徐州工业园融资方式选择

工业园区投融资平台建设方案,2012年11月,从2008年下半年起，为应对金融危机的影响，中央和地方政府都出台了加大投资力度的经济刺激方案中央政府4万亿刺激经济投资方面国务院4万亿刺激经济投资中，除了1.18万亿中央预算内投资外，其他2.82万亿配套资金主要来源于地方财政、地方债、政策贷款(包括贴息)、企业/公司债和中期票据、银行贷款和民间投资地方政府投资投资方面继国务院推出4万亿元刺激经济方案后，上周各地政府也先后公布了各自的投资计划，截止2008年底，根据24个省市已公布投资计划的合算，投资计划总额已经接近18万亿在刺激企业投资方面鼓励个人创业和扶持民营企业成长是实现中国经济增长模式从过去的政府投资和净出口为主向企业投资和个人消费转变的关键，这就必须解决中小企业融资难的问题和加快主要行业的产业整合,引言当前国家整体金融情况下对资金的需求急剧膨胀,我们凭借优秀的团队和丰富的经验优势，可为地方政府和各类企业提供包括但不限于以下融资模式的全方位顾问服务：,引言为地方政府和各类企业提供融资顾问服务,债权融资国内外银行贷款融资发行债券（企业债、短期融资券、中期票据等）融资信用担保融资金融租赁融资,股权融资股权出让融资增资扩股融资产权交易融资杠杆收购融资境内外内上市融资买壳上市融资,项目融资和政策融资模式项目包装融资高新技术融资BOT项目融资专项资金融资产业政策融资,第二部分信托融资,第一部分债券类融资,第三部分信贷融资,附：团队成员介绍,第五部分境内外上市融资,第四部分基金融资,目录,第一部分债券类融资,企业债、短期融资券、中期票据,发债条件,企业债：在中华人民共和国国内具有法人资格的企业为筹集生产与建设资金，依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债务凭证作为企业债的一种,中小企业集合债由一个机构作为牵头人,几家企业一起申请发行的债券。发行集合债券一般需要所在地的政府部门牵头，例如一些创业园区、高科技工业园区，然后债券承销商（证券公司）操作短期融资券：指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具中期票据：指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具,债券融资类型,发行三类债券主要规则或特点,1.,确定发行方案,确定资金用途,制作有关文件,制作申请文件,向发改委提交发行材料(企业债),发改委决定批准与否(企业债),配合主承开展尽职调查,良好的开局最为重要,根据企业资金安排和债券市场情况，与主承销商共同确定发行方案,批准后组织发行,由随即抽取的5名注册委员会委员对是否接受企业发行注册作出独立判断。,选择主承销商等中介机构,配合主承销商开展尽职调查工作,主承销商协助发行人准备相关注册材料主承销商组建承销团成员,将注册文件报送发改委（企业债）或交易商协会注册办公室（短融和中期票据）按照发改委或注册办公室要求解释、补充注册文件,发行人与承销商协商确定发行日期，并将相关发行文件上网公告，主承销商进行簿记建档工作,向交易商协会提交注册材料(短、中期),注册会议决定批准与否(短融和中期),2,3,4,5,7,1,6,三类债券发行简易流程,律师事务所,申请报告,5法律服务,未通过,1-2家主承销商,拟发行企业,1签署合作协议,2发行辅导,签订承销协议,募集说明书,会计师事务所,征信评级部门,3信用评级,4审计,尽职调查报告,董事会决议,评级报告等,三年审计报告,法律意见书,6审查申请材料真实性,偿债计划,现金流分析,发改委（企业债）交易商协会(短期、中期),7报送申请材料,通过,注册通知书,8发行,9报送发行情况,公布募集说明书（中国货币网、中国债券信息网）,三类债券发行涉及的主要工作,融资期限：短融券：3个月-1年中期票据：3-7年企业债：一般3-5年，如果市场接受，可以是7年-10年,融资成本：发行利率+财务顾问费/承销费率+其他中介费用+注册登记托管费用等发行利率：参照发行主体信用评级、企业债信用评级和发行时的市场利率承销费率：一般为累进制。企业债发行超过10亿的承销费率最低可以为0.5%；中期票据费承销费率不低于0.3%；短融券承销费率最低0.4%其他中介费：律师费、审计费、资产评估费、信用评级费等,三类债券融资期限、成本、审批比较,以货币市场同期限产品收益率为基准利率，在此基础上综合考虑发行人的信用利差、流动性利差以及其他各类风险收益因素利差，得到本期融资券的最终定价。基准利率：贷款利率不是最重要，主要是同期限央行票据和Shibor的水平。发行人信用即评级水平：财务状况、经营情况、流动性指标、信用历史、融资能力、未来偿债能力等因素会影响企业信用评级等级。流动性差异：由于国债、央行票据等信用好、发行频率高、规模大，在市场上有着良好的流动性。