某投资项目的财务评价(PPT 102页).ppt

第7章投资项目的财务评价,第一节财务评价概述,一.财务评价的概念（一）涵义财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力等，判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值和对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。,（二）两种财务评价影响投资项目经济效果的因素来自以下两个方面：1由项目方案本身的特性所决定的因素项目本身的技术方案、规模、市场条件等一经决定，项目的投资、产量、成本、价格等也就得以确定，它们是影响项目经济效果的主要因素。2.由融资方案（条件）决定的因素项目资金的来源及构成比例、借贷资金的偿还方式，它们影响项目的现金流,因此而影响项目的经济效果,分两步走,融资前财务效果评价（排除融资条件影响）,融资后财务效果评价（考虑融资条件影响）,考察项目方案本身的可行性,考察项目在融资条件下的合理性（盈利能力、偿债能力、财务生存能力等）,进行方案比选初步决策,1.融资前分析,2融资后分析,比选融资方案进行融资决策和最终决策,(三）财务评价的作用：1.考察和了解以下内容：（1）项目的盈利能力项目（方案）本身的盈利能力（融资前）；考察：A.财务可行性；B.方案的优劣（初步决策）；项目在融资条件下（融资息税后）的盈利能力；考察：A融资方案合理性（融资决策）B最终决策（2）项目的偿债能力；（3）项目的生存能力；（4）项目的利润与利润分配情况；(5)各投资方的盈利能力。,2.为企业制定资金规划为项目进行资金筹措和使用的安排3.为协调企业和国家利益提供依据对于宏观（国民经济评价）效果好，微观（财务评价）效果不理想的项目，通过：（1）“再设计”（2）寻找经济调节方式、幅度达到宏、微关观利益的统一。,二.财务评价的内容1.财务预测和资金规划2.计算和分析财务效果3.不确定性分析4.作出财务评价结论,基本报表1项目投资现金流量表融资前盈利能力分析2项目资本金现金流量表融资后盈利能力分析3投资各方现金流量表投资方盈利能力分析4.利润与利润分配表项目利润和利润状况分析5.财务计划现金流量表项目生存能力分析6.资产负债表项目偿债能力（三率）分析7借款还本付息计划表偿债能力（2个备付率）分析,辅助报表基础报表,1.总投资估算表2.建设投资估算表3.流动资金估算表4.项目总投资使用计划与资金筹措表5.营业收入、营业税金及附加和增值税估算表6.总成本估算表,1.外购原材料费2.外购燃料和动力费估算表3.固定资产折旧费估算表4.无形资产和其他资产摊销估算表5.工资及福利费估算表,三.财务评价的价格、汇率和计算期（一）价格1.采用以市场价格体系为基础的预测价格2.影响市场价格变动的因素（1）相对价格变动因素（政策、供求关系、生产率变化）（2）商品和服务价格总体上涨inflation（需求拉动论、成本推动论、过分就业论、过多货币发行论）3.对市场价格变动的简化处理原则上两类因素都要考虑但简化为：（1）建设期：较短的建设期不考虑通货膨胀；较短的建设期以预留涨价预备费的形式考虑。（2）运营期：一般使用预测到运营期初的价格，以后各年采用不变价格（不考虑通货膨胀）但应对物价总体变化对评价指标的影响进行敏感性分析,4.一般定价方法（1）价格比较稳定的可参考国际同类产品进口价。出厂价目标市场国际进口价运费、贸易费（终点价）运费、贸易费基本相当或略低（2）价格频繁变动的可以变动价格预测但应由权威和咨询机构认定（成本中的原材料、燃料、工资的变动，应当分项考虑，不应当同一个上升率）。5.如果价格总体上涨系数能够比较可靠地预测，投入物、产出物以同一价格总体上涨系数上涨，则采用的财务基准收益率中，也应当包含前述inflation的影响。,（二）汇率应当采用国家适时公布的外汇牌价（预测到建设期初）（三）项目的计算期一般为项目寿命期。但不宜过长（价格不易估计，折现系数值渐微）。但部分公共项目可适当延长。