我国上市公司资本结构特征分析

1/4我国上市公司资本结构特征分析摘要目前学术界对我国上市公司资本结构研究认为,我国上市公司偏向于股权融资。而对企业融资方式的选择具有向外部投资者提供企业经营状况的信息传递功能控制权理论,融资方式的选择规定着企业控制权的分配,并直接影响着该企业控制权的争夺。这三个理论的共同特点是将公司的融资结构与公司的治理结构联系在一起,分析融资结构如何通过对公司治理结构的影响从而使企业市场价值发生变化,组成了相对完善的企业负债的变化视为负债融资的结果。即负债融资本期负债总额上期负债总额。从近3年上市公司融资结构的分析结果来看,各年融资情况不同,XX年内部融资为负值,说明公司盈利情况很差,亏损严重,全部依靠外部融资XX年公司盈利能力有很大改观,内部融资大幅提高,占到全部融资中的近半数。这一结果意味着上市公司利用现有资产实现自我发展的同时,逐步降低了外部融资水平同时,以扩大盈余公积作为融资的重要手段XX年内部融资有所下降,外部融资比例上升。总体看来外部融资比例始终高于内部融资,说明我国上市公司自我积累能力不足,外部融资仍是其资金结构的主要来源。但出人意料的是,外部融资中,负债融资远远高于股权融资。进一步分析可发现,各项指标的峰度和偏度均严重背离正态分布2/4的要求正态分布的峰度K3,偏度S0,说明样本数据存在严重的“肥尾”现象。LOCALHOST为了消除异常数据对分析结果的影响,以上市公司当年融资规模为权重对各指标进行加权处理,得到其加权平均融资结构,见表5。我们看到,通过加权处理后,外部融资中负债融资仍远远高于股权融资,负债融资以占融资总额的的比重,高出股权融资个百分点,独占上市公司融资结构之鳌头内部融资中,盈余公积为,低于折旧融资,说明上市公司的盈利能力不是很尽如人意,内部融资尚且以折旧融资为主,盈利能力有待提高。这一结果表明我国上市公司融资结构呈现出先负债融资再内部融资最后股权融资的结构特征。我国上市公司融资结构的趋势特征为了考察我国上市公司近几年负债率的变化情况,我们分别对总负债率、流动负债率和长期负债率XXXX年的数据进行了统计。从表5的资料可以看到我国上市公司在XXXX年的3年时间里,总负债率呈上升的趋势。样本公司总负债率由XX年的S上升到了XX年的,3年间上升。流动负债率由上升到,增加了表6。总负债率的变化主要是流动负债率的提高引起的。长期负债率本省比重很小表7,对总负债率的影响较微弱。负债率的上升趋势值得深思。3/4如果是对管理层约束的强化,则可以导致上市公司治理结构的优化、企业价值的提高如果是“内部人控制”与管理者自利的共同作用则可能导致效率损失、企业价值降低。结论通过以上综述和分析,我们认为我国上市公司并不是像目前流行的观点那样,偏向于股权融资。上市公司不放弃股权融资机会并不意味着上市公司会放弃债权融资的机会。上市公司也可能在实施股权融资的同时也实施了债权融资。不能说上市公司偏好于股权融资。据此,可以认为中国上市公司并不存在股权融资的偏好。参考文献1陆正飞,叶康涛中国上市公司股权融资偏好解析J经济研究,XX,42黄少安,张岗中国上市公司股权融资偏好分析J经济研究,2001,113李义超中国上市公司