《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理.ppt

02.06.2020，财务管理，第7章：投资决策原则，现金流的构成，初始现金流经营现金流结束现金流，初始现金流，投资前费用，设备采购费用，设备安装费用，运输费用，建筑工程费用，周转资金预付款：流动资产投资(存货，应收账款等)。)在项目竣工和试运行后。原始固定资产在扣除相关税费、不可预见费用、现金流量构成、初始现金流量、经营现金流量、终止现金流量、经营现金流量、=税后净利润折旧、当年现收现付成本=当年采购原材料、燃料和电力成本、当年工资和福利成本、当年维修成本、当年其他成本或=不含当年财务成本的总成本-当年折旧-当年无形资产摊销和启动成本。其他成本指从制造成本、管理成本和销售成本中扣除折旧、摊销、材料、维修成本、工资和福利成本后的剩余部分。净现金流量(NCF)的计算是指扣除税金及其他需要支付的费用后的净收入、净现金流量、固定资产残值收入或销售价格收入、已从流动资产中支付的土地销售价格收入。通过计算某一时期的现金流入和现金流出的差额：净现金流量=现金流入-现金流出如果投资方案不能单独计算损益，则不会增加企业的销售收入，但可以降低现金流出成本。净现金流量可按以下公式计算：净现金流量=现金流出成本节约额=原始现金流出成本-现金流出成本，以及折旧的影响：当企业决定购买一定数量的固定成本时，将导致固定资产投资的初始现金流出。该固定资产列入企业资产负债表，每年计提一定的折旧，因为折旧费用不涉及任何现金流出，也不会支付给任何人，这与投资决策无关。然而，公司必须纳税。尽管折旧不会影响税前现金流，但它会。当公司纳税时，折旧成为一个相关因素。因为它的存在，公司支付较少的所得税，这减少了公司的应税利润。应税收入越低，公司缴纳的税款就越少，这样就节省了等量的现金。这就是折旧的税收壁垒效应。根据以上公式：每年经营现金流入=每年经营收入-(每年经营成本-每年非现金支付成本)-所得税=每年净利润折旧和摊销=(收入-现金支付成本-折旧)(1-t)折旧和摊销=(收入-现金支付成本)(1-t)折旧和摊销t，计算总现金流量。例7-3大华公司准备购买一台设备来扩大生产能力。目前有两种选择：方案一和方案二。方案一需要投资1万元，使用寿命为5年。使用直线法计提折旧。5年后，设备没有剩余价值。5年来，年销售收入6000元，年现金成本2000元。B计划需要12000元的投资。折旧按直线折旧法计提。使用寿命也是5年。5年后，剩余收入为2000元。五年的年销售收入为8000元，第一年的现金成本为3000元。此后，随着设备的淘汰，400元的维修费用将逐年增加。此外，还需要预付3000元的营运资金。假设所得税率为40%，试着计算两个方案的现金流。为了计算现金流量，必须先计算两个方案的年折旧额：方案a=10000/5=2000(人民币)和方案b=(12000-2000)/5=2000(人民币)的年折旧额，总现金流量的计算，总现金流量的计算，7.3贴现现金流量法，贴现现金流量指标主要包括净现值、内部收益率、利润指数、投资的贴现回收期等。这些指标的使用反映了对现金流量进行贴现的思想，即对未来现金流量进行贴现，利用现金流量的现值来计算各种指标，并据此做出决策。净现值(NPV)、净现值(NPV)、贴现率、第三年净现金流、初始投资、资本成本、企业要求的最低回报率，或1。净现值计算步骤，计算年度净经营现金流量，计算未来报酬的总现值，计算净现值=未来报酬的总现值-初始投资，投资项目投入使用后的净现金流量按资本成本或企业要求的收益率折算成现值，减去初始投资后的余额。如果投资期限超过一年，则应为扣除初始投资现值后的余额，称为净现值。2.净现值法的决策规则。如果独立决策的净现值为正，则采用负净现值。如果不采用排除决策，净现值是正值中的最大值。净现值的计算，例7-4仍然以大华公司的数据为例(详见表7-1和表7-2)来说明净现值的计算。假设资本成本是10%。方案一的NCF是相等的，所以计算如下：净现值的计算和方案二的NCF是不相等的，所以表7-3的计算如下：1当所有的投资都在建设的起点进行，建设期为0，生产后1-N年的年净现金流量相等，生产后的净现金流量为普通年金的形式。简化公式为：净现值=-生产后年金现值投资的原始年等价系数或净现值=ncf0 ncf1-0 * (p/a，IC，n)。例如：一个企业计划建一座厂房，投资200万元，直线折旧法，N=10年，期末无残值。该项目于当年投产，预计每年盈利10万元。I=10%，T=40%，那么净现值=？净现值=-200 (10 200/10) (P/A，10%，10)=-200 30 * 6.1446=-200 184.338=-156.62百万如果年利润为180，000元，那么净现值=-200(18 20)* 6.1446=-200 233.4948=334.948百万案例，假设一个企业计划假设建设期为1年，年初投入资本为100万元，年末投入资本为100万元，采用直线法折旧，N=10年，年末残值为15万元。该项目将于第二年投入运营，预计每年盈利20万元。I=10%，那么净现值=？解决方案：净现值=-100-100 (P/F，10，1) (20 (200-15)/10) (P/A，10，10) (P/F，10，1) 15 * (P/F，10%，11)=-100-100 * 0.9091 38.5 * 6.1446 * 0.9091 15 * 0.35049=-100-90.91 2153.净现值法的优缺点。考虑到资金的时间价值可以反映各种投资方案的净收入，缺点不能揭示每个投资方案本身可能实现的实际回报率。7.3贴现现金流法实际上反映了投资项目的实际回报。目前，越来越多的企业使用这一指标来评价投资项目。净现值包括回报率利润指数。内部收益率是使投资项目净现值等于零的贴现率。内部收益率计算公式，t年净现金流量，初始投资，内部收益率，1。内部收益率的计算过程，(1)如果每年的NCF等于计算年金现值系数，检查年金现值系数表，通过插值计算内部收益率，具体步骤如下：内部收益率IRR满足以下等式：当项目满足以下特殊条件时，可以用简单的方法得到IRR1