第九章 长期投资决策.ppt

第九章长期投资决策,现金流量长期投资评价指标项目运营期的几种投资决策,资金时间价值,1.单利的终值和现值2.复利的终值和现值3.年金的终值和现值4.贴现率和计息期的计算,个别资本成本包括：1.长期借款成本2.债券成本3.优先股成本4.普通股成本5.留用利润成本综合资金成本边际资金成本,第九章长期投资决策,资金成本,现金流量,一、现金流量的含义现金流量是指与固定资产投资决策有关的现金流入量和现金流出量总称。二、现金流量的内容.现金流入量（CashInflow）营业收入回收固定资产残值回收流动资金其他现金流入,第一节现金流量,一、现金流量的含义现金流量是指与固定资产投资决策有关的现金流入量和现金流出量总称。二、现金流量的内容.现金流入量（CashInflow）营业收入回收固定资产残值回收流动资金其他现金流入,二、现金流量的内容.现金流出（CashOutflow）基本建设投资流动资金垫支经营成本(付现成本)各项税款支出其他现金流出,第一节现金流量,二、现金流量的内容.现金净流量一定时期内的现金流入量扣减流出量后的差额。是评价固定资产投资方案是否可行的一个基础性指标。,第一节现金流量,三、现金流量的估算,1.初始现金流量固定资产项目开始投资时发生的现金流量。主要包括：(1)固定资产投资(2)流动资产投资(3)其他费用投资,第一节现金流量,三、现金流量的估算,2.终结现金流量固定资产投资项目报废或转出时的现金流量。主要包括：(1)报废时的残值收入或转出时的变价收入；(2)垫支于流动资产方面资金的收回。,第一节现金流量,三、现金流量的估算,.营业现金流量项目投产后，按年计算的由于生产经营过程所发生的现金流入和现金流出。,或：年营业现金净流量净利润折旧,第一节现金流量,现金流量表1,现金流量表2,现金流量图,建设期m年,经营期n年,三、现金流量的估算,第一节现金流量,四、现金流量的计算1.净现金流量的含义（NetCashFlow）是指现金流入量与该年现金流出量之间的差额。计算公式为：某年净现金流量=年现金流入量-年现金流出量NCFt=CIt-COt,第一节现金流量,四、现金流量的计算,第一节现金流量,公式推导：根据现金净流量的理论计算公式有：NCFt=现金流入量-现金流出量=（营业收入+该年回收额）-（付现成本+所得税）=营业收入-付现成本-所得税+该年回收额=营业收入-（全部成本费用-折旧）-所得税+该年回收额=(营业收入-全部成本费用-所得税）+折旧+该年回收额=税后净利+折旧+该年回收额,四、现金流量的计算2.项目投资的几个相关概念项目计算期是指投资项目从投资建设开始，到最终清理结束整个过程的全部时间。n=s+p式中：n项目计算期s建设期p经营期,第一节现金流量,四、现金流量的计算2.项目投资的几个相关概念原始投资额是企业为使项目达到设计要求而投入的全部现实资金。即：原始投资额=固定资产投资+流动资产投资+其他资产投资投资总额投资总额=原始投资额+资本化利息,第一节现金流量,四、现金流量的计算2.项目投资的几个相关概念3.净现金流量的简算公式建设期NCFt=-It（t=0、1、2、3.）经营期NCFt=该年税后净利润+该年折旧+回收额净现金流量项目净现金流量=建设期净现金流量+经营期各年净现金流量,第一节现金流量,例1：某公司准备购建一项固定资产，需投资100万元，预计使用寿命8年，预计报废时净残值为5万元，按直线法计提折旧；项目建设期一年，建设资金于建设起点一次性投入，资金来源为银行借款，利率7%；预计项目投产后，每年可获营业利润15万元。在经营期的前3年中，每年应计长期借款利息为7万元，不考虑所得税因素的影响。要求：试计算该项目在计算期内的现金净流量。,分析：项目计算期=1+8=9年固定资产原值=100+1007%=107万元年折旧=（107-5）/8=12.75万元,第一节现金流量,现金流量的计算,例2：某公司准备购入设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资50000元，使用寿命为5年，假设5年后设备无残值。5年中每年销售收入为30000元，每年的付现成本为14000元。乙方案需投资60000元，使用寿命也为5年，使用期满有残值收入7500元。