债务融资工具的发行规模相对较小，其流动性与国债和央票也存在着一定差异，因此，通常投资者也会要求收益补偿，此利差随市场情况确定。其他因素：投资者偏好、发行规模、发行频率、期限结构、赎回条款、目标市场、发行方式、利息结构等众多因素，特别是作为银行间新型债券品种在税收方面特征都会对定价产生一定的影响。,影响三类债券发行利率的因素,资金使用灵活，可用于补充项目资金、兼并重组、调整财务结构、偿还银行贷款及补充流动资金等,融资规模大，成本较低，锁定利率，可大幅节约企业的财务成本,审批速度快,融资期限多样,与短融、中票比较，无通道限制,优势,通过发行企业债券，是对发行人整体信誉形象的肯定，也是持续的资本运作平台的规范再造过程,企业债融资优势,中小企业集合债券与银行信贷融资比较,集合债的特征：若干家中小企业各自作为债券发行主体，确定债券发行额度，是所发行债券的第一偿债人，统一担保人作为第二偿债保证将若干家中小企业各自发行的债券集合在一起，形成集合债券，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度分别申请、统一名称、统一担保、统一申报、分别负债、集合发行集合债的操作难点：是否有强势的统一担保机构是否有效的增信手续是否有强有力的监管手段,作为企业债的一种，中小企业集合债发行条件参照企业债发行条件，但许多省市均为此制定了中小企业集合债券组织发行实施细则，如深圳市中小企业集合债券组织发行实施细则、黑龙江省中小企业集合债券组织发行实施细则，等等,中小企业集合债的特征及操作难点,中小企业能在资本市场融资，将极大地提升企业的知名度；解决了单一企业因规模较小而不能独立发行企业债券的矛盾；可以大大简化企业债券的审批、发行手续，提高发行效率，降低发行费用；统一使用“集合债券”的概念，可以得到地方政府及产业政策的有力支持；有利于提升单一企业发行企业债券的信用等级；如果是担保公司为集合债券提供担保，可以拓展担保公司的资本市场担保业务，发挥中小企业担保公司的优势和作用，提高担保公司机构的保费收益水平。,中小企业集合债的主要优势,选择主承销商,组建中介机构团队,准备发行文件,上报监管机构,有足够资金实力才能余额包销,组织强大承销团，顺利实现分销,由主承销商组织各承销团成员积极分销，保证全部债券成功销售,选择主承销商,组建中介机构团队,准备发行文件,正式发行,丰富的承销经验强大的资金实力,广泛的营销网络充足的分销渠道,具有良好声誉,工作勤勉尽责,具有债券发行经验,公司与中介机构紧密配合,信任合作,中介机构的声誉是发行成功的重要影响因素,保证发行工作在短时间内顺利完成,公司提供资料的速度与质量将决定发行文件制作的速度和最终质量及是否能取得监管机构认可,积极沟通，推进进程,掌握发改委或注册委员会审查重点,跟踪申请进展，推进项目进程,相适应的承销偏好较多的空闲发行通道,强大的营销网络可支持债发行,公司与中介机构的有效沟通、密切合作是发行成功的基础,发债过程中应关注的重点问题,一是：自我预评估，关注持续盈利能力、偿债能力、资金流状况、与产业政策协调性、潜在风险等（评级是影响能否获批、成本高低的重要因素之一）二是：其次按照公司章程规定及监管要求取得合法授权三是：选择适合的主承销商及评级等中介机构四是：积极配合各类中介机构开展工作，及时提供完整、真实的企业信息五是：积极主动与地方政府主管部门、当地人民银行、交易商协会等做好汇报沟通，尽力争取其支持六是：注意平衡好与此前合作银行的关系七是：提前考虑能否接受信息披露的要求八是：要发行短期融资券和中期票据，必须要成为交易商协会会员,发债企业应注意的几个问题,第二部分信托融资,以信为本以诚治业诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践约、无欺如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度英国法学家梅特兰信托的应用范围可与人类的想像力相媲美美国信托法权威斯科特,信托的一般理解,20,1979年中国国际信托投资公司成立标志信托业的起步1980年代初地方政府和专业银行蜂拥而上开办了1000多家信托公司历经六次清理整顿，从高峰时期的1000多家缩减到目前50多家2007年3月1日起正式实施信托公司管理办法和信托公司集合资金信托计划管理办法，银监会对信托业实施分类监管，迎来全行业大发展2008年，3家信托公司经审批获得特定目的信托受托人资格，2家获得合格境内投资者（QDII）资格2008年，信托资产总额突破1万亿大关，达到12,348亿元；除新时代信托亏损外其他全部盈利，净利润总额达106亿元2009年，国务院正式批复开展房地产信托投资基金业务试点工作,中国信托业“30而立”,由于信托机构既可以涉足资本市场、产业市场、货币市场，受托进行证券投资，又可以涉足实体经济，进行实业投资，起着重要的金融中介和桥梁作用，因此，信托在金融危机下已成为地方政府和企业重要的融资手段,2011年集合资金信托产品情况,据公开资料不完全统计，2011年共发行集合信托产品685个，发行规模878.12亿元，其中，有680个产品成立，成立规模为806.06亿元。