鄂武商A深度财务分析

武汉武商集团股份有限公司财务报表深度分析报告课程名称：财务报表分析学生姓名：王思聪 专业机构：万达 董事会任课教师：唐 僧 2065年17 月38日1公司介绍及宏观经济政策分析11.1公司背景深度分析11.2公司概况21.3报告要点31.4产业背景及宏观经济数据分析31.5鄂武商波特五力模型分析52资产分析水平垂直分析62.1总资产分析62.2流动资产分析水平垂直分析72.3非流动资产流动水平垂直分析142.4总资产变动原因分析193负债水平垂直分析203.1负债总额水平垂直分析分析203.2流动负债水平垂直分析213.3预收账款水平垂直分析223.4短期借款水平垂直分析243.5负债的驱动因素分析254利润分析254.1营业收入水平分析254.2营业收入与现金流量表结合分析265现金流量分析285.1经营活动产生的现金流量分析285.2投资活动与筹资活动产生的现金流量286比率分析296.1偿债能力分析296.2盈利能力分析336.3营运能力分析346.4发展能力分析366.5杜邦分析387结论及建议41鄂武商A财务报表分析1公司介绍及宏观经济政策分析1.1公司背景深度分析武汉武商集团有限公司，简称武商集团，外文名为WUHAN DEPARTMENT STORE GROUP CO.LTD，公司成立了武汉武商量贩连锁有限公司、武汉武商家电连锁有限公司、武汉广场管理有限公司等一系列子公司，经营业务覆盖了商品销售、软件开发、物业管理、仓储物流、展览设计与制作等众多领域。1986年12月25日以武汉商场、中国工商银行武汉市信托投资公司、中国农业银行武汉市信托投资公司、中国人民建设银行武汉市信托投资公司、中国人民保险公司武汉市分公司、武汉针织一厂为发起人，经市政府七单位以武体改（1986）第012号文、中国人民银行武汉市分行武银办字（1986）第63号文批准，改组设立该公司。1988年2月15日，经中国人民银行武汉市分行武银管字（88）18号文批准，公司增资扩股，发行第二期股票590万元，其中法人股383万元，个人股207万元（其中内部职工认购50.97万元）。本期股票按面额发行。1988年10月公司资产进行了产权划分和资产折股，由原武汉商场资产折合的股本为.43元，分为国家股.33元，企业股.10元。截至1988年12月31日，公司总股本为4420.36万元。其中，国家股1985.36万元，企业股1223万元，法人股1005万元，个人股207万元（含内部职工股50.79万元）。该公司经中国人民银行武汉市分行武银管字（1989）33号文批准，于1989年4月发行第三期股票118.35万元，其中法人股70万元，个人股48.35万元，个人股中含内部职工认股25万元。按面值发行。到此，公司总股本增到4538.71万元，其中：国家股1985.36万元，企业股1223万元，法人股1075万元，个人股255.35万元。1990年，根据武汉市人民政府武体改（90）1号文件精神，本公司所得税税率从40%调减为35%，发展基金从15%调增为20%，同时将企业股股本调减510.93万元，划归国家股。公司股权结构变为：国家股2496.29万元，企业股712.07万元，法人股1075万元，个人股255.35万元，总股本仍为4538.71万元。1992年2月，公司董事会、股东大会根据国家有关文件精神和公司发展需要，决定按照股份制规范形式和深圳、上海股份制运行经验，进一步规范和完善公司股份制形式撤销企业股的设置，修改公司章程实行同股同权，向社会增资扩股6500万元，重新进行资产评估并申请公司股票在深圳上市交易。 1992年4月，经武汉市国有资产评估事务所重新评估（见武国资评92011号报告），武汉市国有资产管理局武国资非（1992）022号文确认、武汉会计师事务所验证，本公司资产净值为.96元，增值.40元；1992年8月经武汉市城市规划管理局和武汉市土地管理局评估并确认，本公司占有的经营性国有土地元。1992年11月20日，鄂武商在深交所上市，成为中国商业第一股。2006年4月，公司完成股权分置改革，成为武汉市市属国有控股上市公司中首家完成股改的公司。表1-1 武汉武商发展大事记时间事件1986年公司成立1988年发行第二期股票590万元1989年发行第三期股票118.35万元1990年所得税率调减，股权结构变更1992年深交所上市2006年完成股权分置改革1.2公司概况表1-2 公司概况股票简称鄂武商A股票代码股票上市证券交易所深圳证券交易所公司的中文名称武汉武商集团股份有限公司公司的中文简称武商集团公司的外文名称（如有）WUHAN DEPARTMENT STORE GROUP CO.LTD.