收益与风险培训教材(ppt 65页).ppt

第三章收益与风险，教学要求：了解证券投资收益与风险的基本内涵和构成，掌握收益与风险计量的基本方法，熟悉证券投资收益与风险的内在关系，具有科学评估证券投资收益与风险的能力，具有实证分析能力。第一节收益及其计量第二节风险及其计量第三节风险规避与回报第一节收益及其计量。一、收入和回报2。股票收益的计量。债券收入的计量4。无风险回报率和风险溢价1。收入和回报1。理论上，收入是投资者在一定时期内投资一项资产所获得的全部收益或损失。一般来说，投资的预期回报主要来自三个部分：1是投资者的现金收入，如股票的现金股利和债券的利息支付等。第二，资本损益，即资产价格上涨的收益或价格下跌的损失；第三是投资期内现金收入再投资的再投资收入。(1)收入、收到的现金数额和资产价值的变化。总收入=现金收入的资本收益，(2)收益率，1，持有期收益率(简单收益率)2，时间加权收益率3，平均收益率4，实际收益率5，预期收益率，1，持有期收益率(简单收益率)，指从所有相应投资区间获得的所有收入除以初始投资金额。P1:收盘价(价值)P0:开盘价(价值)D:现金收入，将上述公式改写为：说明：简单收益率包括两个组成部分：(1)资本利得或损失率；(2)现金流入收益率。例如，为了计算一个简单的回报率，投资者在年初购买10，000元的股票，并在年底获得500元的股息。股票年末价值为12000元，即投资回报率为2500元，年回报率为25%。局限性：不以年收益率的形式出现；单一利率，注意：不同时期的收益率必须转换成同一时期的收益率。一般来说，成年人的年回报率：年化回报率=365天持有期回报率“天持有期回报率”指“平均日回报率”，并通过乘以365(天)转换为“年回报率”。1，简单收益率(期间收益率)，2，时间加权收益率，RTW=(1R 1)(1R 2)(1RN-1)(1RN)-1时间加权收益率表示1元投资在N个期间获得的总收益率。因此，也可以说时间加权收益率是考虑复利的总投资收益率。RTW=(1R 1)(1R 2)(1R 3)(1R 4)-1=(1.10)(0.95)(1.2)(1.15)-1=0.4421=44.21%，(1)算术平均回报(2)几何平均回报(2)，3 3，平均回报，3，平均回报，示例):两只基金的年回报如下：算术平均还是几何平均？则算术平均收益率为Ra=(10% 5%-15% 40%)/4=10% Rb=(8% 12% 11% 9%)/4=10%，而几何平均收益率为RA=0.082RB=0.099，算术平均还是几何平均？由于回报率的波动性，a股基金的平均回报率有很大的不同。一个戏剧性的例子假设共同基金不支付股息，初始价格为每股100美元。第一年年末，该基金的股价为每股50美元，第二年年末为每股100美元。那么基金的第一年回报率是：(50-100美元)/100美元=-0.50，即50%的损失；第二年的回报率是(100-50美元)/50美元=1.0，即100%的收益。然后：算术平均收益率(-0.51.0)/2=0.25或25%；几何平均回报率是(1-0.5) (11.0) 1/2-1=0%。哪个平均回报率是正确的？几何平均法比算术平均法计算回报率能更好地解释投资的真实结果。当所有年份的收益率相等时，算术平均收益率和几何平均收益率相等。如果回报率逐年不同，几何平均回报率将低于算术平均回报率，两个平均值之间的差异取决于每个时期回报率的变化程度。几何平均收益率可以准确地衡量实际收入，并且经常被用来衡量过去的收益率。算术平均收益率是平均收益率的无偏估计，通常用于估计未来收益率。算术平均还是几何平均？如果投资者预期价格在投资期间会上涨，也就是说，存在通货膨胀，那么投资者必须考虑通货膨胀对货币购买力的影响。证券投资的实际回报率等于名义回报率减去通货膨胀率：两个性质：第一，如果通货膨胀率为零，实际回报率等于名义回报率；第二，如果名义收益率等于通货膨胀率，那么实际收益率等于零。实际收益率也可以近似写成名义收益率减去通货膨胀率：这是美国经济学家欧文费希尔提出的著名费希尔关系。