与2010年同期相比，发行数量和规模跟别增长6.7%和-18.58%（由于部分产品没有公布成立的具体规模，本成立规模为根据经验数据后的预估数据）,22,附回购条款的股权投资是信托机构为了规避贷款类信托产品的诸多限制而采用的替代形式，实际上是一种“股权投资替代信托贷款”的变形产品，而阳光化PE产品才是真正意义上的“股权投资”,股权信托指信托公司运用信托资金对项目进行以股权受让或增发的方式进行的股权信托，并以股息、红利所得以及到期转让股权方式作为信托收益的一种资金运用形式。股权信托通常附有回购条款,股权信托,附回购条款的股权投资,受让资金需求方或第三方持有的既有股权以信托产品募集的资金对标的公司进行增资新设项目公司,相对贷款类信托，信托公司承担的风险增大，一般要求制定相应的措施规避风险，包括对项目进行绝对控股、阶段性持股等，但对于融资方来说，股权信托融资可以让企业在不增加资产负债率的情况下实现融资,23,商业银行发行用于政信合作项目的银行理财产品；募集资金委托信托公司设立指定用途的单一资金信托；信托公司作为受托人以股权投资的方式阶段性入股于平台公司，将资金投入政府指定的项目；待阶段性持股期满，由政府指定机构按约定的价格溢价回购股权。,商业银行发行理财产品募集资金,委托信托公司以股权投资方式入股平台公司,阶段性持股期满后政府指定机构溢价回购股权,政信合作的股权信托,银行理财产品投资人,地方政府股权融资平台公司,项目公司,资金,股权,资金,投资收益,银行+地方政府优质资产股权信托投资理财计划,发行,股权转让或定向增资,投资,融资金额：原则上不超过所投资的政府融资平台公司股权市场价值或对应的净资产份额的60%信托理财基金作为股权持有人，可以承诺不参与地方政府融资平台公司日常管理退出方式：政府融资平台公司承诺到期溢价回购如果必要，银行通常要求相应的资产或股权质押或第三方担保融资期：3-5年,风险控制,政府股权信托理财产品融资方案图解,25,贷款信托的定义作为资金信托的主要运用形式，贷款信托以贷款方式运用信托资金，以实际获利、分红为原则，不允许受托人承诺保证信托资金的本金和最低收益，是一种带有变动利息的金融产品,贷款信托,贷款信托的特点贷款信托模式类似于银行信贷，不同的是信托贷款的偿还方式比银行贷款灵活性大，企业与信托公司协商偿还方式，可以采取等本息、利随本清、到期一次性支付本息等贷款信托的合同年限一般为3年以上，比较缺乏流动性信托资金大部分是贷给基建用户的，期限较长，一旦委托人与受托者达成信托合同，在其期限之内不得解约在合同期内委托人急需用钱，也可以采取转让的方式办理委托人在发放贷款的对象、用途等方面有充分的自主权，同时又可利用信托公司在企业资信与资金管理方面的优势，增加资金的安全性，提高资金的使用效率,信托公司募集社会资金将资金贷给地方政府发起的项目投资公司信托公司对信用风险控制要求严格，一般要求地方政府财政作为第三方为信托提供担保,信托公司募集社会资金,贷款给地方政府发起的项目投资公司,地方政府作为第三方提供担保,政信合作的贷款信托,政信合作的贷款信托指信托公司通过信托方式吸收资金，用于向政府的项目发放贷款，并要求政府提供财政担保来降低信用风险的资金运用方式,银行理财产品投资人,银行+地方政府信用贷款信托理财计划,地方政府融资平台公司,项目公司,贷款,本息偿还,委托资金,投资收益,如果还款来源为未来地方财政收入地方政府必须将还款纳入财政预算并已通过人大审议地方政府过去三年平均财政收入不低于300亿发行规模不高于前三年财政收入总和的20%如果还款来源为融资平台公司未来现金流债权融资平台公司信用评级为AA及以上人大同意以财政收入担保通过银行对融资平台公司历史信用调查、当前负债和未来现金流的预测分析推荐全部或一定比例的当地发行：一是可以增加当地政府违约成本；而是可以让政府融资成本同时成为当地居民投资收益融资期限不超过5年,资本金,发行,借贷,贷款条件和增信设计,投资,政府债权信托计划融资方案图解,28,2008年下半年以来，由于国际金融危机的影响，政府出台各种刺激经济政策，尤其是今年年初国务院出台4万亿刺激经济新政后，为信托公司拓展新的业务模式提供了一个契机，信托公司积极与各级政府在基础设施、民生工程等领域开展政信合作信托业务，除了常用的BOT、TOT经营转让模式外，还可以市场化原则为前提，避免重新回到政企不分、行政干预的老路上去，开展新的政信业务合作模式：,模式二：预算列支，逐年拨付,