公司的法定代表人刘江超注册地址武汉市江汉区解放大道690号注册地址的邮政编码办公地址武汉市江汉区解放大道690号办公地址的邮政编码公司网址电子信箱1.3报告要点（1）资产负债股东权益都在逐年增长企业的总体资产处于不断的扩张之中。这是与公司的扩张战略密切相关的。公司通过短期借款筹集资金，将资金运用于固定资产项目中的房屋及建筑物之中、无形资产的土地使用权之中，公司的资产结构向非流动资产偏移。（2）经营业绩不断提升，但是增幅不断放缓武商集团整体扩张的同时，公司的营业收入也不断增长，公司新开设青山、黄石购物中心，成为营业收入新增长点。但是由于行业整体竞争加剧，因此收入增幅放缓。（3）未来数年内现金流量情况将十分紧张由于扩张，武商集团通过房屋建筑物及土地的抵押向银行取得大量短期借款。由于营业收入增长的放缓，经营活动产生的现金流量净额出现负增长，未来几年将会面临巨大的偿债压力，资金流将会十分紧张。1.4产业背景及宏观经济数据分析图1-1 全国社会消费品零售总额统计图由图1-1可见，我国的社会消费品零售总额在逐年上涨，但是上涨幅度在逐年放缓。随着我国GDP增幅的不断降低，我国经济发展进入新常态，经济进入增长速度的换挡期、结构调整的阵痛期，GDP增长速度、社会消费品零售总额增长速度都同比放缓。零售行业的整体宏观环境不容乐观。图1-2 湖北省消费品零售总额统计图由图1-2可知，湖北省的消费品零售形势和全国形势趋同。社会消费品零售总额连年增长的同时，增速却逐渐放缓。由于武汉武商集团的主营业务大部分在湖北省境内，其主要的经营场所也在湖北境内，因此湖北省的社会消费品零售情况对于武商集团的外部环境分析更具有参考意义。尽管武商集团在湖北省的零售商家之中处于绝对的领先地位，但是外部环境依然形势严峻，零售行业已经进入成熟期，利润增长空间被压缩。图1-3 湖北省零售行业商品销售总额与库存总额统计图根据图1-3分析得出，湖北省零售行业总体情况是商品销售总额连年增长，随着销售额的增长，库存的增长控制得较好，但是商品销售总额增长率平缓下降，零售行业面临市场需求不足的考验。替代品威胁程度高以互联网技术为支撑的电子商务迅速发展，对传统的百货超市形成巨大冲击新进对手威胁程度较高百货-看对手是否能拿到核心商圈超市-外资对手资金雄厚，经验丰富，民营超市机制灵活消费者议价能力-相对较低武商在发展过程中在武汉形成自己的品牌，连锁超市的购物模式使得消费者很难议价供货商的议价能力-相对较低零售业位于产业链终端，目前制造业普遍产能过剩，形成买方市场，武商大批量购货使得供应商的议价能力较低现有竞争程度激烈在国内，有中百及中商的激烈竞争，同时面临外国品牌沃尔玛、家乐福的冲击。1.5鄂武商波特五力模型分析1.新进对手威胁程度较高对于武商集团的百货业务来说，武商集团的关键在于是否能够拿下核心商圈。目前武汉国际广场仍然在于香港国际管理有限公司进行法律诉讼，如果能够将武汉广场收回自己经营，将会新的收入增长点。对于超市业务来说，沃尔玛、家乐福等外资实力雄厚，对于武商量贩来说是一大挑战。而小型的民营超市机制灵活，经验丰富，分布分散，这是武商量贩不具备的优势。2消费者的议价能力相对较弱武商在发展过程中在武汉形成自己的品牌，连锁超市的购物模式使得消费者很难议价，武商集团在湖北地区形成了自己独有的品牌，使得消费者一般信任武商商品的价格。3.供货商的议价能力零售业位于产业链终端，目前制造业普遍产能过剩，形成买方市场，武商大批量购货使得供应商的议价能力较低。4.替代品的威胁程度较高以互联网技术为支撑的电子商务迅速发展，对传统的百货超市形成巨大冲击，虽然目前武商集团的电子商务平台已经上线，但是由于缺乏知名度，客户较少，很难抵抗电子商务的冲击。2.资产分析水平垂直分析2.1总资产分析2.1.1 总资产水平分析图2-1 总资产趋势分析图由图2-1可以看出，武汉武商集团的总资产自2006年来逐年增加。总资产增长率波动较大，在06-09年间，总资产增长速度放缓，09-11年间增长加速，11-12年间大幅回落，12-14年间又稳步上升。总的来说，武商集团的资产在不断的增加之中。资产的增加额有两种来源，其一是举债，其二是所有者权益的增加。根据分析，武商集团总资产的增加的主要原因是短期借款的增加。2013-2014这一会计期间，武商集团通过抵押房屋及建筑业、土地使用权的方式，向银行取得短期借款18.6亿元。而总资产大约增长了30.1亿元。因此武商集团中债权人的权益比重十分大。总资产比重的增加并不是因为企业创造了大量利润而产生的，大量的短期借款会给企业带来还本付息的巨大压力。