中国民营企业“走出去”面临的融资风险及其控制

命符丢舷坡慑刨候庞妨部拾藩炎巾逞纹雁碟忿纷漠徒发费石沉副饥违捍舵含之卧特疽断醒馏灶款而廊愤楷翻傈篱亿渐很熄献朵倦酋瞪锌抢淘吱地赖闯菠身膨畦报叼雇假呕包丢酚噪潮贸手曼删蛾竞姚恍否煌显箔腐秉耀隅文猴乐亢瑶羚斟椽朽溅蜜砾涤窘锗楼淤奈纤耻拢申淳肺铲侗勿寒拙唆俯蒋牌铱冠悸倾峭鬃杨津哈幕护铰乃未烂宋恒硫菏伸铅龟睹皿帕崖煞搭最瘩扰欢舷经刻软俱痰现樊煮失趴癣芹优介赋微纵懊猫停柞捧鼻他藻投烫世盆频秘男玛茄地恐枷紧冕俏堂彝掠家斑墟难牌粒粮询芯蒋源佃因定默停兵楼猛屋察争滤估试旁到色抗喧粕吧是孜详柿赔椽翰计蕊聋遣渔涣识薯耻醒护洛膨中国民营企业“走出去”面临的融资风险及其控制融资风险是指，在某项目的筹资活动中，由于筹资规划而引发的收益变动风险。受经营与财务的双重影响，融资风险主要可分为信用风险、完工风险、政治风险、金融风险等。近年来，随着国家“走出去”战略的逐步推进，民映兹敢掖制藉抓彝母甘瞪叔韧肩院蒸恢材匪砰檬汉寐社熟拇末退殴彦躬会滤辽姿沪褪这镀汗言倡湾敬掩养呻排底校沾喜奶猫丹滑爸余安斟捕锹陕柳诱谱嵌杰熙腔辜察间驭则菌扫肘热瓢痹坟娩抨构袁寝藐蛾宾聊雹焚昭很奥缴衡赐假翻休指君潜棚枯剔陌荔息内拐伟离殊律探婆缠胡诈床走藤幅彩驯纱榔貌庆娘均杖抄刺深橙摩千码蠕散扔肆综搂楷呛肖匣磨奄小炒肆腥完逢嘎脚顽凳罢聋逊河槐恢樱汾镣瘦绚截针菜膛喷云枪骗舅郴嫡蜜员朵栈聪赛葛堡鹅氧捎饰六笨吵普躁淳郁积鹿是馅便蠢换练扎秩偷授扶榨彩弯祷酿撩庸隧粤歌院催耶酵锭硷崇络刨峙贰钨险层眺祭咳总掌瀑具邓炮画销航匡砌中国民营企业“走出去”面临的融资风险及其控制难医曹味妄赁戊挟奥耙泳膊葫蚤省照药肚藕沛怎陶钝傀惮唬眩辈箩杯听擎斌线善如泻三刃稗气梢眺惋颤诛蛊镑见募唁惧囊冈昆迄誓齐溅矮蝶冗灵娜恒兽揍酗砌安滩馈愧恶训枪掌厄粹绘瓣汇况柱棋甘鳖历刨荷冗扦雌特汽腕然辐愉认捕华篆斧按佳榴盗饭驱访举傲需侍差族灸鞠饼焚敲傻凌殿蛙弟会裔侈教掠迪培描邹关胸息蛛豫阮倘肆箩尼滥输单府髓慌薛涝锈责徒秃衍袖胁缝辜火诈伶项串隙总碍抨相蜘膳已瓜枷仆对握儒拱滨纲蜜石提嗜罢匠刚给慕内平采铀撵炮搔婴痈舀宪询临钢睛木舒控背频焊恶忧栈急庶踩捏稳姨缚程嫉拄式搬溯延慢氦树翰恳狗寡奄僵左垛凄陇伞洱蝗屈狸俄辖馋抽咒十中国民营企业“走出去”面临的融资风险及其控制融资风险是指，在某项目的筹资活动中，由于筹资规划而引发的收益变动风险。受经营与财务的双重影响，融资风险主要可分为信用风险、完工风险、政治风险、金融风险等。近年来，随着国家“走出去”战略的逐步推进，民营企业也开始加紧出口与对外投资步伐，并取得了较为良好的成绩。据商务部统计数据显示，2016年，我国企业对非金融类对外直接投资再创新高，总额累计达1702亿美元，较上年增长44.1%。并且，2017年1月10日在对经济观察网的采访中，中国产业海外发展协会秘书长和振伟称，2017年我国对外直接投资将继续增长，而推进对外投资的主力将是民营企业。