钢铁业上市公司报表解读之盈利能力分析

钢铁业上市公司财务报表解读系列之 盈 利 能 力 分 析,马钢教育培训中心,马钢教育培训中心,前言：,上市公司的年报在很多方面决定公司股票未来一年的走向，尤其是权重股的年报甚至决定大盘重心的移动。“投资人应把自己当成经理人，深入了解企业创造财富的活动。投资人可以从财报解析企业竞争力，或从企业公布的财务数据发现其不合理之处，从而作出正确的投资决策。” 沃伦巴菲特,马钢教育培训中心,从报表中读懂什么？,马钢教育培训中心,留意重要指标,损益表,资产负债表,利润构成,主业收入、毛利、主业利润、营业利润、净利润增长率,关注四大问题,现金流量,期间费用,考察主业构成、产品竞争力、主业发展的资源。,通过“三费”变化，考察公司内部管理。,应收账款、存货的绝对变化和相对主业收入的比例,分析主业收入、营业外收入、投资收益在总收入中所占比重,公司主业,纵横对比,马钢教育培训中心,纲 要,马钢教育培训中心,1.什么是盈利能力分析？,盈利能力 企业利用经济资源获取报酬及利润的潜力或可能。 分析和评价企业盈利能力时，我们多用盈利能力的相对的概念（由于企业间的规模存在差异），即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。 企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。,马钢教育培训中心,盈利能力的分析非常重要,股票的价格取决于公司的盈利能力，取决于市场的资金链，还取决于市场的情绪。,著名经济学家许小年,马钢教育培训中心,盈利能力分析是财务分析的重点内容,利润是股东利益的源泉,利润是企业偿还债务的基本保障,利润是管理当局业绩衡量的主要指标,综合性核心能力分析,马钢教育培训中心,盈利能力分析的目的？,企业从事经营活动，其直接目的是最大限度地赚取利润并维持企业持续稳定地经营和发展。 无论是企业的管理当局、债权人，还是股东(投资人)都非常关心企业的盈利能力. 对企业管理当局来说，分析的目的： 利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。 通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。 对于债权人来讲，利润是企业偿债的重要来源，特别是对长期债务而言,盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力。 对于股东(投资人)而言，企业盈利能力的强弱更是至关重要的。 股东的股利与企业的盈利能力紧密相关。 企业盈利能力增加会使股票价格上升，从而使股东们获得资本收益。,马钢教育培训中心,盈利能力分析的常用指标分类,马钢教育培训中心,2.上市公司盈利能力一般性分析,以销售收入为基础的利润率分析,以资产为基础的利润率分析,以资本为基础的利润率分析,马钢教育培训中心,2.1 以销售收入为基础的利润率分析,马钢教育培训中心,1、销售毛利率,销售毛利率 = 毛利 / 销售净额其中：毛利 = 销售净额 销货成本表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。这一比率的意义在于：销货成本通常是工商企业最大的费用要素；毛利是最终净利润形成的基础。,马钢教育培训中心,导致毛利率下降的原因,因竞争而降低售价；购货成本或生产成本上升；生产或经销的产品或商品的结构发生变化毛利率水平较高的产品（商品）的生产（销售）量占总量的比重的下降，其可能的原因是市场变化。（对策：调整、优化产品结构）,马钢教育培训中心,2、营业（经营）利润率,营业利润率 = 经营利润 / 销售净额 其中：经营利润是指正常生产经营业务所带来的、未扣除利息及所得税前的利润。即毛利减去营业税金及附加、营业费用、管理费用后的余额。（注：报表揭示实务中，“营业利润”是扣除了财务费用的。）这一比率的意义在于：借以恰当地分析企业经营过程的获利水平，避免被企业财务杠杆程度、投资损益或非常项目所影响。,马钢教育培训中心,3、销售净利润率,销售净利润率 = 净利润 / 销售净额 其中：净利润可以包括投资收益（也可以不包括），但通常不包括非常项目。 将该比率与营业利润率进行比较，可反映利息、所得税及投资收益对企业获利水平的影响。特别应注意，如果有大量的权益（投资）收益，该比率会受到严重影响。正因如此，投资收益也可考虑予以排除。,马钢教育培训中心,样本公司简介：酒钢宏兴（600307）,公司全称：甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司公司简介：该公司是1999年4月17日经甘肃省人民政府甘证函199921号文批准成立。2000年11月30日上网定价发行人民币普通股2亿股。