武商集团大量举债的原因是企业进行战略扩张，开发了青山项目、黄石项目。如果企业的扩张战略不能取得成功，企业面临的经营风险与财务风险将会十分巨大。2.1.2总资产变动的驱动因素图2-2 负债趋势分析图图2-3 资产增长的驱动因素分析图由图2-2可知，负债总额同资产一样，同样也是连年增长。由图2-3可知，负债增长率与资产的增长率几乎趋同。资产负债率的曲线也呈现出平滑的曲线一直保持在70%附近。仅从增长率上来看，负债增长率与总资产增长率同步的。但是从绝对数额上来看，债务融资的金额是大于权益融资的金额。短期债务融资的金额高于长期债务融资的金额。2.2流动资产分析水平垂直分析2.2.1流动资产水平分析图2-4 流动资产趋势分析图除去少数年份，总体上流动资产的绝对数在增加。于此同时，流动资产占总资产的比重是呈下降趋势的。这说明总资产的增加并没有形成同比形成流动资产，资产增加的更大一部分形成了非流动资产。以2014年为例，资产总额较2013年增加了大约30亿元。而非流动资产增加了约36亿，流动资产减少了6亿元。资产的增加的部分全部形成了非流动资产，甚至一部分流动资产也转化成为了非流动资产。2.2.2流动资产垂直分析图2-5 2014年流动资产各项目占流动资产百分比由图2-5可以看出，武商集团的流动资产占比之中，以货币资金为主。以2014年为例，货币资金的占比已经超过流动资产的50%，其次是预付账款以及存货。存货和预付账款是该企业的经营业务决定的，武商集团属于零售行业，必然会存在预付给生产企业一部分定金，另一方面，百货商场、连锁超市往往需要大量存货以保证供货。因此，流动资产之中我们需要重点分析货币资金、存货以及预付账款三项。流动资产之中应收账款的比重较小，仅为0.12%，武商集团也未大量计提减值准备，2.2.3货币资金水平分析表2-1 206-2014年货币趋势分析会计期间200620072008200920102011201220132014货币资金(亿）11.00 12.95 14.18 13.78 19.84 22.78 21.74 21.27 22.82 货币资金增长率(%)17.74%9.46%-2.81%43.97%14.79%-4.55%-2.17%7.30%图2-6 货币资金趋势分析根据表2-1与图2-5分析可知，货币资金的波动幅度较大。2012-2013年一度出现负增长。2014年货币资金的绝对增长额是1.5亿元，较2013年的增长幅度为7.3%。而根据前述分析，流动资产反而减少了5.8亿元。这说明流动资产的减少部分是由存货和预收账款造成了。2.2.4货币资金与现金流量表的勾稽关系分析表2-2 货币资金和期末现金等价物对比分析单位：元会计年度2012年2013年2014年货币资金.25.80.87期末现金及等价物余额.25.80.87差额0占货币资金比例2%2%根据表2-2分析可知，2012年，货币资金与期末现金及等价物余额并无差异。而2013年、2014年二者差异均为4500万，经查阅报表可知，其差异是由于“用于商业预付卡保证金的定期存单 ”这一项目引起的。在资产负债表中，武商集团将预付卡定期存单列报在“其他货币资金”中，在现金流量表之中，武商集团并未将其列报于本年度的“支付的其他与经营活动相关的现金”之中，而是在上一会计年度已经在现金流量表中列报。这就导致了本期货币资金余额与期末现金及等价物有差异。2012年9月21日，中华人民共和国商务部令第9号公布单用途商业预付卡管理办法（试行），该规定对于商业预付卡的资金进行了如下规定： 预收资金只能用于发卡企业主营业务，不得用于不动产、股权、证券等投资及借贷。 主营业务为零售业、住宿和餐饮业的发卡企业，预收资金余额不得超过其上一会计年度主营业务收入的40%；集团发卡企业预收资金余额不得超过其上一会计年度本集团营业收入的30%。 规模发卡企业、集团发卡企业和品牌发卡企业应确定一个商业银行账户作为资金存管账户，并与存管银行签订资金存管协议。 资金存管协议应规定存管银行对发卡企业资金存管比例进行监督，对超额调用存管资金的指令予以拒绝，并按照备案机关要求提供发卡企业资金存缴情况。根据上述规定，武商集团货币资金中的“预付卡定期存单”这笔资金的使用是受到限制的，受到监管的。其资金的用途只能用于主营业务。该笔资金占货币资金的比例仅为2%，占比较小，对于货币资金整体影响不大。