实际收益率，5，预期收益率，投资收益的不确定性，可以用预期收益率指标来衡量。预期收益率是证券投资各种可能收益率的加权平均值，用各种可能收益率出现的概率加权。资产的预期收益率为，(=资产在下一年的预期收益率见附表。2、股票收益及其计量，1、股票收益、股票收益、股利收益、资本收益、资本增值收益，2、股票收益及其计量，2、股票收益计量(1)股利收益率(当期收益率)。每股股息与股票价格的比率(2)持有期收益率R是持有期收益率；d是年度股息收入；p是股票的买价和卖价；n是持有期。债券收入及其计量。债券收入和各种债券收入有两部分：利息收入和资本收益。2.债券收益的计量(1)票面利率，即债券发行利率(2)直接收益率(当前收益率):债券票面利率与购买债券价格的比率。3)债券收益及其计量；3)持有期收益率公式：R为持有期收益率；c是债券的年利息收入；p是债券的买价和卖价；n是持有期。(4)到期收益率(最终收益率)公式：R为到期收益率；c是债券的年利息收入；p是债券的购买价格；m是债券的面值；n为剩余还款期。(5)内部收益率r是内部收益率；c是债券的年利息收入；债券的销售价格；n是持有期。(3)债券收益率及其计量，例4.6:债券收益率，例96(6)计息债券，面值100元，2006年到期，票面利率11.83%，每年付息一次，2004年5月19日市场价格为120元。当时，当前产量为：11.83/120=9.86%。到期收益率的内部收益率为：4.无风险回报率和风险溢价。国家发行的短期债券的收益率被视为无风险利率。风险溢价是风险资产投资回报率和无风险回报率之间的差额。风险溢价是投资者承担风险的一种补偿。一般来说，风险越大，风险溢价越高。这两者正相关。资产回报率=无风险回报率的风险溢价。第二节风险及其度量。首先，风险及其类型。第二，衡量单一资产风险。首先，风险及其类型。首先，风险的含义。金融风险表明回报的不确定性。投资风险是一个中性词。根据统计学知识，不确定性是偏离正常值(平均值)的程度。(2)风险类型1。系统风险是指投资收益因某些总体共同因素而可能发生的变化，它以同样的方式影响所有资产的收益。特点：全球不可逃避性(不可逃避的风险)不可分散性(不可分散的风险)，1。风险及其类型、系统风险的类型、政策风险、市场风险、利率风险、购买力风险、政治风险、货币政策、财政政策、证券市场法律法规调整等。经济周期、利率变化、通货膨胀风险、政治形势、战争等因素。2.非系统性风险是指由单一和局部因素引起的投资回报的可能变化，它只影响相关资产的回报。特征：局部性(个体性)分散性(分散性风险)、可规避性(可规避性风险)、非系统性风险、操作性风险、信用风险、金融风险、道德风险.管理决策、违约风险、资本结构、风险构成、总风险、系统风险、政策风险、经济周期波动风险、利率风险、购买力风险、非系统风险、操作风险、金融风险、违约风险、由共同因素引起的、影响所有证券回报的、不可分散的风险。由特殊因素引起，影响某一股票的回报，可以通过证券组合来分散或规避风险。(2)单一资产风险的度量，(1)单一资产的预期收益率，(2)单一资产风险的度量，(1)收益率的方差或标准差。方差和标准差的含义是指资产收益率的方差或标准差越大，资产实际收益率在预期收益率附近的波动程度越大，投资者无法实现预期收益率的可能性越大，投资风险越大。标准差或方差越大，当两种资产的预期回报相等时，风险就越大。标准差或方差越小，风险就越小。然而，即使具有不同预期收益率的两个项目的标准差是相同的，也不能说它们的风险是相同的。(2)单一资产风险的计量，假设您已经预测了以下三种情况下的股票收益率。预期回报率是多少？状态概率CT繁荣0.30.150.25正常0.50.100.20衰退0 . 20 . 020 . 01RC=0 . 3(. 15.5(. 10.2(. 02)=0 . 099=9.99% RT=0 . 3(. 25)。5 (.20)。2(. 01)=. 177=17.7% C2=. 3(. 15-. 099)2.5(. 1-. 099)2.2(. 02-. 099)2=. 