项目投资决策与资本预算

项目投资决策与资本预算，本章逻辑安排：家企业的项目投资是创造价值的最终源泉，在财务管理活动中处于最重要的地位。 项目投资评估的基本方法(NPV )基于财务评估原理，第二章的内容为项目投资决策分析奠定了良好的技术基础。 本章学习提要：1，投资战略的含义。 2、股东财富与正现值之间的内在关系。 3 .公司治理和投资决策制度安排。 4 .与投资决策有关的参数。 五、资本预算管理系统。 本章重点难点：重点：投资战略、决策制度安排决策参数资本预算管理系统难点：公司管理与制度安排决策参数估计本章：6学时，项目投资决策与资本预算、 第一节投资战略和决策制度第二节估算投资项目决策原理和参数第三节资本预算管理，第一节投资战略和决策制度安排，第一、投资战略是什么？ 二、投资战略如何形成？ 三、项目投资决策过程的控制是如何设计的？ 一、什么是投资战略？ (一)定义：企业长期生存和发展，在充分估算影响企业长期发展的内外环境各种因素的基础上，是企业长期投资的总体规划和配置。 (二)目的：有效合理利用和配置企业资源，最大化价值。 (三)要素：战略思想、战略目标、战略规划。 (4)特征：从属性、指向性、长期性、风险性。 (五)影响因素：企业总体战略、项目盈利能力、决策者风险态度、企业资源采购能力、投资灵活性。 二、投资战略是如何形成的？ (1)企业战略层次结构企业战略分为公司战略和职能战略，职能战略主要包括投资战略和经营战略。 (2)公司战略与投资战略的关系是？ 公司战略处于主导地位，对投资战略具有指导作用的投资战略处于从属地位，其制定和实施必须服务于公司战略。 公司战略解决的问题是企业应该在哪个经营领域从事经营活动，发展或者收缩哪个经营领域，决定应该进入或者退出哪个经营领域。 投资战略解决的问题是企业在特定经营领域采用什么样的资金投入战略，确立企业的竞争优势，获得经济利益。 三、项目投资决策的过程控制是如何设计的？ (一)项目投资决策权限的制度安排1、基本框架：股东大会拥有投资最终决策权的董事会拥有实际投资决策权的监事会对投资决策过程和实施过程有监督权的总经理有权执行投资决策。 2、如何确保项目投资的决策科学、有效性？ 权力层次的具体实例：董事会设有投资决策委员会，集团公司的组织结构图、电机、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电、电电、电、电、电、电、2 .投资项目论证3 .项目评估和决策4，项目实施和重新评估，第二节投资项目决策原理和参数估计，一、NPV原理二，与项目投资决策相关的主要参数是什么？ 怎么估计？ 另一方面，应当注意，NPV原理，(一)基本原理NNC-fnpv=33543354 t=0(1k ) t，步骤：1，计算每个现金流的现值，以适当的折现率(包括初始支出)进行折现。 2 .累积这些折扣现金流，其和是该项目的净现值。 3 .如果现值净值为正，则该项目被接受，相反，如果为负则被拒绝。 (二) NPV和企业价值企业价值创造依赖于一系列NPV大于零的投资项目，净现值来源分析过程实际上是公司的战略分析。 进行公司战略分析，选择投资战略，根据NPV法则，验证和筛选投资项目。创造企业价值增加股东财产，在规定的投资策略下寻找适当的投资项目，估计具体的项目投资参数，估计nncfnpv=3354t=0(1k)t(1)项目现金流(ncf)(2)成本(3)项目期限的估计(t )，(1)项目现金流的估计，1，为什么不使用会计利润而使用现金流？ 现金流不受会计政策(人为因素)的影响，更现实、更客观。2、如何识别项目现金流？ 项目现金流是增量现金流。 也就是说，在评价投资项目时，我们只对与项目直接相关的现金流感兴趣，表示公司接受或拒绝该项目而发生的总现金流的变化。 决定增量现金流的几个问题： (1)沉没成本(sunkcost)“过去就让它过去吧！ 和。 沉没成本不是增量成本，不能包括在分析中。 