,第二节项目现金流量的构成工业项目现金流量组成示意图销售收入总投资现金流入回收固定资产余值现金流出经营成本回收流动资金销售税金及附加所得税,一.费用现金流出（一）投资（参见案例报表1）建筑工程费工程费用设备购置费建设投资固定资产投资安装工程费固定资产其他费用无形资产投资其他资产投资总投资建设期利息预备费基本预备费流动资金投资涨价预备费图7-4工业项目总投资构成（P152）,1.固定资产投资(1)固定资产指同时具有下列特征的有形资产：1）为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的2）使用寿命超过一个会计年度(2)关于固定资产其他费用包括：建设用地费（土地征用、迁移补偿、土地使用权出让年金等）建设单位管理费、可行性研究费、研究试验费、勘察设计费、环境影响评价费、场地准备及临时设施费、引进技术和引进设备其他费、工程保险费、联合试运转费、特殊设备安全监督检验费和市政公用设施及绿化费等。(3)固定资产原值=固定资产投资+预备费+建设期利息,2.无形资产投资指企业长期使用，为企业提供某些权利、利益，但不具备事物形态的资产（专利权、非专利技术、商标权、版权、土地使用权、商誉等）。3其他资产（递延）投资指集中在项目筹建期间发生,先作为待摊费归集，在生产经营后摊销的各项费用。主要指生产准备费、开办费、样品样机购置费和农业项目的开荒费等。,4.预备费是为了防止出现投资资金缺口而预留的资金。（1）基本预备费是为难以预料的工程费用和其他费用预留的费用。基本预备费=固定资产投资（工程费用+其他费用）预备费率（2）涨价预备费指考虑项目建设期内工程费用部分物价上涨而预留出来的投资费用,5.建设期利息指建设投资中的长期负债部分，在建设期应当支付的利息（不论这部分利息在建设期内是否必需偿还）。基于“负债费用资本化”的原则，即负债费用作为购置某些资产的一部分历史成本，应列为资本支出。建设期利息中还应当包括其他融资费用某些债务融资中发生的手续费、承诺费、管理费、信贷保险费等单独立项计入总投资中。同时还应计入固定资产或无形资产原值中。,6.流动资金投资指项目建成投产前预先垫付，为投产后维持正常生产，所使用的经常性的周转资金。在项目的生产经营中，它以现金（包括存款）、存货、应收和应付账款等形态出现。在项目的整个寿命期内，它始终被占用，并且循环周转。直到项目寿命期结束，全部流动资金才能退出生产和流通，以货币的形式，作为“流动资金回收”列入现金流人项。,(二）营业税金及附加指从营业收入中扣除的销售税。它包括：营业税消费税资源税城市维护建设税以流转税增值税（营业税）教育费附加。和消费税为计税依据（注：因增值税现均为价外税，故规定不包括在营业税金及附加中）,(三)经营成本是为了便于进行经济评价，从总成本中分离出来的一部分费用。经营成本=总成本折旧和摊销借款利息支出1.总成本的组成：（1）总成本=生产费用+管理费+财务费+销售费外购原材料、燃料、动力工资与福利费（2）总成本修理费经营成本其它费用利息支出（包括汇兑损失）折旧、摊销费、维简费图7-5总成本及经营成本的构成示意图,2有关说明（1）固定资产折旧费：折旧指固定资产在使用过程中，伴随着固定资产的损耗而产生的价值转移。折旧费是一笔具有独立经济意义的资金。它不是真正的现金流出，故将其从总成本中减掉。（在项目评价中，折旧费应当首先用于偿还借款的本金）,（2）摊销费无形资产摊销费其他资产摊销费无形资产与固定资产类似，其价值也要在其有效服务期内，逐年转移到产品价值中去。故从其使用日起，须根据有关的合同、协议，在其有效期（或受益期）内平均摊销。没有受益期的须按相应税法要求（一般不少于10年）的期限平均摊销，没有残值。其他资产也应在项目投产起，按税法要求，一般不少于5年的期限平均摊销。没有残值。,（3）借款利息支出利息支出包括长期借款流动资金借款的利息必要的短期贷款它们当然是真正的现金流出。但是，融资前评价中，不考虑借款，融资后评价中，借款利息是被单独列出(p280表15)在融资前、融资后评价中，使用同一个不包含借款利息的经营成本，是很方便的。（4）其他费用，由其他制造费、其他管理费、其他营业费组成。