国际金融-02a国际金融市场

国际金融学：基础篇,栾彦QQ:2565330cocolay,开放经济下的国际金融活动,金融市场概述国际金融市场概述欧洲货币市场国际金融创新国际资金流动,一、金融市场概述,金融市场及其地位、功能、特征金融市场的分类金融市场的要素金融市场的运行与监管金融市场的发展趋势,3,一、金融市场及其地位、功能、特征,产品市场,要素市场,金融市场,4,1.广义与狭义的金融市场,广义金融市场各种金融资产交易活动的总和各种金融资产交易的场所（抽象的场所）各种金融资产交易和确定价格的机制各种金融资产供求关系的总和以及债权股权关系的总和,5,1.广义与狭义的金融市场,狭义金融市场专指直接融资活动的市场，包括证券市场、票据市场、外汇市场等,6,2.金融市场在经济中的地位,政府,产品市场,劳动市场,金融市场,C,C,T,S,I,Y,Y,G,外国,M,X,土地、技术市场,居民,厂商,7,3.金融市场的功能,配置资源高收益、高流动的金融工具刺激储蓄意愿价格发现金融资源流动真实资源流动金融资产价格涨跌财富再分配,8,3.金融市场的功能,分配风险不同的风险偏好，选择不同的金融产品，承担不同的风险反映信息调控经济用脚投票、宏观调控,9,4.金融市场的特征,交易对象的特殊性金融资产，无使用价值未来的现金流，预期风险交易过程的特殊性信息不对称更显著金融机构扮演很重要的角色,10,4.金融市场的特征,交易场所的特殊性可以是有形市场也可以是无形市场,11,二、金融市场的分类,金融工具：货币市场、资本市场、外汇市场、衍生市场交易方式：现货市场、期货市场、期权市场中介特征：直接金融市场、间接金融市场,12,二、金融市场的分类,发行与流通特征：一级市场（IPO）、二级市场成交与定价方式：公开市场、议价市场场所：有形市场、无形市场地域：国内市场、国际市场、离岸市场,13,三、金融市场的要素,交易工具市场主体交易价格组织形式市场管理,14,1.金融市场的交易工具,金融工具的特征收益性安全性（风险性）市场风险（利率风险）、违约风险、通胀风险流动性期限、可售性、可分性存款、贷款、票据、债券、股票、外汇、远期、期货、期权、互换,15,2.金融市场的主体,金融市场的主要参与者家庭、企业、金融机构、政府、外国地位：投资者、融资者、金融中介、市场专家、货币当局、金融当局（监管委员会）目的：交易者、套期保值者、套利者、投机者、经纪人、管理者,16,2.金融市场的主体,金融市场的其他参与者会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所、证券评级机构、清算机构、登记机构等等,17,3.金融市场的交易价格,资产价格利率汇率物价水平,18,4.金融市场的组织形式与管理,金融市场的组织形式进行各种金融资产交易所采用的形式交易所交易、柜台交易、场外交易,19,4.金融市场的组织形式与管理,金融市场的市场管理金融监管机构为维护金融市场的稳定、高效运行而实施的有效管理银监会、证监会、保监会,20,四、金融市场的运行与监管,金融市场的运行金融市场的监管,21,1.金融市场的运行,运行主体：金融机构、企业、居民、政府、外国投资者、中央银行运行机制：利润机制、竞争机制运行工具：即金融工具运行规则：法律规则、行政规则、自律规则运行价格：利率、汇率、股价、黄金价格,22,2.金融市场的监管,监管原因：金融市场的自发性与盲目性(政府)信息传递的非对称性金融监管是国家管理经济的重要部分监管原则：合法、公开、公平、公正,23,五、金融市场的发展趋势,资产证券化金融全球化金融自由化我国金融市场的发展,24,1.资产证券化,概念：把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以集中及重新组合，以这些资产作抵押，来发行证券。,25,资产证券化的原因和影响,原因放松管制国际债务危机现代信息技术降低交易成本,26,资产证券化的原因和影响,影响投资者：更多选择融资者：降低融资成本金融机构：改善资产的流动性，增加资金来源,27,2.