第六章 互换工具.ppt

第六章交换工具、交换交易概要、交换：以交易双方事先约定的协议，在未来确定期限内交换一系列现金流交易。 交换交易一般属于场外交易理论基础是国际贸易中的比较优势理论。 2020/5/24，金融工程，1，1981年，世界银行和IBM公司进行了现代意义上的第一次货币交换，1982年学生贷款市场协会进行了第一次利率交换，出现商品交换的商品交换是一方交换对象按单位固定价格周期性地支付另一方的一定量的商品：而另一方则是浮动价格交换的商品一般是一样的，但是可以不同。 交换的结果是一方可以按固定价格购入商品，消除了价格变动的风险。 1989年，股票交换第一次使用了与股票收益有关的交换。 包括股票收益和利息(包括固定和波动)的交换，以及两个不同股市的收益交换。 普通股交换是股票指数的收益和固定利率的交换，可以用指数期货价格代替，金融交换的出现和发展，2020/5/24，金融工程，2，金融交换的特征，不影响资产负债表的表外交易，长期(220年)货币种类丰富的可交换金额大(500万美元3亿美元)， 场外交易交易成本低，有机密性免除监督2020/5/24，金融工程，3，金融交换市场参与者，政府出口信用机构金融机构大型经纪人，2020/5/24，金融工程，4， 2020/5/24，金融工程，5，兑换价格，套利价格以比较成本优势理论为依据，企业可以在利率低的市场借入低成本的资金，然后将通过兑换筹资的货币和利率基础转变为自己希望的种类。 零息票价是指购买一个交换现金流，同时出售另一个债券，或者将其视为一系列长期组合，以零息票债券利率计算折现系数以获得交换现金流的现值，基于套利理论使现金流和流出的预期现值相等2020/5/24，金融工序，6，利率交换价格(1)，P1为固定债券的价值，P2为固定债券的价值空方：多方：2020/5/24，金融工序，7，在交换的初期和结束两个时点，交换价值全部为0，在交换期间，交换价值为负，利率交换价格(2)，2020/5/24，金融工序，8，某个结算长期合同的价值是现在长期价格和结算价格的差的现值。 对于征收固定利息并支付浮息的一方，第I个结算日对应的远期合同的价值是，交换价值为交换多头价值：利息交换价格(3)，例如6-1某公司支付6个月的LIBOR利息为8%的固定利息，本金为1亿美元，该交换的剩馀期间为1.25年，3个月期，9个月期，15个月期的折扣率计算交换的价值。 2020/5/24，金融工序，9，货币兑换价格，如果双方的分配收益相同，双方的可分配收益区间 0，0.25 % 兑换固定利率的可行范围为10.5%，10.75%，2020/5/24，金融工序，10，利率兑换，利率兑换双方根据一定的名义金额，在约定期间内不同性质的利率(变动或变动) 利率交换的基本特征：货币相同，无本金交换。2020/5/24、金融工程11、兑换主要类型的优惠券兑换同种货币的固定利率和变动利率之间的兑换基础兑换基于同种货币的变动利率的变动利率兑换不同种货币的利率兑换，最典型的是美元变动利率和非美元固定利率的兑换，2020/5/24、金融工程12、利率兑换分析(1)、 利率交换交易动机：交易者所需的利率支付方式的资产负债难以获得的交易者根据市场资金筹措比较有利的利率倾向的判断，希望获得有利的利率贷款。 例6-3 :甲乙双方想借5年的1000万美元，甲方假设想要固定利率贷款，乙方想要浮动利率贷款。 甲方公司的信用等级高于乙方公司，两公司相互熟悉，可以进行利率交换。 2020/5/24，金融工程，13，利率交换现金流量表，2020/5/24，金融工程，14，结果分析：公司以LIBOR 0.05%的浮动利率贷款，节约成本0.25%，乙方以10.95%的固定利率贷款，节约成本0.25%，2020/5/24，金融工程15、利率交换分析(2)，交换中介的发行：在金融机构信贷降低交易风险的广泛优势假设例子中，中介金融机构征收0.1%的利息，交换实际上是交换收益的分配方式多，这里只是考虑交易双方平分收益的情况。 2020/5/24，金融工程，16，降低利率交换的功能，资金成本可以通过利率交换来减少市场固定利率或低于变动利率的贷款回避利率风险，或者避免损失管理资产负债利率交换来改变资产负债的性质，但在资产负债表，2020/5/24， 金融工程，17，合成不影响利率交换应用的固定利率负债：预计市场利率上升，变动利率负债例6-4 :甲方在变动利率LIBOR中借入3年的美元。 因为财务负责人预计市场利率会上升，利率支出会增加，所以进行利率交换交易。 2020/5/24，金融工程，18，可变利率负债的合成：预计市场利率会下降，固定利率负债为可变利率负债例6-4(2) :甲方以固定利率的12%借入美元。 财务负责人预计市场利率会下降，为了减少利率支出，进行利率交换交易，通过交换将利率支付方式转换为变动利率LIBOR。 2020/5/24，金融工程，19，固定利率资产的合成：预计市场利率将下降，例如固定利率资产6-5 :甲方持有5年期美元债券，利率收入按可变利率LIBOR 1%计算。 因为预计市场利率会下降，所以利用交换率转换为9%的固定利率收益。 