第三章 经济效果评价指标与方法.ppt

,第三章经济效果评价指标与方法,本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）互斥方案的经济评价方法本章难点（1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算（3）互斥方案的经济评价方法,第四章经济效果评价指标与方法,1经济效果评价指标,经济评价指标,1.价值型指标,2.效率型指标,3.时间型指标,1.净现值NPV2.净年值NAV3.费用现值PC4费用年值AC,1.内部收益率IRR2.差额内部收益率IRR3.净现值指数NPVI4.投资收益率E,1.静态投资回收期TP2.动态投资回收期TP*,动态指标,静态指标,第四章经济效果评价指标与方法,一、静态评价指标静态投资回收期（Tp）：在不考虑资金时间价值的条件下，用方案产生的净现金流去补偿投资所需的时间长度。原理公式：,Tp,t,使上式成立的时间长度TP即为静态投资回收期,实用公式（1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：式中：K为项目投入的全部资金；Tk为项目建设期；NB为每年的净现金流量，即（2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，用列表法求取静态投资回收期,计算公式为：,Tp,Tp,K,NB,NB=,+Tk,例3.1：某项投资20000元，分两期投入，投产后的各年净现金流如下表，求该项投资的静态投资回收期及判断该投资的可行性。（Tb4年）,结论：该项投资的静态投资回收期Tp=4.5年。由于TpTb,该项投资不可行。,Tp,Tp=5-1+5000/10000=4.5(年),评价准则：TpTb，可行；反之，不可行,Tb为基准静态投资回收期，根据同类项目的历史数据或投资者的意愿确定。,对该指标的评价:优点：（1）能够揭示方案的风险程度；（2）可以反映投资获得补偿的速度。缺点：（1）没有考虑资金的时间价值；（2）没有考虑不同方案的回收投资的形式，以及后期效果；（3）容易导致短期行为；,2.投资收益率（E）：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值.是考察项目单位投资盈利能力的静态指标由于NB与I的含义不同，E常用的具体形式有：（1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则E称为投资利润率；（2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则E称为投资利税率。(3)当K为权益资本，NB为正常年份的利润总额，则E称为资本金利润率。资本金利润率=年利润总额或年平均利税总额/权益资本金额,评价准则：EEb，可行；反之，不可行。,投资收益率指标主要反映投资项目的盈利能力，用此指标评价投资方案的经济效果，需要与本行业的平均水平对比，以判别项目的赢利能力是否达到本行业的平均水平。,Eb为基准投资收益率，根据同类项目的历史数据或投资者的意愿确定。,第四章经济效果评价指标与方法,二、动态评价指标动态评价指标不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此比静态指标更全面、更科学。,净现值（NPVNetPresentValue）,式中：NPV净现值；(CI-CO)t第t年的净现金流量；i基准收益率（基准折现率）。,评价准则：对单方案，NPV0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优（即遵循净现值最大准则）。,概念:方案在寿命期内各年的净现金流量（CI-CO），按照一定的折现率i折现到期初的现值之和。,计算公式:,解：按净现值指标进行评价：NPV40000（150003500）（P/A，20%，4）5000（P/F，20%，4）7818.5（元）由于NPVi时，NPV0，若NPV0，则NAV0，因此二者为等效指标。NAV0,方案在经济效果上可以接受；反之，则不可以接受。,5.净年值,图3.4净年值与净现值的现金流量关系,【例3.9】根据例3.5中的数据用净年值指标分析投资的可行性。,【解】根据NAV公式可求得：NAV=-35000(A/P,10%,4)+19000-6500+3000(A/F,10%,4)=-350000.3155+12500+30000.2155=-11042.5+12500+646.5=2104（元）由于NAV=21040，所以该项投资是可行的。,（1）费用现值（PCPresentCost）计算公式：式中：COt第t年的费用支出，取正号；S期末（第n年末）回收的残值。评价准则：PC越小，方案越优,6.费用评价指标【只用于多方案比选】,（2）费用年值（ACAnnualCost）计算公式：评价准则：AC越小，方案越优,【例3.13】某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知i0=10%。试用年费用比较法选择最佳方案。,解】根据公式（3.16）可计算出A、B两方案的费用现值和等额年费用如下：PCA=PCB=ACA=2011.40(A/P,10%,10)=327.36(万元)ACB=1996.34(A/P,10%,10)=325.00(万元)由于ACAACB，故方案B为最佳方案。,1）概念考虑资金时间价值的条件下，用方案各年产生的净现金流的现值去补偿投资所需的时间长度。2）计算公式原理公式：实用公式：评价准则：Tp*Tb*，可行；反之，不可行。,Tp*,Tp*,3.动态投资回收期（Tp*）,例3.14：下表是某项目现金流量表（单位：万元）要求：（1）将表中3、4、6、7的空格填满。（2）计算静态投资回收期。（3）计算动态投资回收期。（4）判断项目是否可行？（基准投资回收期为4.5年）,（2）计算静态投资回收期。Tp4200/10004.2年（3）计算动态投资回收期。