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1/3对我国上市公司股权融资成本进行实证研究【摘要】在已有研究理论基础上，本文着重对我国上市公司的股权融资成本进行实证研究，主要是对融资的显性成本和隐性成本作了详细分析，其中，认为隐性成本相对来说较高，不利于资本市场的可持续企业因融资选择偏离利润最大化的隐性损失。通常情况下投资方关注资金机会成本，而融资方关注资金使用成本。三、我国上市公司股权融资成本分析股权融资是企业将当年盈利全部实施分配。因此，股票分红的股利支出是极低的。虽然证券会对现金分红作了有关规定，派现上市公司数有所增加，但上市公司支付的股利实际上还是很低的，股利支出对上市公司并不构成太大的成本。总体来讲，在我国由于股权融资资本成本中的筹资费用和资金占用费用偏低，而使得我国上市公司股权融资显性成本较低，这也是各类上市公司竞相进行股权融资的主要动因。目前，我国上市公司债权融资成本包括利息率、破产成本、代理成本等。单就利率而言，三年期、五年期企业债券的利率最高限分别为和。一年期、三年期借款的年利率分别为和。可见，上市公司的单位股权融资成本2/3小于债权融资成本，因而，股权融资偏好成为其理性选择。二我国上市公司股权融资隐性成本分析尽管股权融资成本是上市公司进行融资决策的重要变量，但由于我国资本市场的市场化程度低，且市场化力量的约束常常被软化，影响了上市公司股权融资成本信息的真实传递。使上市公司股权融资除了显性成本外还存在包括代理成本、寻租成本、机会成本、非有效市场下信息不对称的成本等相当高的隐性成本。LOCALHOST隐性成本掩盖了上市公司进行股权融资所付出的真实代价，使股权融资的市场价格信号扭曲，不能真实反映融资双方的供求关系。1代理成本。代理成本是由于公司的所有权与控制权分离所形成的委托代理关系而产生的成本，其实质是一种契约关系。在这种契约关系下，所有者委托人将资本授权给管理者代理人进行管理和控制，规定代理人为了委托人的利益应采取何种行动，委托人需相应地向代理人支付何种报酬，并按契约条文进行必要的监督，这些程序都要发生代理成本。由于我国特殊的股本结构，导致事实上的内部人控制问题，对管理者的激励约束机制难以奏效。而对于股权分散的社会公众股而言，实施监督的相应成本由个人支付，而收益却由全体股东分享，因而使得公众股东对经营者的行为缺乏监督，从而放弃了“用手投票”的权3/3利。同时，由于契约不完备，使得经营者产生道德风险和逆向选择，即追求自身效用最大化而非股东财富最大化，严重损害了股东的利益，增加了股权融资的实际成本。此外，我国不存在具有竞争力的经理市场及高层管理人员持股或期权制度，即使在经
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