五、国际投资决策中的财务分析方法六、筹资决策,一、投资决策的概念与特点,（一）国际投资决策的概念（二）国际投资决策的特点（三）国际投资决策的内容和程序,（一）国际投资决策的概念,1决策：是指为实现某一特定目标，凭借一定的科学手段和方法，从两个或两个以上的可行方案中，选择一个最佳或最满意方案并组织实施的全部行为过程。简单地说，决策就是选择。2国际投资决策：是指企业为实现某一特定目标，凭借一定的科学手段和方法，从两个或两个以上的可行国际投资方案中，选择一个最佳或最满意方案并组织实施的全部行为过程。,（二）国际投资决策的特点,（1）国际投资决策是多层次决策，它包括了投资机会决策和投资方案决策；（2）国际投资决策受国际投资环境的影响很大，不确定和风险很高；（3）国际直接投资的项目一般都是较大规模的长期投资项目，对决策要求更高。,（三）国际投资决策的内容和程序,国际投资决策的内容包括投资机会选择、投资项目可行性研究、投资方案评价和实施的全部过程。国际投资决策的决策程序为：1确定决策目标2确定决策标准，并给各标准分配权重3拟定、分析、选择方案4实施方案,二、投资决策量化分析的类型和基本方法,根据决策中自然状态的不同情况，投资决策（方案）分析可分为：（一）确定型决策（二）不确定型决策（三）风险型决策,（一）确定型决策,确定型决策：是指决策者在对未来发生的情况有充分和确定把握（即决策环境完全确定）条件下进行的决策，其特点是自然状态的单一性或确定性。,（二）不确定型决策,不确定型决策：是指决策者在对未来发生的情况完全没有把握条件下进行的决策，其特点是自然状态的多样性和不确定性。1.悲观决策法2.乐观决策法3.折衷决策法4.等概决策法5.后悔值准则,1.悲观决策法,悲观决策法：决策者从最不利的角度考虑问题，首先求得各方案在不同自然状态下的最小收益值，然后从各最小收益值中选取收益值最大的方案，所以称为“小中取大”法。,东南大学远程教育,国际经济技术合作,第七讲,主讲教师：徐力行,第五节国际投资决策,一、投资决策的概念与特点二、投资决策的类型和基本方法三、投资机会决策四、国际投资项目的可行性研究五、国际投资决策中的财务分析方法六、筹资决策,1.悲观决策法,悲观决策法：决策者从最不利的角度考虑问题，首先求得各方案在不同自然状态下的最小收益值，然后从各最小收益值中选取收益值最大的方案，所以称为“小中取大”法。,乐观决策法：决策者从最有利的角度考虑问题，首先求得各方案在不同自然状态下的最大收益值，然后选取最大收益值中的最大值方案，所以也被称为“大中取大”法。,2.乐观决策法,3.折衷决策法,折衷决策法：首先依据历史资料的分析和/或经验判断，确定一个乐观系数“a”(0a1)。利用公式：CViaMax(Ai,Qj)（1a）Min(Ai,Qj)jj分别计算出各方案Ai的折衷收益值CVi，并选择折衷收益值最大的方案。,4.等概决策法,等概决策法：在缺乏有效资料和经验的条件下，假定各种未来事件（自然状态）发生的可能性相同，即每个自然状态发生的概率都是（1/事件数）。然后计算各方案的收益期望值，并选取其最大值所对应的方案。,5.后悔值准则,后悔值准则：将各自然状态下的最大收益值定为理想目标，并将该状态中的其他值与最高值之差成为未达到理想目标的后悔值，然后从各方案中的最大后悔值中取出一个最小的。相应的方案被选作最优方案。,（三）风险型决策,1最大可能准则2期望值准则3决策树法,1最大可能准则,最大可能准则：选择一个概率最大的自然状态进行决策，置其他自然状态于不顾。这实际是将风险型决策转变为确定型决策。,2期望值准则,期望值准则：把每个方案在各种自然状态下的收益值看成离散型随机变量，并求出每个方案的收益值的数学期望，选出收益值数学期望最大的行动方案为最优方案。,3决策树法,决策树法：首先根据需要决策的问题、可选择的行动方案及相应的自然状态等画出决策树。然后预计各种自然状态的概率（概率值的确定可凭决策者的估算，或利用历史资料推算，或利用特定的预测方法计算），利用分析出的各自然状态的损益值和相应的概率值，计算出每个行动方案的期望值，最后是根据决策目标删除不满意的行动方案(也称剪枝)，确定满意的行动方案。