CFA考试：财务报表分析——财务比率和每股收益(投资工具)

学时 财务报表分析 （Financial Statement Analysis） 财务比率和每股收益 投资工具第十章 财务报表的分析Chapter Analysis of Financial Statement（Investment Analysis and Portfolio Management） 解释通用规模的资产负债表（Common-size balance sheet）和通用规模的损益表，并讨论使用通用规模财务报表的情形通用规模的资产负债表（Common-size balance sheet），是将所有的资产负债账目都表示为总资产（total）的百分比。通用规模的损益表（Common-size income statement），是将所有损益表中的所有项目都表示为销售额（sales）的百分比。通用规模财务报表的作用： 便于对规模不同的两个公司进行比较； 检验单个公司在某段时期内的趋势； 有助于分析师了解公司财务报表的结构，如流动性资产的比例、负债为短期义务的比例等。 计算、解释和讨论下列量的适用：公司的内部流动性（companys Internal liquidity）、营业业绩（operating performance）、风险组合（risk profile）和增长潜能（growth potential）财务比率的五个主要类别： 通用规模报表（Common-size statement）。 内部流动性或清偿能力（Internal liquidity / solvency）。 营业业绩，包括营业效率（operating efficiency）和营业获利能力（operating profitability）。 风险分析（risk analysis），包括商业风险、筹资风险和流动性风险。 增长分析（growth analysis）。u 内部流动性或偿债能力（Internal liquidity / solvency）内部流动性，表明公司履行短期筹资义务的能力。它是公司的近期筹资义务（如应付账目）与公司可得的能够用于履行义务的流动资产（或现金流量）的比。 流动比率（current ratio）。流动比率 current assetscurrent liabilities 。 速动比率或酸性试验比率（quick ratioAcid test ratio）。速动比率（现金流动性证券应收账款）/ 流动负债。因为流动资产中的存货或某些其他资产的流动性并不十分强，因此，在计算内部流动性时有必要将它们排除。 现金比率（cash ratio）。现金比率（现金流动性证券）流动负债。它是最保守的流动性比率。 应收账款的周转率（receivable turnover）应收账款的周转率net annual salesaverage receivables。即：年度净销售额与平均应账款的比。它表明了平均收款期间，收款越快，公司获得资金的速度也越快，公司也能更快地偿付自己的流动负债。 存货周转率（inventory turnover）存货周转率CGSaverage inventory。 即货物销售成本（CGScost of good sold）与平均存货的比。它表明了存货处理时间。 现金转换周期（cash conversion cycle）。现金转换周期，结合了应收账款周转次数、存货周转次数和应付账目周转次数，因此，它能够有效地计量公司的总体内部流动性。它表明了现金以资产形式存在的期间。应收账款的收款期间和存货处理期间，作为补偿，公司通过应付账款而得到供货者的无息贷款。应付账款周转率（payable turnover ratio）CGSaverage trade payable。即货物销售成本与平均应付账款的比。应付账款的付款期间（payable payment period）365应付账款的周转率。现金转换周期应收天数存货处理天数应付账款的付款期间。表：内部流动性或偿债能力（Internal liquidity / solvency）内部流动性或偿债能力计算公式流动比率Current ratioCurrent ratiocurrent assetscurrent liabilities即：流动比率流动资产流动负债速动比率Quick ratioQuick ratio（CashMarketable SecuritiesReceivables）Current Liabilities即：速动比率（现金流动性证券应收款项）流动负债现金比率Cash ratioCash ratio （CashMarketable Securities）Current Liabilities即：现金比率（现金流动性证券）流动负债应收账款的周转率Receivable turnoverReceivable turnover net annual sales average receivables应收账款的周转率年度净销售额平均应收账款存货周转率Inventory turnoverInventory turnover CGS average inventory存货周转率货物销售成本平均存货现金转换周期Cash conversion cycle应收天数（receivable days）存货处理天数（inventory processing days）应付账款的付款期间（payable payment period）u 公司营业绩评估营业业绩（operating performance）包括两类：营业效率比率（operating efficiency ratio）；营业获利比率（operating profitability ratio）。 