试点股 方案决定走势

1/3试点股方案决定走势随着三一重工、清华同方、紫江企业、金牛能源相继推出股权改革方案，市场盼望已久的股权分置试点进入了实质性操作阶段。尽管试点公司股票复牌当天股价均被封于涨停，但沪深股市却不断走低，反映出市场对股权分置试点的矛盾心态，特别是对未来可能出现的扩容及“劣股驱良股”的担忧。按照市场规律，追求利益最大化是任何股东的必然选择。从已公布的4家试点公司来看，如果试点方案获得股东大会通过，那么非流通股东的受益是最大的。如果以XX年一季度公司每股净资产值作为未获取流通权前非流通股东的成本，以周五收盘价计算，获取流通权后的三一重工、清华同方、紫江企业、金牛能源的非流通股对应的净资产溢价幅度分别为、，如果考虑4家公司非流通股东的历史成本，那么获利更是巨大。由此可见，通过股权分置方案实施非流通股东的利益得到极大的提升。从利益角度出发，目前绝大多数上市公司的非流通股东都有获取流通权的愿望。目前非流通股份占A股市场总股份/3，而市场中的存量资金只有2001年最高点时的1/3左右，未来市场面临较大扩容预期与目前场内资金的缺乏，对投资者心理形成较重压力。但由于每家上市公司股东结构、经营状况及非流通股东态度各不相同，导致不同上市公司2/3对股权分置解决的迫切性和难易程度也不尽相同，对大盘的扩容是一个循序渐进的过程。上市公司股权分置问题能否顺利解决，关键在于非流通股东为获取流通权所愿意付出的对价。从已公布方案的4家试点公司来看，市盈率越低的股票，补偿方案的送股比例越低，相反，越是市盈率高的股票，补偿方案的送股比例也越高。LOCALHOST从短期来看，送股比例越高的股票由于除权效应明显，越容易引起场内投机资金的兴趣。清华同方复牌后，连续两个涨停板，而市盈率更低的紫江企业和三一重工仅出现一个涨停板，这使市场产生高市盈率股票存在较高的补偿溢价，而优质股推出的可能是较低的补偿方案的错觉。市场一旦形成这种认识，短期的资金就会追逐高市盈率的股票，而放弃对优质股的持有，近期基金重仓的蓝筹股出现少见的大幅下跌，即反映出市场内投资者迷茫的情绪。非流通股东性质的不同，也影响着上市司股权分置解决的难易。在现有非流通股东结构中，国有股由于涉及到国资委，其股权分置的解决较费周折。国有控股的优质公司由于有稳定的分红和低成本，已足够保证大股东的丰厚收益，花钱买“流通权”的动力自然不足，另外，带有H股或B股的绩优股由于股权结构复杂，实施试点存在难度。相比较而言，社会法人股和自然人股占控股地位的上市公3/3司，由于决策机制更为灵活，对获取流通权更为迫切，较容易推出迎合市场预期的对价方案。相对优厚的对价方案推出，使原本质地尚可的公司在估值上凸现出较强的相对优势，具有可博弈的空间促使部分资金退出二线蓝筹股。我们认为，短期市场出现这种“劣股驱良股”的现象，是对股权分置试点推出后的题材性博弈，这种博弈具有一定合理性，但也有风险。其合理性在于流通股东获得合理补偿，持仓成本降低，变相的实现估值的软着陆。此外，完成股权分置改革的股票，从理论上来说股权治理结构已趋合理，与存在股权分置的股票相比，应给予制度上的溢价。但绩差的公司即使完成股权分置改革，如果没有业绩支撑，最终买单的还是投资者。因此从长期来看，股权分置的解决只是改变非流通股在A股市场上的流通权及股权结构，未来业绩能否支撑经过补偿后的股价才是关键问题。我们认为，经过短期的骚动之后，市场中的主流机构投资者仍将坚守价值投资的