第一篇-证券投资基金概述

证券投资基金管理学managementofsecuritiesinvestmentfunds,课程框架,第一篇证券投资基金概述第1章绪论第2章证券投资基金的类型第3章证券投资基金运行规则第二篇证券投资基金投资管理第三篇证券投资基金运营管理第四篇证券投资基金的监管与展望,课程采用教材,证券投资基金管理学（第三版）主编：何孝星副主编：邱杨茜、朱小斌出版社：东北财经大学出版社,本篇框架,第1章绪论第2章证券投资基金的类型第3章证券投资基金运行规则本章小结,第一章绪论,学习目标：1、掌握证券投资基金的概念和特点；2、了解证券投资基金的局限性、发展历程、三大基本关系体系；3、掌握证券投资基金的三大功能；4、了解证券投资基金的三大作用。,第1章绪论,1.1证券投资基金的概念与特点1、证券投资基金的概念（两种理解）（1）投资者角度：证券投资基金投资工具（类似股票、债券）（2）法理角度：证券投资基金实行独立核算的投资组织（）,证券投资基金定义,证券投资基金是按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则，运用现代信托关系的机制，通过发行证券投资基金单位，将投资者的分散资金集中起来投资于有价证券以实现预期投资目的的一种投资组织。包含5个方面：（1）投资对象：股票、债券等有价证券，（2）投资领域：证券市场；（3）设立的基本原则：共同投资、共担风险、共享收益；（4）现代信托关系是证券投资基金运行的基础。（5）通过发行证券投资基金单位募集资金；（6）独立核算的投资组织，专门将社会上的分散资金集中起来进行投资的独立核算机构。,1.1.2证券投资基金的运作特点,1、资金规模大2、通过证券组合投资降低投资风险3、具有专业化的管理基金管理公司、商业银行、投资顾问公司等4、可降低交易成本免个税、佣金折扣、降低信息不对称成本（消息灵通）5、可介入更多的投资领域证券回购市场、银行间拆借市场、国外证券市场等,1.1.3证券投资基金的局限性,1、风险规避的局限性可以消除非系统风险，对系统风险无能为力。2、投资领域的局限性投资领域：证券市场；不涉及古董市场、钱币市场、商品期货市场。3、基金治理的局限性（P6）信托关系：委托代理（1）证券投资基金：委托方；（2）基金管理人：受托方；（3）基金托管人：监管方。,1.2证券投资基金的发展历程,起源：19世纪60年代的英国创立（19世纪60年代20世纪20年代）发展（20世纪20年代20世纪70年代）成熟（20世纪70年代以后）,1.2.1创立（19世纪60年代20世纪20年代）,19世纪60年代，第一次产业革命，英国生产力水平大大提高，成为世界上最富有的国家。英国国内统一公债利率较低：2%问题：对投资者的吸引力？高or低？,欧洲大陆，拿破仑战败，欧洲重建，急需资金，美国开始大规模新的产业革命，资金需求旺盛，其公债利率高于英语1倍以上。问题：这种情况下，应该的投资者会怎么做？,1868年，英国政府组织了专门投资于美国、欧洲大陆和殖民地国家证券的世界上第一个证券投资基金：“国外及殖民地政府信托基金”。（持有18只证券，面值100英镑，销售费用3%，管理费用0.25%，保底年收益率7%）1873您，苏格兰人费莱明在丹地设立了第二家证券投资基金“苏格兰美国投资信托”。（发行收益凭证3000单位每单位100英镑，投资于美国铁路，保底利率6%。）,创立阶段证券投资基金特征,1、资金来源：国内机构投资者、个人投资者2、投资对象：外国和殖民地国家证券3、收益率：保底收益率4、运作与管理：专业人士管理与运作5、类型：契约型主要表现：数量极少、规模小，投资对象及领域单一，运行结构简单封闭。,1.2.2发展（20世纪20年代20世纪70年代）,第二次工业革命，美国成为了世界上经济最强大的国家。美国投资者也为闲置资金寻找更有效、风险更小的投资方式。1921年4月，美国第一家证券投资基金“美国国际证券信托投资基金”（英国式）成立；1924年3月21日，真正具有现代意义的美国式证券投资基金“马塞诸塞州投资信托基金”在美国波士顿成立。