模式一：双重链接，股权回购,政府与信托公司合作的三种业务模式,模式三：债股组合，夹层融资,三种业务模式的操作方法,模式一：双重链接、股权回购模式双重链接、股权回购模式，即先由信托公司运用银信连接理财平台，由选定的商业银行发行用于政信合作项目的银行理财产品，募集的资金委托于信托公司设立指定基础设施等建设项目的单一资金信托，然后信托公司在通过“信政”连接作为受托人以股权投资的方式阶段性入股于平台公司,将资金投入政府指定的项目,待阶段性持股期满时,由政府指定机构按约定的价格溢价回购上述股权模式二：“预算列支，逐年拨付”的模式“预算列支，逐年拨付”的模式，即信托公司采用信托贷款的方式,即由信托公司募集社会资金,然后把资金贷给地方政府发起的项目投资公司，该信托贷款的偿还保证由地方政府将项目支出列入地方财政预算，由地方人大审议通过，并在以后规定年度中逐年陆续拨付偿还，或在贷款过程中引入地方政府全资企业作为第三方为信托提供担保模式三：“债股组合，夹层融资”的模式“债股组合，夹层融资”的模式。信托公司也可以根据项目具体情况，以及自身贷款额度，以及地方政府的偏好，采用“债股组合、夹层融资”即兼顾前两种操作模式,即信托计划中既有债权设计又有股权设计,采用结构化的方式运作,第三部分信贷融资,政策银行,我国政策性银行有三家，即国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷银行：国家开发银行是一家以国家重点建设项目为主要融资对象的政策性投资开发银行。重点建设项目包括：制约经济发展的“瓶颈”项目，直接增强综合国力的支柱产业项目，重大高新技术在经济领域应用的项目，跨地区的重大政策性项目，及其他政策性项目。中国农业发展银行主要承担国家粮棉油储备、农副产品合同收购、农业开发等方面的政策性贷款，代理财政支农资金的拨付及监督使用。中国进出口信贷银行主要是为大型成套设备进出口提供信贷，为成套机电产品出口信贷提供贴息及出口信用担保。三家政策性银行的资本金由财政拨入，另外的资金来源是向金融机构发行金融债券。,商业银行商业银行就是以经营存、放款为主要业务，并以盈利性、安全性和流动性为主要经营原则的信用机构。在整个金融体系中，它是唯一能够接受活期存款的银行，通过发放贷款，创造存款货币在发放银行贷款时，商业银行要结合企业的生产经营状况进行严格审查，优先支持那些产品适销对路、企业经营管理水平较高、经济效益好的企业，以提高贷款效益,商业银行,商业银行贷款的分类：按照贷款经营属性划分自营贷款、委托贷款、特定贷款按照贷款使用期限划分短期贷款（贷款期限在一年以下）、中期贷款（贷款期限在一年以上五年以下）、长期贷款（贷款期限在五年以上）按照贷款方式划分信用贷款（指以借款人的信誉发放的贷款，仅限于AA+以上客户）、担保贷款（包括指保证贷款、抵押贷款、质押贷款）、保证贷款（按约定承担责任或承担连带责任而发放的贷款）、抵押贷款（以借款人或第三人的财产作为抵押物发放的贷款）、质押贷款（以借款人或第三人的动产或权利作为质物发放的贷款）,国外贷款,外国政府贷款外国政府贷款指外国政府通过财政预算每年拨出一定款项，直接向我国政府提供的贷款。这种贷款的特点是利率较低(年利率一般为2%3%)，期限较长(平均为2030年)，但数额有限，具有双边经济援助的性质，一般都限定用途，并要从贷款国进口机器设备，所以这种方式的贷款比较适用于建设周期较长、金额较大的低收益项目，如发电站、港口、铁路及能源开发项目。国际金融组织贷款国际金融组织贷款是指联合国的专门国际金融机构，如国际货币基金组织、世界银行集团(其中包括国际复兴开发银行、国际开发协会和国际金融公司)及其他地区性的国际金融结构，如亚洲开发银行、欧洲开发银行、美洲开发银行、非洲开发银行等，根据其建立的宗旨和任务，贷款使用的性质和目的，按照各项贷款的具体规定，根据成员国的申请，经审查核准后提供的贷款。国外商业银行（银团）贷款国外商业银行贷款包括国外开发银行、投资银行、长期信用银行以及开发金融公司对我国提供的贷款。这些银行可以单独向我国提供贷款，也可以由几家银行共同向我国提供贷款，即银团贷款。建设项目投资贷款主要向国外银行筹集中长期资金，一般通过中国银行、国际信托投资公司办理。这种贷款的特点是可以筹集大额资金，借得资金可由借款人自由支配，但贷款条件较为苛刻，货款利率相对高，另外还要收取承诺费、手续费等各种费用。利用出口信贷出口信贷是西方国家政府为了鼓励资本和商品输出而设置的专门信贷。这种贷款的特点是利率较低，期限一般为10-15年，借方所借款项只能用于购买出口信贷国设备。出口信贷可根据贷款的对象不同分为买方信贷和卖方信贷。买方信贷是指贷放出口信贷的银行将贷款直接贷给国外进口者；卖方信贷是指发放出口信贷的银行将资金贷给本国的出口者，以便卖方将产品赊卖给国外进口者，而不致发生资金周转困难。