03私募股权基金的概念.doc

私募股权基金的概念私募股权投资基金是以非公开的要约形式，向少数的机构或者个人投资者募集资金，建立一个资金池，然后向有发展潜力的企业进行股权投资，在该企业价值升值后，通过被投资企业上市、并购转让或者管理层回购等方式退出该投资企业，从而获利的金融活动。在这里，我们采用了动态的概念，将私募股权投资基金定义为一种活动，而相对于动态概念的静态概念，私募股权投资基金则是指前述概念中的资金池。简单地说，私募股权投资基金就是找几个有钱人，凑一笔钱进行投资。原因主要是，单个人进行某项投资项目的投资经常会在资金能力上不足，或者是想少承担一些投资不利损失风险。在这里，私募和“公募”是相对的。顾名思义，私募就是“私下募集”，向特定投资者募集资金。它不能像证券市场上的公募基金那样，通过媒体宣传、发宣传材料、宣传以往业绩、开研习会等方法和形式公开地向社会募集资金，而只能非公开地向有限的机构或者个人投资者进行募集。通常来说，这些机构或者个人投资者是专门投资这类基金、有着丰富的行业和投资经验的专业投资者。他们有比较雄厚的资金实力和比较好的风险承担能力的同时，在投资方面也具有非常丰富的专业经验。也就是说，公募“面向广大普通公众投资者”，私募面向“富人”，即少数有实力和经验的投资者。因为是私下募集，私募股权投资基金不会，而且法律也不允许，向大量甚至无限的投资人募集资金。在私募股权投资基金的运作过程中，一般包括基金的投资者、基金管理人、投资标的企业或项目。基金投资者是基金的资金来源，而基金管理人则负责基金的投资和基金投资的管理。投资标的企业或项目是基金管理人运用从基金投资者那里募集来的资金，即基金，投资的项目，以期在该项投资中获利。从字面上看，私募股权投资基金是一种投资基金，也就是汇集投资者的资金用于投资，并将产生的收益分配给投资者的一种资金使用形式。从这个功能结构上来看，私募股权投资基金和共同基金(mutual fund，即在股市上买卖的基金)没有差别。但实际上二者的差别主要体现在募集形式和投资对象上。私募股权投资基金的投资业务范围非常广泛。从广义的角度看，私募股权投资基金和风险投资其实是一回事。风险投资侧重风险，不一定是基金，也有可能是一个单一的投资者的行动；而私募投资侧重集合众人资金，但是，也可以投资于风险投资家所投资的领域。通常，某个私募股权投资基金可能偏重于做某个方面的业务。大致来说，私募股权投资基金会做的业务主要有以下几类：1、创业投资业务最初的私募股权投资基金在规模上都比较小，主要从事创业投资业务。现在，那些规模比较小的私募股权投资基金仍然保持了这一传统业务领域。经营这种业务的私募股权投资基金通常也被叫做风险资本(Venture Capital，简写为VC)或者创业投资。但是，有些人根据这两个投资对象和操作手法的差别认为，严格地说，VC并不是私募股权投资基金。就私募股权投资基金来说，其创业投资业务针对的是种子期的企业。在种子期的企业经常只有一个有创建的好主意和一个由热血青年组成的团队，在一定程度上来说，还算不上一个企业。因此，对于银行来说，除非申请贷款者能够提供有价值的抵押担保，否则，他们根本不会考虑向这样的企业提供信贷支持。而对于私募股权投资基金，因为其投资是属于股权融资，因此并不需要抵押，同时投资风险也会非常大。私募股权投资基金的创业投资业务成功的概率也非常低，能赚钱的项目据统计还不到所有投资项目的1/10。为了保证投资资金能够收回来，在进行创业投资业务的时候，私募股权投资基金有时候通过购买企业提供的可转换债券向企业注入资金。这样，当投资失败时，有些私募股权投资基金能够以债权人的身份从项目企业那里以破产清算的方式尽可能地收回所投入的资金。通常来说，私募股权投资基金对于创业投资业务投入的注意力，相对于作为运营企业的企业家来说会比较少。据说，一个从事创业投资业务的投资者，平均一个星期内能用于一家所投资的企业的时间不会超过两个小时。尽管很多VC业务只能有1/10的成功，但是对于私募基金来说，这种业务能持续下去的内在动力在于，这能赚钱的1/10的项目能够获得丰厚的利润回报，远远高于其他9/10不盈利项目带来的损失。经营良好的私募股权投资基金在这种业务上往往可以获得30%以上的年收益率。在金融投资圈子里，有一些成功率非常高的创业投资基金。他们的成功经验是，创业投资业务不一定意味着要投资于高风险的创业企业，投资者可以凭借丰富的行业经验和审慎的投资前调查，就可以避免风险。再则，私募股权投资基金选择的企业在高成长的同时也不必然出现高风险的问题，只要投资者够专业，就可以获取低风险的高回报。2、提供发展资金在某些项目中，私募股权投资基金也会通过参股某些企业，以股东注资的形式，为该企业的发展提供资金支持。