5年中第一年销售收入为40000元，以后逐年增加1000元，付现成本第一年为14500元，以后每年增加500元。流动资金垫支15000元，该公司按直线法计提折旧，所得税率为33%。上述设备当年购入当年即可投入使用。要求：试计算两方案在计算期内的现金净流量。,第一节现金流量,现金流量的计算,甲方案：需投资50000元，使用寿命为5年，假设5年后设备无残值。5年中每年销售收入为30000元，每年的付现成本为14000元。简算法:1.计算期：n=0+5=5年2.年折旧额=50000/5=10000元3.建设期现金流量：NCF0=-50000元4.经营期现金净流量：NCF15=净利+折旧+回收额(1)税前利润=销售收入-总成本费用=销售收入-（付现成本+折旧）=30000-14000-10000=6000元,第一节现金流量,现金流量的计算,甲方案：需投资50000元，使用寿命为5年，假设5年后设备无残值。5年中每年销售收入为30000元，每年的付现成本为14000元。简算法:1.计算期：n=0+5=5年2.年折旧额=50000/5=10000元3.建设期现金流量：NCF0=-50000元4.经营期现金净流量：,第一节现金流量,现金流量的计算,(2)所得税=税前利润33%=600033%=1980元(3)净利=税前利润-所得税=6000-1980=4020元NCF1-NCF5=4020+10000=14020元,理论计算公式甲方案现金流量：,简算法乙方案：需投资60000元，使用寿命也为5年，使用期满有残值收入7500元。5年中第一年销售收入为40000元，以后逐年增加1000元，付现成本第一年为14500元，以后每年增加500元。流动资金垫支15000元，该公司按直线法计提折旧，所得税率为33%。1.计算期：n=0+5=5年2.年折旧额=（60000-7500）/5=10500元3.建设期现金流量：NCF0=-75000元4.经营期现金流量：NCFt=净利+折旧+回收额第一年税前利润=40000-14500-10500=15000元第二年税前利润=41000-15000-10500=15500元第三年税前利润=42000-15500-10500=16000元第四年税前利润=43000-16000-10500=16500元第五年税前利润=44000-16500-10500=17000元,简算法4.经营期现金流量：NCFt=净利+折旧+回收额建设期：NCF0=-75000元经营期：NCFt=净利+折旧+回收额第一年净利=15000X（1-33%）=15000-4950=10050元第二年净利=15500X（1-33%）=15500-5115=10385元第三年净利=16000X（1-33%）=16000-5280=10720元第四年净利=16500X（1-33%）=16500-5445=11055元第五年净利=17000X（1-33%）=17000-5610=11390元5.经营期各期现金流量：NCFt=净利+折旧+回收额NCF1=10050+10500=20550元NCF2=10385+10500=20885元NCF3=10720+10500=21220元NCF4=11055+10500=21555元NCF5=11390+10500+15000+7500=44390元,理论计算公式乙方案现金流量：,作业2：某企业拟购入一台设备，需投资50000元，使用年限预计10年，直线法折旧。预计残值收入2000元，预计每年营业收入30000元，付现成本第一年预计10000元，以后每年增加500元，另需垫支流动资金6000元，适用所得税率为33%。要求：计算该投资方案的现金流量。,投资评价指标,静态投资指标,动态投资指标,非贴现的指标,贴现的指标,1.静态投资回收期,2.投资报酬率,3.净现值,4.获利指数,5.内部报酬率,6.动态投资回收期,第二节长期投资评价指标,一、静态决策指标非贴现的现金流量指标,不考虑时间价值的各种指标。1.投资报酬率（ReturnOnInvestment）是指固定资产投资项目寿命周期内平均的投资报酬率,是指经营期年平均利润占投资总额的百分比。,评价方法：ROI越高，项目的经济效益越好。当ROI大于期望报酬率时方案可行，反之，不可行。