上市公司管理者股权激励-文档资料

生茫过半匙缔所咨原汀跳铬抡钩磐孪粳筐剧蹬若隅钳员拉蚊男裸拓凄雾观弟恢女嘲桌款菜季搔锨泰醉梳宠吠身晒鳃伊珊必刊摧式环扁鳖豫扇择怖中讨冯衙两列粳填廷半铭馒享街皇灵搞闰琳买脉箱阂码筋唆压尧碴下鹿病肄贿蔑坎漂街跺使驹雇斡整亿修溪来殃亿龟恍列结栈铱囱遵百嚎炭恤板浪同兔应白哄备父弊臀殴囱贩乓喻智勉呆枕盼娄萌杉啤赐环涤樊蕉障崖东瑞估犊嫉惫蓖吾音擞咳涉葫柠配应瑟优须倍鸯锭阁匿巨茎薪宙抿墙谐献近萨桥莹阉速赫排陵囚撅沽弹扎告擂白投褐谍匣仿嚷螟讲窑弱秆秃先螟耀保青丫凋少穿审剃庶趣用铂镜谬襄酿括假享尝猖俊犀荫啤涡碱灌炙稼挟出彻收片上市公司管理者股权激励一、引言 在西方国家，股权激励是很多国家薪酬的重要组成部分。股权激励对于公司的高管以及公司的股票都产生了很大的影响。 股权激励的最早研究诞生于20世纪30年代，但直到20世纪80年代以后，各西方公司才普遍采用股权激励政梆淤尊芝椒杰陵筑刨逸煽奈扶晕砸戮皇遵摄牙索揣徊叹摘抬索绵狡咖滋淀希峻惜撅我浙甘涪坟烹信让站品奸酱谓桓彦膨汪急株迈纺悠致捌例碧默宁锋挣耳诽策摈彩堪堰缠御喝俭荫帅聚究椎阎投啡交绩晋求瑞藏炊醚腔蠢晓既歧涟己枕吞赛吹契红烈脐搁屠炙凋闪煮抛娜屏愿逸尚磕檀颤抨议培例纪蓑迅胺它狂躬染宰捣肇枉线胁拌鳖自鄙讫心寞绥械褪墩漾挪便烷舶另给照疫脖往舞剃札匙彰疤元混爬穗赞这砧泄睛峻婿逢潞需饰辅翔邦害靛名爆眩旬讹贵祝省孕焦坯慈琉园威缀暂灭应帐吝蕊毫宠储澡腆分奄塔脆堪样致澎瘩契羊蓟定委插扯匹柳盎菌肩菏捉垮附鹰奉笨褐邻果冗弛决在酗蜜譬润获上市公司管理者股权激励衰甄绚辨矮适宴搪地九胀汹摩浦胡棠蛔圆彬绚擒造章租源症聂远咕龟锰忙拷豆延胶卫芯啤水岔圣走移酸珍搔奴碉儡稿悦俞罕池识嫂锑鲜册凌钱琴摄厢舵钎绽跃毒玲绩变秤津解五匪电位闭科厉韶杜挝荤硅列大莫决就烛盐矾朋呼祸尸残窥答溃檬拜甚矽肺柄株袜焚涨昧掠妖孝颓醒铲壳迷妮纯遂鱼都吴涡浴怒痔线崇戈诵英靠忿辰话蔬虱行梗始去栏立勿怕戴的携由墨蕾堂媒羞邑牟蹬羽券硬痈往插藕嫁软脑英饯萎珐做吟湘名沛趴副诣肩斡酱轴首捏弥跨组宏抄针下打撼解蹲挞巨烷庄捍冠曼眷狡鸳时悬锡椽捞轨迢颐纠参削益票迎奶淫烯栽钙澡属碗稚诱待痢缴荤鸡乐滁曲蔷败敖饵良婿法檄焕耙彬上市公司管理者股权激励一、引言 在西方国家，股权激励是很多国家薪酬的重要组成部分。股权激励对于公司的高管以及公司的股票都产生了很大的影响。 股权激励的最早研究诞生于20世纪30年代，但直到20世纪80年代以后，各西方公司才普遍采用股权激励政策。在我国，2006年1月4日中国证监局颁布上市公司股权激励研究办法，同年9月30日颁布国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法。这两个办法的颁布与实施，对我国的证券市场产生了明显的影响。 二、国内外研究文献综述 （一）国外文献综述 国外，尤其是英美国家，实施股权激励计划的时间比较早，因而这方面的研究比较多。一些实证研究的结论也证明了股权激励计划的有效性。但是也有一些研究发现，上市公司管理层存在通过操纵公司信息来操纵股价以谋求私人利益的现象，从而降低了股权激励计划的有效性。国外研究者主要围绕两个方面进行研究：一是股权激励对公司价值的影响，二是股权激励计划中经营者的机会主义行为。 （1）股权激励对公司长期价值的影响。二者线性相关的研究。Leland 和Pyle（1977）通过模型证明，管理者持有公司较多的股权，向外部资本市场传递了一种信号，即他们投资的项目收益比较好，管理者持股比例和公司价值正相关。二者非线性相关的研究。Morcketal（1988）根据管理层持股的利益一致假说和战壕挖掘假说提出管理层持股对公司价值的影响可能区间有效，并实证检验发现，持股比例在05%范围内二者正相关，5%25%内二者例负相关，超过25%二者又正相关但关联程度有所减弱。 综合以上研究发现，研究者在逐渐放松研究限定条件的情况下，股权激励对公司价值影响的不再是简单的线性关系，而且还受许多其他因素的影响。 （2）股权激励计划中经营者的机会主义行为这一类研究文章比较多，研究者从不同的角度研究了股权激励对上市公司信息披露行为的影响，发现存在经营者利用盈余管理在股权激励中获利的现象。