项目融资概述(PPT 51页).ppt

第五章项目融资,案例,融资需求：增建C厂某自来水公司现已拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金，请为其设计融资方案,融资方案一,借来的款项用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于整个公司的收益。如果新厂C建设失败，该公司可把A、B两厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对该公司有完全追索权。传统贷款,融资方案二,借来的款项用于建设新项目C厂，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收人。如果新项目C厂失败，贷款方只能从清理新项目C厂的资产中收回一部分贷款，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两厂的收人来归还贷款这时，贷款方对自来水公司无追索权；或者在签订贷款协议时，只要求自来水公司把某特定的一部分资产作为贷款担保，这时，贷款方对自来水公司拥有有限追索权。上述融资方式中就是项目融资。因此，项目融资有时还称无担保或者有限担保贷款，也就是说，项目融资是将归还贷款资金来源限定在与特定项目的收益和资产范围之内的融资方式。,第一节项目融资概述,一、项目融资的界定项目融资即是通过项目来融资是一种无追索权和有限追索权的融资或贷款形式注意：有限追索指仅对项目追索，对公司无追索力,第一节项目融资概述,二、项目融资发展历程1、产品抵押阶段从石油产业产生以石油企业拥有的地上油罐里石油为抵押物对贷款人的风险评估对象是现存产品，而非贷款人该阶段是项目贷款的萌芽和最初形式,第一节项目融资概述,二、项目融资发展历程2、预期产品抵押贷款石油产业技术的发展埋藏在地下的石油同样有价值石油企业为了购买拟开采的矿区，以该矿区未来生产出来的部分或全部石油为担保物，向银行借款该阶段为项目贷款,第一节项目融资概述,二、项目融资发展历程3、以项目收入为还款来源阶段有限追索项目贷款还款方式从“实物资源”向“货币收益”4、风险管理模式阶段贷款方风险意识的增加风险管理发展成为全过程的风险控制（参股管理）5、项目融资证券化阶段雷曼兄弟为美国一家能源公司发售5.6亿美元债券融资,第一节项目融资概述,二、项目融资发展历程小结：1、不同阶段的项目融资方式在当今项目融资中并存2、项目融资集中的三个方向资源开发项目（石油、天然气）基础设施项目（公路、铁路）制造业（大型轮船、飞机）,第一节项目融资概述,三、项目融资的特征1、以项目为导向2、有限追索或无追索,主要依赖项目自身现金流量，盈利前景和资产规模不依赖项目投资人或发起人的资信,贷款人可在项目的某个阶段或项目的一定范围对项目发起人追索,贷款人在融资的任何阶段只能追索到项目公司，而不能对发起人追索,第一节项目融资概述,三、项目融资的特征3、项目具有良好的经济效益和相对稳定的现金流4、筹资额大：从全世界范围来看，项目融资集中在资源开发项目、基础设施项目和大型工程项目，这些项目的建设都需要巨额的资金来源，项目融资所获的资金通常占整个项目所需资金的65一75%，有时甚至接近100。5、风险分担全部债务的风险不能由一方单独承担，在项目发起人、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。6、融资成本高融资成本包括当前费用（顾问费、律师费）和利息成本项目融资工作量大、涉及面广、技术复杂有限追索权7、表外融资不反应在资产负债表中，尽在报表附注中披露,第一节项目融资概述,四、项目融资的优点1、获得大量资金贷款2、表外融资3、分散风险4、不受项目主办方资产规模的限制,项目融资有着复杂的相互担保、保险和抵押关系,第一节项目融资概述,五、项目融资的缺点1、成本高：利率比普通贷款高，中间环节费用多且高2、耗时长而带来的风险大,第二节项目融资的组织,一、项目融资的参与者1.