它们是原制造费、管理费和营业费中扣除相应的工资福利、折旧摊销和修理费后剩余的部分（四）所得税：是以单位（法人）或个人（自然人）在一定时期内的纯所得额为征税对象的税种。,二.项目收益现金流入项(一）销售收入是企业获得收入的主要形式，它包括提供服务的收入。(二）资产回收指在项目的寿命期末，可回收的固定资产残值和应回收的全部流动资金。(三）补贴指国家为鼓励或扶持某些项目的开发，所给予的补贴（不包括价格、汇率、税收上的优惠）。项目得到的捐赠款，也是现金流入。,第三节财务预测-投资、财务基础数据,一.投资估算（参见报表A-1）（一）建设投资的估算1.固定资产投资估算（1）扩大指数估算法套用已有类似企业的实际投资参数进行粗略估算（在机会研究和初步可行性研究中使用）单位生产能力估算法生产能力指数估算法比例估算法（2）逐项详细估算法（参见报表C1-2、C1-3）,2.预备费估算（1）涨价预备费(只计算国内部分工程费用的涨价预备费）mC=Gt(1+x)(n+t)1（7-6）t=1式中Gt项目建设期第t年的国内工程费用。（用编制可行性研究报告当年价格计算）n自编制可行性研究报告当年，至项目建设期前的年份数。m建设期年份数。t建设期第t年。X设备、材料价格上涨指数。,例7-2某项目在建设期3年中，分别投入国内工程费30、40、50万元，设n=0。试求出该项目的涨价预备费（价格上涨指数为6%）。解：mC=Gt(1+x)(n+t)1（7-6）t=1C=30（1+0.06）1-1+40（1+0.06）2-1+50（1+0.06）3-1=30（1.061-1)+40(1.062-1)+50(1.063-1)=1.8+4.94+9.5=16.29(万元),案例1某化工厂(生产化纤纺织品的重要原料)是新建项目，在完成了可行性研究前8项工作的研究论证之后，需要对项目进行财务评价,生产规模:20万吨/年，国内外市场供不应求，产品30%出口。项目计算期12年，总投资在建设期3年中按20%、55%和25%的比例投入。第4年投产，生产负荷达设计能力的55%，第5年为85%；6-12年达100%。项目由甲、乙、丙三投资方合资，出资额分别占权益资金的40%、30%和30%。项目有两个可替代方案供选择：方案1：从国外引进比较先进的技术和设备。方案2：选用国产设备。,主要参数：项目行业融资前税前财务基准收益率14%项目资本金税后财务基准收益率16%项目行业基准投资回收期7.5年利息备付率最低可接受值为2偿债备付率最低可接受值为1.3资产负债率的合理区间为40-60%国内长期借款利率为6.84%，筹资费率0.5%;国外长期借款利率为6.85%，筹资费率2%；流动资金借款利率为6.12%；外汇牌价7.9508元/美元;增值税率17%，城市维护建设税率7%，教育费附加费率3%；所得税率33%，固定资产残值率5%，基本预备费率7%，价格上涨指数为4.4%,在案例1中，计算涨价预备费的步骤（参见报表C1-2及C1-3）：1.求出国内工程费(当年汇率为7.9508)。2.将国内工程费按年投资比例20%、55%、25%，分别在建设期3年中配置投用。3.设n=0，X=4.4%，解：国内工程费=66930-2600.247.9508=46256(万元)建设期3年中分别投入:第1年:4625620%=9251.2(万元)第2年:4625655%=25440.8(万元)第3年:4625625%=11564(万元)借助公式可求出涨价预备费为:C=9251.2(1.0441-1)+25440.8(1.0442-1)+11564（1.0443-1)=4282(万元),（2）基本预备费=固定资产投资预备费率=685307%=4797万元另外：案例1中首先进行了融资方案的选择:(P256)方案A:权益资金+银行借款KA=7.07%方案B:权益资金+发行债券KB=7.58%故选择资金成本低的方案A,（二）建设期借款利息建设期年利息额本年借款额=（年初借款累计+）年利率2它是通过编制借款还本付息计划表(报表C1-7)得出的。,例7-3已知项目在建设期2年中各借款100及50万元，利率为10%，如果建设期不必交付利息建设期必须交付利息。试计算项目的建设期利息。