企业制度与公司治理第三章.ppt

,EnterpriseSystem,1720年倒闭的南海公司给整个伦敦金融业都带来了巨大的阴影。这是历史上第一次世界证券市场泡沫事件，“泡沫经济”一词即来源于此事件。危机起源1711年，英国政府为了向南美洲进行贸易扩张，而专门成立了一家公司南海公司，公司因拥有1170万英镑的英国国家债务而成为英国国债最大的债权人。1720年1月，南海公司向英国政府提出利用发行股票的方法来减缓国债的压力。为了迅速筹集还债资金，不堪重负的英国政府决定把南海公司的股票卖给公众。南海公司是英国一个特许贸易公司，具有在南海贸易的特许权，垄断经营。所谓南海就是现在的拉丁美洲、大西洋沿岸地区。南海公司拿到这个特许权以后就开始造势，说这个地区发现了金矿、银矿、香料等等。这在当时都是非常赚钱的买卖。很快人们开始相信了，南海公司海市蜃楼般的利润前景，唤起了英国人超乎寻常的狂热。于是，股价就开始猛涨。据历史记载，从1720年3月到9月，在短短的半年时间里，南海公司的股票价格一举从每股330英镑涨到了1050英镑。泡沫破裂当时的英国正处在第一次工业革命的前夕，大量的民间企业同样需要筹集资本，当人们看到南海这种泡沫起来后十分赚钱，民间就纷纷组织公司，并开始背着政府偷偷地发行股票。英国议会在1720年6月通过了反金融诈骗和投机法，禁止民间组织公司。反金融诈骗和投机法被民间俗称为“泡沫法”，它的意思是说，“泡沫法”认定了民间股票是泡沫，政府用这部法律去打击民间股票的发行，但同时却助长了南海泡沫的形成。当人们争先恐后地购买股票的时候，而当时的政府成员，这可以被称为最早的内幕交易者，在股价越涨越高的时候，包括财政部长在内的许多官员卖掉了所持有的股票。内幕人士与政府官员的大举抛售，引发了南海泡沫的破灭。1720年，南海公司的股价从8月31日的775英镑一路下跌，到10月1日，只剩下290英镑。当时英国的财政部长在南海公司的内幕交易中，为自己赚取了90万英镑的巨额利润。丑闻败露之后，他被关进了著名的英国皇家监狱伦敦塔。但是，比他更悲惨的却是那些不知情的投资人，这其中还包括大名鼎鼎的科学家牛顿，牛顿赔了，他在南海泡沫中的损失超过了2万英镑。事后，他不无伤感地写道：我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。然而，比牛顿损失更大的则是英国的经济，南海泡沫的破灭使神圣的政府信用也随之破灭了，英国没人再敢问津股票。从那以后，柴思胡同这条著名的交易街清静了整整100年，此间，英国没有发行过一张股票，从而为发达的英国股市历史留下一段耐人寻味的空白。,理论界对公司治理的研究至少可以追溯到20世纪30年代贝利和米恩斯的研究，他们在现代公司和私人产权中对大量的实证材料进行分析的基础上得出结论：现代公司的所有权与控制权实现了分离，控制权由所有者转移到了管理者手中，而管理者的利益经常偏离股东的利益。20年代60年代后鲍莫尔、马瑞斯等从不同的角度揭示了掌握控制权的管理者与拥有所有权的股东间的利益差异，提出了现代公司制企业应该构建激励约束机制，以使管理者更好地为股东服务。1977年钱德勒进一步描述了现代公司两权分享的历史演进过程。古典经济学家一直在关注所有权与控制权的分离及其产生的“委托人”与“代理人”间的代理关系。,公司治理的演变古典企业治理在资本雇佣劳动的条件下，古典企业治理的简单模型可概括为所有者经理：资本家作为企业的所有者，同时也承担企业的经理职能，拥有剩余控制权与剩余收益权。在这个模型中，隐含着这样的假设：经理成员的选择表现为一种“自选择”机制，资本家在拥有财富的同时，也拥有企业家能力，因而是同时拥有剩余收益和剩余控制权。,现代企业治理股份公司被称为现代企业意味着企业制度的重大历史变化，这种变化的重要性不仅限于资本要素本身的形态变化，而是在于“管理革命”，即管理日益复杂化，形成将管理经验上升为管理理论知识的需要，由此出现了拥有并依赖这种理论知识的职业经理阶层，从而使管理科学成为现代企业制度的基本特征之一。,公司治理面临的挑战发达国家公司治理面临的问题管理层与所有者间的利益冲突仍是悬而未决的公司治理问题如何从利益相关者角度对公司进行有效的治理现在的外部治理机制能否高效地解决有关的公司治理问题公司治理如何应对知识经济时