项目主办方（发起方）投资者、股东可以是某家公司、也可以是多家公司的联合体目的：获取利润2、项目公司确定的法律实体为项目的建设和满足市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体只是资产经营，并不一定参加项目经营和销售项目经营和销售由专门的经营公司负责,第二节项目融资的组织,一、项目融资的参与者3、借款方多数情况下为项目公司有时也专设受托借款机构4、贷款方多方面、多种形式、有商业银行也有出口信贷机构等5、承建商承担延期误工和工程质量不合格风险6、供应商负责设备和原材料供应，一般和贷款捆绑7、承购商买产品的人8、担保受托方受托对项目公司的资产和收益帐户管理,第二节项目融资的组织,一、项目融资的参与者9、保险公司项目各方投保10、财务顾问公司顾问，但不承担顾问工作引起的任何后果11、专家针对技术问题，发生争议时可以作为仲裁人12、律师13、东道国政府最大的买主或用户、还可以提供担保,第二节项目融资的组织,二、项目公司的组织形式1、契约式经营合作经营，分为法人式和非法人式2、股权式合资经营双方组成有限责任公司有中外合作经营和中外合资经营模式3、投资者与项目公司成立项目公司的优点（6个）成立项目公司的意义何在？叫阻断追索权。所谓的项目公司本身，它并没有实力去承接这个项目，项目公司也就十几二十个人，十几二十个电脑，项目公司主要做各种各样的方案，做计划，然后做各种各样的文件，这是一个空壳公司。万一这个项目失败了，项目公司清盘，十几台电脑不要了，不至于拖累到后面大的国营公司，所以成立一个项目公司。,第二节项目融资的组织,三、项目融资的主要结构（四个）1、投资结构（项目资产所有权结构）表明项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合作关系2、融资结构（核心）项目融资通常采取的融资模式有：投资者直接融资、利用“设施使用协议”型融资、BOT模式、融资租赁等。实际运作中还可以根据需要对几种模式进行组合。3、资金结构股本金、债务资金的比例及来源,第二节项目融资的组织,三、项目融资的主要结构（四个）4、信用保证结构（三项）保险公司对项目贷款的保险项目本身的经济强度项目之外各种直接和间接担保,三项相辅相成,第二节项目融资的组织,四、资金结构1、资金来源国际金融机构、各国政府出口信贷机构、项目所在国政府、商业银行、公共基金机构等2、债务结构从属贷款：所谓从属贷款，从为项目筹集资金的角度来说，就是项目发起方或其他出资人为了提高项目主要贷款人的信心，促使他们出资或放松贷款条件而为项目提供的资金。因此，从属贷款是一种吸引主要贷款的种子资金，可以改善项目的流动资金状况。无担保贷款：无担保贷款的取得靠的是借款人的全部信用，亦称信用贷款。担保贷款：抵押和保证。更看重的是资产运营后的经济效益。五、项目融资类型1、产品支付借款方在项目投产后不以项目产品的销售收人来偿还债务，而是直接以项目产品来还本付息。,项目资金分为两个部分：一是自由资金，一是债务资金,英国北海石油项目融资产品支付模式案例,英国北海油田储油量为30亿到4o亿吨。政府为了控制石油的开发与生产，专门成立了英国国家石油公司。由于开发费用太大，开采技术复杂，因此，英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发。英国国家石油公司同意按国际市场价格购买开采出的石油产品的51。从这个角度讲，英国国家石油公司既是项目主办方，同时又是项目产品购买者。一蔺考英国北海石油项目融资采取的是典型的产品支付融资模式，其主要操作过程如下。英国国家石油公司组建两个完全控股的独立实体，即英国石化开发公司和英国石化贸易公司。英国国家石油公司成立一个壳公司，即北海油田项目公司，由它专门负责北海油田的项目融资安排。英国石化开发公司转让石油开采许可证给北海油田项目公司，由后者将其转让给货款银行，货款银行与北海油田项目公司签仃产品支付条件下的货款协议。银行将货款资金支付给北海油田项目公司，由后者以产品支付预付款的形式支付给英国石化开发公司作为石油开采费。英、美两国12家商业银行参与了对该项目的货款，货款资金近9亿美元，货款期限为8年，宽限期4年。这笔货款的取得既无英国财政部的担保，也不以英国国家石油公司的股权作抵钾英国石油开发公司开采出石油，并经英国石油贸易公司负责稍售。