沉没成本反映了不接受或拒绝决策的费用，因为已经使用或正在发生。 例 :通用牛奶公司计算巧克力奶生产线的净现值。 作为计算工作的一部分，公司已经向某咨询公司支付了100,000美元作为实施市场测试分析的报酬。 这笔开支是去年发生的。 与通用牛奶公司管理层面临的投资项目决策有关？ (2)机会成本(opportunitycosts )机会成本的本质是，将企业的某项资产投资于某项目，丧失投资于其他项目的潜在利益。 例 :西北银行已有土地，适合新分行地址。 在评估未来分行建设项目时，不考虑这个土地成本因为不需要追加资金支出吗？ 结论增加现金流必须考虑机会成本因素，只能做出“收入超过损失”的投资决策。 (3)相关效应是指投资某项目对公司其他现有部门的影响。 例 :假设创新型汽车公司计算新型开放式跑车的净现值。 购买这辆轿车的顾客中有该公司轻型汽车的所有者。 结论这种新型敞篷车的销售额和利润是否都在净增长：确定增长现金流，必须尽量考虑相关效果因素。 3、决定项目投资时，项目现金流是NCF还是FCF？ 4、如何估算项目现金流(NCF )？ (1)通货膨胀调整NCFmNCFS=1 iNCFS实际现金流NCFm名义现金流i通货膨胀率注意：在实际分析中，现金流和折现率之间必须匹配，即“名义”现金流因此，采用实际现金流，折扣率也必须同步调整。 (2)税收要素考虑所得税的情况下，评价投资项目时使用的现金流必须是税后现金流。 因为只有税后现金流与投资者的利益有关。 (3)利息费用是投资项目的评估，公司通常只根据项目中资本融资的假设计算项目现金流的债权融资的任何调整都反映在折扣率中，与现金流无关。 其目的是避免利息费用的双重计算。 (2)折扣率的估计，1、什么是折扣率？ 折扣率(k )表示项目风险。 贴现率是选择投资项目的重要标准。 投资项目风险越高，补偿投资者风险所需的收益率越大。 2、项目投资分析的折扣率是公司风险还是项目风险？ 如果项目与其他资产不相关，公司风险的高低不会影响项目的实际风险，因此必须选择项目风险作为折扣率的项目与其他资产相关，项目就会同时承担高(低)企业风险和项目风险3、折扣率如何确定？ 根据CAPM模型，某些投资项目的折现率可根据Kx=Kf x*(Km-Kf)Kx折现率Kf无风险回报率x项目风险系数Km平均回报率(Km-Kf)风险补偿回报率来计算。 项目的风险水平越高，所要求的风险补偿收益率越高，折扣率也越高。 (3)项目期限的确定，经济寿命的自然寿命，你意识到开设氧气增加健身中心经营的时机已经成熟。 你发现废品仓库可以满足你的需要，年租金是48000美元。 预计最初50000美元将改造该地区，购买必要的设备(其残值为0，必须按初期投资整体计算折旧)。 据市场观察，有500名会员，预计每人每年支付500美元。 教练也有5人，每人的工资是每年24000日元。 开始收益后，收入为40%，初期投资选择的折旧方法是定额折旧法。 如果资本成本为15%，并且希望在10年内退休到巴哈马度过晚年，请回答以下问题： (1)是否估计此项目的年度税后现金流？ (2)估计该投资的净现值(NPV )是否采用该项目？ 第三节什么是资本预算管理，第一，资本预算管理？ 二、如何建立资本预算管理体系？ 一、什么是资本预算管理？ 1、资本预算管理的内涵资本预算：是一个系统、集中和有效反映投资预期收入和支出的投资方案投资报酬估算过程。 资本预算管理：决定、计划、控制和评估投资项目的管理系统。 2、资本预算管理的意义(1)使投资方案更加科学可行；(2)用预算控制资本支出，检查投资方案实施后的收入和投资报酬实现情况。 3、资本预算管理与全面预算管理的关系资本预算管理是企业全面预算管理体系的重要组成部分。销售预算、成本预算、费用预算、资本预算、财务预算、全面预算管理系统形象，二、如何构建资本预算管理系统？ 1、资本预算管理体系结构、投资前期计划、投资实施管理、投资后再评估2、投资前期计划(预决)主要解决投资难