解：第1年建设期利息=100/210%=5010%=5第2年初本息累计=100+5=105第2年建设期利息=（105+50/2）10%=13；同理，第3年初本息累计=105+50+13=168在建设期不必交付利息的条件下，项目的建设期利息=5+13=18（万元）,建设期必须交利息第1年建设期利息=100/210%=5010%=5；因须将利息偿还(使用自有资金偿还)第2年初本息累计=100第2年建设期利息=（100+50/2）10%=12.5；第3年初本息累计=100+50=150在建设期必须交付利息的条件下项目的建设期利息=5+12.5=17.5,求解案例1建设期利息（参见表C1-5、表C1-7）国内借款建设期3年分别借6265、15660、9400万元年利率6.84%，建设期内不要求偿还利息，本金在7年内偿清（从借款年算起）。筹资费率0.5%。国外借款建设期3年分别借4200、10500、6300万元（折算为人民币）年利率6.85%，建设期内要求偿还利息，本金在投产后分7年等额偿还。筹资费率2%。,（三）流动资金估算主要方法：扩大指标估算法、分项详细估算法。分项详细估算法：主要公式：流动资金=流动资产流动负债步骤：（1）利用成本估算表的有关要素数据（2）确定相关要素的最低周转天数和年周转次数（3）通过流动资金估算表，按各构成部分的相应公式，计算各年所需流动资金，（4）计算流动资金投资额,（1）流动资产=应收账款+预付账款+存货+现金其中：应收账款=年经营成本/应收账款年周转次数；周转次数=360/最低周转天数，最低周转天数=在途天数+供应间隔天数+检验验收天数+整理入库天数+保险天数存货=外购原材料、燃料+其他材料+在产品+产成品外购原材料、燃料=年外购原材料、燃料费用/分项年周转次数其他材料=年其他材料费/其他材料年周转次数在产品=（年外购原材料、燃料、动力+年工资及福利+年修理费+其他制造费用）/在产品年周转次数产成品=（年经营成本-年其他经营费用）/产成品年周转次数现金=（年工资与福利费+年其他费用）/现金年周转次数预付账款=预付外购商或服务年费用金额/预付账款年周转次数,（2）流动负债=应付账款+预收账款应付账款=年外购原材料、燃料、动力及其他材料年费用/应付账款年周转次数预收账款=预收的营业收入年金额/预收账款年周转次数(参见P160,例7-4),例7-4解：注意:原成本表中不含进项税和销项税，现在需相应加入。第4年流动资产=应收账款+预付账款+存货+现金应收账款=年经营成本/应收账款年周转次数=3736+（2055+1087+13+29）17%/9=475预付账款=预付的外购商品或服务年费用/预付账款年周转次数=（2055+1087+13+29）1.1730%/9=124存货=外购原材料、燃料+在产品+产成品,其中（1）外购原材料=外购原材料/外购原材料年周转次数=20551.17/7.2=334（2）其他材料=年其他材料费/其他材料年周转次数=10871.17/4=318（3）外购燃料=年外购燃料/外购燃料年周转次数=131.17/6=3（4）在产品=（年外购原材料、燃料、动力+年工资及福利+年修理费+其他制造费）/在产品年周转次数=（2055+13+29)1.17+213+15+124/18=156（5）产成品=（年经营成本-年其他经营费用）/产成品年周转次数=3736+（2055+1087+13+29）17%-100/36=116存货=334+318+3+156+116=927现金=（年工资与福利费+年其他费用）/现金周转次数=（213+324）/24=22,第4年流动资产=应收账款+予付账款+存货+现金=475+124+927+22=1548第4年流动负债=应付账款+预收账款其中:应付账款=年外购原材料、燃料、动力及其他材料年费用/应付账款年周转次数=（2055+1078+13+29）1.17/9=414预收账款=预收的营业收入年金额/预收账款年周转次数=53641.1730%/9=209第4年流动负债=414+209=623第4年流动资金=流动资产-流动负债=1548623=925,表7-2局部序号项目最低周转周转投产期达产期天数次数4567-103流动资金925140514411441流动资金本年增加额925480360“流动资金本年增加额”=本年流动资金-上年流动资金即本年需要投入的流动资金投资,二.