公司的经营范围包括钢铁压延加工、金属制品的生产、批发、零售,科技开发、服务,进出口项目(国家限制、禁止项目除外)等。主营业务：钢铁压延加工、金属制品的生产、批发、零售 所属行业 ：制造业金属、非金属注册资本：40.9亿雇员人数：16387,马钢教育培训中心,马钢教育培训中心,近三年销售毛利率比较,2009-2011年酒钢宏兴销售毛利率 单位：亿元,2009-2011年酒钢宏兴销售毛利率行业排名,马钢教育培训中心,近三年营业利润率比较,2009-2011年酒钢宏兴营业利润率 单位：亿元,马钢教育培训中心,从投入产出比值分析资源利用效率,总资产 净利率,平均总资产,2.2 以资产为基础的利润率分析,/,息税前利润,总资产 报酬率,反映企业全部资产的获利水平：经营获利、投资获利 参考指标:企业贷款利率,净利润,/,平均总资产,缺陷：分子、分母计算口径不一致 分析意义:与总资产报酬率的比较,马钢教育培训中心,近三年总资产报酬率与总资产净利率比较（1）,2009-2011年酒钢宏兴总资产报酬率与总资产净利率 单位：亿元,马钢教育培训中心,近三年总资产报酬率与总资产净利率比较（2）,2009-2011年酒钢宏兴总资产净利率行业排名,马钢教育培训中心,投资者获利能力分析,每股 收益,平均股东权益总额,2.3 以资本为基础的利润率分析,/,净利润,净资产 收益率,突出反映投资与报酬的关系；一般认为：其与资本营运效率、盈利能力、股价上涨成正比。,净收益,/,流通在外普通股股数,连接资产负债表与损益表；反映股东平均收益水平；确定股价的重要参考指标。,最核心、最具综合性、代表性,马钢教育培训中心,近三年净资产收益率比较,2009-2011年酒钢宏兴净资产收益率,2009-2011年酒钢宏兴净资产收益率行业排名,马钢教育培训中心,近三年每股收益比较,2009-2011年酒钢宏兴每股收益 单位：元,2009-2011年酒钢宏兴每股收益行业排名,马钢教育培训中心,3. 上市公司盈利能力的综合分析,杜邦分析法（The Do Pont Analysis Method） 将相互关联的指标同财务报表结合起来，进行综合性的分析评价，从而全面体现企业总体财务状况，并反映出指标之间、指标同报表之间的内在联系。杜邦分析法从评价企业业绩最具综合性和代表性的指标权益净利率入手，层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本和费用的构成、企业风险，对企业财务状况、经营成果等进行了综合的分析与评价。由于这种分析方法由美国杜邦公司的经理首创，故称其为杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系、杜邦系统等。,马钢教育培训中心,杜邦分析图,马钢教育培训中心,杜邦分析,净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数,马钢教育培训中心,杜邦分析法在酒钢宏兴公司的应用举例（1）,因素分析法,近三年酒钢宏兴公司净资产收益率,该公司净资产收益率2010年比2009年上升4.15%。其中：,由于权益乘数变动影响 =(2.72-2.61)199.35%0.89%=0.2%由于总资产周转率变动影响 =2.72(139.78%-199.35%)0.89%= -1.44%由于销售净利率变动影响 =2.72139.78%(2.31%-0.89%) =5.39%,马钢教育培训中心,杜邦分析法在酒钢宏兴公司的应用举例（2）,因素分析法,近三年酒钢宏兴公司净资产收益率,该公司净资产收益率2011年比2009年上升9.61%。其中：,由于权益乘数变动影响 =(3.53-2.61)199.35%0.89%=1.63%由于总资产周转率变动影响 =3.53(146.74%-199.35%)0.89%= -1.65%由于销售净利率变动影响 =3.53146.74%(2.75%-0.89%) =9.63%,马钢教育培训中心,杜邦分析法在酒钢宏兴公司的应用举例（3）,评 价,近三年酒钢宏兴公司净资产收益率,存在问题,资产运营效果不佳,利润构成不尽合理,权益乘数较高,销售净利率的提高起到了至关重要的作用,马钢教育培训中心,4. 影响上市公司盈利能力的其他项目,内 容,4.1 股东利益分析,市盈率,每股经营现金流量,4.2 分部报告分析,马钢教育培训中心,4.1 股东利益分析,市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及的是静态市盈率，可用来衡量公司未来获利前景。,2011年酒钢宏兴公司市盈率行业排名,马钢教育培训中心,4.1 股东利益分析,每股经营现金流量是经营活动产生的现金流量与普通股股数的比率。主要反映平均每股所获得的现金流量，是最具实质的财务指标。,2009-2011年酒