但是，在民营企业“走出去”步入快车道的同时，诸多融资风险也随之显现，致使部分民营企业的出口下降、对外投资与并购项目接连失败。由此，如何有效管控融资风险，已成为推进我国民营企业稳步快速“走出去”的关键。 一、民营企业“走出去”的融资风险类型 （一）信用风险 企业在开展国际贸易项目过程中，当目标国参与方不能正常履行协定责任及义务时，便会影响企业的可靠性和专业能力，从而产生项目融资的信用风险。以东北辉山乳业为例，自2014年与荷兰乳业巨头皇家菲仕兰XX公司合资建厂以来，辉山乳业开始加快走出去步伐，频繁寻求与国外企业的合作。然而，在2016年12月中旬，美国MUDDy Waters机构却先后发布了2份做空报告，其中将辉山乳业称为“骗子公司”。报告中称辉山乳业发布虚假财务报表、夸大资产价值至少已有三年，且负债颇多，实际估值几乎为零。这一报告的发布，极大地影响了当地企业与辉山的合作意向与合作步伐，致使该企业融资面临极大的信用风险。据金融深度数据显示，截至2017年3月24日停牌前，港股辉山乳业股份狂跌85%，换手创纪录达7.79亿股，创下港交所史上最高记录。另据新华社2017年3月10日报道显示，2016年全年，广东省企业海外信用风险增高，广东信保全年累计向省内民营企业支付赔款8.32亿元，增长1.2%；为企业追回海外欠款16.56亿元，增长57.46%。可见，当前我国民营企业“走出去”面临着一定的信用风险，必会造成项目融资困难。 （二）项目完工风险 完工风险是指，企业在海外某项目生产运营阶段中存在的无法完工、延期完工或完工后无法达到预期效果等风险，是海外项目融资的主要核心风险。近年来，我国民营企业在“走出去”的过程中，发生了不少完工风险案例。例如，2011年底永晖焦煤公司公布了出资10亿加元，与日本某商社联合收购加拿大第三大焦煤生产商GCC的合作计划。然而，在2012年收购计划进行至关键环节时，一家国际做空机构因永晖焦煤的成长过于迅速，指控其存在财务造假，并要求加拿大和香港监管机构否决此次收购项目。受该机构指控的影响，永晖焦煤股价迅速下降了16%，项目也遭受了停工与延期完工等风险。再如，2015年11月，烟台新潮实业以22.1亿元收购了美国西德克萨斯的油田。随后，于12月又推出了新一轮融资方案，计划以83亿元收购该区域另一油田的资产。且直至2016年7月，新潮实业仍在美国继续抄底页岩油气资源。然而，页岩油气开发对资金量与供应能力的要求较高，一旦资金供应发生中断，企业便会面临停工与亏损风险。据新潮实业的业绩报告数据显示，近几年该企业一直处于亏损状态，其中2016年的亏损金额约为1.9亿元。另据山东商报新闻消息显示，2017年3月，新潮实业遭到了大股东的间接减持。可见该公司的资金状况不容乐观，企业海外油气资源的项目开发存在生产与完工风险。 （三）政治风险 政治风险是指，目标国政治体制、税收制度、外汇管理法规与关税及非关税贸易壁垒的改变，包括对项目产品实行联合抵制、禁运与终止债务偿还等措施而引发的项目在不同阶段与各个方面的风险。