中国国债市场和国债期货市场概述

中国国债市场和国债期货市场概述,内容简介,国债现券市场介绍,中美国债市场比较,国债期货对金融市场发展的意义,中期视点-国债期货仿真,国债现券市场介绍,发行方式,财政部,滚动发行,采用荷兰式、美国式、混合式。混合招标为主。,利率、利差、价格或数量,发行权,招标方式,招标标的,国债一级市场概况,混合式招标方式,混合式招标方式。标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率，低于或等于票面利率的标位，按面值承销；高于票面利率一定数量以内的标位，按各中标标位的利率与票面利率折算的价格承销；高于票面利率一定数量以上的标位，全部落标。标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债发行价格，高于或等于发行价格的标位，按发行价格承销；低于发行价格一定数量以内的标位，按各中标标位的价格承销，低于发行价格一定数量以上的标位，全部落标。背离全场加权平均投标利率或价格一定数量的标位为无效投标，全部落标，不参与全场加权平均中标利率或价格的计算。,国债现券市场介绍,年底发布次年发行计划和第一季度发行时间表,通知国债发行工作有关事宜,招标-周三,发行-周四,发行结束-下周一,国债一级市场发行流程,国债承销团,按照国债品种：凭证式国债承销团、记账式国债承销团和其他国债承销团记账式国债承销团成员分为甲类成员和乙类成员。记账式国债承销团成员原则上不超过60家，其中甲类成员不超过20家。,国债现券市场介绍,国债一级市场特点：银行和券商、保险垄断的机构市场,国债现券市场介绍,国债一级市场对国债期货市场的影响,直接影响供需,资金面的考察点,财政政策风向标,国债发行的频次和国债期限的长短、全年的国债发行额度会对国家财政政策的走向（扩张、收缩、适度）给出重要指引。,国债中标利率最直观地反映资金的宽裕程度。,财政部定期滚动发行国债，当月新发行量和当月国债到期量之差，即为当月国债净供应量。如果当月净供应量较大，则会对国债价格造成一定压力；反之亦然。,中国国债分类及特点,国债现券市场介绍,国债二级市场概况,国债二级市场,国债种类,二级市场类型,投资者结构,交易类型,记账式国债凭证式国债电子式国债无记名国债,交易所市场场外交易市场,结构较为单一，以机构投资者为主，供求趋于一致,现券买卖回购交易,回购交易,买断式回购：债券持有人将债券卖给债券购买方的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。质押式回购：债券持有人将债券质押给资金融出方的同时，与买方约定在未来某一日期，以约定的价格从资金融出方买回该债券。,买断式回购和质押式回购的区别,买断式回购和质押式回购最主要的区别在于，买断式回购债券所有权发生了转移，具备了融资和融券双重功能，而质押式回购所有权没有发生转移，只具备融资功能。在我国二级交易市场，国债交易绝大部分交易量都集中在回购上，而回购方面则主要集中在质押式回购上,国债现券市场介绍,国债二级市场对国债期货市场的影响,国债收益率（利率期限结构）,长端,资金面：质押回购利率央行公开操作,宏观经济指标：PMI、CPI、M2、GDP,短端,国债期货产生的历史,美国国债市场,T-Bonds,短期国库券,T-Notes,T-Bills,中期国库票据,长期国库债券,按照期限不同分为三种,美国国债市场,差价为TED,美国国债期货合约,CBOT,CME,中期国债期货（TreasuryNoteFutures）,长期国债期货（TreasuryBondFutures）,短期国债期货（TreasuryBillFutures）,以CBOT交易为主的美国中长期国债期货合约的特点,中国国债市场存量,5年期和7年期国债收益率波动,中美国债市场对比,国债期货对金融市场发展的意义,“十二五”规划提出，要显著提高直接融资比重，积极发展债券市场，推进债券品种创新和多样化，推进期货和金融衍生品市场发展。国务院明确要求推进债券市场统一互联工作。国债期货是一个横跨交易所和银行间市场的衍生产品，市场投资者可以通过国债期货和现货两个市场的套利操作，实现现货市场在期货空间上的联通，消除同一券种在两个债券市场上的定价差异，促进两个债券市场价格的统一互联，提高债券市场的定价效率。,国债期货对金融市场发展的意义,有利于促进利率价格发现，完善利率体系有利于规避利率风险，增强持债主体的信心,国债期货对金融市场发展的意义,国债期货规避利率风险的应用国债期货可以帮助企业债发行时锁定利率成本国债期货可以帮助地方政府在地方债发行中锁定利率成本,“327国债期货事件”带来的思考,“327国债期货事件”:万国证券最后八分钟共抛出1056万口空单，相当于2100亿的总价值，接近中国1994年国民生产总值的1/3第一，国债市场规模较小，导致现货市场相对狭小。市场现券短缺使国债期货市场上的空头投机者经常无法购入足够的现货进行交割，被迫斩仓认赔，容易造成价格认为控制。第二、配套设施不完善。国债法、期货法、证券法等相关法律未能推出，导致国债期货市场缺乏法律法规约束，缺乏公平有效的处理手续和程序。,“327国债期货事件”带来的思考,第三，金融体制改革未能深化，利率受到管制。这使得国债期货难以发挥利率期货的作用，而保值贴补的存在，使得国债期货价格完全受到保值贴补率的左右。这也使得国债利率期货变成了通货膨胀期货。第四，交易规则不健全。保证金比例大部分在1%-2%左右，缺乏涨跌停板制度，缺乏持仓限制制度。第五，市场监管缺乏力度，监管不到位。,新合约的设置避免了“327国债期货事件”的再次发生,国债现货市场规模增长迅速三级监管体系逐步实现利率市场化对投机资本有严格限制,原因：,仿真交易情况,国债期货不会对资本市场分流过多,相对于股指期货而言，国债期货的杠杆率更大。国债期货的最低保证金仅为合约的3%，所以成交量所对应的交易成本较低。参与国债期货的多为银行，养老社保基金这些持有大量国债现货的机构投资者。而国家政策严格限制这些机构投资于股市和大宗商品市场，所以进入国债期货市场的多为新鲜资本不会分流原有的资本市场。第一次国债期货的火爆场面主要是由于合约设置不合理，给投机资本有了炒作的空间。此次国债期货合约规则对投机资本有严格限制，很大程度上杜绝了个别机构操控市场价格的可能性。国债期货以国债现货为标的物，价格波动较小。相对于股指期货50万的门槛限制而言，只有3万元保证金的国债期货会吸引一部分中小投资者。但由于国债价格波动非常有限，投资者的投机热情不高。而且我们认