Ch02报酬与风险R1.ppt

第二章報酬與風險學習目標投資目標應該用報酬與風險這兩個層面來界定。（平均報酬率、標準差、風險係數）TIT:940312(#2),為何要理財尤其是零利率時代【正確的投資理財，讓您的錢24小時為您工作】,人的一生賺多少財富?又留下多少?如果一個人從20歲工作到60歲,平均每月賺3萬元利率2%,則共約=21,744,714元但能留下多少呢?依照民國80年國富調查顯示,65歲以上家計負責人為老人的家庭退休後其平均金融性資產僅163.5萬,多大的落差阿!,台灣人的所得情報,2000年調查,台灣家庭年所得在060萬/戶,占20%所得在60100萬/戶,占30%100200萬/戶,占40%高於200萬,只占10%其中約有30萬戶是65歲以上老人家庭,且年所得權戶不到36萬,我可能成為富翁嗎?只要您具有下列要件,想要,擁有財富只是時間的問題觀念,您要今年賺到50萬,還是十年後的1000萬態度,唯有身體力行,才能累積財富夢想,是生活的原動力,是目標的依據方法,沒有計畫是是無法達成富有的生活信念,不同的信念即使是做同樣一件工作,也有不同的結果,理財致富須具備哪些人格特性?,一致性:價值與目標一致樂觀加上信念把失敗與挫折視為當然主動積極的態度堅持的態度掌握資訊與學習勇於對自己的判斷負責,為什麼我們不富有?理財不是線性思考,而是全面的,“理財是在人生每一階段設定目標,經由規劃,一步一步達成”一般人的錯誤直覺理財觀,20,30,40,50,60,結婚/買房子/買車子,存1000萬子女教育,子女結婚買第二個房子,800萬退休規劃,有無規劃對各項理財行為的比較,一般人的人生與理財專家之人生,第一節報酬：投資報酬的定義與計算方式,1.報酬的定義(狹義)：報酬回收金額投資金額現金收益資本利得或資本損失交易成本與持有成本(本章略)報酬率1002.單一期間報酬率：報酬率100,報酬,投資金額,現金收益(期末價值投資金額),投資金額,投資報酬率的計算(以互助會為例)【方法一】：（採用算術平均報酬率法）比較基礎：兩種方案的年投資報酬率及風險不同標期下的現金流出入實況：,第五期標下時的全期投資報酬率計算：投資獲利=收款49,500（四死會一活會，標主除外）-投入成本48,500=1,000全期投資報酬率=1,000/48,500=2.06%換算為年投資報酬率=2.06%*12/6=4.12%,第六期標下時的全期投資報酬率計算：投資獲利=收款50,000（五死會，標主除外）-投入成本48,000=2,000全期投資報酬率=2,000/48,000=4.17%換算為年投資報酬率=4.17%*12/6=8.34%【方法二】：（採用算術平均報酬率法）比較基礎：以第五期可得資金再投資一個月時，該月份的年投資報酬率及風險第五期標下時可收49,500不收，再以此資金押一個月，可多得500。就單以五、六期獲利比較，該一個月的投資報酬率為500/49,500=1.01%換算為年投資報酬率=1.01%*12/1=12.12%,【方法三】：（考慮錢的時間價值，即複利的概念）按方法一的每一期現金流出入實況，以（1+月利率）的n次方作為除數，每一期現金流出入作為被除數，全部折現後予以相加，再比較其淨現值為何？（計算略）【另一種比較及思考方式】假設條件：1.如果六個人的會員增加至十二個人。2.也就是全期由六個月增加至一年。3.如果在最後一期或最後第二期標下時，其投資報酬率較之六人組是否較有利呢？,第十一期標下時的全期投資報酬率計算：投資獲利=收款109,500（十死會一活會，標主除外）-投入成本105,500=4,000全期投資報酬率=4,000/105,500=3.79%換算為年投資報酬率=3.79%*12/12=3.79%第十二期標下時的全期投資報酬率計算：投資獲利=收款110,000（十一死會，標主除外）-投入成本105,000=5,000全期投資報酬率=5,000/105,000=4.76%換算為年投資報酬率=4.76%*12/12=4.76%,【方法二】：（採用算術平均報酬率法）比較基礎：以第十一期可得資金再投資一個月時，該月份的年投資報酬率及風險第十一期標下時可收109,500不收，再以此資金押一個月，可多得500。就單以十一、十二期獲利比較，該一個月的投資報酬率為500/109,500=0.457%換算為年投資報酬率=0.457%*12/1=5.48%,3.多期間報酬率,1.已知各期報酬率：總報酬率(1R1)(1R2)(1Rn)100幾何平均(複合)報酬率(1R1)(1R2)(1Rn)1/n100Ri第i期報酬率n期數2.