工程项目的财务评价概述(PPT 105页).ppt

第8章工程项目的财务评价,绪论,工程项目财务评价是在完成市场调查与预测、拟建规模、营销策划、资源优化、技术方案论证、环境保护、投资估算与资金筹措等可行性分析的基础上，对拟建项目各方案投入与产出的基础数据进行推测、估算，对拟建项目各方案进行评价和优选过程。工程项目经济评价包括财务评价和国民经济评价。,建设项目的财务评价,本章内容8.1财务评价概述8.2工程项目投资估算8.3工程项目财务评价的若干问题8.4新设项目法人财务评价案例8.5既有法人项目财务评价,本章要求熟悉财务评价的概念、目的、内容、程序掌握财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系掌握建设投资和流动资金的估算方法熟悉建设项目经济分析中的计算期熟悉负债比例与财务杠杆掌握生产经营期利息的计算了解财务评价中的税前和税后分析以及评价报表中的价格了解通货膨胀对财务评价的影响和考虑通货膨胀的财务评价方法掌握新设项目法人项目财务评价了解既有法人项目的财务评价方法,建设项目的财务评价,本章重点财务评价内容、基本财务报表与评价指标的关系建设投资和流动资金估算的方法负债比例与财务风险建设期利息和生产经营期利息的计算新设项目法人项目财务评价本章难点建设期利息和生产经营期利息的计算新设项目法人项目财务评价既有法人项目的财务评价方法,建设项目的财务评价,1.财务评价的概念,考察项目在财务上的可行性。,根据国家现行,财税制度,价格体系,分析计算项目的,效益,费用,编制财务报表,对项目进行,从项目的财务角度,8.1财务评价概述,2.财务评价的目的,衡量竞争性项目的盈利能力权衡非经营项目的财务生存能力合营项目谈判签约的重要依据项目资金规划的重要依据,8.1财务评价概述,3.财务评价的基本步骤,8.1财务评价概述,(1)财务评价前的准备。熟悉拟建项目的基本情况估算项目财务效益和费用(2)融资前分析项目决策中的投资决策，不考虑债务融资条件下的财务分析，重在考察项目净现金流量的价值是否大于其投资成本。未考虑资金来源，只进行盈利能力分析。(3)融资后分析项目决策中的融资决策，以设定的融资方案为基础进行的财务分析，重在考察项目资金筹措方案能否满足要求。包括盈利能力、偿债能力和财务能力分析。,4.财务分析报表,8.1财务评价概述,8.2工程项目投资估算,投资估算是在对项目的建设规模、产品方案、工艺技术及设备方案、工程方案及项目实施进度等进行研究并确定的基础上，估算项目所需资金总额（包括建设投资、建设期利息和流动资金）并测算建设期分年度资金使用计划。投资估算是拟建项目编制项目建议书、可行性研究报告的重要组成部分，是项目经济评价重要依据之一。,8.2工程项目投资估算,（1）生产规模指数估算法,已建类似项目的生产规模,拟建项目的投资额,已建类似项目的投资额,拟建项目的生产规模,生产能力指数,n是一个关键因素，不同行业、性质、工艺流程、建设水平、生产率水平的项目，应取不同的指数值。另外，拟估投资项目生产能力与已建同类项目生产能力的比值应有一定的限制范围，一般这一比值不能超过50倍，而在10倍以内效果较好.,1、概略估算方法,一、建设投资估算方法,8.2工程项目投资估算,综合调整系数,（2）资金周转率法：,该方法简单，精度低，使用于项目建议书之前,1、概略估算方法,一、建设投资估算方法,8.2工程项目投资估算,（3）分项比例估算法：,C为拟建项目的建设投资；E为根据设备清单按现行价格计算的设备费(包括运杂费)的总和；P1，P2，P3为已建成项目中的建筑、安装及其他工程费用分别占设备费的百分比；f1，f2，f3为由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数；I为拟建项目的其他费用。,1、概略估算方法,一、建设投资估算方法,8.2工程项目投资估算,【例8-1】某新建项目设备投资为10000万元，根据已建同类项目统计情况，一般建筑工程占设备投资的28.5%，安装工程占设备投资的9.5%，其他工程费用占设备投资的7.8%。该项目其他费用估计为800万元，试估算该项目的投资额(调整系数f=1),解：根据公式，该项目的投资额为：,8.2工程项目投资估算,（4）单元指标估算法：,民用建设项目单元指标估算法：建设投资额建筑功能单元指标物价浮动指数,工业建设项目单元指标估算法：建设投资额生产能力单元指标物价浮动指数,单元指标指每个估算单位的建设投资额。例如，饭店单位客房投资指标、医院每个床位投资指标、钢铁厂每吨钢投资指标、民用建筑单位面积或单位体积投资指标等。,8.2工程项目投资估算,1、概略估算方法,一、建设投资概略估算方法,1.