某公司企业价值评估案例分析(ppt 51页).ppt

6/8/2020，1，企业价值评估案例分析，6/8/2020，2，案例1:中外合作企业股权转让项目评估，6/8/2020，3，执行摘要，NS系统有限公司(以下简称NS公司)是由德国N集团和S公司共同组建的中外合作企业。根据合作协议，德国S公司是N集团的供应商，N集团对NS公司有100%的退货权。经过几年的经营，NS公司的业务发展迅速，其经营能力和发展潜力对S公司来说是大有可为的。s公司当然被快速增长的中国市场所吸引。经过几轮调查和谈判，S公司决定其中国投资公司收购NS公司。本次评估的目的是评估NS公司的净营运资产的市场价值，为NS系统公司的资产交易提供价值参考依据。评估基准日为2002年12月31日。6/8/2020，4，1，基本信息，(1)公司概况NS公司近5年的资产和财务状况(1万元)，6/8/2020，5，(2)主要产品和业务模式，NS公司主要产品为10KV220KV变电站自动化系统、监控保护系统和500KV变电站保护系统。根据系统，公司的产品可分为以下四类：(1)变电站自动化系统(L)(2)自动化姿态(M)(3)站自动化系统(N)(4)自主开发的产品(NS)。此外。公司还提供备件和备件交易业务。NS公司的商业模式，6/8/2020，6，2002 NS公司产品结构，6/8/2020，7，(3)公司的行业地位，1。公司的行业2。工业发展3。行业进入壁垒。公司的行业地位，市场容量，市场份额，行业地位-阵营声明，6/8/2020，8，(4)公司的优势和劣势分析。1.NS公司的竞争优势产品和技术本地化优势服务优势人力资源比较优势研发投入逐年增加管理优势政策优势2。公司的竞争劣势产品价格、交货日期、核心技术的性能掌握情况，6/8/2020，9，(5)财务分析，1。主要财务指标销售收入增长趋势分析利润增长趋势分析净资产收入状况，2020年6月8日。10，2.NS公司的财务分析可采用杜邦财务分析指标体系进行。关键是通过分析得出一定的结论，为后续的预测提供基础数据。2020年8月6日，11，3。与可比公司进行比较，选择某些可比指标进行比较。2020年8月6日，12。(6)基本结论：NS公司的业务随着中国电力市场的增长而增长。随着公司技术和市场优势的积累和发展，有可能进一步扩大市场份额。除了市场因素之外，为了保持NS公司的持续盈利能力，还应特别注意以下几个方面：成本控制和市场拓展能力的管理，2020年6月8日，13日，2。评估方法的选择。本次资产评估以持续经营和公开市场原则为基础，主要采用收益法评估NS公司的价值。(1)评估方法通过对NS公司的尽职调查，认为收益法适合对NS公司进行评估。原因：近5年来，NS公司一直处于持续稳定的经营状态，处于快速发展阶段，财务状况良好，财务记录完整。其经营业绩和收入是可预测的。诺基亚西门子通信的运营环境相对稳定且可预测。6/8/2020，14，(2)评估假设。本评估的估计有以下假设和前提：(1)基于对ns公司历史业绩的分析，应根据尽职调查的结果进行必要的调整。例如，应相应调整NS公司的资产负债表和损益表(收支调整匹配)；(2)NS公司所处的宏观经济环境不会发生重大变化。中国经济将继续健康快速发展。国内生产总值年增长率将达到7%或更高。到2020年，中国的国内生产总值将从2000年的四倍增加到35万亿元。(3)电力市场、继电保护和变电站综合自动化市场将随着国内生产总值的增长而增长；2020年8月6日，15。本次评估的评估有以下假设和前提条件(续)，(4)ns公司将继续在当前的基本制度和运营条件下运营，NS将保持当前的运营和管理状态和水平，除了公司运营历史数据显示的变化外，公司的基本运营产品和服务将基本保持不变，不会出现导致运营改善或恶化的重大情况。(5)NS公司是国家有关部门认定的高新技术企业，所得税税率为15%；2020年8月6日，16。本次评估的计算有以下假设和前提(续)，(6)未考虑并购等资本管理活动对ns公司价值的影响，因此未考虑协同效应和由此产生的商誉，即评估值为公司的独立价值；(7)不考虑ns公司拥有的专利和产品选项的价值；(8)NS公司每年通过咨询合同向N集团支付管理费。这种特殊安排是诺基亚西门子通信为N集团获得的现金，因此其价值应包含在诺基亚西门子通信公司的价值中。6/8/2020，17，(3)模型及相关参数，模型：分段现金流贴现模型，即5 X相关参数：股权价值：公司整体价值-有息债务价值贴现率：WACC股权资本收益率：资本资产定价模型永久更新价值：根据增长模型估计，6/8/2020，18，3。