上市公司董事会特征对财务危机发生可能性的影响研究

精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创1/6上市公司董事会特征对财务危机发生可能性的影响研究一、研究背景和意义近年来，因董事会治理失效而导致财务危机发生的时间频发，四川长虹因董事会制定的以规模取胜的战略思路导致巨额应收账款无法收回，而发生了严重的财务危机。中科健公司因治理结构不完善，对高管层严重缺乏监督和制衡，导致公司陷入严重的财务危机。巨人集团在成立不到六年就陷入了财务危机，以上事件中所提到的财务危机的爆发，内部治理结构失效是关键，而内部治理的核心是董事会治理，因而可以见得董事会治理十分重要。二、研究假设伴随董事人数的增加，董事成员间的交流沟通会有障碍，会导致“群体性思维”这一现象，董事们会产生偷懒行为，决策的质量会随着降低。因此，本文认为随着董事规模的扩大，增加了财务危机发生的可能性。提出假设1董事会规模与公司陷入财务危机的可能性正相关目前我国董事会“内部人控制”现象突出，代理问题精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创2/6较为严重。董事长在兼任总经理时，权利过于集中，监督机制失去效力，所以，相比较两职分离而言，两职合一将加大财务危机发生的可能性。提出假设2二职合一与公司陷入财务危机的可能性正相关。由于委托代理问题的存在，从而造成股东、董事会和经理人中间，始终有严重的信息不对称的问题。因此，独立董事的比例越大，就越能抵消内部人控制的负面作用。提出假设3独立董事占董事会人数比例与公司陷入财务危机的可能性负相关。从目前我国的董事会会议现实情况看，存在许多问题。比如董事的出席率不高，议事规则不健全等问题，不能起到增强董事会治理的效果的作用。提出假设4董事会会议次数与公司陷入财务危机的可能性正相关。董事会成员越高的持股比例，董事们将要承担因财务决策的失误造成的损失。董事持股将个人利益与公司的长远利益联系起来。精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创3/6提出假设5董事会成员总持股比例与公司陷入财务危机的可能性负相关。三、统计检验数据来源与样本本文选取了20102014年间在我国沪、深两地上市的A股公司，并对样本进行如下筛选剔除剔除金融、保险行业公司；剔除数据缺失不全的公司；剔除数据存在奇异值的公司。最终取得2752家上市公司的8542个样本观测值，行业类型18个行业大类。本文所有数据均来自国泰安数据库，统计分析均使用STATA120软件完成。变量与模型本文以经典的ALTMAN模型中的Z值作为衡量财务危机可能性的关键指标，Z0012X10014X20033X3006X40999X5，其中X1营运资本/总资产，X2留存收益/总资产，X3税息前利润/总资产，X4股东权益的市场价值/总负债，X5销售收入/总资产，Z值越大，企业陷入财务危机的可能性越小，解释变量为董事会规模、董事会两职设置情况、精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创4/6独立董事比例、董事会会议次数、董事持股比例，控制变量为公司规模、财务杠杆和总资产增长率。本文控制了5个年度哑变量和18大类行业哑变量。统计结果及其分析1描述性统计。为了消除极端值对统计结果的影响，我们对Z值与GROWTH指标在1水平）上进行了WINSORIZE缩尾处理，描述性统计结果详见表1从上述描述性统计结果可以看出财务危机衡量指标Z值方面，根据ALTMAN模型可知6572的样本公司财务状况稳定，其Z值大于2675；1671家样本公司可能走向财务危机的边缘，其Z值小于181；剩余1257家样本公司Z值位于181与2675之间，属于灰色地带，无法判断其财务状况。全行业Z值的平均数为7102，远远大于2657，说明我国沪深两市A股上市公司总体财务状况稳定董事会规模方面，董事会人数的自然对数最大为28904，最小为13863，且平均值为21571，说明董事会规模差异略大，但人数基本控制在9人左右。根据代理理论，为减少“内部人控制”的影响，我国绝精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创5/6大多数上市公司实行董事长与总经理的两职分离。独立董事所占比例方面，从样本数据来看，99的上市公司均达到证监会的最低要求。董事会会议次数的标准差为37528，表明公司会议的召开次数相差悬殊，一年内召开董事会会议次数最小为1次，最大为57次。董事会持股比例方面相差巨大，约三分之一上市公司持股比例为0，严格遵守我国公司法中有关“董事在任职期内不得购买本公司股票”的规定。同时还发现上市公司规模相差较大，标准差为1237；资产增长率均值在20以上，远远大于我国GDP的平均增长率；财务杠杆即资产负债率水平在44左右，整体偿债能力尚可。2回归分析。模型回归结果表2所示，根据模型回归数据发现，样本R2值为3526，调整后样本的R2值为3461，并且在1的水平上通过了F检验，说明该模型拥有较高的拟合优度和较强的解释能力。方差膨胀因子VIF均小于2，说明模型中的各自变量之间不存在严重的多重共线性问题。本文通过上述理论与实证研究，得出以下主要研究结论精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创6/61董事会规模与企业陷入财务危机的关系显著为正2董事长和总经理两职合一与财务危机之间呈显著负相关