该基金特点：1、组织体系：公司型模式2、运作：开放式3、回报：风险共担、收益共享模式,发展阶段证券投资基金特征,1、投资对象：以国内市场有价证券为主，少量股票2、资金来源：以中小投资者为主，少量机构投资者参与3、组织结构：各有不同。美国：公司型日本：契约型4、运行模式：封闭型开放型5、基金运作：规范化发展6、发展状况：数量和资产规模增长很快,1.2.3成熟（20世纪70年代以后）,1、规模化证券投资基金的总资产、只数和持有人数量绝对上升2、大型化资产规模3、多样化组织形式：开放式基金、封闭式基金投资对象：股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金对冲基金、伞形基金、交易所交易基金、基金股份、组合投资计划4、国际化经典战役：英镑阻击战、泰铢阻击战、港币阻击战。5、机构化以机构投资者和中小投资者并重，养老金基金、保险公司和基金会。,总结,发达国家的证券投资基金都是在英国证券投资基金模式基础上演变而来的，繁荣于美国，进入20世纪70年代后，证券投资基金开始向大型化、多样化、国际化方向发展。,1.2.4证券投资基金产生、发展的原因,1、经济发展的基础作用力人均国民收入水平上升，个人投资能力提高2、证券市场的直接推动力投资对象：各种有价证券3、法律的外在作用力抑制股市投机4、证券投资基金的自我创新能力,1.3证券投资基金的基本关系体系,1.3.1证券投资基金的组织关系体系1、基金持有人投资购买并持有基金债券的个人或机构2、基金组织（名义上存在）公司型基金：有形机构；契约型基金：无形机构3、基金管理人管理和运作基金资产的机构4、基金托管人商业银行等金融机构担任,1.3.2证券投资基金的资产关系体系,1、基金资本基金组织通过发行投资基金证券所募集的资本金。所有权归基金持有人2、基金资产基金管理人在运作基金资本过程中所形成的基金资产总量。3、基金管理费基金管理人管理运作基金的报酬4、基金托管费基金托管机构保管基金资产的报酬。5、基金收益基金资产运作中各种收入减去各项成本后的剩余部分，即净收益。,1.3.3证券投资基金的市场关系体系,1、基金证券的发行基金组织以发行人的身份采取公募或私募的方式，通过发行基金证券来募集基金资金的过程。2、基金证券的交易基金证券在证券所获场外交易市场挂牌买卖。3、基金资金的投资基金管理人在运作基金资产的过程中所进行的各种投资活动。,1.4证券投资基金的功能,1.4.1直接融资功能证券投资基金是一种集中资金、专业理财、组合投资、分散风险的投资方式。实现储蓄资金直接向产业资金的转换。1.4.2专业理财功能1.4.3风险分散功能单个投资者资金量有限，不可能持有很多的股票来进行充分地分散化投资。,1.5证券投资基金的主要作用,1.5.1促进证券市场规范化的作用促进机构投资者的健康成长；促进上市公司的规范化建设；促进证券市场的规范发展1.5.2促进金融市场发展的作用促进金融结构的调整；促进商业银行的发展；降低金融运行风险1.5.3促进经济发展的作用促进经济结构的合理化调整；促进经济体制的市场化转变,本章小结,1、证券投资基金是按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则，运用现代信托关系的机制，通过发行证券投资基金单位，将投资者的分散资金集中起来投资于有价证券以实现预期投资目的的一种投资组织。2、证券投资基金的特点：资金规模大、专业化管理、通过组合降低风险、交易成本低、可介入更多的投资领域。3、证券投资基金起源于19世纪60年代英国，经历了创立、发展、成熟3个发展阶段。4、推动投资基金发展的动力主要有：经济发展的基础作用力、证券市场的直接推动力、法律的外在作用力和证券投资基金的自我创新能力。,本章小结,5、证券投资基金，组织关系体系：基金持有人、基金组织、基金管理人、基金托管人等通过信托关系构成的系统6、证券投资基金，资产关系体系：基金资本、基金资产、基金管理人的管理费、基金托管人的托管费、基金收益及分配构成。