营业效率比率（operating efficiency ratio）营业效率比率，表明了管理者如何使用公司的资产和资本，它由各种类别的资产和资本所产生的销售收入进行测算。 总资产周转率（total asset turnover）total asset turnover net salesaverage total net assets。即：总资产周转率 净销售额总净资产的平均值，它表明了公司使用总资产的效率。 净固定资产周转率（net fixed asset turnover）net fixed asset turnover net salesaverage total net assets。即：净固定资产周转净销售净固定资产的平均值，它表明了公司对固定资产的利用。 股权周转率（equity turnover）Equity turnover net salesaverage turnover。即：股权周转率 净销售权益的平均值。股权包括：优先股、普通股、缴入资本（paid-in capital）、总留存收益。权益周转率与总资产周转率的不同在于它不包括流动负债和长期债务。 表：营业效率比率（operating efficiency ratio）营业效率比率计算公式总资产周转率Total asset turnoverTotal asset turnoverNet salesaverage total net assets总资产周转率净销售额总净资产的平均值净固定资产周转率Net fixed asset turnoverNet fixed asset turnoverNet salesaverage total net assets净固定资产周转率净销售 净固定资产的平均值股权周转率Equity turnoverEquity turnover net sales average turnover股权周转率净销售权益的平均值 营业获利比率（operating profitability ratio）营业获利比率分析利润占销售额的百分比、以及利润与所使用的资产和资本的百分比。营业获利比率表明了获利能力的两个方面：其一， 营业利润率（profit margin）或销售利润比率（the rate of profit on sales）；其二，资本利用收益的百分比（the percentage return on capital employed）。 毛利润率（Gross Profit Margin） 毛利润率 毛利净销售额。即：Gross Profit MarginGross Profitnet sales。它表明公司基本的成本结构。将这个比率进行相对于可比的行业数据进行分析，表明了公司相对的价格成本（cost-price）情形。毛利（Gross Profit） 净销售额货物销售成本。 营业利润率（Operating profit Margin）营业利润率营业利润净销售额。即：Operating profit MarginOperating profitnet sales。营业利润率是公司商业风险的首要指数。营业利润 毛利SG&A，其中，SG&A即货物销售和管理费用（sales and administrative expense）。营业利润也称为利息支付前和税前的盈余（EBITearnings before interest rate and tax）。它有两个额外的减项：利息费用和净汇兑损失（net foreign exchange loss）。在某些情形，分析人员也将折旧加回到营业收益来计算毛利。这个毛利由税前、利息支付前、折旧和摊销前的盈余组成，即EBITDA（earnings before interest 、tax、depreciation、and amortization）。 净利润率（Net Profit Margin）净利润率净收益净销售额。即：Net Profit Marginnet incomenet sales。净收益是纳税后、分红前的盈利。 通用规模的损益表（Common-size income statement）。 总资本收益率（Return on total capitalROTC）总资本收益率（净收益总利息费用）总资本的平均值。总资本收益率表明了公司所利用的全部资本的收益。全部资本包括债务、优先股和普通股等。总资本收益率必须和其他公司的这个比率进行比较。如果这个收益率与公司设想的风险不一致，则对公司是否应当继续存在，应该有所疑问。 包括租金的总资本的收益率（ROTC including leases）。对支付的租金的会计处理：将支付的租金资本化，并将所得的价值作为固定资产和长期负债记录到资产负债表上。将来租金支付的折现价值，有两种估算方法。 股本收益率（return on owners equityROE）。考虑到所有股权（包括优先股），则：ROE净收益总股权的平均值。若仅关心所有者权益，则：ROE（净收益优先股股息）普通股权的平均值。它反映了公司总体的商业风险和筹资风险。 