这是最常采用的一种决策分析法。,决策树法的一个例子,某投资者面临着两个相同经营期的投资方案A1、A2。A1需投资300万元，A2需投资180万元。项目建成后，如产品销路好A1、A2分别可得净利润100万、40万元，若销路差则亏损20万元和净赚30万元。另据预测，该产品销路好和销路差的概率分别为0.7、0.3。,东南大学远程教育,国际经济技术合作,第八讲,主讲教师：徐力行,第五节国际投资决策,一、投资决策的概念与特点二、投资决策的类型和基本方法三、投资机会决策四、国际投资项目的可行性研究五、国际投资决策中的财务分析方法六、筹资决策,三、投资机会决策,（一）投资机会决策的概念（二）投资机会决策中确定投资地域范围的主要依据（三）投资机会决策的基本分析方法（四）我国对外直接投资一般应坚持的原则,（一）投资机会决策的概念,国际投资机会决策：是指投资者对具体投资机会的选择进行研究和确定的过程。其任务是寻找有利的投资机会，为下步可行性研究和方案决策打下基础。,（二）投资机会决策中确定投资地域范围的主要依据,1根据投资目标选择具有潜在投资机会的东道国。2根据产业类型的需要选择潜在投资机会的东道国。3通过经济发展水平的评价选择潜在投资机会的东道国。4根据能源供应状况、交通运输条件、通讯系统的发达程度、自然资源和人力资源的可得性等来选择潜在投资机会东道国。,（三）投资机会决策的基本分析方法,1加权平均值比选法2权衡收益风险比选法,1加权平均值比选法,加权平均值比选法：投资者依据自己的经营目标设计若干项有明确内容的可比性指标，依据不同指标对投资决策的重要性程度来分别确定各项指标的权数及其评价标准，通过对不同投资机会的各项指标的分别评价，汇总完成对各投资机会的综合评价。一般原则是选择加权平均值较高的投资机会。,nnWA（QiPi）/Pii1i1,加权平均值比选法的一个应用示例,2权衡收益风险比选法,权衡收益风险比选法：投资者分别对各投资机会的收益水平和投资风险水平进行评价，得到衡量收益水平和风险水平和具体指标，然后综合具体的指标和投资者的经营实力、风险态度、经营目标等因素权衡不同投资机会的收益风险关系、做出选择较优投资机会的决策。权衡收益风险的一般原则是在风险水平既定的条件下尽可能取得更高收益，或是在收益水平既定的条件下尽可心地减少风险。,确定投资收益和风险的衡量指标设定投资最低收益和最高风险的阀值，并对投资机会进行初步筛选选取收益风险比值（投资收益/投资风险）较大的投资机会还应当考虑规模、潜在优势、协同效应等因素,权衡收益风险比选法的一般用法,（四）我国对外直接投资一般应坚持的原则,1充分考虑本企业的经营优势，主要是资金、技术、设备、产品、管理、营销等方面的能力，在此基础上选择最佳投资机会；2以在东道国规定的优先发展领域内的投资机会和能够享受优惠待遇的投资机会为优先选择对象；3优先考虑能够带动设备、原材料和劳务的出口，具有综合投资效益的投资机会；4优先考虑投资少见效果快的投资机会；5优先考虑具有广阔发展前景的投资机会。,四、国际投资项目的可行性研究,（一）投资项目可行性研究的概念（二）投资项目的可行性研究的基本任务（三）投资项目可行性研究的主要内容（四）投资项目可行性研究报告的编制,（一）投资项目可行性研究的概念,投资项目的可行性研究：主要是从经济和技术方面对投资项目的可行性进行论证，研究投资项目在技术上的可行性和经济上的合理性。通过对产品生产的关键因素和生产的各种备选方法的规定或分析，提出供选择的可行投资方案。,（二）投资项目的可行性研究的基本任务,投资项目的可行性研究的基本任务：必须为工业项目的投资决策提供技术、经济和商业上的依据。应该对影响产品生产的关键因素，实施生产的各种备选方法，一并作出规定或予以分析。,（三）投资项目可行性研究的主要内容,投资项目可行性研究的主要内容：必须分析工业项目的全部基本组成部分和所涉及的问题。境外投资项目的可行性研究主要包括以下内容：1市场研究：主要研究分析市场的方向、容量、成长性、特性、价格和竞争态势，并由此探索相应的市场战略方案。