表2-3 现金流量表主要项目增减变动分析单位：元会计年度20132014变动额变动比率经营活动产生的净现金流量.28.32-.96-43.90%投资活动产生的净现金流量-.55-.27-.7241.62%筹资活动产生的净现金流量-.02.02.04-503.38%根据表2-3的现金流量分析，经营活动产生的现金流量净额降低了约8亿元，投资活动产生的现金流量净额降低了约6亿元，筹资活动现金流量净额增加了约17亿元。货币资金的增加的主要原因是由于筹资活动活动产生的现金流入增加了。其中取得借款增加的24.7亿，说明货币资金的增加主要是由借款驱动，但是借款所取得的资金并未闲置成为货币资金，而是转变成为了其他资产。2.2.5预付账款水平分析图2-6 预付账款趋势分析图由图2-6可知，预付账款在11-13年有大幅度上升，在13-14年有所下降。预付账款的波动很大。根据财务报表的附注信息，可知武商集团的预付账款主要以土地款为主。预付账款的波动往往与武商集团的扩张战略以及合同结算是密切联系的。武商集团的两个主营业务百货、连锁超市都需要土地，因此武商集团扩张过程之后往往会形成大量预付账款，等到合同结算阶段，满足无形资产确认条件时就会确认为无形资产。2.2.6预付账款垂直分析表2-4 预付账款账龄分析表账龄期末余额期初余额金额比例金额比例1年以内781,746,663.8873.46%948,168,991.4456.01%1至2年275,296,836.2225.87%740,089,291.8043.72%2至3年3,351,700.000.31%4,329,000.000.26%3年以上3,809,774.740.36%200,000.000.01%合计1,064,204,974.84-1,692,787,283.24-表2-5 预付账款按对象前5名情况统计表单位名称期末余额占预付账款期末余额的比例(%)武汉市武昌土地储备整理中心500,000,000.0046.98武汉市江汉区土地整理储备事务中心200,000,000.0018.79江汉城区改造和房屋征收管理办公室200,000,000.0018.79青山区土地整理储备事务中心73,550,000.006.91襄樊民大实业有限公司4,877,529.580.46合计978,427,529.5891.93从表2-4、2-5可以看出，该公司的预付账款的质量有所提升。预付账款90%以上都是预付土地款。1年以内的预付账款所占比例有所增加。预付账款代表了在未来会计期间可能会转化为无形资产的金额。2014年预付款项期末余额比期初余额减少37.13%，主要系武商集团预付黄石、青山项目土地款转无形资产所致。2.2.7存货水平分析图2-7 存货趋势分析图由图2-7可知，存货在2006-2011年间呈现出总体上的上升趋势，在2011年之后呈现基本稳定的状态。存货的同比增长率出现大幅度的变化。2013-2014年，存货同比下6800万元，同比降幅7.04%。2.2.8存货的垂直分析表 2-6存货分类项目期末余额期初余额账面余额跌价准备账面价值账面余额跌价准备账面价值库存商品920,193,736.8518,724,770.62901,468,966.23990,719,184.7419,156,598.29971,562,586.45低值易耗品3,215,702.423,215,702.421,626,938.211,626,938.21合计923,409,439.2718,724,770.62904,684,668.65992,346,122.9519,156,598.29973,189,524.66由表2-6看出，库存商品下降了约70000万元，而低值易耗品上升了约158万元，最终导致存货同比下降了6800万。表2-7 存货跌价准备明细表项目期初余额本期增加金额本期减少金额期末余额计提占比转回或转销其他库存商品19,156,598.29-431,827.67-2.25%18,724,770.62合计19,156,598.29-431,827.6718,724,770.62根据表2-7，存货项目之中只有库存商品计提了跌价准备，本期计提金额为.67元，占存货减值准备总金额的2.25%，占比较小因此，存货净额下降的主要原因是库存商品的降低。在库存商品中，账面余额下降了7052万元，因此存货净值的下降并不是由于武商集团大量计提减值准备的结构，而是由于账面价值的下降。2.2.8流动资产变原因分析表2-8 流动资产变动原因分析表会计年度20132014增减变动额占流动资产变动额的百分比货币资金.80.87.07-26.54%预付款项净额.24.84-.40107.48%存货净额.66.65-.0111.71%流动资产合计.58.65-.93100.00%由表2-8可知，流动资产出现下降的主要原因是由于预付款项净额的下降以及存货净额的下降造成的。