招股书研读085：烟台招金励福贵金属项目备案滞后,毛利低,经营风险大

烟台招金励福贵金属股份有限公司公司及业务简介烟台招金励福贵金属股份有限公司从事贵金属电镀化工材料、键合丝、溅射靶材的研发、生产和销售。产品主要为氰化亚金钾、氰化银钾、氰化银、键合金丝、溅射靶材-平面银靶材等，其中氰化亚金钾为发行人最主要的产品，报告期平均销售收入占营业收入的比重达到80%左右。2014年度到2017年1-6月，发行人共实现销售收入57.46亿、53.21亿、69.94亿和40.37亿，毛利率为2.24%、2.19%、1.98%和1.76%，扣非后归母净利润0.51亿、0.41亿、0.54亿和0.28亿，支付的各项税费为0.57亿、0.58亿、0.71亿和0.38亿。特点是：销售收入大，毛利率低，支付的税费比扣非后净利润都大。1、产能超项目核准披露：公司2014年、2015年氰化银钾/氰化银产能利用率分别为231.70%、225.94%，2016年将氰化银钾/氰化银产能由100万吨/年调整至380万吨/年后，2016年度产能利用率为54.65%。反馈意见提出请发行人补充披露氰化银钾/氰化银生产项目的项目核准情况和环境影响评价情况。请保荐机构、发行人律师核查该等超产能生产情形是否获得有权主管部门的批准或确认，是否存在受到行政处罚的法律风险，是否构成本次发行上市的法律障碍，并发表明确意见招股书披露该氰化银钾/氰化银项目的环保审批及变更事项如下：2010年11月5日，发行人取得关于烟台招金励福贵金属股份有限公司年产45吨氰化亚金钾、100吨氰化银钾、氰化银异地搬迁扩建工程环境影响报告书的批复文件，核准了该项目环境影响评价报告。2010年11月16日，发行人取得烟台发改委的核准意见，核准了该项目立项。2013年10月24日，取得环保部环境保护验收意见的函，核准了该项目环境保护验收。2016年，发行人向山东省安全生产监督管理局申请“年产45吨氰化亚金钾100吨氰化银/氰化银钾异地搬迁扩建工程”安全生产许可证变更。济南华源安全评价有限公司出具年产量变更专项评价报告，并经原设计单位济南石油化工设计院同意，产量提升至380吨/年。2017年11月，山东省环科院环境科技有限公司出具环境影响后评价报告书。2017年12月5日，烟台市环境保护局出具了环境影响后评价报告书的备案意见，主要内容有：生产规模由“年产45t氰化亚金钾、100t氰化银/氰化银钾”变更为“年产45t氰化亚金钾、380t氰化银/氰化银钾”。2017年12月28日，招远市环保局出具产能增加有关环保事项的说明。结论为“年产45吨氰化亚金钾、100吨氰化银/氰化银钾异地搬迁扩建项目”建设及产能调整已经安监部门、环保部门确认，公司已取得上述部门的批复或颁发的资质证书，产能调整事项合法合规发行人于2017年6月16日首次报送材料，证监会反馈意见于2017年12月8日公布，更新的招股书2018年1月13日挂网。2、定价模式披露：报告期内，发行人毛利率为2.24%、2.19%、1.98%和1.76%，处于非常低的水平。对于销售，公司采用金/银价+加工费的定价模式，直接材料黄金的耗用成本占总成本的比例超过97%。尽管发行人营业收入较大，但是这种规模是建立在原材料价格高昂基础之上，黄金价格的波动会直接影响发行人的盈利能力，在没有很好采购销售管控的基础上，很容易失控，发行人的经营风险不低。3、前次上会被毙原因披露：2011年发行人曾申请IPO，但是在2011年10月12日被否决，证监会网站公布原因为根据申报材料，你公司本次募集资金将用于异地搬迁扩建项目，新厂区的主要设备全部为新购，投产成功后，你公司（招远本部）现有生产厂房将全部拆除、主要设备将全部报废。你公司新建项目投产并产生经济效益存在一定的不确定