表：营业获利比率（operating profitability ratio）营业获利比率计算公式毛利润率Gross Profit Margin Gross Profit Margin Gross Profit net sales毛利润率毛利净销售额毛利净销售货物销售成本营业利润率Operating profit MarginOperating profit MarginOperating profitnet sales营业利润率营业利润 净销售额营业利润毛利货物销售和管理费用（SG&A）净利润率Net Profit MarginNet Profit Margin net income net sales净利润率净收益 净销售额规模通用的损益表 总资本收益率ROTCReturn on total capitalROTC（net incomeGross Interest Expense）Average total capital总资本收益率（净收益总利息费用）总资本的平均值包括租金的总资本收益率ROTC including leases股本收益率ROEreturn on owners equityROEnet incomeAverage total equityROE（net incomePreferred Dividend）Average total equityROE（净收益优先股股息）普通股权平均值ROE净收益总股权的平均值u 风险分析 商业风险商业风险就是收入的不确定性。商业风险是由于产品、客户和生产方式所引起的销售变化和波动。公司的营业盈利会随着销售和生产成本的变化而变化。 商业风险（Business risk）的计量商业风险是由公司在某段时间内的营业收益的变化（variability）来计量的，而盈利的变化是由历史系列的营业盈利的标准差（standard deviation）来计量的。标准差要受到数据规模的影响，为此要将标准差计量的盈利波动性除以该系列记录的平均值使之标准化。这个结果比率就是营业盈利（OEoperation earning）方差的共同系数（CVcoefficient of variance）。商业风险的计算公式：商业风险f（营业盈利方差的共同系数）OE的标准差OE的平均值。即： n （OE iOE）2n i1 商业风险 n OE ini1 销售变化（sales variability）的计量。销售变化是盈利变化的首要决定因素。用S i表示历史系列的销售额，则销售波动性（sales volatility），等于历史系列销售额的标准差与销售额的平均值的比。其计算公式可类比上述公式得出。 营业杠杆（operating leverage）公司营业盈利的变化，也取决于公司的产品成本构成。如果公司没有固定生产成本，则公司的总生产成本就会直接随销售额的变化而变化，并且，公司营业利润占销售额的比例也会保持恒定。在此情形下，公司的营业利润率（operating profit margin）保持恒定、并且营业利润的相对波动形与销售的相对波动性相同。现实中，公司都是有部分固定生产成本的。在商业周期，固定生产成本引起营业利润的变化，要大于销售额的变化（紧缩时期，营业利润比销售额下降得更快）。对固定生产成本的利用称为营业杠杆。显然，营业杠杆越大（固定生产成本的比例越大），则营业盈利系列的数据比销售额系列的数据具有更大的波动性。因此，营业杠杆定义为，特定期间的营业盈利（OE）的百分比变化，与销售额（S）的百分比变化的比。 n经营杠杆 （1n） %OE%S i=1 筹资风险（financial risk）筹资风险，即因为公司使用固定义务的债务证券，而产生的股权持有人收益的额外（即商业风险之外）不确定性。公司出售债券募集资本，对这些资本的利息支付是在普通股票盈余计算之前进行的，并且这些利息支付是固定的合同义务。对某一个公司，能够接受的筹资风险水平取决于公司的商业风险。如果公司的商业风险较低，则投资者就更愿意接受较高的筹资风险。我们可以利用三套财务比率来计量筹资风险： 资产负债比率或债务构成比例（balance sheet ratiosProportion of debt）。它表明通过债务证券筹集的资本与股权资本（优先股、普通股、留存收益）的比例。 表：资产负债比率或债务构成比例（balance sheet ratiosProportion of debt）资产负债比率计算公式Debtequity ratio债务股权比率Debtequity ratioTotal Long-Term DebtTotal Equity（Noncurrent LiabilitiesDeferred TaxPV of Lease Obligations）Total Equity债务股权比率总长期债务总股权（非流动性负债递延所得税租赁债务的现值）总股权Long-Term DebtTotal Capital Ratio长期债务总资本比率Long-Term DebtTotal Long-Term Capital RatioTotal Long-Term DebtTotal Long-Term Capital长期债务总资本比率总长期债务总长期资本Total debt ratio总债务比率Total debt ratio（current LiabilitiesTotal Long-Term Debt）（Total Debt Total Equity）总债务比率（流动负债+总长期债务）（总债务+总股权）总生息债务总置存资本的比率 Total Interest-Bearing DebtTotal Funded CapitalTotal Interest-Bearing Debt（Total CapitalNon-Interest Liabilities）即：总生息债务（总资本非利息负债） 盈利流量比率（Earnings Flow Ratio）。