,国内银行贷款技巧,建立良好的银企关系,第四部分PE和政府引导基金,私募股权投资基金、政府引导基金,PE的定义私募股权投资，即PrivateEquity，简称PE，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。由于私募股权投资的风险较大，信息披露不充分，故往往采取非公开募集的形式。近年来，出于对流动性、透明度和募集资金的考虑，上市的私募股权投资基金的数量有所增多，美国黑石集团在纽交所上市的就是一个例子PE的投资方向企业股权而非股票市场，即它购买的是股权而非股票，PE的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期PE退出方式主要通过1）上市（IPO）、2）被收购或与其它公司合并、3）重组三种方式退出,私募股权投资基金（PE）概述,PE的三种组织形式,公司制公司制PE是一种法人型的基金其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司优点：在中国目前的商业环境下，公司型基金更容易被投资人接受缺点：无法规避双重征税的问题，并且基金运营的重大事项决策效率不高,信托制信托型PE是由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托受益份额募集资金，然后进行投资运作的集合投资工具信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施，共同进行决策在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离，基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出,合伙制PE基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任基金管理公司的普通合伙人(GP)通常只出总认缴资本的1%-2%，但掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任基金管理公司盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红,PE三种组织形式比较,私募股权投资基金（PE）分类,全球十大PE（排名依据2006-2010年募集资金总规模）,Source:PrivateEquityInternationalmagazine,2010年PE募集巨量资金,PE募资屡创新高,2006PE全球/中国市场投资规模和增长率,资料来源：清科统计，Dealogic,增长率：100%,增长率：124%,增长率：213%,PE投资规模迅速增长,中国PE业务成功案例,PE成功之因,擅长长线投资,上市公司的短期压力证券基金的短期压力善于把握经济周期,敢于承担风险,PE比传统投行承担了更高的风险，通过专业判断增值服务对风险进行管理，获得了更高的回报专业化分工控制风险,提供增值服务,PE与证券基金不同，为所投资对象提供了管理、人才、技术、财务重组等增值服务,拥有国际视野,黑石收购赛拉尼斯：2004年，黑石收购了化工公司赛拉尼斯(Celanese)，下市。9个月后，黑石将赛拉尼斯带到美国重新上市,PE大获成功的原因简析,设立政府引导基金的背景科技型中小企业融资困难，市场失灵现象突出政府对我国创业投资的推动作用尚未充分发挥科技财政资金支持方式有待转变和创新创新基金设立时设计了资本金投入的方式实施国家中长期科技发展规划纲要的若干配套政策出台设立政府引导基金的目标引导创业投资机构向早期投资，缓解科技型中小企业融资难的瓶颈发挥政府资金杠杆作用，吸引社会资金参与创业投资鼓励高水平创业投资管理团队加大早期投资力度转变财政资金的使用方式：市场化、公共化、专业化非盈利性,政府引导基金设立的背景及目标,政府引导基金政府引导基金在国家政策层面得到体现是以2005年11月份十部委联合发文创业投资企业管理暂行办法为标志，该办法规定“国家与地方政府可以设立创业投资引导基金,通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展。”,创业投资企业注册资本1亿元以上，累计投资科技型中小企业超过5000万元，至少有3-5名丰富创业投资经验的高级管理人员，有三个以上投资科技型中心企业的成功案例创业投资管理企业注册资本在100万元人民币以上；管理的创业资本在5000万元人民币以上。