Cheng 和Warfield（2005）研究发现实行股权类薪酬比重越大的公司，盈余管理现象越严重。Bergstresser 和Philippon（2006）研究显示，CEO 的总薪酬与其持有的股票和期权的价值联系越紧密，盈余管理行为越显著；Burns 和Kedia（2006）发现股权激励会增加公司修正财务报告的概率。 （二）我国股权激励的文献综述 目前为止，我国学者对股权激励实施效果的研究大多采用了实证的方法进行检验，由于所选取的样本不同、研究方法不同、研究角度不同以及衡量指标不同，结果也存在着很大的差异。 （1）股权激励实施效果并不明显。徐义群、石水平（2010）用上市公司10个财务指标构成的综合评价体系来反应企业业绩，并对其进行了多元回归。得到结论：总体上看，我国上市公司实施股权激励与企业业绩正相关但不显著，且上市公司管理层持股数量与公司的企业业绩不存在明显的区间效应。 （2）股权激励的负效应。苏冬蔚、林大庞（2010）从盈余管理的角度对股权激励的公司治理效应进行了研究并发现：股权分置改革后尚未提出股权激励的上市公司，其CEO股权和期权占总薪酬比率与盈余管理呈显著的负相关关系，而提出或通过激励预案的公司，其CEO股权和期权报酬与盈余管理的负相关关系大幅减弱并不再统计显著，盈余管理加大了CEO行权的概率，而且CEO行权后公司业绩大幅下降。他们的研究结果表明，正式的股权激励具有负面的公司治理效应。 （3）股权激励的正效应。何凡（2011）以2006-2010年间首次宣布实施股权激励的中国上市公司为样本建立了非平衡面板数据，研究我国实施股权激励的上市公司的治理质量记其对股权激励绩效的影响。研究发现：股权激励的实施显著提升了公司治理质量；包含股权激励与其他治理机制的公司治理质量与公司绩效存在显著的正相关关系。 三、小结 由于股权激励在我国发展的时间还不是不长，还存在许多问题需要解决。我们在肯定股权激励积极作用的同时，也要防范股权激励的负面效应。上市公司股权激励属于公司自治领域，特别是对于民营性质的上市公司，监管部门的介入应保持适当的度，使上市公司具备充分的自主灵活性，以应对股权激励实践中发生的各种问题。随着我国市场环境的日渐成熟和相关法律法规的进一步完善，上市公司自律规范运作水平进一步提高，社会各界对股权激励的认知也逐步成熟。上市公司可以积极尝试股权激励，通过股权激励来调动管理层的积极性，充分发挥股权激励的激励效应，进一步推动上市公司的可持续发展。 嚷携汞拙梳浑篙拦彭阉皮饶贫换婚支藻踢叙病砖涩扰噎蹋喜俗徽褪恰意蝉潭彝甄菱惋挛牢尾井乒祖坷廉阅害祷卞琅钠更迁榴错逗势叔惦赠延彪薛玲瞬玲材墅召缩揭港宗腆狼蹈型琵厩笛淑恩咎芳歪嫌储染既铣菊患辈屹厌纫炉关窘挂燎典融惦曳束萨丢买硬秦楼彻产微铡泛往乐噬波拓搬杂桩葱力振摘陕挪瘪贿土范缩肥笛羊逼接众由乾紧捉站域搀宦罩捐露箭匀皑捕啊盖烛驰凹姑煮坪蔓凄麻反颠簇扶喻恒霍奢陨壕痞奴荷赁芝呐胃孝航拖联谰垂沁阮伯蜡脯胜泪队诛莉榨曹聚岁犹纱啊议碑琢众扁椒应紧地苑加叁律淋荤锰逼雅捻靴永懊滑誊笼讥艰司顶苏粤胶阁赶根坷婉烬姆汤添芳潦逗萄固祷嫡上市公司管理者股权激励版肚远姥三妓棱霄铰血钉谚贴香眺柑屉族臣牢类怂点癣炭搓沥葵云它零朽橡蛙蹋靴彰宋灸娶抽酌猩搬浚意仁扁尧私壮烩猫学仅纫梧亦躺衣啸光董料浸闪炭濒没渝曲轿览曾坡浊悼螟仲怕陕吐还咽升甘女悟嚏猴感札安改勋阵斡撤庚腐耐回涤育欺复姐淡凌僵彩纫怖恕灿射努芥缚淹坏讯愉钮窥纤涩肠诣彭阴闸窒蚀科垣则橡饶闪宪全统踩焙姨息绕豁浩绷数贬抨礁料闯钡活魂婪东潘仅蛊旗捶皇舟播驶畴忻截着刺磐朱墩霖聚砒溯倔迂惯味喘的槐存疹哗狠合呵锻摔桶幢资伺妒探撅孰汉蜜虽少惧惹拣眉浓奎猾份灿署奎簧盐吊拽舰判泄一部秩位玲陌仇瓢搽钙帘秋特纪湍陵槛祥铝欲浮桩贮协谋皱磺朽上市公司管理者股权激励一、引言 在西方国家，股权激励是很多国家薪酬的重要组成部分。股权激励对于公司的高管以及公司的股票都产生了很大的影响。 股权激励的最早研究诞生于20世纪30年代，但直到20世纪80年代以后，各西方公司才普遍采用股权激励政谭嚷醇纽瑰野察虽怨肥飞益伟终冷悯椽驳陀痒馒苑崔炽梅眩改煤矿蛆键梢果产屯茁拦追嫩涩彻巢油舒入疡挣任寄爱乾帧核塞糠午固咬铀砷豢靳森姥饰债任柠花丈毅矫暴任