过会企业初步分析_100207

对09年6月IPO重启以来过会企业的初步分析,中诚信财务顾问有限公司,二零壹零年贰月,分析目的：对公司今年确定重点发展的股权投资业务提供有价值的参考分析范围：自2009年6月IPO重启以来至2010年2月5日在创业板、中小板及主板首次公 开发行获发审委通过的企业分析角度：主要从企业地域、行业及主营业务（主要产品）、股权结构、市盈率、财 务指标五个方面进行,一、分析概述,二、过会企业整体情况,经统计过会企业占全部申请企业的88.80%; 已公开发行（含已确定申购日期）的企业中，中小板企业占54.82%，创业板企业占34.95%, 主板企业10.23%; 出现过会率高的原因是由于IPO是在暂停较长一段时间后重新开启，大部分申报企业属于券商早已准备就绪的优质企业；同时超过1/3过会企业属于创业板也与监管层首次推出创业板等相关鼓励政策有紧密联系；,三、过会企业的地域分析,经统计过会企业所在省份前5位分别是广东、北京、浙江、江苏和山东，共计134家企业，占全部过会企业的63%；其中广东过会企业48家，占全部过会企业的22.5%；而北京过会企业以创业板居多；我们认为，目前我国上市企业仍主要集中于我国经济发达地区且由于政策、人才、技术等明显资源优势将持续领跑；但同时也成为投资机构首选区域，股权投资竞争日趋白热化； 我们也应该看到，另外37%的过会企业中大部分集中于四川、湖北、湖南、河南等中西部经济较发达省份，说明随着中部、西部区域发展规划获国家批准，产业承接转移等政策的推出，该区域有培育更多上市企业的潜力，目前有越来越多的投资机构开始更多关注此区域；,四、过会企业的行业、主营业务（主要产品）分析,经统计过会企业所属行业前五位分别是IT、医药、电子、通信及电气； 由于创业板的推出，使得过会企业的行业属性呈现出更多特点：比如更多细分行业，更多尚属首次登陆我国资本市场的行业，比如影视、动漫、营销、公共关系、网游等新兴行业或独创行业；,例：立思辰（独创性行业）主营业务是办公信息系统管理外包服务，公司中国办公信息系统服务行业本土企业中排名第一位，该细分市场在中国市场才刚刚起步，存在巨大的发展空间。 20092013年我国文件管理外包服务细分市场预计将以年均34.49%的速度增长，2013年市场规模将达到61.20亿元；公司通过9年的深耕细作与供应商、客户建立了牢固的合作关系且不断深化发展，非常难以复制的商业模式已经建立起行业壁垒；例：探路者（新兴高成长行业）户外产品销售属于我国新兴高成长行业，公司是国内最大的户外用品研发和销售企业，2008年其市场份额行业排名第一(约5.8%)，已经建立起了一定的品牌知名度。中长期来看，中国户外用品行业具备较大发展潜力，公司将受益于行业快速增长以及市场份额的扩大。,五、过会企业的股权结构分析,经统计214家过会企业公开发行前控股股东持股比例超过50%（含50%）占比较大，且多集中于中小板和主板； 控股股东持股比例低于50%的过会企业以创业板企业居多，这与创业板公司之前股本较小，为达到净资产标准而在上市前突击引进较多投资机构和自然人有关；对比股权过于分散的过会企业，应特别关注公司股权上市后可将进一步分散，分散的股权结构将使得公司有可能成为被收购的对象。如果公司被收购，可能给公司业务或经营管理带来一定负面影响；,六、过会企业的发行市盈率分析,自2009年IPO重启以来，发行市盈率呈现出不断攀升的态势。去年6月新股平均发行市盈率为32.89倍，而去年12月份平均发行市盈率陡增至65.45倍。到2010年1月，新股高价发行已愈演愈烈，35只新股平均发行市盈率高达66.87倍，创下新股发行以来的单月历史最高； 创业板首批28家上市公司发行市盈率平均56.7倍，上市后还出现较大涨幅，市盈率被推得更高；第二批八家公司的平均发行市盈率达到76.48倍，第三批平均发行市盈率78.11倍，2010年1月上市的第四批平均发行市盈率88.62倍；同时带动中小板股票的发行也是水涨船高，09年平均发行市盈率达45倍 ； 目前A股市场破发的个股已达到20家，创业板、中小板、主板三大板块无一幸免，我们认为破发潮等新现象的出现对公司进行股权投资业务时也有一定参考意义；,七、过会企业的财务指标分析,创业板上市条件： 最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十；发行前净资产不少于两千万元 中小板上市条件： 最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%；最近一期末不存在未弥补亏损,中小板和创业板上市企业资产规模都相对较小，总资产超过十亿的只有37家企业； 上市企业绝大多数各项财务指标均远高于证监会规定的发行条件，其中资产规模最小的上海麦杰科技2008年总资产6720万元；我们认为这批企业属于之前积累的优秀企业批次，只是之前暂停IPO而未能上市；这也符合新上市企业大都为第三产业服务业的轻资产特点。 从各企业近两年的资产规模变化来看，2008年都有较大的增长，这与上市前增资扩股引进战略投资者有关,过会中小板企业累计三个会计年度的累计主营业务收入大都远超过3亿元这一标准，且有相当数量的企业单年的营业收入就达到3亿元以上，因此可以看出在我国对上市公司的审批仍比较严格，上市的企业在行业中确实处于领先位置； 从创业板上市规定来看监管层更关注创业板企业的成长性，从目前过会的企业来看，其近一年的营业收入均达到1亿元以上