具有投资功能的中小企业服务机构初创期科技型中小企业具有投资功能的中小企业服务机构具有企业或事业法人资格；至少2名具备3年以上创业投资或相关业务经验的专职管理人员；正在辅导的初创期科技型中小企业不低于50家；能够向初创期科技型中小企业提供固定的经营场地；对初创期科技型中小企业的投资或委托管理的投资累计在500万元人民币以上,政府引导基金的支持对象,引导基金作为母基金通过借款、参股、担保等方式,并改革现行的政府主导型筹集风险投资和组建基金的方式,既调动民间资金,又调动保险资金、银行资金、证券基金等金融机构等作为投资主体,共同发起设立多元投资主体的创业风险投资基金,形成国有资本、境内民间资本、海外资本共同参与的多元投资格局,多方位、多渠道、多形式拓展创业风险投资资本融资渠道,建立多层次的支持科技创新与产业化的资本市场体系,发挥政府财政资金的杠杆放大效应,杠杆效应,引导基金所扶持的创投企业投资方向应当是符合国家产业政策、高技术产业化、具有良好市场前景的产业投资处于种子期、起步期等初创期的创业企业,中小高科技创新企业是重点,这些企业由于存在很多风险,商业性资本不愿意进入,通过创投引导基金和相关政策的引导,从而克服单纯通过市场配置创业投资资本的市场失灵问题,导向效应,政府“引导基金”的效应,政府的引导基金可以放大资金的影响力，并确保资金导向政府希望发展的行业,主要用于弥补创业投资损失，补助资金不超过实际投资额的5%,政府引导基金对创业企业的投资模式有阶段参股、跟进投资、风险补注和投资保障四种,对创业投资机构选定投资的初创期科技型中小企业，引导基金与创业投资机构共同投资，5年内退出，投资收益的50%向创业投资机构支付管理费和效益奖励,跟进投资,风险补助,投资保障,对创业投资机构确定的“辅导企业”予以投资前或投资后的资助,政府引导基金的四种投资模式,单位:亿元,目前中国部分省市的政府引导基金,中国各地政府的引导基金总额约为2千亿人民币，据此可以带动一万亿人民币的社会投资,部分省市政府引导基金关注的行业,各地政府引导基金关注的行业主要是高新技术相关行业,A,合资公司：相关政府部门和社会投资公司成立合资公司，按照公司法进行公司运作,B,有限合伙&母子基金：政府部门作为有限合伙人，投资机构作为普通合伙人成立合伙制公司，整个政府引导基金作为母基金，各合伙制公司作为子基金,C,委托管理：政府部门将引导基金委托给专业的基金公司进行管理，不参与投资的具体操作,D,投资于投资公司：政府对进入该区域的投资公司进行投资，获取一定的股权比率,中国地方政府引导基金有多种管理形式，包括通过成立合资公司、有限合伙制企业、母子基金、委托管理等形式，其中公司制和有限合伙制是普遍的形式,地方政府引导基金的管理形式,（注：数字代表该投资机构参与合作的政府引导基金数量）,部分与政府引导基金合作的创投机构,各地政府引导基金选择的合作创投机构通常是本土及外资投资公司中的翘楚,政府引导基金中的基金（FOF）,创投基金是私募股权投资基金中的一种，目前国内政府的资金在直接投资成立私募基金已经持有越来越谨慎的态度，而通过参股其他私募基金的模式则逐渐成为政府资金的主要投向，因此，过去三年，越来越多的中国地方政府部门开始设立政府FOF，通过持有多只私募股权基金的份额，进行多样化组合投资，以有效分散投资风险。此外，FOF的专业化投资技巧和投资资源也可保证投资者较高的投资收益。,FOF(FundofFunds)是一种以精选基金组合为投资对象的集合资产管理计划，最初起源于20世纪90年代的美国。最初的FOF是一种专门投资于其他证券投资基金（包括封闭式基金和开放式基金）的基金，它通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产,是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种,政府引导FOF的相关法律法规日益健全,在过去的三年中,政府引导FOF的规模在成倍地增长这一点为风险投资和私募融资在中国的发展提供的巨大的机会,因为他们可以利用政府的力量来开展业务可以预计，在未来的5年，私募股权投资基金将会有迅速的成长,中国政府已经对政府引导基金中的基金(后简称FOF)给予了很大的重视尤其在2008年金融危机后，越来越多的省政府设立FOF来促进特定行业的发展这表明政府引导FOF对政府制止经济下滑是一个有效的工具,政府引导FOF的规模成倍增长,1,50,37,8,政府FOF吸引大量的社会资金,小规模和灵活的管理政府引导FOF由政府财政拨款，目的是为了发展地方财政，所以具有很强的政策性和地方性。