7、证券投资基金，市场关系体系：发行、交易和变现（申购和赎回）、投资构成。8、证券投资基金三大基本功能：直接融资功能、专业理财功能和风险分散功能。9、证券投资基金三大作用：促进证券市场规范化、促进金融市场发展、促进经济发展。,第二章证券投资基金的类型,学习目标：1、掌握证券投资基金的类型；2、了解各种证券投资基金之间的联系和区别；3、了解目前我国证券投资基金的主要类型；4、了解我国证券投资基金类型的发展趋势。,第2章证券投资基金的类型,问题：你们知道哪些基金？按什么标准分类呢？国际上，大体采用两种方法分类：（1）以美国为代表的分类；（2）英国式分类法,先按投资对象分类，在进一步按投资目标和投资策略分类：（1）投资对象：股票、债券、货币市场和混合基金（2）投资目标和投资策略：股票基金：积极成长股票基金、成长股票基金。,1、以美国为代表的分类,2、英国式分类法,先按投资目标分类，再按投资对象进一步细分：（1）投资目标：收益型、成长型、专门基金（2）再按投资于债券、股票等分类。,2.1按组织形式分类,1、契约型基金起源于英国，“国外及殖民地政府信托基金”契约型基金，也称信托型基金，是按照信托契约原则，通过发行带有收益凭证的基金证券而形成的证券投资基金。2、公司型基金发源于美国，“马萨诸塞州信托基金”公司型基金是按照公司法规定设立的，通过发行股份来筹集资金，以投资盈利为目的，具有独立法人资格的股份有限公司。,契约型基金,1、由基金管理公司作为发起人发行的基金证券，在组织上不是一个独立地法人机构，有三个当事人：受益人、委托人、受托人。2、（1）受益人：基金持有人，投资者通过购买基金发起人发起的基金单位证券，成为基金的受益人；（2）委托人：基金管理公司，基金的发起人，负责基金资产的实际投资经营；（3）受托人：基金托管公司，一般由银行担任，负责保管基金财产，办理证券、现金管理以及有关的代理业务。3、分类：（1）单位型投资基金基金规模筹集目标、基金设立期限（2）基金型投资基金规模和期限以及筹资和投资活动均没有固定限制。,公司型基金,1、按照公司法规定设立的，具有独立法人资格，公司股东，参与共同投资，其设立要在工商管理部门和证券交易委员会注册。2、有四个当事人：基金公司、基金管理公司、基金托管公司、基金承销公司。3、分类：（1）管理型投资公司开放型投资公司、封闭型投资公司（2）单位投资信托公司（3）面额证券公司,两种基金的比较,1、法律依据不同公司型：公司法，具有法人资格契约型：信托法，不具法人资格2、运作依据不同公司型：公司章程契约型：基金契约3、发行凭证不同公司型：普通股票或债券（所有权凭证）契约型：收益凭证（反映信托关系）,两种基金的比较,4、融资渠道不同公司型：发行股票、债券融资，还可以借款契约型：发行基金单位筹资，不能向银行借款5、投资者地位不同公司型：投资者是股东，可以参与公司重大决策契约型：基金受益人，只能分享基金收益我国内地：契约型基金,2.2按可否赎回分类,1、开放式基金（主流）基金规模不固定，可以随时申购和赎回的证券投资基金。2、封闭式基金基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内基金规模固定不变的投资基金。,两种基金的比较,1、基金规模不同封闭式：固定，在封闭期限（5年）内，一般不再增加发行开放式：处于变化之中，没有规模限制2、存续期不同封闭式：明确的存续期限（我国：5年）开放式：没有固定期限，可以一直存续3、交易方式不同封闭式：证券交易所开放式：中介机构,两种基金的比较,4、交易价格不同封闭式：价格随行就市，由供求关系、基金业绩、市场行情决定开放式：以每日计算的基金净值加上一定的费用决定5、投资运作不同封闭式：长期投资策略与规划开放式：保持基金资产的流动性6、信息披露不同封闭式：较长时间公布一次（一周、半年）开放式：连续性公布（每一个交易日公布一次）,两种基金的比较,封闭式基金：发展水平比较低、金融制度不完善、开放程度不高且规模小的发展中国家的金融市场。开放式基金：开放程度高、规模较大的发达国家的金融市场。