金融全球化,概念：资本在国际间的流动更自由，国际利率开始趋同，各地金融市场的联系更密切，甚至形成了全球统一的金融市场。,28,金融全球化的原因和影响,原因放松管制信息技术的发展金融创新投资基金的崛起专门套利，热钱影响投资者：在更大范围内调整资产结构融资者：全球融资资源配置更合理金融机构：对金融管理技术要求更高金融市场：增大了金融市场的风险,29,3.金融自由化,概念：20世纪70年代在西方国家，特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程。,30,金融自由化的原因和影响,原因经济自由主义思潮金融创新的作用资产证券化和金融全球化的影响影响投资者和融资者：更多更方便的金融工具金融机构：金融竞争更加激烈，运作效率更高金融市场：增加了金融市场风险,31,4.我国金融市场的发展,培育、发展金融市场的必要性我国金融市场建设回顾目前我国金融市场的主要问题市场主体、交易规则、利率限制、资本账户管制培育和发展我国金融市场的总体思路培育主体、健全规则、利率市场化,二、国际金融市场概述,国际金融市场的概念国际金融市场的构成国际金融市场的发展国际金融市场的影响国际金融市场的监管,33,一、国际金融市场的概念,国际金融市场与国内金融市场的区别主体：不仅是本国居民客体：以国际货币表示的金融资产管理：缺少一个超国家的机构进行统一严格的管理,34,一、国际金融市场的概念,概念：指资金在国际间流动或金融产品在国际进行买卖和交换的交易的场所，是开放经济运行的重要外部环境。国际金融市场是由外国金融市场、欧洲货币市场与外汇市场所构成的相联系的整体,35,二、国际金融市场的构成,按居民划分:居民是在一定时期内在一个国家具有经济利益的实体。欧洲货币市场、离岸金融市场：非居民之间进行交易的的国际金融市场。在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场,36,二、国际金融市场的构成,外国金融市场、在岸金融市场：交易者一方为市场所在地的居民的国际金融市场见p23图2-1,37,二、国际金融市场的构成,按交易的金融工具划分货币市场、资本市场外汇市场、衍生市场、黄金市场,38,1.国际资本市场(1),信贷市场信贷市场是政府机构和跨国银行向客户提供的中长期资金融通的市场，如独家银行贷款和辛迪加贷款银行贷款一般为无约束的贷款，对于数额较大的，采用辛迪加贷款,39,1.国际资本市场(1),辛迪加贷款：一家或几家牵头行，其余为参与行。牵头行通常是管理行，收取牵头费与管理费，并与其他管理行一起承担贷款的管理工作。政府贷款的期限最长可以达到30年，最低利息可以低到零。一般有限制性条款，规定贷款只能用于购买授受国的商品，为约束性贷款,40,1.国际资本市场(2),证券市场国际债券市场外国债券（foreignbond）指外国借款人在某国发行的、以该国货币表示的债券。外国借款人在美国发行的美元债券是扬基债券，在日本发行的日元债券是武士债券，在英国发行的英镑债券是猛犬债券。,41,1.国际资本市场(3),国际股票市场:指由辛迪加承销，在发行公司所在国家以外进行股票销售及交易的市场国家基金（countryfund）投资者投资于共同基金，共同基金投资于某一国或几国的证券市场,42,1.国际资本市场(3),国际股权基准股票(WorldequitybenchmarksharesWEBS)一种指数型的投资基金反映某国的股票指数情况美国存托凭证(AmericadepositaryreceiptADR)指主要面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的代表外国公司有价证券的可转让凭证国际租赁市场,43,2.国际货币市场,国际货币市场主要包括银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。银行短期信贷市场：包括银行对外国企业的信贷和同业拆放市场基于LIBOR的短期拆借市场，LIBOR(伦敦同业银行拆借利率)是一种重要的浮动利率，一般一日一变,44,2.