第六章、七章、八章课后习题答案

第六章课后练习题 1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行 总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。 要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 参考答案： 可按下列公式测算： =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46% 2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率 8%，发行费用6万元。 要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。 参考答案： 可按下列公式测算： 其中：=8%*150/50=0.24 =（150-6）/50=2.88 =0.24/2.88=8.33% 3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计 发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。 要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。 参考答案： 可按下列公式测算： =1/19+5%=10.26% 4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定 成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务 资本比例占40%，平均年利率8%。 要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系 数。 参考答案： 可按下列公式测算： DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4 DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.53 5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备 选筹资方案，有关资料如下表： 筹资 方式 筹资方案甲筹资方案乙 筹资额（万 元） 个别资本成本率 （%） 筹资额（万 元） 个别资本成本率 （%） 长期 借款 公司 债券 普通 股 800 1200 3000 7.0 8.5 14.0 1100 400 3500 7.5 8.0 14.0 合计5000 5000 要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据 以比较选择筹资方案。 参考答案： （1）计算筹资方案甲的综合资本成本率： 第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=800/5000=0.16或16% 公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股资本比例 =3000/5000=0.6或60% 第二步，测算综合资本成本率： Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% （2）计算筹资方案乙的综合资本成本率： 第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22% 公司债券资本比例=400/5000=0.08或8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7或70% 第二步，测算综合资本成本率： Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09% 由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为 11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资 方案。 6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追 加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表： 筹资 方式 筹资方案A筹资方案B筹资方案C 筹资 额 （万 元） 个别资 本 成本率 （%） 筹资 额 （万 元） 个别资 本 成本率 （%） 筹资 额 （万 元） 个别资 本 成本率 （%） 长期 借款 公司 债券 优先 股 普通 股 500 1500 1500 500 7 9 12 14 1500 500 500 1500 8 8 12 14 1000 1000 1000 1000 7.5 8.25 12 14 合计 4000 4000 4000 该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。 要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成 本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追 加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。 参考答案： 根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资 本结构。 （1）按A方案进行筹资： 长期借款在追加筹资中所占比重=12.5% 公司债券在追加筹资中所占比重=37.5% 优先股在追加筹资中所占比重=37.5% 普通股在追加筹资中所占比重=12.5% 则方案A的边际资本成本率 =12.5%7%+37.5%9%+37.5%12%+12.5%14%=10.5% 按方案B进行筹资： 长期借款在追加筹资中所占比重=37.5% 公司债券在追加筹资中所占比重=12.5% 优先股在追加筹资中所占比重=12.5% 普通股在追加筹资中所占比重=37.5% 则方案B的边际资本成本率 =37.5%8%+12.5%8%+12.5%12%+37.5%14%=10.75% 按方案C进行筹资： 长期借款在追加筹资中所占比重=25% 公司债券在追加筹资中所占比重=25% 优先股在追加筹资中所占比重=25% 普通股在追加筹资中所占比重=25% 则方案C的边际资本成本率 =25%7.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.51% 经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择 A方案做为最优追加筹资方案。 （2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元 其中：长期借款：800+500=1300万元 公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个 别资本成本为9%的1500万元） 优 先 股：1500万元 普 通 股：3000+500=3500万元 各项资金在新的资本结构中所占的比重为： 长期借款：=14.44% 个别资本成本为8.5%的公司债券：=13.33% 个别资本成本为9%的公司债券 ：=16.67% 优先股：=16.67% 普通股：=38.89% 七奇公司的综合资本成本率为： 14.44%7%+13.33%8.5%+16.67%9%+16.67%12%+38.89%14%=11.09% 7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240 万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。 2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万 元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率 12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。 要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利 润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股 收益，并据以作出选择。 参考答案： （1）设两个方案下的无差别点利润为： 发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为： 400010%+200012%=640 万元 增发普通股情况下公司应负担的利息费用为： 400010%=400万元 =7840万元 无差别点下的每股收益为：=18元/股 （2）发行债券下公司的每股收益为：=3.4元/股 发行普通股下公司的每股收益为：=3.87元/股 由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加 投资方案。 8、九天公司的全部长期资本为股票资本（），账面价值为1亿元。公司 认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以 调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为 40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模）下 的贝塔系数（）、长期债券的年利率（）、股票的资本成本率() 以及无 风险报酬率（）和市场平均报酬率（）如下表所示： （万 元） （%）（%）（%）（%） 0 1000 2000 3000 4000 5000 8 10 12 14 16 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 10 10 10 10 10 10 15 15 15 15 15 15 16 17 18 19 20 21 要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资 本结构。 参考答案： （1）当B=0，息税前利润为3000万元时，=16% =11250万元 V=0+11250=11250万元 =16% （2）当B=1000，息税前利润为3000万元时，=17% =10305.88万元 V=1000+10305.88=11305.88万元 =8%（）（1-40%）+17%（）=15.92% （3）当B=2000，息税前利润为3000万元时，=18% =9333.33万元 V=2000+9333.33=11333.33万元 =10%（）（1-40%）+18%（）=15.88% （4）当B=3000，息税前利润为3000万元时，=19% =8336.84万元 V=3000+8336.84=11336.84万元 =12%（）（1-40%）+19%（）=15.88% （5）当B=4000，息税前利润为3000万元时，=20% =7320万元 V=4000+7320=11320万元 =14%（）（1-40%）+20%（）=15.90% （6）当B=5000，息税前利润为3000万元时，=21% =6285.71万元 V=5000+6285.71=11285.71万元 =16%（）（1-40%）+21%（）=15.95% 将上述计算结果汇总得到下表： (万元) (万元)(万元)(%)(%)(%) 011250.0011250.001616.00 100010305.8811305.8881715.92 20009333.3311333.33101815.88 30008336.8411336.84121915.88 40007320.0011320.00142015.90 50006285.7111285.71162115.95 经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。 第七章 练习题 1解：（1）PPA=2（年） PPB=2+2.43（年） 若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。 （2）NPVA =-7500+4000PVIF15%,1+3500PVIF15%,2+1500PVIF15%,3 =-7500+40000.870+35000.7562+15000.658 =-386.3（元） NPVB =-5000+2500PVIF15%,1+1200PVIF15%,2+3000PVIF15%,3 =-5000+25000.870+12000.7562+30000.658 =56.44（元） NPVA0，应采纳项目B。 2解：经测试，当折现率K=40%时 NPVA =-2000+2000PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+500PVIF40%,3 =-2000+20000.714+10000.510+5000.364 =1200 当折现率K=50%时 NPVA =-2000+2000PVIF50%,1+1000PVIF50%,2+500PVIF50%,3 =-2000+20000.667+10000.444+5000.296 =-740 当折现率K=40%时 NPVB =-1500+500PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+1500PVIF40%,3 =-1500+5000.714+10000.510+15000.364 =-87NPVB,所以应该选择项目A. 3. 解： 表8-11 未来5年的现金流量 单位:元 年份012345 投资成本 (1)-60000 旧设备变价 (2)10000 营业税(3)= (2)5% -500 账面价值（4)20000 变价亏损节税 （5)=(4)-(3)-(2) 30% 3150 增加的销售收入 (6) 3000030000300003000030000 增加的付现成本 (7) 1000010000100001000010000 增加的折旧(8) 60006000600060006000 税前利润增量 （9）=（6）-(7)- (8) 1400014000140001400014000 所得税增加 (30%) （10） =（9）30% 42004200420042004200 税后利润增加 （11）=（10）- （11） 98009800980098009800 增加营业现金流 量 （12） =（11）+(8) 1580015800158001580015800 残值变现收入 (13) 10000 营业税(14)=(13