技术规格评估，(1)公司价值衡量1。销售收入预测(1)根据NS公司提供的2000-2002年合同进度计划，对各电压等级下的合同数量和合同价格进行了L、M、N、NS和贸易统计分析，通过统计推断和分析确定了合同(订单)在未来预测期的预测值。6/8/2020，19，NS子产品统计(L)，6/8/2020，20，NS子产品统计(M)，6/8/2020，21，NS子产品统计(N)，6/8/2020，22，NS子产品统计(NS)，6/8/2020，23，NS子产品统计(贸易)，6/8/2020，24，NS公司销售收入预测：按产品，6/8假设NS公司的市场份额在预测期的前三年增长0.5%，在后两年分别增长0.45%和0.4%。保护和变电站自动化市场预测，6/8/2020，27，保护和变电站自动化市场预测(续)，6/8/2020，28，ns公司销售收入预测：根据市场份额，6/8/2020，29，(3)根据变压器设备容量和年发电量相关系数分别为0.9933，0.9840，NS公司销售收入预测：根据变压器设备容量，年发电量，6/8/2020，30，NS公司6/8/2020，31，(4)按国内生产总值预测相关系数为0.9886，NS公司销售收入预测：按国内生产总值预测，6/8/2020，32，NS公司销售收入预测：按国内生产总值预测(续)，6/8/2020，33，(5)公司管理层对未来销售收入的直接预测：销售收入年增长率为20%，间接预测：根据员工发展计划，预计销售收入为每人100万元。 6/8/2020，34，(6)确定预测结果，NS公司销售收入预测汇总，6/8/2020，35，销售预测统计分析，6/8/2020，36，2。损益表项目计算，(1)NS公司1998年至2002年的各种财务比率如下表所示，6/8 6/8/2020，37，(2)NS公司1998年至2002年的各种财务比率如下表所示(续)，6/8/2020，38，(2)综合毛利率取25%。(3)运营成本率为6.5(3)折旧率：NS公司固定资产综合折旧率为14%，7年折旧期基本符合NS公司固定资产的实际情况，主要部件为检测设备和电子设备。(4)营运资金增加：统计显示，近五年来，NS公司营运资金增加约占销售收入的12%。参考可比公司的营运资本比率后，估计NS公司的营运资本增长率为12%，并逐渐下降至10%，基本合理。6/8/2020，42，资产负债表项目计算，单位：元，6/8/2020，43，4。平均资本成本的确定，(1)无风险收益率：根据1997年以来中国三年期国债收益率的统计，到期收益率为3.34%。(2)风险收益率：以与NS公司同行业的19家软件信息类上市公司和14家电子设备制造类上市公司的3年平均收益率9.48%为例。(3)系数：取19家软件信息类上市公司和14家电子设备制造类上市公司与NS公司同行业100周的平均系数：1.0552%。2020年6月8日，44，平均资本成本的确定，e(r)=Rf(Rm-Rf)=3.34% 1.0552(9.48%-3.34%)=9.81% ke=e(r)。通过考察可比公司的股权和债务市值，我们可以得出NS公司的资本结构We=0.84，Wd=0.16。债务成本Kd为4.5135% WACC=科瓦底=9.81% 0.844.5135% 0.16=8.97%，2020年6月8日，45，5。本公司自由现金流量FCF公司的现金流量计算公司：税前利润EBT利息支出=税前收入EBIT FCF=EBIT-税率EBIT折旧-资本支出-营运资本补充。2020年8月6日，46，6。公司的整体价值和权益价值，(1)公司的整体价值=预测期现金流量的折现价值=永久更新现金流量的折现价值=1466931 167729655=182396586(元)(2)所有股东权益的价值=公司的整体价值-有息债务的价值=股息咨询费的折现价值=182396586-29140936 259843731.相对价值评估方法(1)通过相对价值评估方法得出的市盈率、市净率和市净率的市场价值一般取股票市场的交易价格。(2)可比公司的选定产品与国际资本市场交易价格的相关性(3)相关国内资本市场分析，2020年6月8日，48，2。ns公司的相对价值、可比公司的市场价值比率和ns公司的相对价值(1)根据s、ABB、GE等公司的市场价值比率估算的价值为1 . 66亿元。6/8/2020，49，(2)根据一般可接受的放大倍数，1.6为PS，10为PE，5为PB，根据一般可接受的