宏观经济分析10.ppt

第十章证券投资的宏观经济分析,证券投资,证券投资,学习目标：了解宏观经济分析的基本含义掌握宏观经济运行对证券市场影响的基本原理掌握财政与货币政策变动对证券价格的影响了解影响证券市场价格的诸多因素,本章目录,第一节宏观经济分析的意义与方法第二节宏观经济运行分析第三节宏观经济政策分析,退出,第一节宏观经济分析的意义与方法,一、宏观经济分析的意义二、宏观经济分析的方法,一、宏观经济分析的意义,一、宏观经济分析的意义从证券投资的理论和实践来看，证券投资分析总是从宏观经济分析开始的，其作用在于把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值，掌握宏观经济运行和宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向（宏观经济分析主要围绕宏观经济运行和宏观经济政策来分析的）。,二、宏观经济分析的方法,1.经济指标分析宏观经济分析可以通过一系列经济指标的计算、分析和对比来进行的。经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。经济指标有三类：一是先行指标；二是同步指标；三是滞后指标。2.计量经济模型所谓计量经济模型，就是表示经济现象及其主要因素之间数量关系的方程式。计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误差三大要素。3.概率预测概率预测的重要性是由客观经济环境和该方法自身的功能决定的。,第二节宏观经济运行分析,一、国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响二、经济周期变动对证券市场的影响三、通货膨胀（紧缩）对证券市场的影响四、国际收支状况对证券市场的影响五、就业状况的变动对证券市场影响分析,一、国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响,将GDP与经济形势结合起来进行考察，不能简单地以为GDP增长，证券市场就将伴之以上升的走势，实际上有时恰恰相反。关键是看GDP的变动是否将导致各种经济因素（或经济条件）的恶化，下面对几种基本情况进行阐述：1.持续、稳定、高速的GDP增长2.高通胀下的GDP增长3.宏观调控下的GDP增长4.转折性的GDP变动,二、经济周期变动对证券市场的影响,1.经济运行周期的含义宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。也就是说，如果从GNP的下降开始算起，那么，它首先经历GNP增长处于下降的衰退阶段，下降至最低点为萧条阶段，然后经过不断回升的复苏阶段，达到欣欣向荣的繁荣阶段，繁荣之中又孕育着衰退的再次来临。如此循环往复，周而复始，其中每四个阶段构成一个经济周期。,2.经济周期与证券市场波动证券市场价格的变动周期虽然大体上与经济周期相一致，但在时间上并不与经济周期相同。以下几点启示：（1）经济总是处在周期性运动中。股价伴随经济相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股市的低迷和高涨不是永恒的。（2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意动向。正确把握当前经济发展处于经济周期的何种阶段，对未来做出正确判断。（3）把握经济周期，认清经济形势。不要被股价的“小涨”、“小跌”驱使而追逐小利或回避小失（这一点对中长期投资者尤为重要）。（4）景气来临之时首当其冲上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌。,三、通货膨胀（紧缩）对证券市场的影响,1.通货膨胀对股票市场的影响（1）温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。（2）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内增长，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。（3）严重的通货膨胀将严重扭曲经济，货币每年以50的速度以至更快地贬值，这时人们将会囤积商品，购买房屋以期对资金保值。（4）政府政策必然对经济运行造成影响，这种影响将改变资金流向和企业的经营利润，从而影响股价。,（5）通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，也就是相对价格发生变化。（6）通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。（7）通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性（8）通货膨胀对企业（公司）的“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”,2.通货膨胀对债券市场的影响（1）通货膨胀提高了投资者对债券的收益率的要求，从而引起债券价格下跌。（2）未预期到的通货膨胀增加了企业经营的不确定性，提高了还本付息风险，从而债券价格下跌。（3）过度通货膨胀，将使企业经营困难甚至倒闭；同时投资者将资金转移到实物资产和交易上寻求保值，债券需求减少，债券价格下降。,3.通货紧缩对证券市场的影响（1）通货紧缩主要是指物价水平普遍持续下降的经济现象。（2）通货紧缩的直接原因是货币供给增长速度的下降，中央银行宽松的货币政策难以作用到位。（3）投资者要防范通货紧缩的风险，不仅要关注总需求的变动趋势，更要了解我国货币供给的形势。,四、国际收支状况对证券市场的影响,1.贸易顺差的影响：持续的贸易顺差可以增加国民生产总值，公众收入增长，从而带动债券市场价格上扬。2.贸易逆差的影响：一国出口贸易逆差，生产这些产品的企业收益下降，证券发行受冷遇，其价格在证券市场上表现差。3.国际收支顺差的影响：国际收支长期大幅顺差，容易引发国内通胀，为收购外币政府将投放过量本币。,五、就业状况的变动对证券市场影响分析,1.证券市场的投资不论是机构投资还是个体投资，都是社会大众化的投资，就业状况的好坏不仅反映了经济状况，而且对证券市场资金供给的增减变化有密切关系。2.在经济增长初期人们就业收入用于支付个人消费，之后人们手中积累了一定的多余货币而投资于证券，证券市场资金源源流入推高股价。3.当一些有远见的获利者抛售股票离场时，证券指数下跌，大多数人会补仓推动股价上扬，但后续资金乏力，股指终究跌落下来。,第三节宏观经济政策分析,一、货币政策对证券市场的影响二、财政政策对证券市场的影响三、收入政策对证券市场的影响,一、货币政策对证券市场的影响,货币政策是中央银行为实现一定的宏观经济调控目标运用各种货币政策工具调节货币供求的方针和策略的总称，是国家宏观经济政策的重要组成部分。就其变动的方向而言，主要有两种：松的货币政策和紧的货币政策，一般说来，松的货币政策将使得证券市场价格上扬，紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。,具体的政策工具对证券市场还会有其特殊的影响。1.存款准备金率对证券市场的影响2.再贴现对证券市场的影响3.公开市场业务对证券市场的影响4.利率对我国证券市场的影响5.汇率对证券市场的影响,二、财政政策对证券市场的影响,财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。从整个国家财政对宏观经济的影响和作用来看，分为“自动稳定器”和“相机抉择”两个方面。在我国，财政政策主要是发挥“相机抉择”的作用。财政政策分为：松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。总的来说，紧的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱；而松的财政政策刺激经济发展，证券市场走强。,1.松的财政政策及其对证券市场的影响是：（1）减少税收，降低税率，扩大减免税范围。其对证券市场的影响为：增加人们的收入，并同时增加了他们的投资需求和消费支出。（2）扩大财政支出，加大财政赤字。特别是与政府购买和支出相关的企业将最先最直接从财政政策中获益。（3）减少国债发行（或回购部分短期国债），其政策效应是扩大货币流通量，以扩大社会总需求，从而刺激生产。这首先将直接对债市特别是国债产生影响。,（4）增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大。其政策效应是，扩大社会总需求和刺激供给增加。2.紧的财政政策的经济效应及其对证券市场的影响与上述分析相反，不再一一叙述。,三、收入政策对证券市场的影响,1.收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务在分配方面制定的原则和方针。与财政政策、货币政策相比，收入政策具有更高一层次的调节功能，它制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和