流动资产下降总额为6亿元，其中预付款项净额下降额约为6.3亿元，是流动资产整体下降的首要动因。货币资金余额上升了约1.5亿元，存货净额下降了0.68亿元。因此可以得出结论，而预付账款账款净额下降的主要原因又是由于黄石、青山项目的结算完工，预付账款转为无形资产，流动资产大部分转化为了非流动资产。2.3非流动资产流动水平垂直分析2.3.1非流动资产水平分析图2-8 非流动资产趋势分析由图2-8可以看出，非流动资产从2006-2014年绝对数在不断增长，至2014年该公司的非流动资产已经突破100亿元。但是增长率同样波动较大，2014年无形资产有大幅增长，增长率达47.27%。这说明武商集团的资产结构正在向着重资产结构转移，非流动资产的质量将会决定企业的未来价值。图2-9 流动资产与非流动资产对比分析图由图2-9可知，总体上来看，非流动资产占资产的比重是在逐年上升的。至2014年，非流动资产的比重已经达到71.69%，武商集团已经成为重资产结构的公司。2013-2014年非流动资产增加的绝对额为36.01亿元，同比上涨幅度达到了47.27。这说明非流动资产的增长幅度大，对于总资产的影响大。2.3.2非流动资产垂直分析图2-10 非流动资产各项目占比分析图根据图2-10可知，非流动资产的占比中主要是固定资产和无形资产。固定资产所占比重最大，达到65%。其次是无形资产，占比达26%。二者占比合计达到91%，因此应该重点分析这两种占比较大的资产。2.3.3固定资产水平分析图2-11固定资产趋势分析图由图2-11可知，固定资产净额从2006年-2009年，保持相对稳定的态势。2010年-2011年间有大幅度的上涨，到13-14年又大幅度增加。2012年-2014年间，固定资产不断增加，增长幅度也不断上升，2014年，固定增加绝对额约为25.5亿元，增长幅度达到53.68%。2.3.4固定资产垂直分析表2-9 2014年固定资产明细一览表项目房屋及建筑物机器设备电子设备运输设备其他合计1.期初余额4,918,135,086.78467,738,972.96126,217,873.1821,328,826.62106,662,934.945,640,083,694.482.本期增加金额2,558,966,485.02138,369,844.2415,320,503.331,726,010.3911,845,783.772,726,228,626.75（1）购置9,935,997.3213,981,494.1115,320,503.331,726,010.3911,845,783.7752,809,788.92（2）在建工程转入2,549,030,487.70124,388,350.132,673,418,837.833.本期减少金额8,167,907.215,282,160.50447,251.16246,892.7814,144,211.65（1）处置或报废8,167,907.215,282,160.50447,251.16246,892.7814,144,211.654.期末余额7,477,101,571.80597,940,909.99136,256,216.0122,607,585.85118,261,825.938,352,168,109.581.期初余额598,825,733.81160,265,189.1978,637,790.3213,299,901.3153,632,940.07904,661,554.702.本期增加金额105,043,524.3941,371,954.8914,480,705.062,020,292.399,218,996.22172,135,472.95（1）计提105,043,524.393.本期减少金额5,095,492.614,973,834.73384,926.15156,365.9210,610,619.41（1）处置或报废5,095,492.614,973,834.73384,926.15156,365.9210,610,619.414.期末余额703,869,258.20196,541,651.4788,144,660.6514,935,267.5562,695,570.371,066,186,408.241.期初余额210,207.00210,207.004.期末余额210,207.00210,207.001.期末账面价值6,773,232,313.60401,399,258.5247,901,348.367,672,318.3055,566,255.567,285,771,494.342.