财务管理实训利润分配.doc

贵州茅台股利分配姓名任务韦鑫楠贵州茅台（600519）20032014年股票价格、每年利润、根据数据制作图表陈曼妮贵州茅台20032014酒的价格以及销售量田仪昕中国高档白酒近年的发展趋势以及发展特点李夏怡高额现金股利分配方式的利弊分析农小慧影响茅台股利政策的内部、外部因素一、任务安排韦鑫楠根据讨论结果，汇总第三题形成实践报告陈曼妮对整个实践报告进行汇总，排版田仪昕根据讨论结果，汇总第一题形成实践报告李夏怡根据讨论结果，汇总第四题形成实践报告农小慧根据讨论结果，汇总第二题形成实践报告二、案例讨论问题一：阅读贵州茅台10年分红的案例资料，并查阅一些必要的参考数据，对贵州茅台的经营情况、市场环境进行更多的了解；根据案例资料给出的现金分红、每股收益数据，绘制折线图进行对比。 问题二：结合贵州茅台所处行业特征及公司实际情况，解释高额现金股利的原因。陈曼妮：茅台的有较强盈利能力以及现金储备，加之政府扶植以及政府对白酒企业的税收优惠政策，贵州茅台有较强的战略执行力来实现战略目标。李夏怡：茅台独特竞争力，一直走在中国高端白酒前列，为企业带来利润丰厚，进入稳定增长期后，随着筹资成本降低以及渠道多元化，茅台具备支付高额现金股利的能力以及资本。有利于稳定股价。田仪昕：茅台把产品做成一种文化，中国人对茅台酒的口味、文化和传统有着根深蒂固的留恋，茅台已经成为中国酒的代表，茅台在白酒脱颖而出。从偿债能力看，茅台公司资产负债率低于上市公司平均水平，从短期偿债能力看，流动比率、速动比率高于行业平均水平。所以茅台短期偿债能力强，对外负债少，承受债务违约风险可能性小。派发高额现金股利不会过度增加其财务风险。农小慧：茅台企业盈余呈现持续稳定增长的趋势，所以他面临的经营风险还有财务风险较小，筹资能力较强，偿债能力强，闲暇资金多。具有较高的股利支付能力，加上高额现金股利分配就会增加投资者的信心，树立良好的企业形象。韦鑫楠：结合图表一20032013年茅台股票价格趋势可以看出，茅台股票价格持续走高，相对于其股票价格，现金股利只占很小一部分，对茅台企业的资金周转不构成很大的财务危险。并且较高的股价适合长期投资者的长期投资，并不适合短期小型投资者，所以高现金股利政策可以稳定大股东的投资信心，使资金充裕。问题三：根据贵州茅台历年股利发放情况，分析公司股利政策制定中主要的影响因素；思考贵州茅台执行的是何种股利政策。李夏怡：股利政策的制定必须与公司的财务目标保持一致，即最大限度实现股东财富最大化，这是任何公司制定股利政策的前提条件和出发点。贵州茅台也是基于此出发点，在财务状况允许的条件下，维持着一贯积极的股利政策。茅台集团属于稳定增长型鼓励政策。陈曼妮：茅台酒处于稳步上升的趋势。营业收入保持每年稳定增长，进入稳定增长期后公司管理者会在条件允许的情况下增加现金股利的派发。田仪昕：投资者或股东对股利分配的态度影响公司股利政策的制定，股利政策必须经过股东大会决议通过才能实施，股东对公司股利政策具有举足轻重的影响，股东会希望追求稳定的收入，规避风险。农小慧：与企业的发展阶段有关，企业的发展存在生命周期，公司在制定股利政策时应根据不同阶段的特点，使股利的支付符合该阶段的战略考虑。股利的发放对公司资本结构有直接影响，良好的股利政策有助于资本结构的合理化。韦鑫楠：公司股利政策的制定，还需要看法律的限制条件，今年出台发放现金股利不得高于前年利润的30，这对于茅台集团高额现金股利政策而言就很好的保护了短期的小型投资者。并且企业的盈利是否具有稳定性也是影响因素之一。茅台集团盈利稳定，使得他可以连续实行高额现金股利政策问题四：结合外部环境因素和公司自身因素，分析贵州茅台高现金股利政策未来是否有可持续性。韦鑫楠：高额股利政策对于茅台应该具有可持续性。首先从外部因素分析，政府最近出台了现金股利分配限制条件，现金股利分配不得超过当年利润的30，极大保护小型投资者，以及可以稳定股价，避免大股东出售手中股票。其次从内部分析，茅台盈利稳定，财务状况好，具有现金股利分配政策的财务条件。李夏怡：有可持续性。政府给予优惠的税收政策以及自由的经营权，给予了茅台重要的外部保障以及茅台的股东以长期投资者为主，通过长期持有互为依存分享公司的成长与发展。是公司健康发展并保持高额分配的内部保障。陈曼妮：有可持续性。公司股利政策与发展战略适应，与各阶段政策协调，贵州茅台在股利收益率低以及鼓励持久性不强的情况下，连续10年稳定并持续增长现金股利，证明高额现金股利对于茅台具有可持续性。田仪昕：没有可持续性，由于国家“禁酒令”的外部因素影响，导致茅台酒销量下滑，贵州茅台不得不以降价的方式来销售，公司具备的生产能力是固定的，每年的产量固定，销售收入就会因此减少，因此利润在通货膨胀的今天也有所降低，使得企业盈利稳定性遭到破坏，使得的高现金股利政策在未来可能无法实行，所以不具可持续性。