成本估算（参见表7-1、案例1表C1-10）按制造成本法计算总成本生产费用直接材料（含燃料和动力）直接费用直接工资（直接计入产品成本）其他直接支出制造费用间接费用（分摊记入）管理费用期间费用财务费用（不计入产品成本，直接抵减当期损益）销售费用,以生产费用要素为基础计算在项目评价中，多以该种方法计算项目成本可变外购原材料、燃料、动力工资与福利费（计件）总成本修理费经营成本其它费用（含销售费用）固定利息支出（包括汇兑损失）折旧、摊销费、维简费总成本及经营成本的构成示意图,1.外购原材料和燃料动力费它们的价格应按入库价格计，即到厂价并考虑途库损耗。注意在成本估算时，其价格为不含税价格。2.工资及福利费该费用指企业为获得职工提供的服务而给予各种形式的报酬，通常包括职工工资、奖金、津贴、补贴及福利费。各类保险和住房公积金中由企业缴付的部分，应按规定计入其他管理费中。3.修理费是为保持项目固定资产的正常运转和使用，进行必要修理的费用（包括大、中、小修）。可以按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的一定百分比估算。,4.折旧费（参见案例1表C1-6）项目可以采取：个别折旧法以每一项固定资产为对象，分别计算折旧费，再加以汇总分类折旧法以每一类固定资产为对象，再加以汇总。综合折旧法以全部固定资产为对象，确定平均综合折旧率，综合计算折旧额。,折旧费的计算方法：（1）直线折旧（平均年限）法运算简便，但固定资产在使用的前期效率高，维修费少，带来利润多未反映。（2）快速折旧法双倍余额递减法年数总和法在固定资产使用前期多提折旧，相对加快折旧速度，使生产成本加快得以补偿。（我国税法允许某些机器设备的折旧可以采用上述两种快速折旧法）折旧计算的方法和折旧年限，应当在税法允许的范围内，由企业自行确定。,3种方法比较（参见P165表7-5）静态上看：折旧总额相同、少缴所得税的总金额相同。动态上看：快速折旧前期折旧额大，少缴所得税的现值比较多。帐面价值平均年限法原值年数总合法双倍余额递减法残值年,平均年限（直线）法年折旧额=固定资产原值年折旧率折旧率=（1预计残值率）/折旧年限；残值率一般取3-5%固定资产原值=总投资无形和递延资产流动资金投资=固定资产投资+预备费+建设期利息在案例1中（参见表C1-2、C1-6、P262）:固定资产原值=96462.30-476-405-12286.01=83295.29(万元)=68530+5868.29+9079=83295.29折旧费=83295.29(15%)/9=8792(万元)残值=83295.2987929=4167.29(万元),5.摊销费（案例1表C1-2、P267，表C1-6、P272）案例中无形资产受益期7年无形资产摊销费=467/7=68(万元)递延资产分5年摊销,递延资产摊销费=405/5=81(万元),6.利息支出（1）长期借款利息借助长期借款借款还本付息表（报表C1-7）与还款的方式有关在案例1中：国外借款要求在投产后7年中等额偿还国内借款要求从借款年起，7年内偿清。通过编制长期借款还本付息表在计算每年的还本金额的过程中，计算各年应付利息(参见P273和表C1-7),（2）流动资金借款利息流动资金借款本金偿还在期末一次付清流动资金借款利息偿还各年流动资金利息=各年占用流动资金借款流动资金借款利率占用流动资金借款不变时，其利息不变。例P166,在案例1中（参见表C1-5、C1-10）：4、5、6各年流动资金借款（来自报表C1-5总投资计划与资金筹措表）5000、2000、1600万元各年占用借款为：第4年5000第5年=5000+2000=7000、第6-12年=5000+2000+1600=8600（万元）第4年利息=50006.12%=306（万元）第5年利息=70006.12%=428.4（万元）第6-12年利息=86006.12%=526.32（万元）（填入表C1-10）,4.