从事这种业务的私募股权投资基金所投资的对象，通常来说，都是具有一定规模和影响力的企业。这样的企业并不一定是非常缺乏融资渠道，而更多的是在经营方面因为某种资源匮乏而陷入了困境。此时，私募股权投资基金不仅为企业带来企业发展所需要的资金，也为企业带来了有效的管理和丰富的人脉资源。很多并购基金喜欢投资于那些准备上市的企业，通过注入资金帮助企业上市，然后在上市后，由于企业价值在资本市场上被放大，私募股权投资基金通过在二级市场售出股票套现，这样可以较为轻松地赚取丰厚的利润。就入资这些企业的途径来说，很多时候，私募股权投资基金是在企业的邀请下和平地实现。有的时候则可能是私募股权投资基金对企业的敌意收购。不管私募股权投资基金是在邀请下进入企业还是强行进入企业，只要私募股权投资基金对自己的目标企业花些心思，私募股权投资基金的管理经验与广泛人脉和目标企业内在的生产能力就会创造出丰厚的投资回报。3、并购融资基金现代私募股权投资基金最重要的业务就是并购业务。并购业务看起来很复杂，实质却很简单。通常私募股权投资基金会先挑选一个看起来不错的企业，跟企业的所有者讨价还价，争取以一个比较低的价格注资于该企业。控制企业之后，私募股权投资基金会监督运营企业一段时间，并为企业的发展提供一些资源，从而逐步提升企业的经营业绩和企业的价值。当企业的价值得到大幅提升以后，私募股权投资基金就会在资本市场上给企业找一个买主或者公开上市来退出该项投资，从中获取巨额回报。总的来说，并购交易仍然是交易，只不过并购交易的目标是存在一定有机结构的企业。由人组成的企业在估值、交易、管理等每一个环节上都比较复杂。所以，具体的操作有一定的难度。私募股权投资基金入资项目企业以后，通常会对原有企业进行重组，优化企业的资产质量，卖掉一些用不着的资产或者业务线，买入一些企业增值发展需要的资产或者业务线。通过这些举措，如果私募股权投资基金能够成功地提高企业的价值，就会有可观的回报。当然，这也是一个非常辛苦的过程。有资料显示，在私募股权投资基金投资中，有八成的失败都是因为收购后资产重组的失败。因为要对企业进行资产重组，所以，私募股权投资基金必须能控制企业，所以，在并购业务中，私募股权投资基金经常会需要获取一个对企业的控制性的股权。4、其他业务除了上述三种业务之外，一个私募股权投资基金还可能从事其他的金融投资业务。理论上，私募股权投资基金的业务没有严格的范围限定，一般的原则是，什么投资赚钱，私募股权投资基金就投资什么。对私募股权投资基金来说，很多业务最初都不存在。随着时间的推移，新的机会不断出现，新的业务也在不断诞生。比如，某些私募股权投资基金专门投资于其他私募股权投资基金，成为私募股权投资基金行业中的“基金中的基金”。也有的基金向对冲基金做了投资。另外，需要注意的是，私募股权投资基金和我们经常见到和听说的私募证券投资基金不同。从名字上看，私募股权投资基金是既有私募，又有基金，难免被人认为是一种通过向特定的投资者募集资金，并将募集所得资金投资于二级市场上的股票和其他证券的基金。但这是一个望文生义的错误。由于私募股权投资基金的融资特点，私募股权投资基金，特别是那些合伙制的私募股权投资基金，通常只能在向特定企业投资的那一刻才能从有限合伙人的手中拿到资金。因此，私募股权投资基金在平时，一般不会在手中握有大量的闲置资金，也就不会把二级市场的交易作为私募股权投资基金的主要业务。而私募证券投资基金则是一种从事证券投资的基金，主要从事公开市场上的证券买卖，从证券买卖中获取利润。当然，私募股权投资基金也经常会在证券市场出现，不过，私募股权投资基金通常作为卖方出现在证券市场，或者通过上市公司的定向配售来获得股份。如果私募股权投资基金从公开证券市场上购买某个企业的股票，那么它通常会购买大量的股票，从而使该公司私有化。当然，这都视情况而定，如果获利丰厚，私募股权投资基金也非常有可能参加二级市场的投机行为，这样，其就成了对冲基金。另外，私募股权投资基金与对冲基金在很多方面也很相似。关键的区别在于这两者的投资目标和理念不同。私募股权投资基金进行长期投资，其利润主要来自于目标企业经营的改善所带来的企业价值的提升。而对冲基金，其主要是购买上市公司少量股份，通过短期持有，利用股票的市场价格变化所带来的差额实现获利。根据现有的数据，私募股权投资基金通常会在57年的时间内持有企业，而对冲基金持有特定股票的时间平均只有90天。对冲基金实际上和私募证券投资基金是同样的东西，只不过在我国还没有对冲基金这个概念，而且私募证券投资基金主要也是在从事股票的买卖。成熟的对冲基金则几乎什么都做。外汇、股票、期货等，只要有利可图的场合，都可以看到对冲基金投资者的身影，典型的对冲