国际货币市场,短期证券市场：是进行短期信用票据交易的市场短期国债、大额定期存单、银行承兑汇票、商业承兑汇票贴现市场：指经营贴现业务的市场未到期的信用票据，以贴现方式进行交易,45,3.证券市场,QFII：合格的外国机构投资者(QualifiedForeignInstitutionalInvestors)机制QDII：合格的本地机构投资者(QualifiedDomesticInstitutionalInvestors)机制,46,3.证券市场,海外上市新浪网、中华网、SOHU网、华能国际、中石油、中海油、中石化、中国联通等股票存托2001年，中国存托凭证（ChinaDepositaryReceipts，CDR）开始被热炒,47,QFII与QDII,QFII允许经核准的合格外国机构投资者（QFII）在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。,48,QFII与QDII,QFII是在货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资，开放资本市场的一项过渡性制度。QFII制度本质上就是对进入本国证券市场的外资进行一定的限制。,49,QFII与QDII,QFII制度在许多国家和地区，特别是新兴市场经济体普遍实施。中国台湾、韩国、印度、巴西等国家和地区在20世纪90年代初就设立和实施了这种制度。QDII与QFII相反，容许在资本账户未完全开放的情况下，国内投资者往海外资本市场进行投资,50,4.国际黄金市场,实物黄金黄金期货期权市场中央银行的黄金操作,51,4.国际黄金市场,黄金作为国际货币的重要性已经大大降低了，但在世界货币结构调整时期，黄金的避险作用是显而易见的乱世买黄金黑子效应黑天鹅事件（拉登之死、委内瑞拉）,52,三、国际金融市场发展的原因,资本输出和生产的国际化全面的金融服务私人对外直接投资跨国公司的发展,53,三、国际金融市场发展的原因,随着国际贸易的发展而发展国际贸易的资金融通：出口信贷、进口信贷、票据抵押贷款等国际贸易的中介业务：国际结算、资金划拨、外汇买卖、信用证等,54,跨国公司国际资本流动三种方式,从母国流到国外：子公司设立从国外流到母国：利润返回在其他国家之间的流动涉及多个国家，多个币种，需要国际银行业务为之服务,55,跨国公司与银行的国际化,对外直接投资增长与银行海外分支行资产增长的一致性对外直接投资与海外分支行地理分布的一致性,56,跨国公司与银行的国际化,对外直接投资与国际银行业资金来源和运用的密切关系跨国公司在生产获得中需要短期的融资与长期的融资跨国公司需要将公司的盈余投入短期市场以盈利,57,国际金融的推动因素,直接源于国际贸易纸币的作用纸币提供了充足的货币来源加速了各国经济的货币化便利资金的转移为电子化手段提供了条件通讯现代化取消了地理上的分割创造了全球市场,58,国家政策与国际金融市场的发展,50年代末西欧国家开始陆续放松货币管制和资本管制，与此同时，英国为了维持伦敦国际金融中心的地位，制定了一系列优惠政策，吸引境外货币来伦敦进行交易（欧洲银行利差小）,59,国家政策与国际金融市场的发展,60年代、70年代，一些西欧国家、中东、加勒比海地区、香港、新加坡也纷纷以优惠政策吸引境外货币1963年美国Q条例，对国内市场利率设置最高限额，使得许多美国金融机构纷纷在国际金融中心设立分支机构上海未来的金融中心,60,四、国际金融市场的影响,对国际收支调节的影响通过信用手段调节，短期有效信用会使长期的失衡更严重对金融一体化的影响利率变动趋于一致全球金融市场国际金融市场与发展中国家金融危机,61,五、国际金融市场的监管,国际金融市场与世界贸易的流向及世界经济的发展不同步国际金融创新与表外业务迅速增长证券化趋势（杠杆大，风险大，去杠杆化）,62,五、国际金融市场的监管,国际金融市场风险日益加剧例：安然事件衍生化，表外化，证券化，高杠杆率，高风险，高成本。无法维持只有做假一条路,三、国际金融中心概述,国际金融中心的概念国际金融中心的类型,64,国际金融中心的概念,国际金融中心（internationalfinancialcenter）:指能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易场所的城市。