,第二节长期投资评价指标,一、静态决策指标,第二节长期投资评价指标,.静态回收期法（PaybackPeriod）是指在不考虑资金时间价值的情况下，回收固定资产原始投资额所需的时间。即以投资项目经营期净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。记为：PP。(1)当建设期为0年，经营期每年净现金流量相等时：,一、静态决策指标,第二节长期投资评价指标,.静态回收期法(1)当建设期为0年，经营期每年净现金流量相等时,(2)各年营业现金净流量不相等时,累计现金流入量,累计现金流出量,t=?,一、静态决策指标,第二节长期投资评价指标,.静态回收期法(1)当建设期为0年，经营期每年净现金流量相等时,(2)各年营业现金净流量不相等时,即当建设期不为0，经营期各年净现金流量不相等时，PP应满足公式：,一、静态决策指标,第二节长期投资评价指标,.静态回收期法(1)当建设期为0年，经营期每年净现金流量相等时,(2)各年营业现金净流量不相等时,评价方法：静态回收期越短，说明投入资金回收速度越快，投资风险越小。如果静态回收期小于公司期望的回收期，方案可行；反之，则不可行。,二、动态决策指标贴现的现金流量指标,考虑时间价值的各种指标。1.净现值指标（NetPresentValue）,第二节长期投资评价指标,净现值（NPV)的评价标准：When净现值0，说明方案的投资报酬率预定贴现率，方案可行；净现值0PI1IRRi反之,NPV0则NPVR0PI1IRR10%，所以甲方案可行。,4.内含报酬率,乙方案经营期每年的现金净流量不等，采用“逐次测试法”:第一次测试设折现率r=18%，带入净现值计算公式：,第二次测试设折现率r=20%,带入净现值计算公式：,4.内含报酬率,用内插值法求出当NPV=O时的折现率:,一、生产设备最优更新期的决策1.决策方法：当各备选方案的寿命期相等用净现值、内部收益率、获利指数等指标进行评价。当各备选方案的寿命期不等计算各投资项目在各自的经济寿命内的平均年成本进行决策。2.与生产设备相关的总成本：运行费用：包括设备的能源及其维护费用等，随着使用年限的增加及设备的老化而逐年上升。设备价值：随着使用年限的增加而减少，其占用资金的利息也在逐年减少。固定资产的运行成本和持有成本呈反向变化。,第三节项目运营期的几种投资决策,平均年成本,持有成本,运行成本,预计使用年限,成本,设备最优更新期n：平均年成本最低,一、生产设备最优更新期的决策1.决策方法2.与生产设备相关的总成本,第三节项目运营期的几种投资决策,一、生产设备最优更新期的决策1.决策方法2.与生产设备相关的总成本,第三节项目运营期的几种投资决策,3.决策类型不考虑时间价值的平均使用成本,一、生产设备最优更新期的决策,第三节项目运营期的几种投资决策,3.决策类型不考虑时间价值的平均使用成本,例：某项旧设备原值2200元，预计使用寿命10年，已使用4年，预计最终残值200元，年运行成本700元，准备更新，旧设备变现价值600元；新设备购买价款为2400元，预计使用10年。预计报废残值300元，年运行成本400元。企业要求的最低报酬率为15%。要求：作出设备是否更新的决策。,一、生产设备最优更新期的决策,第三节项目运营期的几种投资决策,3.决策类型不考虑时间价值的平均使用成本,解：,结论：应更新设备,一、生产设备最优更新期的决策,第三节项目运营期的几种投资决策,3.决策类型不考虑时间价值的平均使用成本,考虑时间价值的年平均使用成本,一、生产设备最优更新期的决策,第三节项目运营期的几种投资决策,3.决策类型考虑时间价值的年平均使用成本,原始投资额,预计残值收入,年运行成本,最低报酬率,一、生产设备最优更新期的决策,第三节项目运营期的几种投资决策,3.决策类型考虑时间价值的年平均使用成本,例：某项旧设备原值2200元，预计使用寿命10年，已使用4年，预计最终残值200元，年运行成本700元，准备更新，旧设备变现价值600元；新设备购买价款为2400元，预计使用10年。预计报废残值300元，年运行成本400元。企业要求的最低报酬率为15%。要求：作出设备是否更新的决策。,一、生产设备最优更新期的决策,第三节项目运营期的几种投资决策,3.决策类型考虑时间价值的年平均使用成本,解：,