即为支付固定的筹资费用公司可得的盈利与必要的利息支付的比。盈利流量，相对固定筹资费用的比率越高，则风险越低。基于能用于支付利息费用的盈余，利息回收率表明赚取了多少倍的固定利息费用。（1利息回收率的倒数）则表明，在盈余支付利息前，当前的盈余能减少多大程度而不影响公司的利息支付能力。债务构成比率与盈利流量比率计算出的结果并不总是一致，因为债务构成比率对盈利变化和债务利息变化并不敏感。而盈利流量比率对盈利变化则比较敏感。 表：盈利流量比率（Earnings Flow Ratio）盈利流量比率计算公式Interest coverage利息回收率Interest coverageEBITDebt Interest Charge（Net IncomeIncome TaxesInterest expense）Interest expense利息回收率 EBIT债务利息费用（净收入所得税利息费用）利息费用。如将租赁义务确认为债务并使用算出的估计利息费用，则：Interest coverage（Net IncomeEstimated Lease Interest expense）（Gross Interest expenseEstimated Lease Interest expense）利息回收率（EBIT估计的租赁利息费用）（总利息费用估计的租赁利息费用） 现金流量比率（cash flow ratios）。即将公司可得的现金流量与筹资费用相比较，或者将现金流量与未尝付债务（the outstanding debt）的账面价值相比较。1) 现金流量回收率（Cash Flow Coverage Ratios）固定筹资成本的现金流量回收率（cash flow coverage of fixed financial costs）（营业行为净现金流量利息费用估计的租赁利息费用）（总利息费用估计的租赁利息费用）营业行为净现金流量包括折旧费用、递延所得税等营运资本变化（working capital change）的影响；递延所得税的变化，可能是正值、也可能是负值（递延所得税增加则现金流量为正，反之则为负）；总利息费用包括估计的租赁利息费用。2) 现金流量长期债务比率（cash flowlong-term debt ratio）。现金流量与未偿付的长期债务（outstanding long-term debt）的比是破产指数，并且这个比率是一个很好的说明性变量。现金流量长期债务比率营业行为现金流量（长期债务的账面价值租赁债务的现值）。要求“营业行为现金流量”要考虑营运资本（working capital）变化的影响。3) 现金流量总债务比率（cash flowtotal debt ratio）。现金流量总债务比率营业行为现金流量（总长期债务目前生息负债）。它可用来检验公司的短期借贷是否增幅很大。总债务不包括非生息的负债（如应付账目和应计费用）。4) 现金流量的两种测试方法。现金流量的两种测试方法：营业行为现金流量和自由现金流量。自由现金流量是扣除资本开支的营业现金流量。更保守的分析员，还扣除了股息。 表：现金流量比率（Cash Flow Ratio）现金流量覆盖率计算公式现金流量回收率（固定筹资成本的现金流量回收率）Cash flow coverage of fixed financial costs固定筹资成本的现金流量回收率（营业行为净现金流量利息费用估计的租赁利息费用）（总利息费用估计的租赁利息费用）Cash flow coverage of fixed financial costs（Net Cash Flow Provided by Operating ActivesInterest ExpenseEstimated Lease Interest expense）Interest expenseEstimated Lease Interest expense现金流量长期债务比率cash flowlongterm debt ratio现金流量长期债务比率营业行为现金流量（长期债务的账面价值租赁债务的现值）cash flowlong -term debt ratioCash Flow Provided by Operating Actives（Present Value of Lease ObligationsBook Value of LongTerm Debt）现金流量总债务比率cash flowtotal debt ratio现金流量总债务比率营业行为现金流量（长期债务的账面价值目前生息负债）cash flowtotal debt ratioCash Flow Provided by Operating Actives（Current InterestBearing LiabilitiesBook Value of LongTerm Debt）现金流量的两种计量方法营业行为现金流量（cash flow from operations）；自由现金流量。