002029 c=0.045 C2=. 3(. 25-. 177)2.5(. 2-. 177)2.2(. 01-. 177)2=. 00741 c=0.0863，变异系数为预期标准偏差的比率在上面的例子中，CVC=0.045/0.099=0.45 CVT=0.0863/0.177=0.43，2，变异系数，金融领域的常见现象，1926年至1997年美国普通股的平均回报率为13%，回报率的标准偏差为20.3%。根据正态分布的特征，年收益率的68%在-7.3%-33.3%(13.3%)之间，即72年中任何一年的收益率在-7.3%-33.3%之间的概率为68%；大约95%的年回报率在-27.6%和53.6%之间(130.3%)，即72年中任何一年的回报率在-27.6%-53.6%之间的概率为95%；约99%的年收入在-47.9%至73.9% (1320.3%)之间，即72年中任何一年的回报率在-27.6%-73.9%之间的概率为99%。-3-2-10123-47.9%-27.6%-7.33.6 %正态分布图，美国普通股年收益率的频率分布：1926-1999，1。风险厌恶，1。风险规避所谓的风险规避是指投资者规避风险的特征，从而规避收益的波动性。当两种证券投资的预期收益相等但风险不同时，投资者会倾向于投资低风险的证券。风险规避是指当投资者面对固定收益率证券(无风险证券)和不确定收益率证券(风险证券)时，如果他们想说服投资者购买风险证券，市场必须给他们一定的风险补偿，即风险溢价，即市场为投资者购买不确定收益率风险证券提供的额外预期收益率。(2)风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的部分额外报酬。风险资产的预期收益率=无风险资产的收益率风险补偿理论上，只有当风险溢价为正时，规避风险的投资者才会愿意投资风险厌恶投资者越多，风险证券的市场价格就越低，在市场机制下，市场给予投资者的风险溢价就越大。投资效用是投资给人们带来的满足程度。假设每个投资者可以根据资产组合的回报和风险来确定资产的效用值。效用价值可以被视为一种资产排序方法。预期收入越高，效用价值就越大。相反，波动性越强，效用值越低。投资圈中常用的一种效用函数，其中U是投资的效用值，A是投资者的风险厌恶指数。价值越大，投资者对风险的厌恶就越强，效用就越小。在指数值不变的情况下，预期收入越高，效用越大。收入差异越大，效用越小。风险厌恶型投资者越多，风险投资的障碍就越大。在选择竞争性资产时，投资者会选择效用价值较高的资产。无差异曲线投资者的效用曲线可以通过将风险图中所有投资的收益和效用值的相同点连接起来而得到。无差异曲线上的所有点具有相同的效用值；(证券无差异)无差异曲线表明，高风险和高预期收益率的组合以及低风险和低预期收益率的组合对投资者具有相同的吸引力。厌恶风险的投资者的无差异曲线。从规避风险的投资者的角度来看，收入给他带来正效用，而风险给他带来负效用，或者被理解为具有负效用的商品。根据微观经济学的无差异曲线，如果一个消费者被给予更多的负效用商品，并且他的效用保证保持不变，那么只有正效用商品才能被增加。根据均方差准则，如果均值保持不变，但方差减小，或者方差保持不变，但均值增加，那么投资者将获得更高的效用，即偏向西北的无差异曲线。风险中性投资者的无差异曲线。风险中性的投资者对风险漠不关心，只关心投资回报。风险偏好投资者的无差异曲线。有风险偏好的投资者将风险视为具有积极效用的商品。当收入减少时，他们可以通过增加风险获得效用补偿。无差异曲线特征，计算：如果一个投资者的风险厌恶程度为2，在下列情况下，其效用值的组合。无差异曲线，(1)无差异曲线总是显示一条向右上方倾斜的线；投资者有无数的无差异曲线。任何两条未分化的曲线都可以无限接近，但它们不能相交。(3)无差异曲线的倾斜度反映了投资者对风险的态度；哪个投资者更厌恶风险？(4)投资者总是喜欢位于左上角的无差异曲线。(？有什么风险？风险的来源是什么？2.什么是无差异曲线，如何通过投资者的无差异曲线做出投资选择？3.证券甲和证券