建筑工程费,二、建设投资详细估算方法,(1)单位建筑工程投资估算法,该种方法是以单位建筑工程量投资乘以建筑工程总量计算建筑工程投资。,(2)概算指标投资估算法,对于没有上述估算指标且建筑工程费占总投资比例较大的项目，可采用概算指标估算法。采用这种估算法，应占有较为详细的基础数据和工程资料。,8.2工程项目投资估算,安装工程费包括各种机电设备装配和安装工程费用；与设备相连的工作台、梯子及其装设工程费用；附属于被安装设备的管线敷设工程费用；安装设备的绝缘、保温、防腐等工程费用；单体试运转和联动无负荷试运转费用等。,安装工程费=设备原价安装费率安装工程费=设备吨位每吨安装费安装工程费=安装工程实物量安装费用标准,2.安装工程费,8.2工程项目投资估算,(1)国产设备原价的确定,设备购置费设备原价(进口设备抵岸价)设备运杂费工器具及生产家具购置费设备购置费费率,2)国产非标准设备原价的确定,1)国产标准设备原价的确定,一般指：出厂价,带备件,不带备件,成套供应：以订货合同为设备原价,非标准设备原价有多种计价方法，如成本计算法、系列设备插入估价法、分部组合估价法、定额估价法等。,设备购置费估算应根据项目主要设备表及价格、费用资料编制。工器具购置费一般按占设备费的一定比例计取。,3.设备及工器具购置费,8.2工程项目投资估算,进口设备到岸价(CIF)离岸价(FOB)国外运费国外运输保险费国外运费=离岸价运费率或国外运费=单位运价运量国外运输保险费=(离岸价+国外运费)运输保险费率/(1-运输保险费率)进口设备其他从属费用：进口关税=到岸价(CIF)人民币外汇牌价进口关税率消费税=(到岸价人民币外汇牌价+进口关税)消费税率/(1-消费税率)进口环节增值税=(到岸价人民币外汇牌价+进口关税+消费税)增值税率银行财务费=离岸价(FOB)人民币外汇牌价银行财务费率外贸手续费=到岸价(CIF)人民币外汇牌价外贸手续费率海关监管手续费=到岸价(CIF)人民币外汇牌价海关监管手续费率,(2)进口设备原价的确定,8.2工程项目投资估算,(3)设备运杂费的计算,设备运杂费设备原价(进口设备抵岸价)费率,【例8-2】某公司拟从国外进口一套机电设备，重量1000吨，装运港船上交货价，即离岸价(FOB)为400万美元。其他有关费用参数：国际运费标准为300美元/吨；海上运输保险费率为0.3%;中国银行费率为0.5%;外贸手续费率为1.5%;关税税率为22%;增值税的税率为17%;消费税率10%，美元的银行牌价为6.8元人民币。对该设备的原价进行估算。,8.2工程项目投资估算,解：进口设备货价(FOB)=4006.8=2720(万元)国外运费=30010006.8=204(万元)国外运输保险费=(2720+204)0.3%/(1-0.3%)=8.8(万元)进口设备到岸价=2720+204+8.8=2932.8(万元)银行财务费=27200.5%=13.6(万元)外贸手续=2932.81.5%=43.99(万元)进口关税=2932.822%=645.22(万元)消费税=(2932.8+645.22)10%/(1-10%)=397.56(万元)增值税=(2932.8+645.22+397.56)17%=675.85(万元)进口设备原价=2932.8+13.6+43.99+645.22+397.56+675.85=4709.02(万元),某建设工程水轮机设备及安装工程估算,8.2工程项目投资估算,4.工程建设其他费用,某项目其他费用估算表,工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算。,8.2工程项目投资估算,5.基本预备费,8.2工程项目投资估算,针对在项目实施过程中可能发生难以预料的支出，需要事先预留的费用，又称工程建设不可预见费。主要指设计变更及施工过程中可能增加工程量的费用，一般由以下三部分构成。在批准的初步设计范围内，技术设计、施工图设计及施工过程中所增加的工程费用；设计变更、工程变更、材料代用、局部地基处理等增加的费用。一般自然灾害造成的损失和预防自然灾害所采取的措施费用。竣工验收时为鉴定工程质量对隐蔽工程进行必要的挖掘和修复费用。一般情况下，基本预备费的估算采用如下公式：基本预备费(建筑安装工程费设备及工器具购置费工程建设其他费用)基本预备费率,式中PF涨价预备费；It建设期第t年的投资计划额，包括：工程费用、工程建设其他费用及基本预备费，即第t年的静态投资。f年均投资价格上涨率；n建设期年分数。m建设前期年份（从编制估算到开工建设，单位：年）,8.2工程项目投资估算,6.涨价预备费针对建设项目在建设期内由于材料、人工、设备等价格可能发生变化引起工程造价变化而事先预留费用，亦称价格变动不可预见费。