2生产研究：主要包括生产资源、厂址选择、生产技术等方面的内容。3财务和经济研究：主要是要说明总投资费用和生产总成本以及投资项目在财务和经济上的生存能力。财务和经济研究首先要确定总的投资费用和项目筹资来源。,东南大学远程教育,国际经济技术合作,第九讲,主讲教师：徐力行,第五节国际投资决策,一、投资决策的概念与特点二、投资决策的类型和基本方法三、投资机会决策四、国际投资项目的可行性研究五、国际投资决策中的财务分析方法六、筹资决策,（四）投资项目可行性研究报告的编制,可行性研究报告的内容包括：（1）承办企业的基本情况和条件以及项目背景；（2）市场和生产能力；（3）原材料和投入；（4）座落地点和厂址；（5）项目设计(技术、设备和土建工程)；（6）管理机构、管理费用和职工定员；（7）项目实施进度；（8）资金概算和资金来源；（9）财务和经济分析。,五、国际投资决策中的财务分析方法,财务投资决策的核心内容是成本和收益的比较。现金流量贴现分析是财务分析最基本的方法，通过对投资收益的评价选择出优化投资方案。（一）净现值分析法（二）内部报酬率分析法（三）现值指数分析法,（一）净现值分析法,净现值（NPV）：是以企业的综合资金成本或预期收益率为贴现率，将投资项目存续期内所产生的全部现金流入量与流出量折算成现值，其差值就是净现值。净现值分析法：根据投资项目净现值的大小，来判定投资方案的可行性或优先顺序。,nNPVCFt（1T）/（1K0）tI0t1,nnNPVCFt（1T）/（1K0）tIt/（1K0）tt1t1,净现值分析法例一,某一投资方案的最初投资为100000元，项目存续期每年税后收益流量都是27000元，如果投资者以10的折现率进行计算，则项目净现值为时期012345投入100000收益2700027000270002700027000现值系数(10)各年现值净现值=,1/1.101/1.111/1.121/1.131/1.141/1.1510.9090.8260.7510.6830.621,-1000002454322302202771844116767,(24543+22302+20277+18441+16767)-100000=2350,净现值分析法例二,有一投资方案，预计投资支出为200万元，第1、2年初分别投入100万元。该投资完成后，预期可得税后现金为：第2年至第5年每年底均为80万元。如果以10、18为贴现率，则时期012345投入100100收益80808080PV系数(10)PVNPV=PV系数(18)PVNPV=,1/1.101/1.111/1.121/1.131/1.141/1.15,-100.00-90.9166.1260.1154.6449.67,1/1.1801/1.1811/1.1821/1.1831/1.1841/1.185,(66.12+60.11+54.64+49.67)-100.00-90.91=39.63,(57.45+48.69+41.26+34.97)-100.00-84.75=-2.37,-100.00-84.7557.4548.6941.2634.97,（二）内部报酬率分析法,内部报酬率：也称内含报酬率，指能够使得未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。例如：假设一项投资估计需要1000000的投资，并预期今后五年的净收益为：10000、16000、23000、29000、37000。此项投资五年后的内部收益率等于4.02%此项投资四年后的内部收益率等于-8.06%两年后的内部收益率等于-54.69%,（三）现值指数分析法,现值指数:每一单位投入的现值所能带来的现值收益数量。,nn现值指数CFt（1T）/（1K0）t/It/（1K0）tt1t1,例如，有两个项目A、B，A项目的未来现金流入现值为23000元，现金流出量现值为20000元；B项目的现金流入、流出量现值为11000、9000。