2020/5/24，金融工程，20，合成变动利率资产：预计市场利率上升，固定利率资产为变动利率资产例6-5(2) :甲方持有5年期美元债券，利率收入按固定利率的9%计算。 由于市场利率预计会上升，因此利用交换转换为LIBOR 1%的可变利率收益。 浮动利率计，2020/5/24，金融工程，21，货币兑换，货币兑换是两种货币数量和利率支付方式的兑换。 基本特征：交换双方货币的差异在到期日需要本金交换，最初本金交换不一定是由当时的即期汇率决定的利率可以是固定利率也可以是变动利率，2020/5/24，金融工程，22，货币交换的主要类型，货币交换的主要类型有4种：甲乙固定支付，甲乙变动支付，甲乙固定乙的特殊结构的双重货币交换分期偿还交换成长型交换，减弱型交换和投篮型交换，2020/5/24，金融工程，23，货币交换交易的分析，例6-6 :表示中国某银行(a )和日本某银行(b )在美元市场和瑞士法郎市场的相对借款成本。 中国银行需要借2亿瑞士法郎，日本银行正好需要借1亿美元。 此时的即期汇率是美元瑞郎=2。2020/5/24，金融工程，24，初始现金流交换，2020/5/24，金融工程，25，期限内现金流交换，2020/5/24，金融工程，26，到期时本金偿还，2020/5/24，金融工程，27，结果分析：甲方(中国某银行) 以4%借款2亿瑞郎节约成本1%乙方(日本某银行)以12%的利率借款1亿美元，节约成本1%，2020/5/24，金融工程，28，货币交换分析(2)，在上例中，中介金融机构取0.5%的利率，交换与利率交换相同，货币交换收益的分配方式也很多，但是如何分配2020/5/24，金融工程，29，货币兑换与利率兑换的比较(1)，同一点的理论基础相同，比较优势理论兑换与现金预付无关，公司账户的变动不必以最小的不良影响逆转。 2020/5/24，金融工程，30，货币兑换与利率兑换的比较(2)在协议的初期和末期，本金兑换比利率兑换更灵活的货币兑换结算风险和信用风险是利率兑换，2020/5/24，金融工程，31，货币兑换的功能， 资金成本规避汇率风险规避外汇管制资产负债管理套期保值与套期保值、2020/5/24、金融工程、32、交换工具综合配置分析利息交换交易现金流分析、2020/5/24、金融工程、33、交换工具综合配置分析、货币交换交易现金流分析、2020/5/24、金融工程、34 可分为即期对长期、长期对长期两种。 /一家贸易公司需要美元资金，所以要向银行借款。 但是，如果银行吸收的存款是港元，在外汇市场上，首先以港币购入美元，在向该公司融资的同时，在长期市场销售美元，回收贷款后，可以兑换成港币，避免汇率风险。2020/5/24、金融工序、35、货币兑换和外币兑换的功能实质上相同，只是兑换交易的起点和终点的货币现金流的差异表示货币兑换交易中的定期利息支付。 2020/5/24，金融工程，36，利率交换和长期利率协议，长期利率协议是合同双方根据名义基金支付协议利率和参照利率差额的长期合同。 利率交换可视为一系列长期利率协议，或者长期利率协议可视为单一期限利率交换。 交换的好处：交换期长，交易成本低，流动性高。 2020/5/24，金融工程，37，交换与债券组合，债券组合：甲方在发行浮动利率债券筹资的同时，将采购资金投资到固定利率计息的债券，乙方在发行固定利率债券筹资的同时，将采购资金投资到变动利率计息的债券。 初期发行债券的收入和投资外流现金流量相同，到期日也相同，因此现金流量图和利率交换现金流量图相同。 因此，交换合同可视为债券组合。 2020/5/24，金融工程，38，货币兑换和外币质押人民币贷款业务，外币质押人民币贷款：存款人以一定额度外币定期存款为质押，从开户银行取得一定额度人民币贷款方式。 货币交换可视为互利贷款方式。 在货币交换中，甲方把a货币借给乙方，乙方把b货币借给甲方。 从另一方面来看是当铺贷款，甲方以a货币为当铺获得b货币，乙方以b货币为当铺获得a货币，分别以借出的货币支付利息，以当铺货币取得利息。 一方违约，另一方不得违约。 外汇质量保证人民币贷款是货币兑换的变形。 其特点是银行和顾客之间不存在贷款期限通常在1年以内的货币之一必须是人民币的中介。2020/5/24、金融工序、39、交换交易和其他金融工具的配置、长期交换：交换的开始时间不是合同签订的时间，而是合同规定未来的某个时间，其他要素不变。 长期交换的好处：锁定未来某个时间点的利率和汇率水平，将固定未来融资成本的现有固定利率负债转换为未来某个时间点的变动利率负债，在不同资本市场之间进行证券套期保值，以获得未来市场利率下降的好处。 2020/5/24，金融工程，40，甲方3年后将购买价格为1亿英镑的机器。 可从事3年开始的5年长期货币兑换，在这笔交易中，甲方在支付英镑固定利率的7.75%的同时收入美元LIBOR，兑换中确定的美元英镑3年长期汇率为1.79美元/英镑。2020/5/24、金融工程、41、线性外汇联系型交换、线性外汇联系型交换可视为传统利率交换和一系列长期外汇合同，长期外汇合同损益转入下期交换支付。 很明显，不利的汇率变动被利率变动的