涨价预备费主要包括：人工、设备、材料、施工机械的价差费，建筑安装工程费及工程建设其他费用调整，利率、汇率调整等增加的费用。涨价预备费的估算一般以建筑工程费、安装工程费、设备购置费之和为计算基数。公式如下：,【例8-3】某建设项目建安工程费5000万元，设备购置费3000万元，工程建设其他费用2000万元，已知基本预备费率5%，项目建设前期年限为1年，建设期为3年，各年投资计划额为：第一年完成投资20%，第二年60%，第三年20%。年均投资价格上涨率为6%。求建设项目建设期间涨价预备费。,8.2工程项目投资估算,解：(1)计算项目的基本预备费：,基本预备费=(50003000+2000)5%500(万元)静态投资=5000+3000+2000+500=10500(万元),(2)计算项目的涨价预备费,第三年末的涨价预备费PF3=I3(1+f)(1+f)0.5(1+f)2-1=1050020%(1+0.05)3+0.51=47.51(万元),第一年末的涨价预备费PF1=I1(1+f)(1+f)0.5-1=1050020%(1+0.06)(1+0.06)0.51=19.18(万元),第二年末的涨价预备费PF2=I2(1+f)(1+f)0.5(1+f)-1=1050060%(1+0.05)2+0.51=98.79(万元),(3)计算项目的涨价预备费PF=19.18+98.79+47.51=165.48（万元）,三、流动资金估算,流动资金是指生产经营性项目投产后，为进行正常生产运营，用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用所需要的周转资金。流动资金估算一般是参照现有同类企业的状况采用分享详细估算法，个别情况或者小型项目可采用扩大指标法。,8.2工程项目投资估算,1.分项详细估算法,为简化计算，仅对存货、现金、应收账款、预付账款等流动资产和应付账款、预收账款等流动负债进行估算，计算公式如下：,流动资产应收帐款存货现金+预付账款,流动负债应付帐款+预收账款,8.2工程项目投资估算,流动资金本年增加额=本年流动资金上年流动资金,其中：应收账款=年经营成本应收账款周转次数预付账款=外购商品或服务年费用金额预付账款周转次数存货=外购原材料+外购燃料+其他材料+在产品+产成品其中：外购原材料=年外购原材料按种类分项周转次数在产品=（年外购原材料+年外购燃料+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费用）在产品周转次数产成品=年经营成本产成品周转次数现金需要量=（年工资及福利费+年其他费用）现金周转次数年其他费用=制造费用+管理费用+营业费用-（以上三项费用中所含的工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费）应付账款=（年外购原材料+年外购燃料+年其他材料费）应付账款周转次数预收账款=预收的营业收入年金额预收账款周转次数,8.2工程项目投资估算,2.扩大指标估算法,按单位产量占用流动资金的比例估算,按建设投资的一定比例估算(例如，国外化工企业的流动资金，一般是按建设投资的15-20%计算),按经营成本的一定比例估算,按年销售收入的一定比例估算,8.2工程项目投资估算,流动资金一般在投产前开始筹备。在投产第一年开始按生产负荷进行安排，其借款部分按全年计算利息。流动资金利息计入财务费用。项目计算期末回收全部流动资金。,一、工程项目的寿命周期,1.项目寿命周期的概念项目的寿命周期是指工程项目正常生产经营能够持续的年限，一般用年计算。,8.3工程项目财务评价若干问题,（1）按产品的寿命周期确定对于特定性较强的工程项目，由于其厂房和设备的专用性，当产品已无销路时，必须终止生产，同时又很难转产，不得不重建或改建项目。对轻工和家电产品这类新陈代谢较快的项目就适合按产品的寿命周期确定项目的寿命周期。,8.3工程项目财务评价若干问题,2.确定项目寿命周期的方法,（2）按主要工艺设备的经济寿命确定这种方法适用于通用性较强的制造企业，或者生产产品的技术比较成熟，因而更新速度较慢的工程项目类型。,（3）综合分析确定一般大型复杂的综合项目采用综合分析法确定其寿命周期。如钢铁联合企业规模大，涉及问题多，综合各种因素，我国规定其寿命周期为20年左右；而机械制造企业一般为10年左右。,8.3工程项目财务评价若干问题,建设期是经济主体为了获得未来的经济效益而筹措资金、垫付资金或其他资源的过程，在此期间，只有投资，没有收入，因此要求项目建设期越短越好。,8.3工程项目财务评价若干问题,3.工程项目经济分析中的计算期,工程项目的计算期,运营期,建设期,投产期,达产期,运营期即项目的寿命周期。