农小慧：贵州茅台的高额股利政策在未来具有可持续性，一方面茅台酒茅台坚持走新型工业化的道路，且把传统工艺与现代科技结合在一起，营业能力还会稳步提升。具有不可复制的核心竞争力。另一方面贵州茅台始终坚持一元化经营，具有非常清晰的战略定位，即为中国白酒行业的领导企业和酱香型白酒行业的绝对垄断者，并有望在未来成为世界蒸馏酒第一品牌。并且公司具有较强的战略执行力来实现公司的战略目标，再加上贵州茅台企业的盈利、偿债等各方能力都很不错，所以我认为具有可持续性。问题五：尽管贵州茅台的每股分红额很高，但是由于贵州茅台高企的股价，投资者依靠现金分红所能获得的收益率水平仍然不高。例如，根据贵州茅台2012年的每股分红额和股利分配方案公告日的股价计算出来的股息率仅为3.18%，低于当前一年前定期存款利率水平。从这个现象分析，贵州茅台高额现金分红对投资者是否有利。田仪昕：我觉得高额现金分红对投资者来说是有利的。对于投资者来说，分红能力是判断公司是否具有投资价值的一个重要因素。贵州茅台高额现金分红有利于投资者形成稳定的回报预期，最大限度保证股东财富最大化，增加对公司的投资信心。茅台公司股东结构是“一股独大”的状态，大股东因为持股比例大，所获得总的收益也就更高。 李夏怡：我认为高现金股利分配对控股股东有利，但对中小股东的长远利益有一定影响。财务投资者一般都是通过高股利来收回成本的，高股利看似中小股东也受益，但是对于控股股东的收益，他们的收益是很低的，因为控股股东的股票成本是非常低的。高股利对于中小股东的长期利益是有影响的，毕竟现金流对于公司的影响是很大的，最终不管是什么结果都是流通股中小股东买单。陈曼妮：不利。茅台的高额现金股利政策给投资者派送的分红很高，但是股息收益率却很低，相对于按季分红的企业来说，并不能保持较高的股息收益率，贵州茅台的所能分派的现金不多，所以从股利分红上来看，和按季分红的企业相比，茅台的高额股利政策对投资者不利 农小慧：不利，虽然茅台是高现金分红，但是他的股息率低比银行的存款利率还低，说明投资者冒着更大的风险去得更少的收益。 韦鑫楠：个人认为，茅台高额现金分红对投资者是否有利应该看投资者群体。如果是长期投资的大投资者，他们把大量资金投入茅台企业，多年的现金分红使得他们资产几乎翻倍，所以对于长期持有的投资者来说是有利的。但是对于那些中短期投资者来说，是不利他们，高额现金分红可能他们持有股票11个月，第十二个月分红却卖掉，他们的利益没有得到。所以应该看投资者的结构而分析。三、案例分析问题一：根据案例资料给出的现金分红、每股收益数据，绘制折线图进行对比（1） 经营状况 图一：每股收益、净资产及净现金流折线图。图二：20032013年股票价格折线图贵州茅台是世界三大名酒之一，同时，它也是白酒第一品牌。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨。2011年，公司共生产茅台酒及系列产品基酒39，532.62吨，同比增长21.22%；实现营业收入1，840，235.52万元，同比增长58.19%；营业利润1，233，616.44万元，同比增长72.27%；实现净利润876，314.59万元，同比增长73.49%。2012年1季度正值春节的消费旺季，公司出货量增加推动营业总收入维持在较高水平，1季度共实现营业总收入60.16亿元，同比增长42.54%；净利润实现31.29亿元，同比增长57.16%。2013年度，公司共生产茅台酒及系列产品基酒52,487.12吨，同比增长22.56%；实现营业收入3,092,180.13万元，同比增长16.88%；实现营业利润2,179,154.50万元，同比增长15.72%；实现净利润1,513,663.98万元，同比增长13.74%。2014上半年实际实现营业收入增长19.68%，净利润增长19.03%。 2014年2季度实际实现营业收入增长14.67%，净利润增长14.6%。茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间：茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我们极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多了规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。（2） 市场环境政治及法律法规因素2006年白酒消费税由差别税率改为20%的同意税率，保留每斤白酒0.5元的定额税率从量征收政策，调整后，粮食白酒从价计征税率下降了5%。2009年，白酒消费税最低计税价格有了新规定，是的中高档白酒企业通过涨价来转移税负。其次禁酒令的发布，对中端酒类市场带来一定冲击，对高端市场影响不大。