u 公司外部流动性（external liquidity）的定量及应用外部市场流动性（external market liquidity），即在假定先前交易没有新信息的情况下，可以以几乎不变的价格很快地买进或卖出某项资产的能力。外部市场流动性的最主要决定因素是交易的股份数目（the number of shares）或交易股份的货币价值（dollar value of shares treaded）。交易行为越多，就表明找到意欲交易的另一方当事人的可能性越大。外部市场流动性的计量： 交易周转次数（trading turnover），即某一期间内进行了交易的、流通在外（outstanding）的股份的百分数。 买卖报价差价（bid-ask spread）。报价差价越小，市场流动性就越大。另外，还有某些与市场交易变量高度相关的公司内部变量： 发行在外的证券的总市场价值（它等于发行在外的普通股股份数乘每股的价格）。 证券所有人的数量（持有人越多则市场流动性就越大）。u 公司增长潜能的定量及应用持续增长潜能（sustainable growth potential）分析是检验公司增长速度的比率。股权盈利（equity earnings）增长的函数有两个变量： 公司的留存率RR（retention rate）； 公司的股权收益ROE。因此，公司的增长函数可以表示为：g RR ROE 。 公司的留存率RR（retention rate）公司的留存率RR，即留存和再投资的净盈余的百分比。RR由董事会根据投资机会决定。理论表明，只要投资的预期收益率超过公司资本的成本，公司就应该留存盈余并进行再投资。计算RR的公式：RR 1请求的股息税后的营业收益。 公司的股权收益ROE公司的股权收益ROE，即公司股权资本的收益率。按杜邦系统， ROE函数有三个组成部分： 净利润率（net profit margin）； 总资产周转次数（total asset turnover）； 财务杠杆（financial leverage）。 使用本源的和扩展的杜邦系统（Dupont System）计算和解释公司权益收益（return on equity）的各组成部分u 本源的杜邦系统（Dupont System）杜邦系统，即将ROE分解成若干个构成比率，这些比率就是杜邦系统，以便于了解公司的ROE及其发生变化的原因。本源杜邦系统的组成部分：因为：Net Profit Marge Net IncomeNet SalesEquity Turnover Net SalesCommon Equity所以：ROE Net IncomeNet IncomeNet SalesCommon equityNet SalesCommon Equity又因为：Equity Turnover Net SalesNet SalesTotal AssetsEquityTotal AssetsEquity所以：ROENet IncomeNet SalesTotal AssetsNet SalesTotal AssetsCommon Equity即：ROE Net Profit Margin Total Asset Turnover Financial Leverage或，ROE 净利润率总资产周转次数财务杠杆财务杠杆率（financial leverage）即总资产和股权的比值，也称为财务杠杆因子（multiplier）。它是总资产和股权的比率，反映了公司的资本结构。公司所有的资产都是由股权或某种形式的债务（流动负债或长期债务）组成。财务杠杆率越高，债务与股权的比例就越高。因此，对股权周转率的分解表明：增加总资产的周转率（使用更有效）、或者增加财务杠杆比率（筹资资产中债务资本的比例更高），会增加股权周转。ROTANet Profit Margin Total Asset Turnover。即：总资产收益净利润率总资产周转次数，ROTA为总资产收益（return on total assets）。因为ROE net profit marginequity turnover。所以， 如果公司能够更有效地利用权益（增加权益周转率），则ROE会增加； 如果盈利能力更强（即净利润率增加），则ROE会增加。u 扩展的杜邦系统（Dupont System）扩展的杜邦系统，可以使我们进一步了解财务杠杆对公司的影响，也可以指出所得税对ROE的影响。扩展的杜邦系统有五个组成部分。 表：扩展的杜邦系统的五个组成部分组成部分公式营业利润率Operating Profit Margin营业利润率支付利息和税款前的盈余销售额Operating Profit Margin EBITSales（EBITearnings before interest rate and tax） 推导：总资产的营业利润收益率（Operating Profit Return on Total Assets）Operating Profit Return on Total AssetsEBITTotal Asset（EBITSales）（SalesTotal Asset）总资产的营业利润收益率支付利息和税款前的盈余总资产营业利润率总资产周转率总资产周转率Total Asset Turnover总资产周转率 销售额总资产Total Asset Turnover SalesTotal AssetOperating Profit Return on Total AssetsOperating Profit