运营期是投资的回收期和回报期，因此投资者希望越长越好。,二、负债比例与财务杠杆,负债比例是指项目使用债务资金与资本金的数量比率。财务杠杆是指负债比例对资本金收益率的缩放作用。设：K全部投资，K0资本金，KL借款，R项目投资利润率，R0资本金利润率RL借款利率,8.3工程项目财务评价若干问题,【例8-8】某项工程有三种方案，全部资金利润率R分别为6%，10%，15%，借款利息率为10%，试比较负债比例分别为0、1和4时的资本金利润率。,解：,利用公式,计算结果见下表：,8.3建设项目财务评价若干问题,方案A，RRL，负债比率越大，R0越高。,运营期借款利息长期借款利息+流动资金借款利息+短期借款利息,1.长期借款利息,(1)等额利息法：每期等额付息，期中不还本金，期末归还本金。,长期借款利息指未支付的建设期间借款本息累计在生产期支付的利息。其计算方式有以下几种：,It第t期付息额；CPt第t期还本额；,n贷款期限；i贷款利率；La贷款总额,三、运营期借款利息的计算,8.3建设项目财务评价若干问题,(2)等额本金法：每期偿还相等的本金和相应的利息,8.3建设项目财务评价若干问题,(3)等额摊还法：每期偿还本利相等,(4)一次性偿付法：期末一次偿还本利。,(5)量入偿付法：任意偿还本利，到期末全部还清。,8.3建设项目财务评价若干问题,在以上建设投资借款的还本付息方式中，最常用的是量入偿付法。对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为：每年支付利息=年初本金累计额年利率为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。,8.3建设项目财务评价若干问题,【例8-7】某项目建设期30个月，总投资10000万元，其中到建设期结束时欠银行贷款总额8000万元，5年内还清，若年利率为8%，试计算采用不同的还款方式各期还款的本金和利息，及贷款偿还比。,方式一：债务逐期递增，还款速度最慢，本金在借款人手中滞留时间和强度最大；偿还比最大。方式二：还款速度较慢，本金在借款人手中滞留时间和强度较大；偿还比较大。方式三：债务匀速递减，还款速度较快；偿还比较低。方式四：借款人手中的欠款数迅速减少，还款速度较快；偿还比最小。,8.3建设项目财务评价若干问题,选择债务偿还方式时应考虑以下因素从理论上看，四种还款方式的资金都具有相等的时间价值，因此，四种还款方式是等值的。但各种还款方式对于企业来说，取得的收益是不同的，因为企业的收益除与投资收益率(i)、银行贷款利率(r)有关外，还与还款强度有关当ir时，以较低利率的贷款来进行较高收益的经营，有利可图。此时还款越晚越好，应选择还款速度慢的还款方式，方式一最好，方式四最差。当i=r时，企业无利可图，应选择方式三。当ir时，企业亏本，应尽早还款，选择方式四。,8.3建设项目财务评价若干问题,2.流动资金借款和短期借款利息计算项目评价中非流动资金借款从本质上说应归类为长期借款，但目前我国流动资金借款按期末偿还、期初再借的方式处理，并按一年期利率计算。流动资金借款利息=年初流动资金借款余额流动资金借款年利率短期借款利息的计算与流动资金借款利息计算相同。,四、所得税前分析与所得税后分析,8.3建设项目财务评价若干问题,在融资前针对建设项目投资总额获利能力进行财务评价中，通常有两种基本的分析形式：一是所得税前分析，另一种是所得税后分析。所得税前和所得税后分析现金流入完全相同，但现金流出略有不同，所得税前分析不将所得税作为现金流出，所得税后分析视所得税为现金流出。项目投资息税前财务内部收益率（FIRR）和项目投资息税前财务净现值（FNPV），是投资盈利能力的完整体现，用以考察由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。所得税税前指标特别适用于建设方案设计中的方案比选，是初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。所得税后分析是所得税前分析的延伸，主要用于在融资条件下判断项目投资对企业价值的贡献，因而在项目融资前后财务评价中，特别是融资后财务评价中，是企业投资决策依据的主要指标。,公共项目、政府所属的公司和特殊免税的非盈利项目，一般只进行税前分析,对于经营性项目则需要进行所得税后分析，因为所得税对于该类项目来说，是一项重要的现金流出，应该反映在项目的现金流量表中,有时决定是进行税前分析还是税后分析，主要取决于财务基准收益率是所得税前确定的，还是所得税后确定的。,8.3建设项目财务评价若干问题,一般情况下：,五、基本财务报表中的价格,我国目前实行以增值税为基础的流转税制，增值税实行价外计税的形式。