外购原材料、燃料、动力案例1中（表C1-8）按4、5、6-12年生产负荷分别为55%、85%、100%，分别估算5.工资与福利费案例中福利费按工资的24%计取6.修理费本案例按折旧费的30%计取7.汇兑损失注意与利息同样处理（在财务费用中）8.其他费用（详见P159）案例中其他费用估算见P263,三.销售收入及利润估算（一）销售收入估算销售收入=产品产量销售价格1.在项目评价中假设：产品产量=销售量2.销售价格一般应采用出厂价需要时，可加入运费、贸易费，即采用达到用户的价格或离岸价,案例1中（参见P263）项目产品销售价格：以近几年该同类产品的国际市场价，预测到生产期初。（1）内销产品定价每吨进口到岸价CIF=432美元，合人民币3435元；考虑内销产品价可略低于进口价，故内销价定为3410元/吨；（2）出口产品定价出口离岸价FOB=425美元，合人民币3379.1元/吨。设项目所在地即为港口，不考虑运费，并忽略贸易费。,按每年30%出口计，第4、5、612年生产能力分别达到设计能力的55%、85%、100%，即产品产量达到11、17和20万吨估算.第4年销售收入=（341070%+4257.950830%）2055%=37408第5年销售收入=57812.36万元、第6-12年销售收入=68014.54万元。列入利润与利润分配表（报表C1-11）,（二）销售税金及附加的估算1.增值税=当期销项税当期进项税销项税=销售收入税率进项税=年外购原材料、燃料税率注：含税销(进)项税率=税率/(1+税率)注意：增值税本身不包括在销售税金及附加中，但仍然需要计算，作为城市维护建设税和教育费附加的计算基数。2.营业税对交通、建筑、金融保险、邮政、文化体育、娱乐、服务业等征收。,3.消费税在征收增值税的基础上，有选择地对部分消费品加收消费税（发挥特殊调节作用，体现国家消费和产业政策）。在项目评价中，适用消费税的产品，应按税法的规定，计算消费税。2006年3月21日，我国财政部、国家税务总局联合下发通知，对消费税进行了调整。4月1日起执行。,4.城市维护建设税为满足我国城乡建设规模日益扩大的资金需求，对缴纳增值税、消费税或营业税的项目征收的附加税（项目的增值税、消费税或营业税）税率税率为：市区7%；县、镇5%；其它1%。（案例中取7%）5.教育费附加为发展我国中小学教育事业，对缴纳销售税金的项目征收的费用。（项目的增值税、消费税或营业税）税率税率为3%,6.资源税对开采矿产、原油、天然气、煤炭、其他非金属矿原矿、黑色金属和有色金属矿原矿，以及生产盐的项目等征收。应纳税额=课税数量单位税额依资源生成和开发条件的差异形成的级差收入不同，征收不同的单位税额。,案例1销售税金及附加计算：1.增值税（第4年）由于本项目部分产品出口，按国家有关规定享受退税待遇，已查得化工原料出口退税率为15%。当期不予抵扣或=当期出口外汇人民币增值税条例-出口货物退税的税额货物离岸价牌价规定的税率退税率=4257.95082055%30%（17%15%）=223.02（万元）(即出口产品销项税）,当期全部进项税额=外购原材料、燃料、动力增值税税率=（17146.26+836+1491.6）17%=3310.56当期应纳增值税=当期内销货物当期全部当期不予抵扣或上期未抵扣完的销项税额进项税额退税的税额的进项税额=34102055%70%17%-（3310.56223.02）-0=1376.2（万元）,2.城市维护建设税=增值税城市维护建设税税率=1376.27%=96.33（万元）3.教育费附加=增值税教育费附加税率=1376.23%=41.29第4年销售税金及附加=城市维护建设税+教育费附加=96.33+41.29=137.62同理：第5年销售税金及附加=212.68第6年销售税金及附加=250.21,（三）项目利润估算（表C1-10）1.利润总额=产品销售收入销售税金及附加总成本2.所得税=应纳税所得额（利润总额）税率3法定盈余公积金法定盈余公积金原则上偿清债后，以税后利润的10%提取。公积金达注册资金的50%时不再提取。它可用于弥补亏损，或转增为资本金（但不应低于注册资金的25%）。