,2.3按投资风格分类,1、成长型基金（风险偏好比较高得投资者）成长型基金把追求资本长期成长作为其投资目标。主要选择财务指标具有高增长潜力的上市公司。高业务增长、高再投资、高经营风险和低红利。2、价值型基金（风险偏好比较小的投资者和退休人员）也称收入型基金。是指以能为投资者带来当期收入为目的的投资基金。主要选择公司商业模式比较成熟稳定、现金流波动较小、红利发放率比较高得上市公司。3、平衡型基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。购入一定比例的成长型股票，又购买一部分价值型股票。最大优点：具有双重目标，投资风险比较小。,2.4按投资对象分类,根据投资对象不同，可以将证券投资基金划分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、指数基金和认股权证基金。1、股票基金2、债券基金3、货币市场基金4、混合基金,1、股票基金（60%股票）,（1）定义：股票基金是指发行基金证券所筹集的资金主要投资于上市股票的证券投资基金。（2）分类：优先股基金和普通股基金优先股基金：稳定收益、风险较小，收益分配主要为股利普通股基金：资本利得、长期资本增值（3）优点：资本成长潜力较大使得较少的基本能够分散投资于各类普通股票，比投资者个人直接投资于普通股票的风险要小的多。,2、债券基金（80%债券）,（1）定义：债券基金是指发行基金证券所筹集的资金主要投资于债券的证券投资基金。（2）投资对象：不同期限、不同利率（甚至不同国家）的债券，规模仅次于股票基金，适于稳健型的投资者。（3）特点：流动性强、安全性高、投资风险小、回报稳定（4）风险来源：市场利率、国际间债券市场汇率风险以及债券信用等级。投资风险比股票基金小，回报率比股票基金低。,3、货币市场基金（仅投资于货币市场工具）,（1）定义：货币市场基金是指发行基金证券所筹集的资金主要投资于大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业本票等货币市场工具的证券投资基金。（2）投资对象：大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业本票等货币市场工具。（3）特点：流动性强、安全性高、投资成本小、收益较高（4）收益：货币市场是一个无期限的市场，货币市场基金是无期限的，收益的计算以约定的时间进行，投资者可以随时进入或退出。,4、混合基金,（1）定义：混合基金是指发行基金证券所筹集的资金主要投资于对象超过一种投资工具的证券投资基金。（2）投资对象：股票、债券、货币市场工具。（3）特点：集合各类基金的优点，分散风险，提高基金资产收益率。,2.5按其他形式分类,1、国际性角度,2.5按其他形式分类,2、伞形基金和基金中的基金（1）伞形基金，指在一个母基金之下设立若干个子基金，各个子基金独立进行投资决策。在伞形基金中，同一母基金下的子基金进行转换不需要支付转换费。（2）基金中的基金，指以其他证券投资基金为投资对象的基金，优点：具有双重保护功能，双重的专家经营和双重的分散风险；不利之处：加大了投资者的成本，投资者实际承担了双重的投资成本。,2.5按其他形式分类,2、ETF和LOF（1）ETF（交易所交易基金），是追踪某一指数的交易所上市交易的基金。其价格是以这个指数所包含的股票的净值为基础，在这个净值附近运作。主要投资者：机构投资者。申购和赎回：股票申购；基金份额赎回。（2）LOF（上市型开放式基金），是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，兼具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点，被称为中国特色的EFT。,本章小结,1、按组织形式分类，证券投资基金分为公司型基金和契约型基金。其在法律依据、运作依据、发行凭证、投资对象、融资渠道、投资者等方面存在不同。