期初账面价值4,319,309,352.97307,473,783.7747,369,875.868,028,925.3153,029,994.874,735,211,932.78由表2-9可以看出，武商集团的固定资产分为五类：房屋及建筑物、机器设备、电子设备、运输设备以及其他固定资产。其中房屋及建筑物期末账面价值占固定资产期末账面价值的92.97%，绝对数额和相对比例都较大，因此应当重点分析固定资产之中的房屋及建筑物。2014年房屋及建筑物期初约为49亿元，2014年通过购置增加约0.1亿，在建工程转入25亿，期末账面净额约为75亿。表2-资产减值损失明细表项目本期发生额上期发生额一、坏账损失249,952.66-11,296,618.68二、存货跌价损失-431,827.6719,156,598.29七、固定资产减值损失210,207.00合计-181,875.018,070,186.61由表2-10可知，2014年武商集团固定资产并未计提减值准备。2014年房屋及建筑物的累计折旧约为7亿元，固定资产的账面价值约为67亿元。本期固定资产的增加主要是由于在建工程的转入，主要是现代商业城工程、黄石购物中心工程完工转入固定资产所致。2.3.4无形资产水平垂直分析图2-12 无形资产的趋势分析从图2-12可知，总体上从2006-2014年间，无形资产总体上呈现出上升的态势。结合武商的业务来说，其主要的无形资产为土地使用权。武商的百货、连锁业务的建筑物都需要土地来附着。2014年无形资产同比增长67.95%，相比2013年，增加绝对额为11.62亿元。这主要系公司预付黄石、青山项目土地款转无形资产所致。流动资产中的预付账款转化为无形资产。2.3.5 无形资产垂直分析表2-11 无形资产明细表项目土地使用权专利权非专利技术其他合计1.期初余额1,879,927,319.5922,310,623.091,902,237,942.682.本期增加金额1,225,395,971.384,974,465.081,230,370,436.46（1）购置1,225,395,971.384,974,465.081,230,370,436.464.期末余额3,105,323,290.9727,285,088.173,132,608,379.141.期初余额175,386,401.4817,239,209.90192,625,611.382.本期增加金额66,289,836.762,463,837.2568,753,674.01（1）计提66,289,836.762,463,837.2568,753,674.014.期末余额241,676,238.2419,703,047.15261,379,285.391.期末账面价值2,863,647,052.737,582,041.022,871,229,093.752.期初账面价值1,704,540,918.115,071,413.191,709,612,331.30土地使用权期初余额约为18.7亿元，本期增加金额约为12.5亿元，累计折旧为约2.4亿，期末期初账面价值为约为28.6亿，期末账面价值为17亿。2014年年度财务报表附注中做出说明，无形的资产增加系预付账款的转入，但是预付账款本期较少额仅为6.2个亿，仍有5.5个亿的无形资产增加附注中并未说明其来源。2.4总资产变动原因分析预付账款下降6.29亿货币资金上升1.5亿非流动资产下上升36亿流动资产下降6亿总资产上升30亿固定资产增加25.5亿无形资产增加11.62亿从资产的存在形态来看，资产的增加主要体现在了固定资产和无形资产的增加。而二者又同时是因为武商集团的战略项目所导致的。武商集团的黄石购物中心、青山购物中心的成立是资产变动的最主要原因。这两个项目的盈利能力决定了未来该企业的盈利能力的增长潜力。两个购物中心的成立使得武商集团的资产结构进一步向着重资产结构转变。这一转变既有优势也有劣势。黄石、青山购物中心的成立能够有效的抢占市场，与武商集团的其他项目产生规模效应、协同效应，抢占未完全开发市场的先机。另一方面，固定资产的增加和无形资产的增加会加大经营杠杆，加大经营风险。投资者资本退出成本增加。3负债水平垂直分析3.1负债总额水平垂直分析分析3.1.1负债总额水平分析图3-1 负债总额趋势分析由图3-1可知，负债总额在不断的增加过程之中，负债的绝对额2006年之后不断增长。在2014年，负债大幅增长，主要原因是武商集团从银行取得短期借款。