MarginTotal Asset Turnover即：总资产的营业利润收益率营业利润率总资产周转率利息费用率 Interest Expense Rate利息费用率 利息费用总资产Interest Expense Rate Interest ExpenseTotal Asset（NBT即Net Before Tax为股权的税前收益） 推导：利息费用对总资产的税前营业利润收益率的影响：总资产的税前净收益率NBTTotal Asset（EBITTotal Asset）（Interest ExpenseTotal Asset）即：总资产的税前净收益率总资产的营业利润收益率利息费用率财务杠杆率Financial leverage财务杠杆率总资产股权Financial leverage total assetsequity 推导：股权的税前收益率（Pretax Return on EquityPretax ROE）Pretax ROE NBTCommon Equity（EBITTotal Asset）（Total AssetCommon Equity）即：股权的税前收益率 总资产的营业利润收益率财务杠杆率纳税保留率Tax RetentionRate纳税保留率100%（所得税税前净收入）Tax Retention Rate 100%（Income TaxesNet Before Tax） 推导：税率对股权的税前收益率的影响：ROE（NBTCommon Equity）100%（Income TaxesNet Before Tax）即：股权的税前收益率纳税保留率 解释和计算相对于公司所在行业、经济总体和公司自身业绩的公司财务比率相对财务比较的重要性：除非单个财务比率是相对于其他实体的可比财务比率的，否则单个财务比率没有任何意义。重要的可比性，是检验公司的下列相对业绩： 公司所在的行业； 经济总体（the aggregate economy）； 公司过去的自身业绩； 行业中主要竞争对手的业绩。 讨论财务比率的局限性 财务比率的局限性： 不同会计方法之间的可比性问题。 公司的同质性（homogeneous）问题。公司的分支机构，分别在不同的行业经营，这样就难以产生具有可比性的行业比率。 一致性（consistent）问题。要形成有关总体组合的比率、而不依赖于单一系列的比率。 合理性（reasonable）问题。即对某一行业比率是否在合理的范围之内。第十六章 稀释证券和每股收益Chapter Dilution Securities and Earnings per Share（Intermediate Accounting / Candidate Readings） 区别：简单资本结构和复杂资本结构（complex capital structure）简单资本结构（the simple capital structure），是指公司的资本结构仅由普通股组成，或者公司的资本结构不包括那些可以通过转化（如可转换公司债券）或执行（如认购）而使普通股每股收益被稀释的潜在普通股（potential common stock）。复杂资本结构（the complex capital structure），是指公司的资本结构包括能够使普通股每股收益产生稀释效应的证券。 描述EPS的构成、并计算简单资本结构中公司的EPS（Basic EPS）简单资本结构的EPS的计算涉及两个项目： 优先股股息； 发行在外股份的加权平均数（Weighted Average Number of Shares Outstanding）。1. 优先股股息（preferred stock dividends）如果公司发行在外的股份，既有普通股又有优先股，则当前年度的净收益与优先股收益的差就是普通股的收益。计算普通股收益的几点说明： 在报告EPS时，优先股股息必须从收益的每个中间构成部分中（如继续经营收益和非常项目前的收益）扣除，并最终从净收益中扣除。 如果设定了（declare）优先股股息并且发生了净损失，那么，计算每股损失时，优先股股息应该加到损失上。 如果优先股是累积的、并且优先股股息在当年没有设定，则当年应该设定的股息应当从净收益中扣去（或者将其加到净损失上）。 以前年度拖欠（arrears）的股息，应当包括在该年度的计算中。普通股每股收益EPS（Earnings per Share）的计算公式为：EPS （净收益优先股股息）发行在外股份的加权平均数EPS （Net incomepreferred dividends）Weighted Average Number of Shares Outstanding2. 发行在外股份的加权平均数将一年分成几个期间间隔p1、p2、pi ，在该期间内，公司发行在外的普通股股份数是保持不变的，分别为n1、n2、n i 。则发行在外股份的加权平均数的计算公式为：发行在外股份的加权平均数 n1p112 n2p2 12 n i p i12（n1p1 n2p2 n i p i）12 计算公司发行在外股份的加权平均数（Weighted Average Number of Shares Outstanding） 描述和定义股票股利和股票分割（stock splits），并判断它们对公司发行在外股份的加权平均数的影响股票股利或资本红利（Stock dividendCapital bonus），即以公司的股票作为股利分配给股东。