Tp*4449.94/649.9=4.7年（4）从静态投资回收期看，小于基准投资回收期4.5年，项目的经济性可行；但从动态投资回收期来看，大于基准投资回收期，项目的经济性不可行。,对于同一个现金流序列来说，动态投资回收期总是大于静态投资回收期。,第四章经济效果评价指标与方法,2方案类型与评价方法一、方案类型1.独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。2.互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案，即能被采纳的方案是唯一的。3.相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。,方案类型,1.独立方案,2.互斥方案,3.相关方案,(1)单方案,(2)多方案,(1)投资额不等的互斥方案,(2)寿命周期不等的互斥方案,(1)完全互斥型(2)相互依存和完全互补型(3)现金流相关型(4)资金约束导致的翻案相关型(5)混合型关型,绝对经济效果检验,净现值NPV净年值NAV内部收益率IRR,a.绝对经济效果检验b.相对经济效果检验,净年值、费用年值增量净现值、净年值增量内部收益率增量投资回收期,a.绝对经济效果检验b.相对经济效果检验,净年值、费用年值法,净现值法,寿命期最小公倍数法合理分析期法,第四章经济效果评价指标与方法,二、独立方案的经济效果评价方法独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价无论是单一方案还是多方案其评价方法都是相同的，即进行各方案的绝对经济效果检验。,单方案检验是指对某个已选定的投资方案，根据项目收益与费用的情况，通过计算其经济评价指标，确定项目的可行性。单方案检验的方法比较简单，其主要步骤如下：确定项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制现金流量图。根据公式计算项目的经济评价指标，如净现值、净年值、内部收益率、动态投资回收期等。根据计算出的指标值及相应的判别准则，确定项目的可行性。,三、互斥方案的经济效果评价该类型方案的经济效果评价步骤包括：1.绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求,不符合要求者，舍弃。2.相对效果检验：考察备选方案中通过绝对效果检验的那些方案哪个方案相对最优。该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性。包括：考察时间段及计算期的可比性；收益与费用的性质及计算范围的合理性和可比性；方案风险水平的可比性；评价所使用的假定的合理性和可比性。,第四章经济效果评价指标与方法,（一）寿命相等但投资规模不等的互斥方案经济效果评价采用增量分析法进行评价1.净现值法与净年值法（1）操作步骤绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验，舍弃那些经济效果不符合评价准则的项目方案；相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的NPV或NAV；选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。,（2）判别准则可用下面的判别准则进行方案选优：NPV0且max（NPV）所对应的方案为最优方案NAV0且max（NAV）所对应的方案为最优方案,增量分析法的评价：1.优点：直观，“量”明确2.缺点：容易忽视投资的“质”的方面，在多方案决策时，有利于高投资的方案期望收益率的选取带有主观因素，选择不当，则影响决策的正确性。择优需要与其他指标（NPVI）配合使用。,【例3.15】现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为16年，各方案的净现金流量如表所示，试用净现值法选择出最佳方案，已知i0=10%。,【解】各方案的净现值计算结果如下：NPVA=2309.97（万元）NPVB=2610.4(万元)NPVC=1075.37(万元)计算结果表明，方案B的净现值最大且大于0，方案B是最佳方案。用增量分析法可按投资额的大小排序为BAC，先计算AB之间的差额现金流序列，在技术该序列的NPV（B-A），若大于等于0，取B方案，反之，取A方案，然后将所取方案与C方案计算差额现金流，重复前面的步骤。最终得出的结论与用净现值最大准则的判断将完全一致。,2.费用现值法与费用年值法判别准则min（PCi）所对应的方案为最优方案min（ACi）所对应的方案为最优方案,第四章经济效果评价指标与方法,例3.16：设备型号初始投资（万元）年运营费（万元）残值（万元）寿命（年）A20235B30155设折现率为10，应选哪种设备？解：PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69万元PCANPV2,选择方案一。,解法二：增量现金流法（差额现金流法）,方案1,方案2,方案2-方案1,方案1,方案2,解：（1）判断初始方案的可行性NPV1=30(P/A,12%,40)-100(P/F,12%,20)-100=137(M$)0,故方案可行。（2）计算差额现金流的净现值NPV（2-1）=100(P/F,12%,20)-50=-39.6(M$),表示超额投资（多花费的投资）不合理。所以选择第一个方案,2.一位朋友想开一家餐馆，问你借10000元，并许诺在此后三年间支付2000元，3000元，7000元，用于偿还10000元借款。假使同期资金的机会成本为10，问：你借还是不借？,解：计算方案的净现值NPV=-10000+2000(P/F,10%,1)+4000(P/F,10%,2)+7000(P/F,10%,3)=383(元)0,故方案可行。NPV=383元的经济含义？,解：（）求出债券的收入。每期债券的利息5000*(8%/2)=$200（2）计算投资债券的净现值。NPV=-