这就导致政府引导FOF的规模比较小，管理不够灵活利益驱动一些政府引导FOF追求利益，这就违反了他的不盈利的本质，使其不能完全专注于地区经济的发展非流动性政府引导FOF专注于投资地方性企业，这就减少了其资本的流动性，影响投资业绩难以解决“市场失灵”一些政府引导FOF不会在企业的起始阶段进行投资，而会投资一些处于成长阶段的成熟企业，这不能解决“市场失灵”的问题所有的风险投资都不倾向于投资那些在最起始阶段的公司难以吸引和保留人才政府引导FOF的科学管理和激励机制还没有建立，所以很难吸引和留住人才,政府引导FOF存在的问题,由于存在时间较短，中国地方政府引导FOF在许多方面仍待改进,第五部分境内外上市融资,境内外公开发行股票上市,企业公开发行股票并上市不仅可以为企业一次性的融到所需的资金，而且由于公开发行股票投资人的分散，大股东仍然可以保有企业的实际控制权企业上市后由于充分的企业信息披露和受关注度增加，将来的资本市场融资变得更容易企业根据实际情况，可以选择国内上市和境外上市企业发行股票的成本除了未来的股利支付和分享净资产增值外，上市需支付的一次性费用也较债权融资高。投资银行的财务顾问费和承销费一般在所募资金的3%-5%左右。此外还要发生律师费、会计师审计费和公关费用,上市融资的基本要求,一般都要求拟上市企业在IPO之前具有过往三年连续盈利的经营业绩；拟上市公司的主营业务突出；拟上市公司未来的盈利水平能持续增长；拟上市公司的资产和业务完整独立。,拟上市公司本身的业务和资产能有效支持公司的长期发展；,拟上市公司在公司股权、资产、债权债务等重大方面不存在重大不确定性；拟上市公司不存在重大或有负债拟上市公司的财务稳健；拟上市公司不存在重大不利法律纠纷。,拟上市公司具有规范、透明的公司治理结构和有效的公司治理机制；,盈利能力较强,可持续发展能力,不确定性风险较小,公司治理规范透明,拟上市公司在行业中具有一定竞争能力，并占据一定市场份额；拟上市公司所处行业具有可持续发展性,拟上市公司能按照有关规定规范运作；拟上市公司信息披露真实、准确、完整。,上市融资对企业的基本要求,理清一个思路为什么要上市？上市后能为企业带来什么？几种观点：筹措更多的资金，上市是最好的广告宣传，使企业治理结构更规范，寻求企业发展选妥一个上市地点上市地点的选择将直接影响股价表现，做出正确选择的决定性因素就是把握好三个“度”：上市程序的方便度、提供服务的专业度和交易群体的成熟度制定一个规划重视提前研究制定发展规划，使投资者和审批机构对企业的现状和发展方向清楚、信服算准一笔费用上市前的费用（可能是沉没成本）、上市期间的费用以及上市后的费用，不同地区的上市费用存在一定差异选对一座桥梁选择合适的投资银行、中介机构、保荐人等合作伙伴。有一家熟悉程序、规范运作、尽心尽力的投资银行帮助，是上市必不可少的“中介桥梁”，选对这座“桥”往往事半功倍讲圆一个故事成熟的融资项目、独特的上市题材的准备，要有特点、有独占性、有创新性。侧重在独特的技术、独特的产品市场、独特的发展前景。不同国家与地区的上市题材也不尽相同，如多伦多证交所集中了全球80%的矿业股票资源，成为其特色,企业上市的“6.1工程”,境内外主要证券市场,1,2,3,4,香港主板市场（MainBoard）香港创业板市场（GEM）,纽约证券交易所（场内市场）NASDAQ-AMEX市场（场外市场）OTCBB市场（柜台交易市场）,新加坡主板市场新加坡自动报价系统（SESDAQ）,境内外主要证券市场,国内上市选择,国内主板市场首次公开发行股票（IPO）的条件,国内资本市场IPO融资节奏安排已取消IPO前必须辅导一年以上的强制要求；需征求地方政府和国家发改委意见；证监会实质性审核，目前审核时间已大大缩短，通常为6-8个月。关于缩短新股发行结束到上市所需时间有关事宜的通知规定：新股发行结束、募股资金到位后尽快安排上市交易，逐步达到不超过七个交易日”2007年开始在发审委中设立上市公司并购重组审核委员会。,国内主板市场A股IPO融资的节奏,境外主要上市地的上市条件,香港联交所,创业板,主板,以下三项任一符合一项：过去3年税前盈利不低于750万美元；其中每年税前利润不低于1百万；3年经营记录过去1年或前两年累计营业收入不低于1千万美元；按发行价格算，首发市场资金不低于8千万美金,纽约证交所,纳斯达克,盈利、现金流或市值任一符合一项最近一年的盈利须达港币2千万元，而且两个年度的盈利总和不少于港币3千万元最近一年收益至少达港币5亿元；在过去三个财政年度的业务现金流入合计至少达港币1亿元；上市时市值至少达港币20亿元最近一年收益5亿以上，市值40亿以上,24个月活跃业务记录；开采天然资源的公司和新成立项目公司可以豁免过去12个月营业收入和上一财政年度总资产分别不少于5亿港币没有盈利要求上市时市值至少达港币5亿元,盈利、现金流或市值任一符合一项：过去3年税前盈利不低于1亿美元；过去两年每年税前利润不低于2千5百万美元过去3年营业收入不低于1亿美元；过去三年经营现金流不低于1亿美元且每年不低于2千5百万美元；上一年收入不低于1亿美元；市值至少达10亿美元,有形净资产4百万美元；上年度或前三年中的两年税前盈利70万美元；税后利润40万美元；流通股市值3百万美元；股价不低于5美元或者有形净资产1千2百万美元；公众股东市值1千5百万美元；三年营业记录；没有盈利要求；股价不低于3美元,没有盈利要求但要有盈利前景没有联系营业记录要求但要说明；至少50万股或15%股份控制在不低于500个股东手里,主板,创业板,新加坡交易所,美国上市,境外主要上市地的上市条件,境外资本市场上市概述可以选择香港、新加坡或者美国资本市场上市；由于不同的境外资本市场具有不同的上市标准、监管要求与文化特色，企业在选择境外上市地点的时候，应该重点考虑如下方面：IPO发行的市盈率倍数以及融资金额；不同资本市场的投资者的投资偏好；不同资本市场IPO发行上市条件；其他综合性因素（如融资成本、文化背景差异、心理认同程度等）。