,以现值指数来衡量，因为现值指数A23000/200001.15，小于现值指数B11000/90001.22，所以应当选择项目B。,东南大学远程教育,国际经济技术合作,第十讲,主讲教师：徐力行,第五节国际投资决策,一、投资决策的概念与特点二、投资决策的类型和基本方法三、投资机会决策四、国际投资项目的可行性研究五、国际投资决策中的财务分析方法六、筹资决策,六、筹资决策,（一）筹资决策的含义（二）筹资决策的类型（三）资本使用成本（四）汇率变化对筹资成本的影响,（一）筹资决策的含义,筹资决策考虑的基本问题就是如何形成一个使投资项目筹资成本最低，且对投资者又最有利的方案。大型国际投资项目资本构成的差异可能带来巨大的成本差异，所以项目越大筹资问题越突出；另外，由于国际直接投资旨在对被投资企业经营管理权的控制，所以，其筹资决策问题主要长期资金问题。,（二）筹资决策的类型,1.按筹资的性质划分：股本筹资，债务筹资按筹资的来源划分：内部筹资，外部筹资内部筹资：主要指公司体系内各经营实体之间相互提供的资本。这部分资本主要源于各经营实体在日常经营活动中所产生和积累起来的资金、各种经营实体的未分配利润和折旧基金。从资本流向来看，有母公司提供给子公司的资本，也有子公司之间提供的资本，也有子公司提供给母公司资本。外部筹资：是指公司体系外部所提供的资本。根据资本来源的性质可概括为私人资本和官方资本两大类。具体来说，包括：国内和国际商业银行贷款、国际债券投资、与其他投资者共同投资、官方资本筹资、出口信贷和进口信贷、利用国外股权投资筹资等。,（三）资本使用成本,1股权筹资成本（股份资本成本）2债务筹资成本3综合资金成本4筹资决策中财务分析的缺陷和多维考虑的必要性,1股权筹资成本,股权筹资的成本是股权投资者所要求得到的收益水平，一般被称之为资本还原率。,KeD1/P0g,例如：某企业股价60元，预期股息年增长率10，本年发放股利1元，则,KeD1/P0g1（110）/601011.83,例如：某企业股票发行价为60元，预期明年股息为1.2元，且年增长率10。另外，筹资成本率为发行价的8，则,KeD1/P0（1Fe）g1.2/60（18）1012.17,例如：假定发行一笔债券的净收人为100万元，每年固定支付的债息是8万元，则这笔债务的直接成本为,2债务筹资成本,各种债务资本使用期内的利息支付和筹集时的费用构成了直接的债务成本。,KbKi（1t）/（1Fb）,Kb8/1008,例如：如果发行一笔面额为100万元债券的，发行费率5，再考虑所得税率30，则,Kb（8/100）（130）/（15）5.9,3综合资金成本,投资项目的综合资金成本是指债务成本和股份成本的综合平均值（加权平均值）。一般是根据两类资本在长期资产结构中所占的比例和各部分的具体成本计算。,KKeE/V十Ki（1t）D/V,例如：某企业帐面上的长期资本1000万元中，长期借款200万，应付的长期债券100万，普通股700万元，这三种筹资方式的成本分别为7、10、12，所得税率为30，则企业加权平均资本成本为：,K7200（130）10100（130）12700/100010.08,例如：美国一家公司以6的利率取得一年期的欧元贷款，在这一段时间内，欧元相对于平均币值上涨8，则该项借款的实际成本为,Ki6108十81448,（四）汇率变化对筹资成本的影响,KiiI0P0,汇率风险对筹资成本的影响可粗略地用以下公式表示：,第三章国际间接投资,第一节证券投资概述第二节股票投资第三节债券投资第四节证券投资决策的依据,第一节证券投资概述,一、证券的种类和概念二、证券投资的发展趋势三、证券投资的风险四、证券投资的主要注意要点五、证券交易所办理证券投资的基本程序,一、证券的种类和概念,（一）证券的概念（二）证券的主要类型（三）证券的主要特征,（一）证券的概念,（1）广义的有价证券指信用证件。它包括：商品证券为证明有领取商品权利的证券，如提单等；货币证券是对货币享有请求权的证券，如本票、汇票、支票等；资本证券则是能按期从发行者领取收益的权益性证券，如股票和债券；此外，土地所有权证书等则属于其他证券。