,如实地反映了增值税通过价格附加的形式全部转嫁给产品用户的过程,简单、方便，有助于指标的计算,8.3建设项目财务评价若干问题,1某项目正常生产年份的利润与利润分配表，按含增值税与不含增值税计算,单位：万元,直接涉及增值税的基本报表有利润与利润分配表和现金流量表。,8.3建设项目财务评价若干问题,2项目财务现金流量表，仅考虑经营期的现金流量，按含增值税与不含增值税计算,项目财务现金流量表(按含税与不含税计算)单位：万元,8.3建设项目财务评价若干问题,六、通货膨胀与项目财务分析,1.通货膨胀的概念,通货膨胀(Inflation)是指物价总水平的持续、普遍的提高。通货膨胀使货币贬值，单位货币的购买力降低。衡量通货膨胀大小的主要物价指数有:消费品价格指数(CPI)和生产资料物价指数(PPI)等。,2.财务分析基本数据,8.3建设项目财务评价若干问题,(1)建设投资:建设投资是以基期的价格水平为依据来估算的。由于存在通货膨胀，实际的投资额高于基期的建设投资。(2)产出物价格:通货膨胀会使产品市场价格(时价)持续升高，从而直接影响销售收入的大小。(3)投入物价格:通货膨胀对原材料、辅助材料、燃料动力等价格都产生影响，从而直接影响产品的成本估算。,f通货膨胀率,im浮动利率，即指不剔除通货膨胀等因素的影响的利率，亦即是银行执行的利率。,ir实际利率，指扣除通货膨胀后的利率。,当irf很小时，可以忽略利息购买力的贬值，上式可简化为,3.借款利率,8.3建设项目财务评价若干问题,由,得,【例8-9】有一笔100万元的借款，期限1年，浮动利率为10%，通货膨胀率为5%，求实际利率?,(2)较为粗略的方法,解:(1)较为精确的方法,第一，当ir0时，即imf，ir为正值，则银行借款除回收本金外，还可以得到利率为ir的利息。第二，当ir=0时，即im=f，则银行借款只能收回本金，利息为零。第三，当ir0时，即imf，则银行借款不仅得不到利息，而且要亏本。,从上述计算公式中可以看出，ir不外乎三种情况：,ir10%-5%=5%,8.3建设项目财务评价若干问题,3.项目财务盈利能力分析,由于通货膨胀影响，税前内部收益率的实际值(IRRc)将低于其浮动值(IRRm)。二者的换算公式为:,显然，以上公式与实际利率和浮动利率的换算公式完全相同,(1)所得税税前分析,8.3建设项目财务评价若干问题,(2)所得税后分析,8.3建设项目财务评价若干问题,有通货膨胀时，应纳税所得额和所得税额将因通货膨胀而增加，从而使各年税后净现金流减少，进而税后内部收益率降低，通货膨胀率愈高，税后内部收益率的实际值愈小。,4.考虑通货膨胀的财务评价方法,(1)盈利能力分析,1）不变价格法：该方法采用基期不变价格，投入物和产出物都不考虑通货膨胀率。,在经济稳定通货膨胀率较小时，可以获得较可靠的评价数据，且简单易行。,在通货膨胀率较高情况下，按不变价格计算的各项收支金额，不能满足项目在建设期用款计划。,8.3建设项目财务评价若干问题,2）建设期时价法：该法是工程项目盈利能力分析时常用的方法。它只考虑建设期的通货膨胀因素，以基期数据为基础，投入物和产出物考虑通货膨胀因素到建设期末，但不考虑生产期各种因素的通货膨胀因素。,该方法仅考虑到建设期价格变动，其通货膨胀率较好预测,通货膨胀因素考虑得不够全面,8.3建设项目财务评价若干问题,3）计算期时价法：该方法是在考虑建设期通货膨胀的基础上再进一步考虑生产期的通货膨胀因素，以基期数据为基础，投入物和产出物都考虑通货膨胀因素到生产期末。,优点,缺点,克服了前两种方法的不足,整个计算期的通货膨胀率不好预测,8.3建设项目财务评价若干问题,进行偿债能力分析时，预测计算期内可能存在较为严重的通货膨胀时，应在整个计算期采用包括通货膨胀影响的变动价格计算偿债能力指标，以反映通货膨胀因素对偿债能力的影响。,(2)偿债能力分析分析,8.3建设项目财务评价若干问题,二、基础数据,一、项目概况,某新建项目，其可行性研究已完成市场需求预测、生产规模、工艺技术方案、建厂条件和厂址方案、环境保护、工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面的研究论证和多方案比较。项目财务评价在此基础上进行。项目基准折现率为12%(融资前税前)，基准投资回收期为8.3年(融资前税前)。,(1)生产规模和产品方案。生产规模为年产1.2万吨某工业原料。产品方案为A型及B型两种，以A型为主。,(2)实施进度。项目拟两年建成，第三年投产，当年生产负荷达到设计能力的70%，第四年达到90%，第五年达到100%。生产期按8年计算，计算期为10年。,8.4新设项目法人项目财务评价案例,(3)建设投资估算。建设投资估算见表8-9。