各期無現金收益：總報酬率100幾何平均(複合)報酬率()1/n100實際報酬率vs.預期報酬率,期末價值,投資金額,期末價值,投資金額,4.複利效果單一支付額,1.複利效果圖示：投資100萬，平均年報酬率10,期末價值($百萬),年,654321,1.61,2.59,4.17,6.73,2.複利未來值：（p607,利息因子表）未來值現值(1R)n現值FVIFR,nR幾何平均報酬率n期數,3.複利現值：（p609,現值利息因子表）現值未來值/(1R)n未來值PVIFR,n,5,10,15,20,5.複利效果年金(一),1.年金未來值：每期$50萬，報酬率10%，共五期,1,0,2,3,4,5,$50萬,$50萬,$50萬,$50萬,$50萬,$55萬,$60.5萬,$66.55萬,$73.20萬,年金未來值=$305.25萬,年金未來值每期金額FVIFR,t（p612,年金未來值利息因子表）每期金額FVIFR,n,5.複利效果年金(二),2.年金現值：每期$50萬，報酬率10%，共五期,1,0,2,3,4,5,$50萬,$50萬,$50萬,$50萬,$50萬,$45.45萬,$41.32萬,$37.57萬,$34.15萬,$189.53萬年金現值,年金現值每期金額PVIFR,t每期金額PVIFR,n,$31.04萬,貨幣的時間價值由現值這個觀念及其衍生的各種計算方式，在財務學上稱為貨幣的時間價值（timevalueofmoney）,6.預期報酬率vs.必要報酬率,長期平均實際報酬率長期平均實際報酬率,綜合分析研判,短期預期報酬率,自我評估必要報酬率,投資決策(買進/售出),供給與需求,均衡狀態:市場預期報酬率市場必要報酬率,必要報酬率（requiredrateofreturn）,必要報酬率，是指就特定投資工具而言，預期投資報酬率必須達到何種水準，才能夠吸引投資人進場買進。特定期間的預期報酬率必定是人言人殊，這也就是說每個投資人心目中的預期報酬率也不盡相同。,必要報酬率的高低，主要取決於風險,個別投資人在預期和必要報酬率上的差異，是促成市場交易的基本前提，同時也是個別投資人偏愛某些投資工具或標的的原因。,1.定義:總風險報酬率的不確定性2.常用衡量方式：(以實際資料計算),第二節風險(1).投資的總風險,3.學界常見主張：(以預期資料計算),影響投資決策四因素,時間:決定買賣時間點報酬:預期報酬風險:視個性積極保守中立厭惡而定投資環境:政治環境國際局勢,風險性質,分可風散風險:又稱非系統風險,及公司獨特風險,這類風險可藉由分散投資來消弭市場風險:又稱系統風險,只整個經濟環境或市場風險,如利率,通貨膨脹,外匯,石油價格,戰爭等風險,風險的衡量：標準差變異很小,但卻不準確,準確,但變異卻很大,平均值符合要求,平均值偏高,平均值符合且集中,平均值偏高卻集中,（2）.系統風險與非系統風險,1.定義:,總風險系統風險非系統風險系統風險市場風險不可分散的風險非系統風險公司特定風險可分散的風險,2.衡量方式:,Ri,Rm,誤差項e,特徵線斜率=,1.風險的變化:個別投資標的和不穩定分散的投資組合和較穩定（是市場報酬率等於零時，該投資標的實際或預期報酬率。)2.風險的分散:標的分散降低或消除非系統風險時間分散(長期投資)降低總風3.下檔風險:美國學術界實際報酬率低於必要報酬率的機率國內實務界實際報酬率出現負值的機率與幅度下檔風險高虧損的可能性高，或可能虧損的幅度大下檔風險低虧損的可能性低，或可能虧損的幅度小,（3）.風險及其分散,各種投資工具報酬率與風險比較,係數,代表資產投資報酬率對市場的敏感度1010=1表示市場所有投資報酬率回歸線,第三節投資組合的報酬與風險兩種標的,(1.)投資組合理論兩種標的),投資組合與風險分散,(1)-1投資組合報酬與風險圖示兩種標的,R,C,B,A,（2）投資組合報酬與風險多種標的,1.三種標的：,2.多種標的：,（3）最佳投資組合,R,乙投資人無異曲線,乙投資人最佳投資組合,甲投資人無異曲線,甲投資人最佳投資組合,效率前緣,(4)資本市場線投資組合理論的延伸,R,乙投資人最佳投資組合,甲投資人最佳投資組合,M,B,A,Rf,效率前線,資本市場線(CML),(5)證券市場線-資本資產訂價模式,R,乙投資人最佳投資組合,甲投資人最佳投資組合,M,Rf,證券市場線(SML),Rm,1.0,證券市場線,無風險利率,E(Rp)=Rf+pE(Rm)-Rf,ERp表資產預期報酬Rf表市場無風險利率Rm表市場預期報酬p表資產係數,(6)CAPM的長期觀點,市場長期平均報酬率,市場單一期間平均報酬率,個別標的單