股票拆细或股票分割（stock splits），即公司增加股份总数，以降低每股面值。反股票拆细（reverse stock split），即公司减少股份总数，以增加每股面值。如果发生了股票拆细或股票股利，那么，在计算发行在外股份的加权平均数时，要求重新报告股票拆细或股票股利之前的发行在外的股份数。对于增加的额外股份，应当假定它们在股票拆细或股票股利之前就发行在外。这是因为股票拆细或股票股利，并没有增加或减少企业的净资产，仅仅是发行了额外的股票份额。股票拆细或股票股利并没有改变股东的总投资，它们仅增加或减少（反股票拆细）代表同样投资的普通股股份数。但是，以现金为目的而发行股票或回购股票改变了公司的净资产，因此，对它们不需要重新报告。 【例】某公司非常项目前的收益为580,000，非常利得的税前净值为240,000。该公司有100,000股发行在外的优先股，并且设定的股息为1每股。DATESSHARE CHANGESSHARE OUTSTANDINGJanuary 1Beginning balance180,000May 1Purchased 30,000 treasury shares30,000150,000July 130,000 additional shares（3 for 1 stock split）300,000450,000December 31Issued 50,000 shares for cash50,000December 31Ending balance500,000 计算发行在外股份的加权平均数：DATES OUTSTANDINGSHARE OUTSTANDING（A）RESTATEMENT（B）FRACTION OF YEAR（C）WEIGHTED SHARES（ABC）January 1May 1180,0003412180,000May 1 Dec.31150,0003812300,000Weighted Average Number of Shares Outstanding450,000 计算发行在外股份的加权平均数：INCOME （A）WEIGHTED SHARES（B）EPS（C）（AB）Income before extraordinary item available to common stokeholds480,000480,0001.00Extraordinary gain（net of tax） 240,000480,000 .50Income available to common stokeholds（580,000100,000）720,000480,0001.50 区别：匀减证券（dilutive securities）和反匀减证券（antidilutive） 匀减证券（dilutive securities），是指假定可转换证券，因行使了转换权已被转换成普通股，或者假定购股权证和认股权证（warrants），因行使了认股权已被转换成普通股，从而使流通在外的普通股有所增加，使每股收益有所下减。可转换证券（convertible securities）包括：可转换公司债券、可调换优先股、选择权（option）等。复杂资本结构（the complex capital structure），是指公司的资本结构中包含可转换证券（convertible securities）、选择权（option）、认股权证（warrants）或其他权利，这些权利通过转换或行使能够匀减（稀释）每股收益。 反匀减证券（antidilutive securities），使每股收益有所匀增或减少每股损失。 在复杂资本结构中，计算公司基本的EPS和匀减的EPS1. 基本的EPS（basic EPS）它是指对于具有匀减有价证券资本结构的公司，在计算每股收益时，不确认流通在外的匀减有价证券的匀减影响。（计算公式见P36）2. 匀减的EPS（diluted EPS）具有复杂资本结构的公司，如果它的资本结构中包括有匀减有价证券，则要求报告基本的和匀减的每股收益。这种双重报告的原因在于，如果财务报表没有以某种方式提醒注意可能发生的匀减效应，则这种负面效应可能是巨大的和不可预期的。双重报告的目的，是告知财务报表使用者可能发生的“最坏情形（匀减效应）”。如果公司资本结构中包括反匀减有价证券，则认为转换和实行的可能性很小。因此，如果公司仅具有反匀减有价证券，则不允许增加EPS，并且公司只能报告基本的EPS（basic EPS）。匀减的EPS的计算公式：匀减的EPS基本的EPS可转换证券的影响其他匀减证券的影响 描述并判断可转换证券（convertible securities）、证券选择权（options）和认股证（warrant）对公司EPS的影响u 匀减的EPS可转换证券（convertible securities） 假定已转换法（if converted method）计量潜在转换对EPS匀减影响的方法是假定已转换法（if converted method）。对于可转换债券（convertible securities），该方法假定： 可转换证券的转换时间，在该期间的开始或证券发行之时（如果证券是在该期间内发行的）； 消去扣除税款后的利息费用。因此，可以对基本EPS的计算公式进行修正以计算出匀减的EPS： 发行在外股份的加权平均数，将加上假定发行的额外股份数； 净收益将加上潜在普通股份产生的利息费用（扣除税款后的利息费用）