智慧浙商期货领航.ppt

,智慧浙商期货领航,年前美豆仍有上涨空间,浙商期货农产品团队2012年12月15日演讲人：朱金明,提纲,一、当前的世界：QE二、美豆供需格局：偏紧三、对南美丰产预期的理解四、季节性及风险点五、结论和操作建议,3,以前的世界：QE的周而复始,金融危机后，金融市场一直围绕着QE运行，基本市场逻辑是：QE或者QE明确预期上涨QE结束下跌QE或者QE明确预期周而复始，除非全球经济增长预期发生明显转折。,宣布QE1,QE1扩大至1.725亿美元,QE1购买结束,伯南克讲话暗示QE2,6000亿美元QE2购买启动,QE2购买结束,欧洲央行LTRO,QE3预期及9.13宣布,美联储TO,美延长TO,QE3扩大预期,数据来源：MSCI,当前的世界：环境依然利多,当前，商品市场的基本逻辑继续维持，QE3的实施及量宽规模的扩大（QE4，12月12日美联储宣布扩大量化宽松规模），将继续使得金融市场环境依然利多商品走势。（利多环境）金融属性强、基本面强品种的将会表现出强势，我们认为，农产品及大豆就属于基本面强的品种。,农产品大背景：全球粮食供需依旧偏紧,全球粮食供需由宽松滑至紧平衡，库存消费比18.63%，近30年中仅有三年低于这个水平。（06/07、07/08、03/04年）,6,数据来源：USDA,农产品之大豆：供需偏紧张,大豆当前供应水平并不充裕，供需依然属于偏紧张的格局。12/13年世界大豆期末库存消费比处于近10年中第3低的水平，尤其是美豆库存消费比4.28%，处于近30年以来的最低水平。（直接支撑）,数据来源：USDA,美豆供应：趋于稳定,美豆单产从低位35.3蒲式耳/英亩调升，12月稳定在39.3蒲式耳/英亩，未来继续调整的空间很小。在供给基本确定的情况下，平衡表的变动更多来自需求。,数据来源：USDA,美豆需求1：出口,美豆出口非常强劲，销售进度（81%）与装船进度（48%）远超过历史同期水平。近几周周度出口数据均高于市场预期，12月13日美国农业部出口销售报告显示，美国上周大豆出口销售量为131.95万吨，远远高于市场预期的60-85万吨。,数据来源：USDA,美豆需求2：中国进口,随着中国抛储结束、收储开始，国产大豆用做油豆（300万吨左右=1260-940）的吸引力将大打折扣，加上中国压榨需求的自然增长，我们认为USDA预计中国进口较去年增加377万吨仍为保守估计（6300-5923）。,数据来源：USDA,美豆需求3：国内压榨,美豆国内压榨总体强劲，年初至今，每月压榨量均较上年有所提高（8-9%）。12月14日，美国全国油籽加工商协会月度大豆压榨数据，美国11月大豆压榨量为1.573亿蒲式耳。该数据为近4年以来的最大11月压榨量，且为2010年1月（35个月）以来最大单月压榨量。,每月与去年同期的比较,数据来源：NOPA,估算1：美豆供需平衡表及价格低点预测,统计结果显示，历年美豆1月合约在9-12月期间低点（乘以美元指数）与9-12月期间下一市场年度最大库存消费比有强相关性。根据USDA美豆单产及需求水平，我们的模型简单推算第四季度美豆均衡低点。当前美元指数81附近，美豆价格均衡低点在1380美分。眼下美元指数80，价格低点会相对更高。,数据来源：USDA,对南美丰产的理解,把大豆供应按照主产国的差异分为春秋两季，2013年春季的供应增幅预期是历史最大的。,数据来源：USDA,1、南美产量不容有失,明年南美大豆创纪录的产量，对市场供需矛盾的缓解，或许并没有看起来那么显著。全球大豆产量增加2800万吨，但因为全球大豆消费依旧保持强劲，期末库存增加不到400万吨。如果后期天气问题出现令南美产量前景受到影响，最大可以容忍的损失为最终产量比目前预期减少5%（约700万吨=315+375）否则全球大豆结转库存可能比本年度更低，库存消费比也将低于本年度。对当前市场预期南美丰产持谨慎态度。,数据来源：USDA,2、单产预估值或偏高,USDA目前对南美产量使用近20年的趋势性单产预估，但图中可以看到，最近几年来看，趋势单产的增长率明显降低，多数年份达不到趋势单产的水准。（巴西近10年中，5年低，3年持平，2年高）,数据来源：USDA,3、后期集中增加供应的能力,如果物流拥堵和运输延迟，较12年春季相比，南美明年春季出口增加不会太多。巴西运力：有利条件下，巴西出口容量为650万吨/月，今年出口3740万吨，3-7月集中供应有困难。阿根廷罢工：以近年为例，在大豆上市季节，多次出现，阻碍了收获和销售。（2012年，3.2港口、3.20卡车司机、5.20压榨厂、6.6农业.）类似密西西比河水位下降，大豆运输受限，加之铁路运输成本较高，已开始推升出口价格，美豆现货市场的坚挺抑制了期货市场的下跌动力。,季节性：涨多跌少,从季节性角度来看，美豆2月份价格相对于12月份而言，涨多跌少。,数据来源：USDA、浙商期货,结论和操作建议,宽松政策将使得金融市场环境依然利多商品走势；供求依然紧平衡，且需求支撑行情；风险提示：资金离场对期价的压力，南美丰产不确定性存在。参考美豆3月年前将依然有上涨空间目标1600美分,18,数据来源：文华财经,估算2：南美大豆上市前供应增量,2012.10-2013.4，油豆缺口约260万吨国产大豆（抛储、新豆）进口美豆（参考美豆出口销售报告）进口阿根廷大豆（USDA估算）进口巴西大豆（USDA估算）故对应国内来看，豆粕可能是更好的选择，上方目标3650元/吨。,数据来源：USDA、浙商期货,交易计划,品种选择：M1305方向：做多买入企业：增加库存建仓区间：3400-3450附近资金占用：最大30%仓位止损：3350目标位：3650后期目标：逐步调整盈亏比：大于3:1,数据来源：文华财经,免责声明,报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对