期权市场业务运作事项(ppt 74页).ppt

1,布錦忠香港交易所衍生產品市場發展及運作副總監2005年7月3日,期權市場業務運作事項,本講義內容不能視為向任何人士推薦現貨及衍生產品買賣或提供投資意見。本講義所載之資料已力求精確及完整，惟香港交易所對此不作保證。香港交易所對其內容不負任何責任。如有錯漏，亦不可作為任何申索或訴訟之根據。,期權市場業務運作事項,布錦忠香港交易所衍生產品市場發展及運作副總監2005年7月3日,本講義內容不能視為向任何人士推薦現貨及衍生產品買賣或提供投資意見。本講義所載之資料已力求精確及完整，惟香港交易所對此不作保證。香港交易所對其內容不負任何責任。如有錯漏，亦不可作為任何申索或訴訟之根據。,HKEx2005,1,2,內容,香港交易所衍生產品市場股票期權莊家運作風險管理與監控期權功能,3,香港交易所及其市場,香港交易所簡介擁有及運作香港唯一股票及期貨交易所及相關結算所於2000年3月6日透過股票交易所、期貨交易所及股票結算公司合併而成立，並改行股分制於2000年6月27日上市2004年收入為港幣23.93億元股東權益為港幣40億元2004年底員工數目為783人2005年底之財務數據為市值：港幣213億元市盈率：約20倍股息率：4.5%,4,香港交易所及其市場,香港交易所市場(截至2004年12月31日),5,香港交易所及其市場,香港交易所架構,香港聯合交易所期權結算所,香港期貨結算公司,香港聯合交易所,香港期貨交易所,香港證券結算公司,香港交易所,100%,100%,100%,100%,100%,6,香港交易所及其市場,衍生產品市場,自2000年6月起，買賣形式從交易大堂叫價轉變為電子平台交易股票期權交易於2001年8月轉換至香港期貨自動交易系統(HKATS)，與其他衍生產品於同一平台上進行交易尊為所有期貨及期權產品結算之衍生產品結算及交收系统(DCASS)於2004年4月推出,7,香港交易所及其市場,衍生產品市場,期貨及期權合約於HKATS內作電子模式交易投資者透過交易所参與者落盤HKATS是一個以交易為基礎的網絡系統，買賣盤按照價格及時間的優先次序自動配對成交設有莊家制度(持續報價及回應開價要求)，以提供流通量已配對合約傳遞至DCASS作結算及交收,8,衍生產品市場連繫市場形式以通訊閘伺服器(NetworkGateway)透過交易網絡連駁至HKATS主機(1)Click工作站(透過OMClickTrade)(2)應用程式界面API(ApplicationProgrammingInterface)至API終端機,香港交易所及其市場,9,香港交易所及其市場,HKATS系统簡介,10,香港交易所及其市場,HKATS特點,系統穩定及可靠性高開市前時段接納多種策略買賣大手交易機制交易議價版,11,HKATS-交易系统,顯示屏幕及功能,豐富的市場資訊1.1價格資訊視窗即時市場價格及不同產品的合約數目,12,HKATS-交易系统,顯示屏幕及功能,豐富的市場資訊1.2價格深度視窗顯示市場的5個最佳買入/賣出價及相應合約數目,13,HKATS-交易系统,顯示屏幕及功能,豐富的市場資訊1.3買賣盤深度視窗查閱市場內任何一種產品系列，全部買賣盤的價格及數量(包括自己的買賣盤)按價格/時間優先次序排列,14,HKATS-交易系统,顯示屏幕及功能,2.有效的買賣盤管理2.1輸入買賣盤視窗落盤界面,15,HKATS-交易系统,顯示屏幕及功能,3.更佳的稽查紀錄3.1買賣盤歷史視窗買賣盤的資料紀錄包括如輸入買賣盤、完成買賣盤、更改買賣盤及取消買賣盤等行動,16,香港交易所及其市場,結算所1)香港期貨結算公司(HKCC)除股票期權外，為所有期貨及期權合約結算2)香港聯合交易所期權結算所(SEOCH)只為股票期權結算期權被行使後會導致股票交收，故亦涉及香港證券結算公司(HKSCC),結算及交收,17,香港交易所及其市場,結算及交收,結算所参與者1)全面結算参與者為其他參與者及客戶提供結算服務，亦為其本身交易及其客戶結算2)結算参與者為其本身交易及其客戶交易結算3)非結算参與者必須與全面結算参與者訂立結算安排,18,香港交易所及其市場,結算及交收,結算所作為買家及賣家之對手風險管理工具参與者素質市價計值按金持倉限額儲備基金,19,香港交易所及其市場,結算及交收,按金計算PortfolioRiskMarginingSystem(PRiME)StandardPortfolioAnalysisofRisk(SPAN)兼容的按金計算方法抵押品現金、相關股票、外滙基金票據及債券、盈富基金、美國國庫票據及債券(視乎產品而定)交收大多產品為現金交收，股票期權及外滙基金票據期貨則為實物交收,20,香港交易所及其市場,產品,期貨恒生指數期貨小型恒生指數期貨H股指數期貨新華富時中國25指數期貨股票期貨港元利率期貨外滙基金票據期貨,期權恒生指數期權小型恒生指數期權H股指數期權新華富時中國25指數期權股票期權,(於香港交易所成立後推出之產品),21,香港交易所及其市場,恒生指數期貨旗艦產品,合約細則,22,香港交易所及其市場,股票期權第二類最活躍產品,合約細則,23,香港交易所及其市場,24,香港交易所及其市場,市場交易量按投資者類別分佈(2003年7月至2004年6月),衍生產品,25,香港交易所及其市場,香港市場的中國層面,*H股、紅籌股、及非H股之國內民營企業,26,香港交易所及其市場,中國相關企業市值(主版),27,香港交易所及其市場,H股與紅籌股成交量(主版),28,香港交易所及其市場,H股指數期貨成交量,29,香港交易所及其市場,股票期權之相關股票,2000年底(合共18隻),2004年底(合共37隻),30,1994年-擬定交易及結算規則及程序1995年-成立聯交所期權結算所相關規則獲証監會通過同年9月8日推出首隻匯豐控股期權,股票期權-市場發展歷史,31,1996年-減低相關成本-期權莊家於對沖期權持倉所進行的股票買賣之印花稅獲豁免引入買賣盤傳遞系統(OrderRoutingSystem)，讓莊家能更有效地參與市場收緊莊家開價規則，令期權報價更具競爭性,股票期權-市場發展歷史,32,1997年-推出價內期權於到期日可自動行使的措施，令投資者可避免因忘記行使而招致損失引入客戶持倉按金可作組合式計算的方法，減低投資成本推出紅籌股期權，提供更多投資選擇,股票期權-市場發展歷史,33,1998-1999年於網上提供收市結算價及客戶按金參考資料，增加市場透明度推出網上互動形式之股票期權參考教育站推出股票期權網上投資遊戲,股票期權-市場發展歷史,34,股票期權-市場發展歷史,35,股票期權-市場發展歷史,49名股票期權交易所參與者(OTEP)14名股票期權莊家分別為不同股票期權合約以回應開價要求/持續報價而作出雙邊報價2005年2月1日起之新措施：活躍行使價系列引入莊家持續報價交易費用(第一期權類別)從$5下調至$37個期權類別之行使價間距收窄50%,36,股票期權-市場發展歷史,股票期權每日平均成交張數及未平倉合約,1995-2005年5月,37,(1)交易(2)結算及交收,股票期權運作,38,(1)交易-HKATS(2)結算及交收DCASS,CCMS,CCASS,股票期權運作系统,39,交易平台為HKATS以屏幕為基礎的電子自動對盤系統,股票期權-交易系统,40,HKATS系統概覽,股票期權-交易系统,顯示屏幕及功能,HKATS提供豐富的市場資訊、有效的買賣盤管理、以及更佳的稽查紀錄,41,指定用家(AuthorisedUser)通過HKATS運作培訓及考試獲取SFC第一項規管活動(RA1證劵買賣)註冊獲分配UserID及Password，以供LoginHKATS之用,股票期權-交易系统,交易功能,42,中央買賣盤記錄(CentralOrderBook)記錄於市價未能配對之買賣盤，及買賣盤尚未配對之部份,股票期權-交易系统,交易功能,43,期權類別代號(OptionClassCode)單一期權類別包括相同相關正股(UnderlyingStock)的所有期權系列(OptionSeries)每期權類別以獨有之3個字母代表HKB滙豐控股CKH長江實業,股票期權-交易系统,交易功能,44,期權系列(OptionSeries)類別種類-月份行使價例：HKB115.00H04滙控8月115元認購,股票期權-交易系统,交易功能,45,期權到期月份現月、隨後兩個月、及隨後兩個季度月份例：8、9、10、12月、及翌年3月,股票期權-交易系统,交易功能,到期月份代號,46,期權交易時段與現貨市場相同上午10時正至12時30分下午2時30分至4時正,股票期權-交易系统,交易功能,47,開市前時段(Pre-MarketPeriod)上午9:30至10:00時下午2:00至2:30時容許輸入不活躍(inactive)限價盤(limitorder)，可於開市後自行轉為活躍限價盤,股票期權-交易系统,交易功能,48,以價格及時間優先作配對輸入買賣盤時需註明為客戶(A)、公司(P)、或莊家(M)盤期權買賣盤種類限價盤組合盤,股票期權-交易系统,交易功能,49,期權買賣盤種類限價盤Rest-of-DayUntilExpirySpecifiedTimeFillandKillFillorKill,股票期權-交易系统,交易功能,50,期權買賣盤種類組合盤跨價買賣勒束式組合最低價格變動單位HK$0.01,股票期權-交易系统,交易功能,51,大手交易(BlockTrades)最低交易量=500合約大手交易的執行價格,不一定要是當時的市價，但必須是以下價格或價格幅度以內：由當天開市直至大手交易執行時，價格必須在有關期權系列的最高成交價及最低成交價之間；若當時只有一個成交價而沒有買入價或賣出價，則大手交易可按該成交價進行；若當時只有一個買入價或賣出價，則大手交易可按該買入價或賣出價進行；若價格、成交價或買賣盤均不存在，則大手交易可按公平合理而且交易所可接受的價格進行。,股票期權-交易系统,交易功能,52,期權到期日到期月份之最後營業日前一個營業日例：8月30日9月29日,股票期權合約細則,53,期權行使價行使價間距A間距Bupto$2$0.10-$2to$5$0.20-$5to$10$0.50-$10to$20$1.00$0.50$20to$50$2.00$1.00$50to$100$5.00$2.50$100to$200$5.00$2.50$200to$300$10.00$5.00$300to$500$20.00-,股票期權合約細則,54,期權行使價行使價的增加，視乎舊合約月份到期，及新合約月份建立相關正股價格出現明顯變化通常最少有一個等價、兩個價內、及兩個價外於下一交易日增加,股票期權合約細則,55,股票期權合約細則,期權類別名單,56,股票期權合約細則,期權類別名單,57,股票期權合約細則,期權類別名單,58,股票期權合約細則,期權類別名單,59,流通量提供者-莊家(MarketMaker)責任於被要求時提供買賣報價、或提供持續報價必須符合回應時間(90秒內)、最少合約數目(30合約以上)、最少報價維持時間(10秒)、及最大買賣差價以內等要求,股票期權-交易事項,莊家功能,60,莊家執照以個別期權類別為申請基礎考慮申請者之交易記錄、職員、電腦設備及內部保安程序等莊家表現受監察，以釐定執照之有效性,股票期權-交易事項,莊家功能,61,莊家不能操控市場，因為：多於一名莊家提供報價投資者可透過交易所參與者輸入理想成交價格莊家沒有交易優先權報價須為買賣價而非單買入或賣出價報價與限價盤無異投資者可先沽出後買入,股票期權-交易事項,莊家功能,62,結算及交收由聯交所期權結算所(SEOCH)負責作為每合約之對手(責務變更)保證合約得以履行執行風險管理(而與投資者沒有直接關係),股票期權-結算及交收,63,期權交易參與者必須成為：(i)全面結算參與者、或直接結算參與者、或自行結算參與者或(ii)與全面結算參與者已定下結算協議,股票期權-結算及交收,64,期權結算所之風險管理工具參與者質素市價計值計算按金持倉數量限制儲備基金,股票期權-結算及交收,65,結算所參與者資格(主要)為交易所参與者及CCASS参與者符合財務資源要求設有適當之辦公室後勤系統作儲備基金供款,股票期權-結算及交收,66,結算所參與者資格(主要)財務資源要求資本$5,000,000,股票期權-結算及交收,或符合財務資源規則(FRR)下的速動資金要求，以較高者為準,67,DCASS衍生產品結算及交收系统可為所有在HKATS上進行交易之衍生產品結算可與HKATS共用部份硬件CCMS共用抵押品管理系统可輸入存入及提取抵押品指令，及查閱結存可透過CCASS/3終端機、DCASS工作站、或CCMS終端機操作,股票期權-結算及交收,68,持倉管理總額持倉(GrossPositions)長倉與短倉分開記錄，而非合併成為一個淨額持倉(淨長或淨短)記錄綜合客戶戶口(OmnibusClientAccount)必須以總額持倉記錄，因為個別客戶之間不應作淨額形式抵銷若有需要，可要求SEOCH為個別客戶設立個別客戶戶口(IndividualClientAccount)，以便作淨額持倉計算,股票期權-結算及交收,69,持倉管理總額持倉(GrossPositions)輸