,65,国际金融中心的概念,超国家金融中心：纽约、伦敦地区性国际金融中心：法兰克福、巴黎、东京、苏黎世、香港、新加坡新兴国际金融中心：上海,66,国际金融中心的类型,根据业务特点可分为国际资本的净输出地、国际金融服务中心、离岸金融中心三类。国际资本的净输出地:以提供资本输出为主要功能的国际金融中心。（纽约、东京风投）,67,国际金融中心的类型,国际金融服务中心：指国内金融市场达到一定的深度和广度、金融机构较完善，从而吸引外国投资者参与到本国金融市场进行交易的中心。纽约、伦敦离岸金融中心：为非本国投资者提供服务，其吸引力在于低税率、宽松的政策环境、较完善的机构组织和配套服务等。新加坡、香港,68,国际金融中心的类型,根据功能可分为功能型国际金融中心和名义型国际金融中心两类。功能型国际金融中心：指具体提供金融中介服务的金融中心，所有金融业务真正地在该地进行。纽约、伦敦、东京、香港、新加坡,69,国际金融中心的类型,名义型国际金融中心：不提供金融服务的金融中心。只具有避税功能，也叫记账中心。巴拿马、开曼群岛、安圭拉,国际金融中心,FrankrutParisZurichAmsterdam,NewYork,SanFrancisco,London,HongKongSingapore,Tokyo,Bahrain,SydneyWellington,TOKYOTIMEZONE,四、国际资金流动概况,两种不同的国际资本流动1980年代以来国际资金流动的特点国际资金流动飞速增长的原因国际资金流动的影响,72,1.两种国际资金流动类型,与实际生产交换发生直接联系的资本流动：国际直接投资InternationalDirectInvestment、国际贸易支付与信贷等与实际生产交换不发生直接联系的资本流动国际资金流动internationalfundsflow、跨国股票交易、跨国衍生金融产品交易等，其具有更明显的货币金融性质,2020/5/26,73,两种资本流动的比较,74,2.1980年代以来国际资金流动的特点,国际资金流动的规模巨大，其增长速度超过实体经济的增长速度国际资金流动的结构发生了巨大的变化，呈现明显的证券化、衍生工具化的趋势,75,2.1980年代以来国际资金流动的特点,机构投资者成为国际资金流动的主体。机构投资者包括：共同基金、对冲基金hedgefund、养老基金、保险公司、基金会以及投资银行、商业银行等。,76,3、国际资金流动飞速增长的原因,根本原因生产的全球化、纸币与电子货币的产生必要条件国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累各国对国际资金流动管制的放松,77,3、国际资金流动飞速增长的原因,具体原因收益率差异风险差异国际资金流动的自发增加倾向,78,4、国际资金流动的影响,放大效应对全球经济发挥极其重要作用杠杆效应：国际资金流动可以借助衍生工具发挥作用联动效应：各种资金之间存在着密切的联系羊群效应：bandwagoneffect,79,4、国际资金流动的影响,推动了国际金融市场的一体化：利差缩小国内市场与离岸市场的利率差异缩小各国金融市场的利率水平差异缩小使国际金融市场价格波动加剧esp.证券、外汇市场使资金在各国间转移迅速便捷各国的国际收支易受到国际游资的冲击,80,4、国际资金流动的影响,国际资金流动对各国经济容易带来冲击，大大增加了国际金融活动的风险羊群效应（bandwagoneffect）:某些有影响的国际资金的突然行动，会带来其他市场参与者的纷纷仿效，很容易对经济产生严重冲击。国际资金流动使得各国金融市场联系加深97亚洲金融危机、次贷危机、主权债务,81,第二节外汇市场,时间：每天24小时交易地点：全球银行网络每日交易规模超过1万亿美元上海的竞争性从经度上（美港之间）中国经济正在兴起的国家,一、外汇的概念,外汇（ForeignExchange）的概念有广义与狭义之分广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。