香港、新加坡和美国资本市场的比较分析IPO市盈率情况：中国企业在香港IPO的市盈率平均为10-20倍、新加坡为在10倍左右；美国总体上比香港和新加坡的略高,香港、新加坡和美国2004年中国企业IPO市盈率,境外主要上市地（香港、新加坡、美国）比较（1）,香港、新加坡和美国资本市场比较IPO筹资情况：从IPO融资总额看，一般情况下，香港最多，其次是美国和新加坡；从IPO的单笔平均融资额看，美国最高，其次是香港和新加坡。由此说明，美国资本市场汇聚的投资资金最多，大规模筹资往往需要到美国市场挂牌。,国内企业境外PO数量：虽然最近几年国内企业到美国和新加坡IPO的数量增长较为迅猛，到香港IPO的国内企业保持相对稳定的增长态势，但从绝对量上看，选择在香港IPO的国内企业最多，其次是新加坡，再次是美国,境外主要上市地（香港、新加坡、美国）比较（2）,香港、新加坡和美国资本市场比较分析资本市场投资者对国内企业所处行业性质的投资偏好：2004年，在香港IPO的国内企业中，制造业与通讯/IT的企业最多；在新加坡IPO的的国内公司中，食品/农业、制造业与通讯/IT的企业最多；在美国IPO的国内公司中，通讯/IT（互联网）类的企业最多。香港资本市场对国内不同产业的企业IPO上市的吸纳能力最强，行业类型最多；其次是新加坡，最差是美国；美国和新加坡市场的投资者对金融、能源和房地产行业的国内企业认可度较低，而香港市场的投资者对上述行业的国内企业认可度较高。,境外主要上市地（香港、新加坡、美国）比较（3）,2010年中国企业境外资本市场IPO情况,2008年全年共有77家公司IPO登陆沪深两市6家沪市主板公司和71家深市中小板公司，其中包括上海电气9.68-4.82%不筹资的IPO在内。76家公司共计募集资金约1036亿元，平均发行市盈率26倍。而2007年共有123家公司在A股IPO上市，其中包括23家沪市主板公司和100家中小板公司，募集资金总额约为4590亿元,2008年中国企业沪深两市IPO情况,Mr.Simon.HsiaMr.XiaMengisaMasterofBusinessAdministrationfromUniversityofMaryland,U.Sandhasover12-yearmulti-nationalbrandmarketingexperiences,HehasworkedwithSingaporeGoldtronGroupchiefoperatingofficer,GreaterChina,andGermany-ChinaFriendshipAssociationChiefRepresentativeinChina,Germany,vicepresidentofprojectengineeringCo.,Ltd.GlashtteOriginalwatchesGermanluxurybrandGreaterChinaDirector,LucenttechnologyBellLabsandCorporateStrategyleader.UnitedStatesoverseasCultureandEducationFoundation,chiefrepresentativeofChina.arenowemployedintheJOYQUEGroup,Boardofdirectorssecretary.Simon是美国马里兰大学商业管理硕士，曾任职于新加坡上市公司鸿成集团大中华区首席运营官，德中友好协会中国首席代表，朗讯电子新泽西,德中项目工程有限公司副总裁.德国奢侈品牌手表格拉苏蒂大中华区董事经理，美国海外文化教育基金会中国首席代表，埃森哲中国区合伙人。有多年的资金运作经验，始终与国际一线品牌有着良好的沟通和管理层直接的通话渠道。SimonusedtoworkinN.J,L.A,Vancouver,Leipzig,Singapore&HongKong.Simon曾在新泽西、洛杉矶、温哥华、莱比锡、新加坡及香港工作。,PersonalResume,刘君博士中国“夸克对冲基金”创始人,西北大学量子力学硕士加拿大多伦多大学数量金融博士2000年开始执掌美国登迪投资银行QUANTSP