社会因素随着人们生活水平的提高，居民收入以及香妃能力的提高，白酒行业也有着非常强的市场。由于中产阶级收入水平的崛起，中高端白酒市场有着十分强的利润空间。技术因素随着科学技术的进步，白酒酿造工艺已不仅仅局限于传统的固态发酵技术，现代白酒酿造技术的创新给白酒行业带来了更大的发展空间。经济因素2008年全球经济危机，在中央财政货币政策下，对经济的刺激以及提振作用下，拉动了白酒的消费，从而使得白酒行业在这场危机下相对其他行业已是幸运不少。在随后的几年中，我国经济增长逐渐加速，上升趋势也基本确定，白酒行业的销售也大幅提高。问题二：贵州茅台坚持高额现金股利的原因贵州茅台自2001年上市以来，一直坚持现金分红，其派现水平也一直居于上市公司的前列。究其原因，主要有以下几点：一、从偿债能力方面分析贵州茅台资产负债率较低，长期偿债能力较高；从短期偿债能力看，流动比率、速动比率很高，均高于行业平均水平。茅台盈利能力高，现金持有量非常充足。另外，长期债务很少，也使得贵州茅台的高额现金股利免受债务人约束。尽管贵州茅台经营需要大量现金投入，但这并没有影响到公司的高派现股利政策，原因在于贵州茅台始终持有大量的现金资产，并且现金资产在公司发展过程中也保持了很高的增长率。良好的财务状况是贵州茅台得以高派现股利的前提条件和财务保障。二、从股东构成与股票价格分析贵州茅台公司前十大股东中金融机构投资者数量一直保持在七、八家。贵州茅台在资本市场上市，并吸纳机构投资者特别是吸纳金融机构投资者，有助于达到优化股权结构与完善公司治理的效果，以实现其股东财富最大化的财务管理目标，表现之一就是定期向股东派发现金股利。20032013年茅台股票价格趋势可以看出，茅台股票价格持续走高，相对于其股票价格，现金股利只占很小一部分，对茅台企业的资金周转不构成很大的财务危险。并且较高的股价适合长期投资者的长期投资，并不适合短期小型投资者，所以高现金股利政策可以稳定大股东的投资信心，树立良好的企业形象，使资金充裕。三、从企业品牌文化方面分析白酒行业是中国传统产业，具有源远流长与老百姓生活息息相关的行业特征，茅台酒不仅是一种天然优质的白酒，更是一种文化，中国人对茅台有着根深蒂固的留恋，它已成为中国酒的代表。正是因为茅台这种品牌效应及文化感染力，使其具有独特的竞争力，能一直走在中国高端白酒的前列，为企业带来丰厚的利润，所以具有支付高额现金股利的能力以及资本。四、声誉机制与市场反应发挥了驱动作用。贵州茅台一直坚持“酿造高品位的生活”使命及“打造世界蒸馏酒第一品牌”的目标，致力于“为消费者提供高品位的产品、服务和文化，为员工创造高品位人生，为股东提供丰厚的回报，努力成为各利益相关方最信赖的合作伙伴”，奉行“大品牌有大担当”理念，塑造值得尊敬的企业公民形象。正是这样的目标和理念驱动着贵州茅台的现金股利分配行为，而现金股利政策帮助贵州茅台提高了公司声誉，塑造了良好的企业公民形象。问题三：贵州茅台执行的是何种股利政策股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。一个企业的股利政策的制定要受到各种因素的影响和制约。贵州茅台企业从2001年以来每年都派发高额的现金股利，20012011年贵州茅台年均现金股利支付率高达28.52%,年均现金分红为1.1元。贵州茅台这高额股利分配政策的制定受到多种因素的影响。（一）法律因素，公司股利政策的制定，需要看法律的限制条件，今年出台发放现金股利不得高于前年利润的30，这茅台企业就要遵守这一规定来制定股利政策，确定发放多少股利。（二）企业的内部因素。（1）企业的盈利能力，盈利能力是影响公司派发股利多少的重要因素之一。茅台酒近几年的营业收入处于稳步上升的趋势。盈利能力强，其净资产收益率逐年稳步提高。为其高股利政策奠定了基础。（2）与企业的发展阶段有关，企业的发展存在生命周期，分为初创期、高速增长期、稳定增长期、成熟期、衰退期，公司在制定股利政策时应根据不同阶段的特点，使股利的支付符合该阶段的战略考虑。从贵州茅台目前的发展阶段来看，基本处于稳定增长期。（3）公司的偿债能力和资本的结构，股利发放对公司资本结构有直接影响。良好的股利政策有助于改善资本结构，使之趋于合理。介于贵州茅台较低的资产负债率，派发现金股利等方法并不会增加企业的财务风险，反而有助于使公司的资本结构更加合理，并且有助于实现股东权益最大化。（4）与公司的财务目标有关。股利政策的制定必须与公司的财务目标保持一致，即最大限度实现股东财富最大化，这是任何公司制定股利政策的前提条件和出发点。贵州茅台也是基于此出发点，在财务状况允许的条件下，维持着一贯积极的股利政策。（三）股东因素。投资者或股东对股利分配的态度影响公司股利政策的制定，股利政策必须经过股东大会决议通过才能实施，股东对公司股利政策具有举足轻重的影响，股东会希望追求稳定的收入，规避风险。由于贵州茅台企