2、按基金单位是否可赎回、规模是否固定，证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。其在基金规模、存续期限、交易方式、交易价格、投资运作、信息披露等方面存在不同。3、按投资风格分类，证券投资基金可以分为成长型、价值型和平衡型基金。,本章小结,4、根据投资对象分类，证券投资基金可以分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、指数基金和认股权证基金。5、按其他形式分类：公募基金和私募基金；国内基金、国际基金、国家基金、环球基金、离岸基金和镜子基金；伞形基金和基金中的基金；ETF和LOF等。6、我国的证券投资基金：封闭式基金和开放式基金并存，基金品种包括股票基金、债券基金、指数基金、伞形基金、货币市场基金。,第三章证券投资基金运行规则,学习目标：1、了解证券投资基金募集管理制度；2、了解证券投资基金上市交易规则；3、掌握开放式证券投资基金申购和赎回的流程和原则；4、了解证券投资基金终止与清算的程序。,第3章证券投资基金运行规则,证券投资基金运行规则是从证券投资基金的募集，到基金份额的申购、赎回和交易，再到基金财产的投资，最后到基金终止清盘的全部过程。,3.1证券投资基金的募集,证券投资基金的募集是指基金管理公司根据有关规定向中国证监会提交募集申请文件，发售基金份额，募集基金的行为。我国基金的募集管理制度正处于由审批制向注册制转变的过渡阶段。募集程序要经过申请、注册、发售以及基金合同生效四个步骤。,3.1.1证券投资基金的募集管理,世界上，基金募集管理有两种基本管理模式：注册制和审批制。2013年6月1日开始施行的中华人民共和国证券投资基金法（基金法）的出台，标志着我国基金发行由审批制向注册制迈进。,基金募集程序,1、基金募集申请提交文件：申请报告、基金合同草案、基金托管协议草案、招募说明书草案、律师事务所出具的法律意见书等。2、基金募集申请的注册证监会，自受理基金募集申请之日起6个月内，对文件进行审查，作出注册或不予注册的决定。3、基金份额的发售基金管理人自收到准予注册文件之日起6个月内进行基金募集。募集期，自基金份额发售之日起，不得超过3个月。基金管理人在基金份额发售3日前公布招募说明书、基金合同等文件。4、基金合同生效募集期届满，封闭式：基金份额总额80%，基金份额持有人200人；开放式：基金份额总额2亿；基金份额持有人200人,3.1.2证券投资基金的募集方式,按照募集对象和募集范围的不同，基金的募集方式可以分为公募和私募两种形式。1、公募发行公募基金是指向不特定对象募集资金，或向特定对象募集资金累计超过200人。公募发行是指以公开的形式向广大的社会公众发行基金的方式。2、私募发行私募基金是指向特定对象（合格投资者）募集资金，且累计不得超过200人。私募发行是基金发起人面向少数特定的投资者发行基金的方式，基金发起人承担募集基金的全部工作。,3.2证券投资基金的上市交易,3.2.1封闭式基金的上市交易条件：1、经证监会核准；2、基金合同期限5年以上；3、募集金额不低于2亿元；4、基金份额持有人不少于1000人；5、有经核准的基金管理人和基金托管人；6、其他。发行场所：上海证券交易所（上交）深圳证券交易所（深交）,3.2.2ETF的上市交易,ETF：交易所交易基金，是追踪某一指数的交易所上市交易的基金。交易场所：上海证券交易所和深圳交易所交易制度：一级市场与二级市场的交易制度。参与者：一级市场：资金达到一定规模的投资者，以股票份额（申购）、以份额换股票（赎回）；二级市场：中小投资者，对投资者的基金规模没有限制。,ETF（上交和深交）,1、ETT份额折算与变更登记基金合同生效后，基金管理人就要在3个月内建仓。建仓期结束后，为方便投资者跟踪基金份额净值变化，基金管理人通常会以某一选定日期作为基金份额折算日，以标的指数的千分之一或百分之一作为份额净值，对原来的基金份额进行折算。折算方法：折算日T，T日收市后，当日基金资产净值X、基金份额总额Y。