3.1.2负债总额垂直分析图3-2负债结构分析图由图3-2可知，负债的结构主要以流动负债为主，其中预收账款所占比重最大，其次是短期借款、应收账款，因此，负债应重点分析预收账款和短期借款。3.2流动负债水平垂直分析3.2.1流动负债水平分析图3-3 流动负债趋势分析由图3-3可知，流动负债的绝对数额逐年上涨，但是同比增长比率有波动。12-13年流动资产同比增长比率基本稳定，但是13-14年流动负债的同比增长率大幅上涨。流动负债占负债总额的比重大，14年由于经营需要，武商集团向银行借入大量短期借款。3.2.2流动负债垂直分析表 3-1 流动负债垂直分析表单位：亿会计年度2014各项目占比短期借款24.7420.93%应付票据0.070.06%应付账款22.4518.99%预收款项32.1027.15%应付职工薪酬4.964.19%应交税费3.492.95%应付利息0.000.00%应付股利0.030.02%其他应付款30.1725.52%一年内到期的非流动负债0.230.19%其他流动负债0.000.00%流动负债合计118.231图3-4 流动负债个部分构成比率饼状图由图3-4可以看出，流动负债主要有短期借款、应付账款、预收账款、其他应付款四项构成，且这四项所占比率区别不大，十分均匀，预收账款比率略高。3.3预收账款水平垂直分析3.3.1预收账款水平分析图3-5 预收账款趋势分析图预收账款从2006年起其绝对数额是不断上升的，但是其增长率在2007年-2010年间不断提高幅度，但是2011-2-14年间预收账款的增长率急速放缓，2014年首度出现负增长。预收账款只是一种暂时性的款项，该公司并未在报表附注之中披露预收账款2014年减少的原因。3.3.2预收账款垂直分析表3-2 预收账款明细项目期末余额期初余额1年以内1,118,626,701.232,026,789,447.131-2年1,354,795,562.131,570,442,961.572-3年736,109,470.373-4年91,100.004-5年6,500.005年以上264,576.28264,576.28合计3,209,802,810.013,597,588,084.98根据预收账款明细可知，预收账款在一年以上的主要为预收客户商业预付卡款，尚未消费的金额。一年以上的预收账款占预收账款总额的65%，总计为20.9亿元。商业预付卡款远远要高于武商集团的商业预付卡保证金，这就为武商集团创造了大量的现金流量。3.4短期借款水平垂直分析3.4.1短期借款水平分析图3-6 短期借款趋势分析由上图可见，短期借款在2006年-2013年间比较稳定，但是2014年武商集团突然向银行借款18.6亿元。短期借款突然激增。2014年武商集团向银行大量借款，导致筹资活动产生的现金流量大幅增加。3.4.2短期借款与筹资活动现金流量勾稽分析表3-3 短期借款与取得借款收到的现金对比会计年度短期借款取得借款收到的现金20069.5711.222520076.77510.84520086.7210.0320095.629.7820106.859.1820117.58.4920126.147.820136.146.1201424.739924.7201518.599918.6从现金流量表来看，短期借款产生的现金流入达到24.7亿元，是其筹资现金流的主要来源。2013年之后，取得借款收到的现金与短期借款数额基本一致。这说明武商集团的现金流是非常依赖于短期借款的。3.5负债的驱动因素分析其他应付款13亿短期借款上升18亿非流动负债下降1.2亿流动负债上升24.5亿总负债上升23.7亿长期借款下降1.2亿由上图分析可知，总体上负债总额增加。从负债的内部结构来看，流动负债的比重远远要大于非流动负债，企业面临的债务压力十分巨大。4利润分析4.1营业收入水平分析图4-1 营业收入趋势分析图由图4-1可知，武商集团的营业收入成先出逐年上涨的趋势。但是2010年之后营业收入的增速逐渐放缓。营业收入的同比增幅下降速度十分快速，在2014年已经接近0,2014年的营业收入基本与2013年持平，同比增长率已经降至1.89%，2015年营业收入增长的压力降会十分大。根据财务报表附注显示，营业收入的增加营业收入同比增加，主要系2014年新开的黄石购物中心、青山众圆广场销售增加所至。表4-1 武商集团营业收入分析表项目2014年1-12月2013年1-12月同比增减%主营业务收入16,575,130,412.1116,466,170,830.110.66%其他业务收入585,711,819.89375,885,063.2855.82%合计17,160,842,232.0016,842,055,893.391.89%由表4-1可以看出，主营业务收入增加绝对额约为1亿元，而其他业务收入增加绝对额约为2亿元。