英国石油贸易公司将石油梢售收入支付给北海油田项目公司，由后者偿还银行的债务资金。在这里，英国石油贾易公司实际上是作为银行的梢售代理人销售产品。,第二节项目融资的组织,五、项目融资类型2、远期购买是在产品支付的基础上发展起来的一种更为灵活的项目融资方式。3、融资租赁（第四章案例）4、BOT（建设一经营一移交）：BoT是“Build,OperateandTransfer,的缩写。在BOT方式中，通常由项目东道国政府或其所属机构与项目公司签署协议，把项目建设及经营的特许权授予项目公司。项目公司在项目经营特许期内，利用项目收益偿还投资及营运支出，并获得利润。特许期满后，项目移交给东道国政府或其下属机构。在BOT方式中，东道国政府是最重要的参与者和支持者。5、ABS（资产证券化）ABs是英文“Asset一BackedSecuritization,，的缩写。它是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。,第三节项目融资的信用保证结构,一、担保的定义和作用1、定义：通过在人的信用或者特定财产上设定法律关系，来保证债务的履行和债权的实现2、作用：信用增级补偿分散风险是项目融资基本模块之一,第三节项目融资的信用保证结构,二、担保人、担保文件和担保范围1、担保人,投资者,项目利益相关第三方,商业担保人,可提供直接担保也可提供间接担保,与项目开发有直接利益关系的商业机构、政府、国际金融机构,盈利，收取担保服务费用并承担项目风险,第三节项目融资的信用保证结构,二、担保人、担保文件和担保范围2、担保文件基本文件：政府的项目特许经营协议和其他许可证；承包商和分包商的担保及预付款保函；原材料供应合同；能源供应合同；产品购买协议；项目投保合同；项目经营协议。融资文件：贷款协议、担保文件、支持性文件3、担保范围项目实施过程中的各种风险，重点关注商业风险，政治风险，金融风险，或有风险,第三节项目融资的信用保证结构,三、项目融资物权担保对资产的抵押和控制不动产担保和动产担保不动产担保无法弥补巨额投资动产担保分无形动产担保和有形动产担保有形动产担保更有意义固定设押和浮动设押固定设押指与担保人某一特定资产相联系的担保固定设押下的生产型资产，只能生产性使用固定设押下的银行存款和不动产在原则上无权使用浮动设押不与担保人某一特定资产相联系违约事件发生时，担保责任才具体化浮动设押在项目融资中较受欢迎,第三节项目融资的信用保证结构,三、项目融资物权担保消极担保条款体现的是平等受偿的思想为了防范其他贷款人在项目资产上取得不对称的利益四、项目融资信用担保俗称项目担保或人的担保是物权担保的必要补充分为直接担保、间接担保、或有担保、意向性担保,第三节项目融资的信用保证结构,四、项目融资信用担保1、直接担保,以直接的财务担保形式为借款人按期还本付息而向贷款银行提供的担保,金额担保：为项目完工后产生的收益不足风险提供的担保,时间担保：项目不能按规定的时间和预算计划完工的经营的风险，是成本超支风险,第三节项目融资的信用保证结构,四、项目融资信用担保2、间接担保（1）项目建设合同一揽子合同：承建商承担最大风险EPC合同：承建商的风险最小,不以直接的财务担保形式，多以商业合同或政府特许权协议出现,贷款者偏向一揽子合同，该合同可以减少贷款者面对的当事人，减少了不同承建商之间发生纠纷和互相推卸责任的风险,第三节项目融资的信用保证结构,四、项目融资信用担保2、间接担保（2）销售协议提货与付款销售合同无货亦付款合同长期销售协议（3）经营和维护合同成本加费用合同带有最高价格和激励费用的成本加费用合同，该方式下，经营者报酬与经营成本挂钩贷款者倾向后者，因为能将经营风险与项目公司分离（4）其他合同形式,可视为项目买方为项目公司提供的财务担保,第三节项目融资的信用保证结构,四、项目融资信用担保3、或有担保针对不可预测和不可抗拒因素造成损失的风险提供的担保4、意向性担保（1）安慰信（2）东道国政府的支持,声明经营支持，不剥离项目资产，资金支持等,第四节BOT及其衍生融资方式,一、BOT融资的含义及种类1.含义项目所在国政府提供特许经营权协议本国或外国公司安排融资、开发建设项目、在有限的时间内获取商业利润经营期满，将项目转让给政府机构2.