狭义的外汇是指以外币表示的可以进行国际间结算的支付手段，包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。,一、外汇的概念,按照1997年1月14日修订的中华人民共和国外汇管理条例，外汇包括：1.外国货币，包括纸币、铸币；2.外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；,一、外汇的概念,3.外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；4.特别提款权、欧洲货币单位；5.其他外汇资产。,三个前提条件,自由兑换性即持有者可以自由地将其兑换成其他货币或由其他货币表示的金融资产。普遍接受性即在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。,三个前提条件,可偿性即这种外币资产能够保证得到偿付。其中自由兑换性与可偿性往往与一国的外汇管理制度有关，而普遍接受性除了与各国的外汇管理制度有关外，还与一国货币价格的稳定性有关。,世界主要货币的英文简写,货币名称英文简写人民币RMB美元USD日元JPY欧元EUR英镑GBP德国马克DEM瑞士法郎CHF,法国法郎FRF加拿大元CAD菲律宾比索PHP俄罗斯卢布SUR新加坡元SGD韩国元KRW泰国铢THB,世界主要货币英文简写,马来西亚林吉特MYR澳大利亚元AUD港币HKD奥地利先令ATS芬兰马克FIM比利时法郎BEF新西兰元NZD,由于各国对于其他国家货币在国内的直接流通进行了不同程度的限制，构成了各国外汇管理制度的基本内容。从外汇管理的角度出发，根据外汇的性质划分为：经常项目外汇、资本项目外汇，以及现汇与现币等根据不同的主体又可以划分为：企业外汇、个人外汇、居民外汇、非居民外汇等,外汇管理中的外汇,现汇与现币,现汇：个人在金融机构的外汇存款现币：外汇现钞现钞价格低于现汇价格由于现钞不能直接用于国际结算，必须运输到所在国，或者其他金融市场，存入当地银行才能成为现汇。,91,外汇市场的结构,BankA,BankB,BankC,BankD,Broker,CentralBank,MNCs,INVESTORS,PERSONAL,AGENT,FOREIGNMARKETS,Inter-bankMarket,CustomerMarket,二、汇率的概念,汇率（exchangerate）是两种不同货币间的折算比价，是一国货币表示的另一国货币的价格。汇率的基本标价方法直接标价法（directquotation）：用本币表示的单位外币价格,二、汇率的概念,间接标价法(indirectquotation)：用外币表示的单位本币的价格美元标价法：以美元为外币的直接标价法（英镑除外）,94,汇率,如100美元827.68元人民币，即$1￥8.2768，对于中国而言是直接标价，对于美国而言是间接标价，也是美元标价法升值：直接标价法汇率数量的减小，间接标价法汇率数量的增大1usd=6.5rmb-6.4rmb,三、汇率的种类,按交割期限：即期汇率/现汇、远期汇率/期汇按银行买卖外汇：买入汇率、卖出汇率按银行外汇划拨方式：电汇汇率T/TRate、信汇汇率M/TRate、票汇汇率D/DRate,三、汇率的种类,按对外汇的管理：官方汇率、市场汇率按汇率波动幅度：固定汇率、浮动汇率按银行营业时间：开盘汇率、收盘汇率按政府允许的汇率种类：单一汇率、多重汇率,固定汇率与浮动汇率,固定汇率（FixedExchangeRate）是指一国货币当局选择本国货币钉住某基准国际货币或者某一货币指数，在一定的时期内通过直接的外汇管理措施或间接的调控措施维持本币对该基准货币汇率不变。,固定汇率与浮动汇率,浮动汇率（FloatExchangeRate）是指汇率完全由外汇市场的供求决定，货币当局不以汇率固定为目标经常干预汇率的波动。管理浮动汇率（ManagedFloatingExchangeRate）是指在汇率的形成由市场决定的基础上，货币当局通过不时的干预以保证汇率在一个狭窄的范围内波动。