迎接旺季到来电子元器件行业2006年中期投资策略

迎接旺季到来电子元器件行业2006年中期投资策略,招商证券研究发展中心张良勇二零零六年六月,2006年度策略报告：（评级：推荐，时间：2005年12月） 行业温和向上，公司各有特点 业内率先调高行业评级，推荐了航天电器、长电科技、华微电子、生益科技、华工科技、大族激光等公司；2006年二季度策略报告（评级：推荐，时间：2006年4月） 继续看好业内优势公司 继续推荐生益科技、长电科技、华微电子等，并新增推荐品种如深科技、天通股份。随后又推荐晶源电子、振华科技。,策略回顾：,短期因素：迎接旺季到来。 下半年是电子行业的传统旺季，公司业绩增长预期在下半年会更充分体现。中长期因素：行业增长、产业转移与创新。 06-08年，预期全球半导体行业将处于一个温和向上的增长周期。在行业增长的环境下，寻找产业转移的受益者，而创新能力将成为衡量受益程度的主要标尺。,本期策略核心观点：,下半年的传统旺季,短期因素：迎接旺季到来,历年下半年环比增长数据，揭示半导体行业的传统旺季,下半年的传统旺季,上半年数据符合预期，行业稳健增长：,全球半导体销售额：06Q1同比增长7.3%，符合预期北美半导体设备BB值：06年4月1.11,连续5个月增长订单增长:环比16%，同比60%；出货增长：环比8%，同比17%,主流预测：稳定增长,中长期因素：行业增长,2005年：全球半导体市场增长率6.9%2006年：主流预测在7.6-8.6%之间,理性扩张，良性增长,SIA：未来3年平均增长率10.8%Gartner：未来5年行业平均增长率7.9%Isuppli：05-10年 8.2%，05-07年分别为：3.6%、7.4%、12%,理性扩张，良性增长,供应端：半导体产业资本开支谨慎 05年设备支出负增长，06年增长率预计在个位数,PC增长率：10%,手机增长率：13%,DSC增长率：9%,MP3增长率：50%,LCD TV增长率：52%,需求端：新兴消费电子需求增长 手机、音视频产品、存储等需求增长弥补PC的逐渐饱和。,理性扩张，良性增长,中长期因素：产业转移,市场：中国成为全球最大的半导体消费市场成本：大量廉价的产业工人和工程师队伍,产业转移的动因,6%,21,39%,产业转移路径,小结：,三个视角：消费电子需求、产业转移与创新能力。在消费电子需求推动行业增长的背景下，寻找具备创新能力，能最大限度承接产业转移的行业优势公司。,股票策略：,股票排序：生益科技长电科技、华微电子深科技、晶源电子、大族激光投资时序：现价买入：生益科技逢低布局：长电科技、华微电子 深科技、晶源电子、大族激光,铜价与二季度业绩不是重点：三大投资关键词：需求、新产品与持续增长。需求支撑下的成本转嫁能力使得我们不必担心铜价；过分关注二季度业绩其实是对公司业绩增长前景没信心。我们认为，需求和新产品（以及由此所反映的技术进步）使得公司的可持续增长能力提高。,生益科技（强烈推荐-A）：,量变到质变：2006年将是这个转变的第一年，传统产品片式化比率提升，增长方式将不再单纯依赖量的提升，而长电先进和FBP封装的出现更推动公司发生深刻转变；创新提升估值：先进技术产品CSP封装与FBP封装对公司的业绩推动将逐渐体现，在国家鼓励创新的大背景下，创新类公司将获得估值提升。,长电科技（强烈推荐-A）：,华微电子（强烈推荐-A）：,业绩承诺：股改承诺未来两年业绩增长不低于30%;产能倍增：原有产能增幅在20%以内，与仙童合作的麦 吉柯项目产能为华微所用，07年整体产能倍增；合作提升能力：与仙童和飞利浦的合作，极大的提升了公司技术和管理能力，并为公司培养了大量人才。,晶源电子（推荐-A）：,产业特性：低成本、大市场，使得中国大陆成为石英晶体产业发展的最适合区域；产能迁移：依托大陆首家具备SMD晶体振荡器生产的能力，晶源电子开始承接日、台厂家逐渐转移的订