其中外汇按1美元兑换7.51人民币计算。,(4)流动资金估算采用分项详细估算法进行估算，估算总额为3133.95万元。流动资金借款为2325.63万元。流动资金估算见表8-10。,(5)资金来源。项目资本金为7121.43万元，其中用于流动资金808.32万元，其余为借款。资本金由甲乙两个投资方出资，其中甲方出资3000万元，从还完建设投资长期借款年开始，每年分红按出资额的20%进行，经营期末收回投资。外汇全部通过中国银行向国外借款，年利率为7.5625%；人民币建设投资部分由中国建设银行提供贷款，年利率为7.47%；流动资金由中国工商银行提供贷款，年利率7.29%。投资分年使用计划按第一年60%，第二年40%的比例分配。资金使用计划与资金筹措表见表8-11。,8.4新设项目法人项目财务评价案例,(6)工资及福利费估算。全厂定员500人，工资及福利费按每人每年8000元估算，全年工资及福利费估算为400万元(其中福利费按工资总额的14%计算)。,(7)年销售收入和年销售税金及附加。产品售价以市场价格为基础，预测到生产期初的市场价格，每吨出厂价按15850元计算(不含增值税)。产品增值税税率为17%。本项目采用价外计税方式考虑增值税。城市维护和建设税按增值税的7%计算，教育费附加按增值税的3%计算。年销售收入和年销售税金及附加见表8-12。,8.4新设项目法人项目财务评价案例,固定资产原值中除工程费用外还包括建设期利息、预备费用以及其他费用中的土地费用。固定资产原值为19458.88万元，按平均年限法计算折旧，折旧年限为8年，残值率为5%，折旧率为11.88%，年折旧额为2310.74万元。固定资产折旧费估算见表8-14。,其他费用中其余部分均作为无形资产及递延资产。无形资产为368.90万元，按8年摊销，年摊销额为46.11万元。其他资产为400万元，按5年摊销，年摊销额为80万元。无形资产及递延资产摊销费计算见表8-15。,修理费计算。修理费按年折旧额的50%提取，每年1155.37万元。,8.4新设项目法人项目财务评价案例,(8)产品成本估算。总成本费用估算见表8-13。成本估算说明如下：,借款利息计算。流动资金年应计利息为169.54万元，长期借款利息计算见表8-21。生产经营期间应计利息计入财务费用。,(9)损益和利润分配。损益和利润分配表见表8-19。利润总额正常年为3596.26万元。所得税按利润总额的25%计取，盈余公积金按税后利润的10%计取。,固定成本和可变成本。可变成本包含外购原材料、外购燃料、动力费以及流动资金借款利息。固定成本包含总成本费用中除可变成本外的费用。,8.4新设项目法人项目财务评价案例,项目投资财务内部收益率大于基准收益率，说明盈利能力满足了行业最低要求，项目投资财务净现值大于零，该项目在财务上是可以接受的。项目投资静态投资回收期为6.22年(含建设期)，小于行业基准投资回收期8.3年，表明项目投资能按时收回。,三、融资前分析,根据该表计算的评价指标为：,项目投资财务现金流量表，见表8-16。,项目投资财务内部收益率(FIRR)为17.62%(所得税前)，项目投资财务净现值(ic=12%时)为4781.34万元(所得税前)，项目投资财务内部收益率(FIRR)为14.07%(所得税后)。,8.4新设项目法人项目财务评价案例,四、融资后分析,8.4新设项目法人项目财务评价案例,(1)项目资本金现金流量表见表8-17，根据该表计算资本金内部收益率为21.06%。,(2)甲方财务现金流量表见表8-18，根据该表计算甲方投资内部收益率为9.80%。,(3)根据利润及利润分配表(表8-19)和建设投资估算表(表8-9)计算以下指标。,该项目总投资收益率大于行业平均利润率8%，说明单位投资收益率达到行业标准。,8.4新设项目法人项目财务评价案例,(4)根据利润及利润分配表(表8-19)、财务计划现金流量表(表8-20)、长期借款偿还计划表(表8-21)、固定资产折旧估算表(表8-14)、无形资产及递延资产摊销估算表(表8-15)计算以下指标。,(5)财务计划现金流量表(表8-20)，项目有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。,本项目采用量入偿付法归还长期借款本金。总成本费用估算表(表8-13)、损益及利润分配表(表8-19)及借款偿还计划表(表8-21)通过利息支出、当年还本和税后利润互相联系，通过三表联算得出借款偿还计划；在全部借款偿还后，再计提盈余公积金和确定利润分配方案。,五、财务评价说明,8.4新设项目法人项目财务评价案例,本项目财务评价分融资前和融资后分析两个层次。