论资本结构优化目标与资本结构优化

1/4论资本结构优化目标与资本结构优化【企业实际结合的|研究思路，对资本结构4,L4J的目标、标准及模式等关键问题尝试提出了自己的见解。一、资浏惊结布勾目木示的千专统JN点企业资本结构的优化总是针对某一特定财务目标而言的，由于企业的最优资本结构。最优资本结构应是一种能使财务杠杆利益、财务风险、筹资成本、企业价值等之间实现最优均衡的资本结构。如何判断和衡量企业资本结构的优劣，目前主要有以下定量标准或方法加权平均资本成本率最低点法。资本成本的确定始终存在着一些不确定性因素，如负债的成本、权益资本的成本和各种资金占筹资总额的比重处于不断变化之中资本价值用账面价值还是市场价值，在理论和实践上还存在着分歧用资本成本率来决策，主要考虑筹资成本，而没有充分考虑筹资效益等。权益资本收益率法。假定企业资金总额及结构既定，企业支付的利息费用总额不变，当息税前利润指支付利息和所得税以前的利润增长时，单位利润所分摊的利息费用也相应减少，从而导致自有资金利润率的增长速度将会超过息税前利润的增长速度。只要在投资报酬率大于负债利率的情况下，负债比率越大，期望自有资金利润率就越高，表明负债比率接近100时为最佳资本结构，这实质反映的是西方资本结构中的净收人理论。但是此理论没有考虑破2/4产成本。EBITEPS分析法。其核心是根据不同的EBIT息税前利润对EPS每股税后净收益的不同影响，找出有债与无债的平衡点，以判断在什么情况下有债好，什么情况下无债好。企业价值最大化标准。资本结构优化的基本目标是使企业价值最大化。LOCALHOST而企业价值的基本含义是将企业视为一种商品，假定把企业在市场上拍卖，投资者所给予的估价。从西方资本结构分析来看，企业价值的具体计量方法等于资本结构决策标准，它充分考虑了现金流量、货币时间价值和风险报酬等各种与筹资决策、资本结构紧密相关的主要因素。但是，企业价值并非是企业全部资产的变现价值，它仅反映了企业在投资者心目中的一种形象，企业价值并非筹资效益指标。事实上企业价值论的观点是完全以资本市场为前提的，不管在理论上成立与否，在实际操作上，即使在西方发达国家，这个前提也是难以充分满足的。二最优资本结构区间。把最优资本结构定为一个“点”是不尽合理的，在很大程度上削弱了理论研究本身的实际指导价值。最优资本结构在理论上是可能存在的，但现实中却难以确定。从可操作性来说，企业最佳资本结构应该是某一个区间范围，这样会更富有现实和指导意义。试图在理论上研究出一个最佳资本结构点只能是理论上的假设，不能说这种研究是徒劳的，但可以说无实际意义。3/4理论研究的主要目的不仅是给实践一个具体结论，更应该是指明具体的思维方式和途径。四、中国生仓山乙资浏惊A优化的刁莫王弋因为企业的资本结构是企业融资行为的结果反映，所以优化企业资本结构实际上就是对现有企业融资行为的调整。企业的融资行为是一个动态的、变化的过程。资本结构的优化模式主要有三种存量优化、流量优化、存量优化和流量优化相结合。存量优化模式是指在不改变企业资本结构总量的基础上通过调整企业负债与权益资本的比例关系而优化企业的资本结构。存量优化一般适用于资本总量能满足企业生产经营的需要，但负债权益比的结构失衡的情况，可以通过企业的改制、拍卖、企业的债转股等方式改变企业现有不合理的资本结构。流量优化是指通过调整企业资本的总量，即通过优化企业的融资行为来优化企业的资本结构。它一般适用于企业资本总量过剩或不足的情况，可以通过发行股票或举借债务等方式来改变企业现有不合理的资本结构。存量调整和流量调整相结合的模式。则是两种方法并用。但并不是所有的资本结构调整都属于资本结构优化的范畴，如企业出现财务困境时减少注册资本的行为就是对债权人利益的损害。笔者认为，中国企业资本结构的优化模式不能一刀切，应该从我国国情出发，按企业的具体情况实施分类优4/4化战略。对于有良好发展前景但负债累累的企业可以采用增加注册资本或债转股等方式进行优化对于发展到成熟期的“现金牛”上市公司可以采用股票回购的方式进行优化对于缺乏市场竞争能力又严重资不抵债的企业应该实施破产，对其资产进行拍卖或租赁，进行社会资源的存量优化。但由于企业资本结构失衡，即存量结构的不合理，不可能依靠流量优化的缓慢进程而得到彻底好转，所以要从根本上改变我国企业资本结构失衡的问题，必须以存量优化为主，通过资产重组的方式来实现。资产重组可以采取多种途径和方式，在西方市场经济发达的国家，资产剥离和购并是资产重组的两种基本形式。资产剥离是指将那些从企业长远战略来看处于外围或辅助地位的经营项目加以出售。购并主要涉及新经营项目的购人，其目的是增强企业的核心业务或主营项目，企业资产重组往往伴随着资产剥离和收购兼并活动的同时进行。具体到我