,单一汇率与复汇率,单一汇率（SingleExchangeRate）在一个国家内，在所有的国际经济活动之中两种货币之间只有一个比价，即汇率。复汇率（MultipleExchangeRate）外汇管制的产物，曾被很多国家采用过。我国在19811993年实行的外汇双轨制就是复汇率的一种主要形式。,名义汇率与实际汇率,名义汇率是指官方公布的本外币之间的汇率实际汇率名义汇率财政补贴和税收减免实际汇率反映了真实的外贸汇率水平,名义汇率与实际汇率,实际汇率：名义汇率剔除通胀影响q实际汇率，e名义汇率p*以外币表示的本国商品价格水平p以本币表示的本国商品价格水平,有效汇率,有效汇率（EffectiveExchangeRate）是一种加权汇率指数。例如按照贸易比重加权的有效汇率可以用公式表示为：,有效汇率,其中Eeffective为有效汇率，Ei为对第i国货币的汇率，Ti为对第i国的贸易值，Ttotal为该国的全部对外贸易值,四、外汇市场行情,货币名称(单位100外币)现汇买入现钞买入价卖出价基准价英镑1329.861298.561333.861331.86港币105.97105.33106.28106.1美元826.44821.47828.92827.68中国人民银行主要外汇价格（时间：2003年5月12日11点35分）,如何看外汇报价,美元标价法（例外：GBP,EUR,AUD）中间价closingmid-point，买入价bid、卖出价offerUSD/HKD=7.7495490500买入是指银行买入USD点：0.0001,日元0.01,如何看外汇报价,即期汇率spotrate远期汇率forwardrate产生远期交易的原因：避免风险、投资以赚取利润,即期汇率与远期汇率,即期汇率（SpotExchangeRate）与远期汇率（ForwardExchangeRate）是外汇交易中的两个概念。即期汇率指现货价格，远期汇率指期货价格。,即期汇率与远期汇率,一般地，当一种货币预期贬值时，该货币的远期价格将低于现货价格，称为现货溢价；当一种货币预期升值时，该货币远期价格将高于现货价格，称为期货溢价。溢价也称为升水，反之称为贴水。,远期汇率的报价,直接报价利用远期与即期汇率的差价升水premium贴水discount左低右高/升水往上加左高右低/贴水往下减美元兑马克：1.6967/1.6972，一个月调期率34/21，一个月远期：1.6933/1.6951,五、套算汇率的计算,基本汇率(BasicRate)是本国货币与关键货币的汇率。各国在制定汇率时往往将某一种外币A作为基准货币，本币与该货币之间的汇率成为基本汇率。,五、套算汇率的计算,套算汇率(CrossRate)本币与基准货币A以外的外币B之间的汇率往往是根据A与B之间的汇率，本币与A之间的汇率套算得到。因此本币与外币B之间的汇率称为套算汇率,基本汇率与套算汇率,Case1：欧元/美元基本汇率为1USD0.8658EUR；人民币/美元基本汇率为1USD8.2768RMB；则人民币/欧元套算汇率为1EUR9.5597RMB(8.2768/0.8658),基本汇率与套算汇率,Case2:标价方法相同，交叉相除USD1=CHF1.3894/1.3904USD1=DEM1.6917/1.6922Case2:标价方法不同，同边相乘GBP1=USD1.6808/1.6816USD1=DEM1.6917/1.6922,套汇外汇市场中的套利,定义：同一货币汇率在不同外汇市场上的差异大到一定程度时，对一种货币在汇价较低的市场买进，在汇价较高的市场上卖出，以获取差额利益,套汇外汇市场中的套利,两角套汇：利用某一汇率在不同市场上的公开差异获利。如纽约市场与香港市场的美元差价三角套汇：利用某一汇率与套算汇率的差异获利,116,三角套汇,伦敦市场：GBP1=USD1.81811USD=JPY108.95东京市场：GBP1=JPY200.08三角套汇:在东京市场卖GBP买JPY在伦敦市场卖JPY买USD，卖USD买GBP，获得JPY2利润,附：人民币汇率的变迁,19491981，国家采取严格管制的外汇管制，实行统收统支制