融资前分析从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性，重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，为项目投资决策提供依据；融资后分析重在考察资金筹措方案能否满足要求，融资后分析包括项目盈利能力、偿债能力以及财务生存能力分析，进而判断项目方案在融资条件下的合理性。,六、评价结论,8.4新设项目法人项目财务评价案例,既有项目法人项目的特点,(1)项目在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大的新增效益。因此，项目与原企业既有区别又有联系，有些问题的分析范围需要从项目扩展至企业。,(2)原来已在生产经营的企业，其状况还会发生变化，因此项目效益和费用的识别、计算较复杂。,既有法人项目更多的属于改扩建和技改项目，这类项目的财务评价一般采用有无对比法，即改扩建后(“有项目”)的未来情况与不改扩建(“无项目”)的未来情况相对比，而不是改扩建前和后的情况对比。,8.5既有法人项目财务评价,避免人为高估或低估“有项目”的效果；以“有项目”的计算期为基准，对“无项目”的计算期进行调整；把作价处理的无用资产的收入视作现金流入。,因此，既有法人项目财务评价实质上是两个有待决策的互斥方案(“有项目”、“无项目”)的比选。为此，在方案对比时应注意：,8.5既有法人项目财务评价,【例8.5.1】某改造项目原有资产的重估值为200万元，其中100万元的资产将在改造后被拆除变卖，其余的100万元资产继续留用。改造的新增投资估计为300万元，改造后预计的每年的净收益可达100万元，而不改造每年的净收益预计只有40万元。假定改造、不改造的寿命期均为8年，基准折现率ic10，问该企业是否应当进行技术改造?,8.5既有法人项目财务评价,解：“有项目”和“无项目”的现金流量图如图所示。,项目财务评价案例讨论,案例1投资估算案例分析,案例2财务基础数据估算案例分析,案例3财务分析案例,背景某公司拟投资建设一个化工厂。该工程项目的基础数据如下：1.项目实施计划该项目建设期为3年，实施计划进度为：第1年完成项目全部投资的20%，第2年完成项目全部投资的55%，第3年完成项目全部投资的25%，第4年全部投产，投产当年项目生产负荷达到设计生产能力的70%，第5年项目生产负荷达到设计生产能力的90%，第6年项目生产负荷达到设计生产能力的100%。项目的运营期总计为15年。2.建设投资估算该项目工程费用与工程建设其他费用的估算额为52180万元，预备费为5000万元。3.建设资金来源本项目的资金来源为自有资金和贷款。贷款总额为40000万元，其中外汇贷款为2300万美元。外汇牌价为1美元兑换6.65元人民币。人民币贷款的年利率为6.14%(按季计息)。外汇贷款年利率为8%(按年计息)。4.生产经营费用估计工程项目达到设计能力后，全厂定员为1100人，工资和福利费按7200元/人年估算。每年的其他费用为860万元(其中：其他制造费用为660万元)。年外购原材料、燃料及动力费估算为19200万元。年经营成本为21000万元，年修理费占年经营成本10%。各项流动资金的最低周转天数分别为：应收账款30天，现金40天，应付账款30天，存货40天。,案例1-投资估算案例分析,1.估算建设期利息2.用分项详细估算法估算项目的流动资金3.估算项目总投资,案例1-投资估算案例分析,人民币贷款实际利率计算,每年投资的本金数额计算,人民币贷款总额为：40000-2300*6.65=24705万元,第1年为：24705*20%=4941万元第2年为：24705*55%=13587.75万元第3年为：24705*25%=6176.25万元,美元贷款总额为：2300万美元,第1年为：2300*20%=460万美元第2年为：2300*55%=1265万美元第3年为：2300*25%=575万美元,案例1-投资估算案例分析,每年应计利息计算,每年应计利息=(年初贷款本息累计+本年借款/2)*年实际利率,人民币建设期贷款利息计算：,第1年贷款利息=(0+4941/2)*6.28%=155.15万元第2年贷款利息=(4941+155.15+13587.75/2)*6.28%=746.69万元第3年贷款利息=(4941+155.15+13587.75+746.69+6176.25/2)*6.28%=1414.18万元,人民币贷款利息合计=155.15+746.69+1414.18=2316.02万元,外币贷款利息计算：,第1年贷款利息=(0+460/2)*8%=18.4万美元第2年贷款利息=(460+18.4+1265/2)*8%=88.87万美元第3年贷款利息=(460+18.4+1265+88.87+575/2)*8%=169.58万美元,外币贷款利息合计=276.85万美元,建设期贷款利息总计=2316.02+276.85*6.65=4157.07万元,案例1-投资估算案例分析,用分项详细估算法估算流动资金,1.