,任意公积金和公益金提取的比例按企业章程或董事会决议执行。其估算缺乏事先的依据，可不作测算。,4.应付利润指该付给投资者的利润。如缺乏依据可不予测算5.未分配利润=税后利润法定盈余公积金应付利润它是项目暂未作分配的净利润。可用于偿还长期借款的本金.7.累积未分配利润，在资产负债表中使用,第4节投资项目的资金筹措和规划资金筹措选择筹资方式和确定各方式筹措数量资金规划资金的投入、贷款和利息的偿还计划一.资金结构和财务风险从投资者角度:希望投入较少的资本金，获得较多的债务资金。但财务杠杆K贷/K自产生的效应，贷款比例越大，有可能利润更高，但也可能亏损更大。即要承担更大的风险。从债权人的角度：考察借贷方的财务状况，是否有一定的偿债能力；希望项目资本金具有一定的比例，由借贷方承担一定的风险。,关于资本金制度资本金有“准抵押”的性质，意味着项目法人必须承担一定的风险。我国固定资产投资项目资本金制度既是宏观调控手段，也是风险约束机制。我国该制度自1996年建立以来，对改善宏观调空、促进结构调整、控制企业投资风险、保障金融机构稳健经营、防范金融风险发挥了积极作用。为助推“保增长、扩内需、调结构”，国务院于2009年5月26日发布了关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知,外商投资项目（未改变），据投资总额不同，注册资本的比例不得低于70%、50%、40%，最低不低于30%（3000万美元以上的）,二.资金筹措项目投资使用计划与资金筹措表（表C1-7、表C1-5）该表用于安排各年、各种资金筹措的数量，以保证满足总投资资金需求。,表7-6项目总投资使用计划与资金筹措表（简化）,2.财务计划现金流量表（表-12）该表用于确保项目各年资金来源（流入）与资金运用（流出）平衡或有余。使项目有足够的净现金流量维持正常运营对于资金的短缺，主要使用短期贷款予以调剂。短期贷款要求：当年借款，第2年即连本带息一并归还。,三.债务偿还（一）偿还本金的资金来源主要为生产期各年的未分配利润、折旧费、摊销费。（二）还款方式1.等额利息法：每期付息额相等，于最后一期归还本金和当期利息（如流动资金还本付息。）2.等额本金法：每期归还相等的本金和相应的利息（如10章案例A国外还款部分）。,3.偿债基金法：每期付息额=借款额利率，同时每期向银行存入一笔等额资金A，使期末取出终值F等于所借本金。4.等额摊还法：以借款为现值P，每期偿还相等A（包括本利）。5.一次性偿付法：仅在最后一期偿还所有的本息（即借款的终值F）。6.“气球法”：根据项目最大的偿还能力（即使用每年全部的折旧、摊销费、未分配利润等）偿还借款本金，以显示项目的偿还能力的方法。在实际中，我们也可以在满足债权人所要求的偿还期的前提下，安排自己的偿还计划。,由于不同的还款方式对项目的经效益产生不同的影响，所以应根据贷款方的要求通过分析比较，选择有利的还款方式。例7-7：年初借款8万元，i=10%，4年内还清。（1）等额利息法本金于第4年末一次还清利息每年等额=810%=0.8（2）等额本金法本金=8/4=2利息：第1年=80.1=0.8第2年=60.1=0.6第3年=40.1=0.4第4年=20.1=0.2,（3）偿债基金法已知：i存=8%每年存A=8（A/F，8%，4）=80.22192=1.7754即可以最后取出8万元还本每年付息（等额）=810%=0.8,（4）等额摊还每年偿还等额本利和=8（A/P，10%，4）=80.31547=2.52372.5每年偿还本金和利息各为多少？年初欠借款偿付利息归还本金第1年8810%=0.82.5-0.8=1.7第2年8-1.7=6.36.310%=0.62.5-0.6=1.9第3年6.3-1.9=4.44.410%=0.42.5-0.4=2.1第4年4.4-2.1=2.32.310%=0.22.5-0.2=2.3（5）一次支付F=8（F/P，10%，4）=81.464=11.7127,（6）气球法如果建设期不需归还利息,如果建设期必须偿还利息,第五节财务评价指标计算与分析,一.