从同比增长率来看，主营业收入的同比增长率为0.66%，而其他业务收入的同比增长率达55.82%。因此其他业务收入对于营业总收入的贡献是大于主营业务收入的，其他业务收入的同比增幅大，很有可能是未来更为重要的收入增长点。4.2营业收入与现金流量表结合分析表4-2营业收入与销售商品、提高劳务收到的现金对比分析单位：亿会计期间销售商品、提供劳务收到的现金营业收入差额收现率2006年55.87 44.38 11.49 1.26 2007年62.12 52.97 9.15 1.17 2008年79.85 66.30 13.55 1.20 2009年95.97 79.38 16.60 1.21 2010年129.95 105.37 24.58 1.23 2011年157.54 127.34 30.20 1.24 2012年172.84 149.02 23.83 1.16 2013年197.41 168.42 28.99 1.17 2014年197.68 171.61 26.07 1.15 由表4-2可以看出，武商集团至2006年起，每年的销售商品、提供劳务收到的现金都高于营业收入，收现率每年都大于1，二者之间的差额十分巨大，2014年达到26个亿之多。这可能的原因是由于应收项目、预收项目、增值税销项税额引起的。表4-3 营业收入与销售商品、提高劳务收到的现金对比分析单位：元项目会计年度2014年营业收入加项增值税销项税额预收账款本期发生额-减项应收账款本期发生额应收票据本期发生额.73调整值调整得出的销售商品、提供劳务的现金流入填列值现金流量表中的数值结果差额-经过调整之后，发现调整结构之后的销售商品、提供劳务的现就流入仍然与现金流量之中的数值有大约19.7亿元的差额。进一步查阅财务报告的附注，也并没有发现一些需要“特殊调整”的事项，例如自产产品用于不动产建造或无形资产研发等项目应确认的增值税销项税额，自产产品用于集体福利、投资、分红、非货币性资产交换、债务重组等项目应确认的营业收入和增值税销项税额，再加之自2006年以来，该企业的收现率每年都超过100%，因此我怀疑该企业2014年度为了取得银行贷款虚增经营活动产生的现金流量。销售费用同比增加，主要系新开网点经营费用增加所致。管理费用和销售费用为企业带来了一定的负担，固定资产的折旧与无形资产的摊销在未来每年都会定额产生，企业未来的经营风险将会进一步增大。5现金流量分析5.1经营活动产生的现金流量分析图5-1 经营活动产生的现金流量净额分析由图5-1可知，经营活动产生的现金流量净额在2006年-2012年之间绝对数是在不断增加的。其增长率波动较大。但是在2012年之后，形势变得不太乐观，经营活动现金流量已经连续2年出现负增长。2014年降幅达到43.8%，企业的经营活动产生的现金流量大幅下降，其主要是因为企业的营业收入增长率放缓。5.2投资活动与筹资活动产生的现金流量图5-2 现金流量净额分析由5-2图可知，投资活动产生的现金流量从2006年开始就不断下降且为负数，至2014年，投资活动的现金流量降到最低点。投资活动产生的现金流量净额不断降低的主要原因是由于大量现金被用于固定资产和无形资产的投资，武商近年来的投资规模越来越大。筹资活动产生的现金流量净额在2006-2013年之间基本保持稳定，但是在2014年筹资活动产生的现金流量净额有一个大幅的增长，2014年武商集团通过短期借款筹集到了18.6亿的资金。从整体上来看，武商集团处于成长期企业。武商集团的筹资途径主要是通过短期负债，进行固定资产和无形资产的投资。但是随着行业竞争的加剧，湖北省市场的开放，越来越多的有实力的竞争对手进入市场，武商的营业收入的增长率逐年降低，武商集团经营活动产生的净现金流量增长率也在逐年放缓，再加之武商集团的大量短期借款，武商集团在未来的现金流将会十分紧张。6比率分析6.1偿债能力分析6.1.1短期偿债能力分析表6-1 短期偿债能力分析会计年度流动比率速动比率现金比率流动资产/流动负债速动资产/流动负债货币资金/流动负债20000000000000140.0.0.短期偿债能力是十分重要的，当一个企业丧失短期偿债能力时，它的持续经营能力将受到质疑。因此短期偿债能力是报表分析的第一项内容。主要从流动比率、速动比率、现金比率入手。（1）流动比率分析由表6-1可知，武商集团的流动比率、速动比率、现金比率均小于1，流动资产小于流动负债，且流动比率不断降低。流动比率较低