（2）狭义的有价证券专指证券市场上发行和流通的证券，主要包括股票和债券两大类的资本证券；通常意义上的证券一般指狭义的有价证券。,（二）证券的主要类型,原则上讲，证券投资（间接投资）的领域可以包括金融市场中广泛的金融工具。金融市场包括：1货币市场（1年以内金融工具的交易市场）2资本市场（1年以上金融工具的交易市场）3金融衍生工具市场,1货币市场的主要构成,（1）短期借贷市场（2）同业拆借市场（3）回购市场（4）商业票据市场（5）大额可转让定期存单市场（6）短期政府债券市场（7）货币市场共同基金,2资本市场的主要构成,（1）股票市场（2）债券市场（3）投资基金市场,3金融衍生工具市场的主要构成,（1）衍生证券市场包括：可转换债券、认股权证、存托凭证（代表外国公司有价债券的可转让凭证，相当于股票）、保本股票（发行一段时间后，可要求发行人归还本金）等。（2）金融衍生产品市场：金融期货、金融期权、利率互换等。,几种国际间接投资方式的重点介绍,1政府债券2公司证券3可转让大额存款单,1政府债券,（1）种类中央政府债券：由中央政府或中央政府有关机构出面发行的债券。主要用来弥补常年性财政赤字、或进行税款和现金管理等。地方政府债券：为筹措应付财政开支，筹建学校、医院或公路等公用事业的资金，而由地方政府发行的债券。它一般通过地方政府的信用、征税权及公用事业的收入予以担保。（2）期限：分为短期（10年）。（3）特点：风险很低。（4）利率：中长期国债通常是附息的，而短期国债通常是贴现发行的。,2公司证券,（1）公司债券：工商企业或财务公司发行的，保证在一定期间向债券持有人按票面金额还本付息的书面承诺。（2）公司股票：股份公司发给股东的所有权凭证，是股东对股份享有权利并承担义务的依据。（3）投资公司证券：投资公司发行的自己的股票及债券。发行所得来的资金用于买卖其它公司的证券，并由此赚取利润与利息。（4）商业票据,（4）商业票据,1概念商业票据：大公司为了筹资，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保的承诺凭证（短期本票）。2发行者：主要是金融性公司（比如：大公司的附属性公司、诸如银行持股公司之类的与银行有关的公司、独立的金融公司）；还有非金融公司，但大都发行规模小，属短期贷款。3投资者：央行、企业、投资公司、政府、基金、个人等。4面额：很大。5期限：较短。一般270天，通常2040天。6销售：自销、承销。,3可转让大额存款单,（1）概念可转让大额存款单是银行向存款人签发的证明存款人拥有存款的凭证。（2）种类包括：国内存单、欧洲美元存单、扬基存单（也称外国人发行的国内存单、“美国佬”存单）和储蓄机构存单等（3）与定期存单的比较,（3）与定期存单的比较,（三）证券的主要特征,1收益性2风险性3变现性4波动性,二、证券投资的发展趋势,（一）金融证券化（二）证券市场多样化（三）证券投资法人化（四）市场管理自动化（五）证券市场国际化（六）证券交易自由化,三、证券投资的风险,（一）风险的构成：风险制度性风险非制度性风险制度性风险的特点：由于共同因素引起、影响所有股票收益、无法通过证券的多样化来消除或避免非制度性风险特点：由于特殊因素引起、影响某种股票的收益、可以通过证券的多样化来避免。（二）风险的来源1市场风险（包括股票行市风险、市场利率风险、通货膨胀风险等）2企业风险（包括倒闭风险、政府干预风险、其他违约风险）3购买力风险4其它风险（包括到期风险或再变现风险等）,四、证券投资的主要注意要点,（一）对象选择（二）时点把握（三）行情判断几个常用概念（四）可供选择的交易方式,证券投资的对象的选择需要考虑：收益率税金、手续费、价格安全性、期限、变现性、便利性,（一）对象选择,（二）时点把握,时点分析需要从宏观基本面和微观操作技术层面考虑：1宏观指标分析生产性总量指标（国民生产总值，工矿业生产指数，设备开工率指数，机器设备订货、住宅开工数字）；价格指标（市场利率水平、外汇比价、消费物价指数、批发物价指数、进出口物价指数）；就业状况指标（失业率