应收账款=年经营成本/年周转次数=21000/(360/30)=1750万元,2.现金=(年工资福利费+年其他费用)/年周转次数=(1100*0.72+860)/(360/40)=183.56万元,3.存货=2133.33+2528+2333.33=6994.66万元,外购原材料、燃料=年外购原材料、燃料动力费/年周转次数=19200/(360/40)=2133.33万元,在制品=(年工资福利费+年其他制造费用+年外购原材料、燃料动力费+年修理费)/年周转次数=(1100*0.72+660+19200+21000*10%)/(360/40)=2528万元,产成品=年经营成本/年周转次数=21000/(360/40)=2333.33万元,案例1-投资估算案例分析,4.流动资产=应收账款+现金+存货=1750+183.56+6994.66=8928.22万元,5.应付账款=年外购原材料、燃料动力费/年周转次数=19200/(360/30)=1600万元,6.流动负债=应付账款=1600万元,流动资金=流动资产-流动负债=8928.22-1600=7328.22万元,项目总投资估算额=建设投资+建设期利息+流动资金=工程费+工程建设其他费+预备费+建设期利息+流动资金=52180+5000+4157.07+7328.22=68665.29万元,案例1-投资估算案例分析,项目总投资,背景：1.某工程项目建设期为2年，运营期为6年。2.项目投资估算总额为3600万元，其中：预计形成固定资产3060万元(含建设期贷款利息60万元)，无形资产540万元。固定资产使用年限为10年，净残值率为4%，固定资产余值在项目运营期末收回。3.无形资产在运营期6年中，均匀摊入成本。4.流动资金为800万元，在项目寿命期末收回。5.项目的设计生产能力为年产量120万件，产品售价为45元/件，销售税金及附加的税率为6%，所得税税率为33%，行业基准收益率为8%。6.项目的资金投入、收益和成本等数据资料见表1。7.还款方式按实际偿还能力测算。长期贷款利率为6%(按年计息)；流动资金贷款利率为4%(按年计息)。问题：1.编制项目的借款偿还计划表；2.编制项目的总成本费用估算表；3.编制项目损益和利润分配表，完成财务数据估算任务。,案例2-财务基础数据估算案例分析,表1某工程项目资金投入、收益及成本表,案例2-财务基础数据估算案例分析,借款偿还计划表单位:万元,解：根据所给条件按照以下步骤编制借款偿还计划表：1.建设期利息累计到投产期初，按实际年利率每年计息一次。2.编制借款偿还计划表(其中,还本资金来源部分要与总成本费用表、利润及分配表交叉编制)。,案例2-财务基础数据估算案例分析,2000,60,2060,123.6,123.6,293.76,90,232.63,616.39,616.39,1443.61,86.62,86.62,293.76,90,645.72,1029.48,1029.48,414.13,24.85,24.85,293.76,90,956.74,1340.5,414.13,总成本费用表单位:万元,年折旧费=(固定资产投资总额*(1-残值率)/使用年限,=3060*(1-4%)/10=293.76(万元),年摊销费=无形资产/摊销年限=540/6=90(万元),案例2-财务基础数据估算案例分析,1682,2360,3230,3230,3230,3230,293.76,293.76,293.76,293.76,293.76,293.76,90,90,90,90,90,90,123.6,86.62,24.85,4,20,20,20,20,20,127.6,106.62,44.85,20,20,20,2193.36,2850.38,3658.61,3633.76,3633.76,3633.76,问题3:,解：根据表1和给定的条件计算有关数据，并编制项目损益和利润分配表。,1.年销售收入=当年产量*产品售价,运营期第1年：销售收入=60*45=2700万元,运营期第2年：销售收入=90*45=4050万元,运营期第36年：销售收入=120*45=5400万元,2.年销售税金及附加,运营期第1年：销售税金及附加=2700*6%=162万元,运营期第2年：销售税金及附加=4050*6%=243万元,运营期第36年：销售税金及附加=5400*6%=324万元,3.其他数据在表中计算。,案例2-财务基础数