浅析短期国际资本“广义货币供应量与经济波动

1/4浅析短期国际资本“广义货币供应量与经济波动摘要本文构建起短期国际资本对实体企业的利润留存、外国直接投资折旧和外资投资企业的外债等三个渠道流入中国7。第二类文献主要分析影响短期国际资本流入我国的影响因素。代表性文献有王世华、何帆发现，人民币升值预期是中国短期国际资本流动的决定因素，良好的宏观经济运行状况也会吸引短期国际资本流入8。张谊浩、裴平、方先明的研究结论认为大量短期国际资本流入中国大陆除出于“套利”动机外，还出于“套汇”和“套价”动机9。第三类文献主要分析短期国际资本流入对我国资产价格的影响。刘莉亚研究结果表明短期国际资本的大量流入显着推动住宅价格尤其是豪华住宅价格指数的上升10。张谊浩、沈晓华发现，人民币升值和上证综合指数上涨是短期国际资本流入中国的原因，但短期国际资本流入并不是上证综合指数上涨的原因11。国内外研究成果对本文的实证分析具有重要启示与借鉴意义。但考虑到目前的文献尚缺乏针对短期国际资本流动与国内实体经济，特别是与经济增长率波动关系的专门成果，这与中国当前经济稳健运行的现实要求极不相符。2/4为此，本文将从短期国际资本流动对实体经济影响机制，以及短期国际资本流动波动率变化对经济增长率的影响等方面展开研究。理论模型根据货币供给的乘数理论，假设在短期内广义货币供应量M2为外生变量，货币供应量主要由基础货币供应量H与货币乘数共同决定。假设，短期国际资本对广义货币供应量影响的滞后期及广义货币供应量对产出影响的滞后期分别为A、B。LOCALHOST在T期，广义货币供应量表达式如下由式可知当短期国际资本流动SCFTAB0，若T1AB期短期国际资本流动波动率高于TAB期短期国际资本流动波动率，经济增长率会上升；反之，则经济增长率会下降。值得注意的是，本模型推导过程中隐含着短期国际资本对实体经济的影响机制，即短期国际资本主要通过直接影响广义货币供应量来影响产出变化。样本选择及其描述结合近年来国内经济的实际状况，并考虑到数据的可获性，本文选择2000年第一季度到XX年第四季度的短期国际资本流动、广义货币供应量和实际国民生产总值的季度数据进行实证研究。本文所涉及的数据均来源于WIND资讯系统。3/41实际国内生产总值与广义货币供应量本文运用价格指数对国内生产总值进行处理得到不变价格国内生产总值的季度数据。由于不变价格国内生产总值季度数据是一组具有较强季节特征的时间序列数据，这里对其进行季度调整，调整后的数据作为2000XX年每季度的实际国内生产总值。同时，考虑到我国目前利率市场化程度低，参照第二部分理论模型的推导结论，本文选取广义货币供应量M2作为短期国际资本对GDP进行传导的中间变量。短期国际资本流动本文5CELASUNO,DENIZERC,HEDCAPITALFLOWS,MACROECONOMICMANAGEMENTANDTHEFINANCIALSYSTEMTHETURKISHCASE,18891897RWORLDBANKWORKINGPAPER,19996尹宇明,陶海波热钱规模及影响J财经科学,XX,61311377唐旭,梁猛中国贸易顺差中是否有热钱,有多少J金融研究,XX,91198王世华,何帆中国的短期国际资本流动J世界经济,XX,712199张谊浩,裴平,方先明中国的短期国际资本流入及其动机基于利率、汇率和价格三重套利模型的实4/4证研究J国际金融研究,XX,9415210刘莉亚境外热钱是否推动了股市、