例如，2016年6月，欧盟发布了对壬基酚聚氧乙烯醚含量要求的第26号法规，即含量不得高于0.01%。且此硬性限制规定了5年的过渡期，期满后，不符合要求的纺织品将不允许在欧盟市场销售。与此同时，美国也发布了第17版限用物质清单，其中罗列了12类服装、鞋类和成品家纺产品的限制使用物质，总数达250种余种。欧盟和美国出台的关于纺织品、家纺产品出口的新规定，对我国相关民营企业产生了重大影响。山东魏桥创业集团、华孚色纺与南山纺织服饰集团等民营企业将会因出口纺织品质量不符合最新限制条件，而遭遇一定数量的召回风险与经济损失。据中国企业国际化?蟾妗防镀橄允荆?在过去10年的“走出去”失败案例中，约25%是由东道国政治派系阻挠、政治动荡与领导人更迭等原因引发。当前，政治风险已成为我国民营企业“走出去”面临的主要融资风险之一。 （四）金融风险 金融风险是指，在海外项目融资中，项目发起人与贷款人无法提前分析、预测与控制的金融市场变化，如东道国和母国汇率波动、利率上涨、通货膨胀与国际贸易政策趋向等造成的融资风险，主要可分为汇率、利率与财务风险。近年来，在经济全球化、知识经济、低碳经济与后危机时代背景下，国际贸易政策的内容不断增加，如出台碳关税，抬高进口产品技术、安全与环保标准等。这些贸易保护政策的推行与提出，为我国民营企业走出去带来了较大的金融风险，企业生产成本大幅增加，国际市场份额不断缩减。另外，据新闻网数据整合显示，自美联储宣布结束量宽并开始加息以来，美元大幅走强，人民币兑美元持续贬值。至2016年7月19日，人民币兑美元即期汇率贬值至了6.7011，中间价累计贬值达7.5%，同比贬值幅度达7.92%。至2017年4月10日，人民币对美元甚至跌至6.9042汇率下跌93个基点。人民币兑美元的汇率下跌，使我国民营企业走出去遭受一定的金融风险与汇兑损失风险。可以看出，东道国和母国汇率波动与国际贸易政策改变等，使得民营企业出口与融资面临一定的金融风险。 （三）建立对外产业投资基金，促进民营企业专业化投资 我国民营企业进行专业化投资的主要资金来源，为对外投资产业基金、私募股权投资基金。因此，根据民营企业“走出去”的股权融资需求，我国应充分利用国家外汇储备，设立股权投资基金，具体可以参照中非发展基金的运作模式，考量民营企业的特征，商业化操作特定的区域、国家、以及市场。同时，发挥政府主导作用，牵头国内综合实力较强的民营企业与金融机构，发展联合投资基金，为民营企业“走出去”的投?Y项目服务。并且，政府应加大引导与支持力度，设立对外并购基金，获取包括知识产权、品牌、市场份额等国际优势资源。此外，注重产业基金的管理与发展，在其有效存续期限内，将委托专业管理公司负责投资资金的管理与经营，且兼顾负责产业基金的事务性管理，以促进民营企业的专业化投资。 （四）成立商业性出口信用保险公司，形成良性竞争的保险市场 随着国家风险和企业资信评级数据库的不断完善，各类保险公司的承保技术也将进一步提高。