种类BOTBOOTBOO,第四节BOT及其衍生融资方式,二、融资模式和运作过程1、融资模式项目发包人承包人顾问咨询公司2、运作过程,项目确定,招投标,选标,项目开发,项目建设,项目运营,项目移交,第四节BOT及其衍生融资方式,三、特许经营权协议主要内容1、特许经营权范围哪一方来授予项目主办者某些特权授权范围特许期限2、项目建设方面的规定如何从事项目建设3、项目融资及其方式4、项目的经营和维护5、项目收费水平及计算方法6、能源供应条款7、项目的移交8、合同义务的转让,第四节BOT及其衍生融资方式,案例分析英法海峡隧道,第四节BOT及其衍生融资方式,四、BOT在我国的运用深圳沙角B电厂BOT广西来宾B电厂BOT项目,第四节BOT及其衍生融资方式,五、BOT衍生融资模式新发展1、TOT:移交-经营-移交（1）定义：购买经营权、约定时间内通过经营收回全部投资，再将经营权转移（2）优势盘活国有资产，为拟建项目引进资金，为建成项目引进管理仅转让经营权，不转让股权和产权，可以避免争议投资者可以从我国经济发展中获利,第四节BOT及其衍生融资方式,五、BOT衍生融资模式新发展1、TOT:移交-经营-移交（3）与BOT模式的比较TOT以合同项目换新项目资金，BOT为合同项目融资TOT避免了建设带来的风险和矛盾对东道国政府而言，TOT模式可以获得资金，并且减少对基础设施的财政补贴收入案例分析,第四节BOT及其衍生融资方式,五、BOT衍生融资模式新发展2、BT(1)含义：政府将某一基础设施项目授权项目公司建设，项目公司建成后，政府将该项目买回（2）优势有利于盈利性不强的基础设施建设有利于项目转让后正常使用有利于多种市场化融资方式的运用，加快投融资步伐（3）难点项目建成后质量得不到保证，要加强规则约束机制,第四节BOT及其衍生融资方式,五、BOT衍生融资模式新发展3、POT政府部门将已经投产运营的基础设施的部分股权出售给私营机构，私营机构在期满后将设施的部分股权与经营权无偿转让给政府4、TBT政府将已经运营一段时间的项目经营权无偿转让给投资人，投资人负责组建和经营一个新项目，期满，投资人将两个项目经营权给政府,第四节BOT及其衍生融资方式,五、BOT衍生融资模式新发展5、PFI(1)定义：私人融资启动；由政府报项目，私营部门建设运营，期满后归还给政府（2）类别向公共部门提供服务性：公益项目收取费用的自立型：解决拥挤等问题的项目合营企业型：发展问题项目,第四节BOT及其衍生融资方式,五、BOT衍生融资模式新发展5、PFI（3）与BOT的比较PFI适用与没有经营收入或不具备收费条件的项目；BOT适用于经营性或具备收费条件的项目PFI项目主体单一，通常为本国民营企业；BOT主体多样，有外国公司，有本国私营企业PFI在项目管理方式上比较开放；BOT已经事先规定PFI是全面代理，而BOT基本不需要代理活动PFI在达到合同规定的收益才归还项目；BOT项目到期必须归还,第四节BOT及其衍生融资方式,五、BOT衍生融资模式新发展5、PFI（4）优缺点弥补财政预算的不足有效转移政府财政风险提高公共项目的投资效率增加私营部门投资机会政府要支付公益性项目正常运行、维护费用外，还要向非政府主体支付必要回报,第五节ABS项目融资方式,一、ABS融资方式概述1、ABS含义：以项目所属的全部或部分资产为基础，以该资产所能带来的稳定的预期收益为保证，在资本市场上发行债券来筹集资金的一种方式2、特征证券购买者在证券到期时获得的本息来自项目资产的现金流资产证券的信誉来自证券化资产本身融资模式是利用资本市场对资产收益、风险进行分离、重组的过程3、适用范围：收益大于成本的项目,第五节ABS项目融资方式,二、ABS融资模式的参与方1、发起人或原始受益人是被证券化相关资产的使用者，也是资金的最终使用者如果是项目收益资产证券化，发起人是项目公司如果是项目贷款资产证券化，发起人是贷款银行2、特设机构（SPV）独立中介机构具有法律上的独立地位，可由新设公司或投资银行担任3、证券商发行主体国外指投资银行，国内是证券公司证券商从SPV处买证券，然后进行销售,第五节ABS项目融资方式,二、ABS融资模式的参与方4、信用增级机构为拟证券化的项目提高信用等级证券投资者的利益能否得到有效保障和实现也主要取决于证券化产生的信用保证5、信用评级机构对