两种盈利能力指标计算(一)项目融资前的盈利能力分析1.特点及分析目的特点排除融资条件的影响目的判断项目（方案）本身可行性对项目（方案）比选对项目初步决策,2.现金流量的组成（表C1-14）3.注意：（1）总投资中不含建设期利息（2）主要是所得税前指标计算（第3版给出的是“融资前税前基准收益率”）（3）如果需要计算融资前税后指标，调整所得税=息税前利润（EBIT）所得税率息税前利润（EBIT）=利润总额（税前利润）+计入成本的利息,4.指标计算由项目投资现金流量表（1）求出项目税前盈利能力指标:1）静态投资回收期Pt2）项目投资财务净现值FNPV3）项目投资财务内部收益率FIRR（2）可求出项目税后盈利能力指标（注意：应使用“调整所得税”计算）1）税后静态投资回收期Pt2.项目税后财务净现值NPV3）项目税后财务内部收益率IRR（参见表1-14）,(二)项目融资后税后的盈利能力分析1.特点与目的特点考虑包括融资条件在内的全部因素的影响。目的（1）考察在设定的融资条件下，项目息税后的盈利能力（项目或方案的经济合理性）。（2）比选融资方案（融资决策）。有助于进行项目的融资决策和投资者最终出资的决策2.现金流量的构成（报表A-14）3.注意：（1）正确理解为什么投资部分仅有项目资本金流出项总投资与流入项借款的抵消（2）正确理解“资本金现金流量表”等的称谓的局限性（3）全部使用政府直接投资的项目（一般为非营利性项目），不必进行融资后分析,4.指标计算通过项目资本金现金流量表，计算出：1.资本金财务净现值NPV(使用项目资本金税后基准收益率）2.资本金财务内部收益率IRR（参见报表14）注意：正确理解“在一定的融资方案下，投资者整体获得的权益性收益水平”、“资本金NPV”、”资本金IRR”实际是借款与权益资金共同创造的盈利能力是在一定的融资方案条件下，项目息税后的盈利能力更接近真实情况。,二.项目的偿债能力分析(参见表C1-7)（一）关于借款偿还期贷款偿还期是指自借款年开始，偿还借款本金所需要的时间。即贷款机构(债权人)要求的还款期限按贷款机构(债权人)要求的偿还方法,按期偿还本金和利息，就认为是具有偿还能力的。,（二）利息备付率（ICR）EBITICR=PI式中：EBIT息税前利润（利润总额（税前）+成本中的利息）；PI计入总成本费用的应付利息。ICR是从付息资金来源的充裕性角度，反映项目偿付债务利息的保障程度和支付能力的指标。它应当分年计算，,(三）偿债备付率（DSCR）EBITDA-TAXDSCR=（7-34）PD式中：EBITDA息税前利润（EBIT）加折旧和摊销；TAX项目所得税；PD应还本付息金额，包括每年偿还本金额和计入总成本费用的利息。DSCR是从还本付息资金来源的充裕性角度，反映项目偿还债务本息的保障程度和支付能力的指标，它应当分年计算。（第三版）给出了部分行业的利息备付率和偿债备付率的基准值(P178表7-11),（四）资产负债率“资产负债率”是通过资产负债表的数据，计算后得到的（参见案例1报表C1-13）。资产负债表综合反映了项目计算期内各年末的资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，考察项目资产、负债和所有者权益的结构是否合理。资产负债表以：资产=负债+所有者权益这一会计等式为依据，,2.资产负债率=负债合计/资产合计它是反映项目偿债能力和财务风险的比率。它表明项目的资产总额中，有多少是通过举债而得到的。（例如0.4)从债权人的角度来看，这个比率越低，说明项目债务轻，自有资本雄厚，偿债能力强。所以该比率也反映债权人发放贷款安全程度。同时它还表明项目利用借贷资金进行经营活动能力，但该比率过高，财务风险将增大，一旦超过1，说明有资不抵债的危险。(第3版给出了部分行业的资产负债率的合理区间P178),三.财务生存能力分析财务计划现金流量表(表C1-12)是反映项目生存能力的报表。编制该表的目的是确保各年的经营活动中得到足够的资金（表中净现金流量0，或累计盈余资金0）使项目能够维持生存（正常经营）。即使在项目NPV0的情况下，项目某些年份的资金运转仍然可能发生入不敷出的情况，这必将