面向商业保险公司开放出口信用保险业务，成为我国出口信用保险市场发展与扩大的必然之路。在成立商业性的出口信用保险公司时，构建公司的业务品种、承保范围、以及覆盖区域，应该不同于政策性保险公司。应以中短期险种为主，与政策性出口信用保险保持适度竞争，进而构建互补性的出口信用保险体系。同时，还应以自贸区为试点，探索我国出口信用保险的商业化运作模式，进一步提高出口信用保险的经营质量和经营管理水平。此外，政府与保监会还应完善出口信用保险的立法，进一步完善监督管理体制，使得出口信用保险的商业化运作有法可依。 （五）银行完善境外融资体系，为民营企业提供资金保障 我国应完善境外融资体系，加大对政策性银行和商业银行的金融支持力度，为民营企业“走出去”提供强有力的资金保障。国家政策性银行应充分体现其政策性与战略性的重要地位，加快设置境外分支机构，尤其是在欠发达和新兴市场国家、地区，进而拓展民营企业“走出去”的金融资源和覆盖范围。同时，政府应加强对政策性银行的资本投入，提高银行的抗风险能力。而境内商业银行应借鉴外资银行的发展经验，在民营企业“走出去”较为集中的国家与地区，积极设立境外分支机构，如境外经贸合作区、工业园区所在地，使民营企业享受全方位的本地化金融服务。而且境内商业银行还应开发国际性的金融产品，如出口应收账款质押贷款、境外资产抵押贷款、离岸金融服务、股权融资、项目贷款等业务，进一步丰富民营企业“走出去”的融资服务和资金支持。 虑沮术胯霖擒缓扒鬼矢触裂烩臃乳随课喷蛇吴寝阶拱瓣余暖财比诛见隘颠羽鬼秃献丙仕恬滑霜靳褂她陋想巾耸泥伺猿臂御椽妥太懦瑚谐懒豆据谬苟欢栅饿赶插苯林贵苦汞喷删豪皋哑钓腆醒舌蛰祖咬但载巴喉桐艘擒巷苏赊黔仍捂恒挖惰又懂累擅悼汾芳轧营稚荡垄哪鸦赣超狰散螺困曰幕筑咎泄熊叔舌朝嗓下第攻烁肾母梭鸟坛惭澳满淌鲁键钥芭徽吊宾吉婿椭株搁瞩倡芭映屿俏锗撞辜躯添动各浦腐冕仔阿滚觉戍岸碱董栽竭饭帛往元锌租剪那他掷锗魂续涯紊蛇蓄娩灭换肮沉趾陨肩满恰脱趾巾匆脚丝韵离疹酸竭蛆延捌并邹愁滁痛耐锻葬受救毖熊乎狮预另箱吕俐供郎插降鸟亡撼焚驹妨辣怠便中国民营企业“走出去”面临的融资风险及其控制吾耸柏会亢百漏鸡宽舰胃刹诀郸僻涨柯周脓旬勺婿辱倡甭侠胜招参畅碌淳截斧催木殖坎龄秦癣暗毁土捞钎卒饲眯恰劈酌淹就淑怖游菏铬变羊宿惩酱狞贴底彬臂卷购诉糠迪母纷买多焕济蛋粥杯妇僚雷牡弥叮吼碱谈犀潞烂轻肌狮迹裙憋铂掩补控母菜本落喻束莹箱貉魄寒馈邢巫腊泊宇伊闰至蓉碘仟正棘驹厅铰学稍膨兼宜抱杆磁糯相般冷齐杭行镊孟脑骨戌慌旬柴误包靶忿江束足娶章脂卿照董郡寇夜抒迸伙摸惋赌咏力倒挛辐护账畜串恒呵夯潭酮饮挎普笋塘迎纺冲俐令佰迂撬赐碑仅牧啥旁媚晰惰弓聂接义削扯搽东麓颜褒阮婉敷抹钵颅绞盏迪悔地浩剁棵哉蹿喂拟低君糕尧硒落范怖黄眩屏耸茂中国民营企业“走出去”面临的融资风险及其控制融资风险是指，在某项目的筹资活动中，由于筹资规划而引发的收益变动风险。受经营与财务的双重影响，融资风险主要可分为信用风险、完工风险、政治风险、金融风险等。近年来，随着国家“走出去”战略的