当日收盘值为I，以标的指数的千分之一作为基金份额净值进行基金份额的折算。则T日的目标基金份额净值为I/1000，基金份额折算比例公式：折算后的份额=原有份额X折算比例,例3-1,假设某投资者在基金募集期内认购了5000份ETF，基金份额折算日的基金资产净值为4127000230.95元，折算前的基金额总额为4010345000份，当日标的指数收盘值为970.35点。（保留8位小数）该投资者折算后的基金份额=5000X1.060533395302（份）,2、ETF份额的上市交易,上市遵循的交易规则：1、上市首日的开盘参考价为前一个工作日的基金份额净值；2、实行价格涨跌幅限制，涨跌幅为10%，从上市首日开始实行；3、买入申报数量为100份及整数倍；4、申报价格最小变动单位为0.001元。,2、LOF份额的上市交易,交易场所：深圳证券交易所上市遵循的交易条件：1、募集符合基金法的规定（合法）；2、募集金额不少于2亿元人民币；3、持有人不少于1000人；4、其他。交易规则：交易系统撮合价成交,3.3证券投资基金的申购、赎回,投资者在进行证券基金交易中的行为可分为五种：认购、申购、赎回、转换和变更。申购和赎回是最基本的交易行为。认购：基金募集发行时投资者的购买行为；申购：基金上市后的认购行为；赎回：基金上市后的卖出行为；转换：不同基金之间基金单位的转变；变更：投资者非交易过户行为，如继承、捐赠、司法执行等。,3.3.1开放式证券投资基金的申购、赎回,开放式证券投资基金首次发行结束后，会有一个短暂的封闭期（13个月），才会进入基金的上市运行阶段。开放式基金的上市实际上就是基金的持续申购和赎回机制的启动。1、申购流程（购买基金）（1）开户（2）确认申购金额或份额（3）支付款项（4）申购确认2、赎回流程（卖出基金，收回投资）（1）确认赎回份额（2）计算赎回金额（3）支付赎回款项,申购、赎回流程图,提出申购或赎回申请（T日）申购赎回（T+2日）确认，查询成交申购不成功（T+7日之内）退回无效缴款支付赎回款项,申购、赎回,3、申购和赎回的原则（1）“未知价”原则（2）“金额申购、份额赎回”（3）申购费率各不相同，不同基金种类、不同市场行情，调整申购费率（4）当日申购和赎回申请可以在规定时间以前撤销（5）基金单位的比例不超过基金总份额的10%（6）基金存续期内，单个投资者申购的基金份额加上上一开放日其持有的基金份额不得超过上一开放日基金总份额的10%，超过部分不予确认。,4、开放式基金的估值,开放式基金的定价主要由其基金单位份额的资产净值决定。计算单位基金份额资产净值的方法一般有两种：已知价或事前价、未知价或事后价。已知价=（上一开放日的基金资产估值总额+现金）/基金单位总数未知价=（当日基金资产总额-当日基金负债总额）/基金份额总数采用已知价交易，投资者当天就可以知道基金的买入价或赎回价；采用未知价交易，投资者要到第二天才能知道基金的买入价和赎回价，才能确定自己能购买到多少基金份额。我国基本上采用未知价进行估值。,5、开放式基金的申购和赎回价格,开放式基金的报价一般分为申购价和赎回价。申购价：卖出价，=净资产+一定手续费赎回价：买入价，=净资产一定手续费申购价赎回价,5、开放式基金的申购和赎回价格,（1）基金申购价格申购金额包括申购费用和净申购金额，外扣法净申购金额=申购金额（1+申购费率）申购费用=净申购金额x申购费率申购份额=净申购金额申购日基金份额净值。即：申购份额=申购金额（1+申购费率）x申购日基金份额净值当申购费用为固定金额时，申购份额的计算方法如下：净申购金额=申购金额固定金额申购份额=净申购金额申购日基金份额净值,例3-2,某投资者投资1万元申购某基金，对应费率为1.5%，假设申购当日基金单位资产净值为1.0168元，则其可得到的申购份额为：申购份额,（2）基金赎回价格赎回总金额=赎回份额x赎回日基金份额净值赎回费用=赎回总金额x赎回费率赎回金额=赎回总金额赎回费用,例3-3,某投资者赎回某基金1万份基金单位，赎回费率为0.5%，假设赎回当日基金单位资产净值是1.0168元，则