第三章 企业盈利能力分析.ppt

第三章企业盈利能力分析,第三章企业盈利（获利）能力分析,第一节净资产收益率分析第二节总资产收益率分析第三节销售净利率分析第四节销售毛利率分析第五节销售收入现金含量分析第六节净利润现金含量分析,获利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。获利能力体现了企业运用其所支配的经济资源开展某种经营活动，从中赚取利润的能力。企业的经营活动是否具有较强的获利能力，对企业的生存、发展至关重要。企业获利能力分析对不同报表使用者来说，有着不同的意义：1、有利于投资者进行投资决策2、有利于债权人衡量投入资金的安全性3、有利于政府部门行使社会职能4、有利于企业职工判断职业的稳定性5、有利于企业经理人员对企业进行经营管理,第一节净资产收益率分析,一、净资产收益率的含义二、净资产收益率的行业数据三、净资产收益率的影响因素及分析方法,净资产收益率（投资获利角度）,为什么要对投资获利能力进行分析？所有者投资的目的是为了获得投资报酬。一个企业的投资报酬的高低直接影响到现有投资者是否继续投资并追加投资，潜在的投资者是否进行投资。投资者虽然关心资产报酬率的高低，但资产报酬率并不等同于所有者投资的收益，所以需要分析所有者投资的获利能力。投资获利能力分析的主要指标包括：净资产收益率、每股收益、每股净资产、市盈率、市净率、股利支付率等。,一、净资产收益率的含义,净资产收益率又称所有者权益报酬率、股东权益报酬率，是企业实现的净利润与平均所有者权益之比。该指标反映企业所有者权益所获得的报酬，用以衡量公司运用自有资本的效率，（用来告诉投资者一家上市公司赚钱的能力怎么样，赚钱的效率高不高。）,计算公式：,净资产收益率=,净利润,平均股东权益,平均股东权益=（期初股东权益+期末股东权益）2,衡量上市公司盈利能力最直接的指标便是净资产收益率，该指标越高，表明投资者带来的收益越高，企业资本的获利能力越强，对投资者越具吸引力；反之，则说明企业资本的获利能力较弱。,二、净资产收益率的行业数据,三、净资产收益率的影响因素及分析方法,净资产收益率=,净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数,2005年度十五家不同上市公司净资产收益率及分解指标,净资产收益率(%)销售净利率(%)总资产周转率(次)权益乘数(倍)美的电器(000527)12.481.79122.07192.50万科A(000002)16.2512.78890.56272.56浦发银行(600000)16.011.57790.041733.33格力电器(000651)18.722.79271.43454.55鞍钢股份(000898)18.357.85061.78771.27,净资产收益率的分析要点：,1、净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标。2、在相同的总资产报酬率水平下，由于企业采用不同的资本结构形式，会造成不同的净资产收益率。另外，净资产收益率也是上市公司年度报告中最重要的指标。3、上市公司的净资产收益率多少才合适呢？一般来说，越高越好，但下限还是有的，就是不能低于银行利率。高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线，如果长年低于银行利率，这家公司上市的意义就不存在了。正是因为这个原因，证监会特别关注上市公司的净资产收益率，证监会明确规定，上市公司在公开增发时，最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。,净资产收益率的缺陷,第一，净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算口径并不一致，从逻辑上是不合理的。第二，净资产收益率可以反映企业净资产(股权资金)的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。道理十分明显，全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当是总资产收益率，而非净资产收益率。计算公式是：净利润资产总额(负债十所有者权益)100%比较一下它与净资产收益率的差别，仅在于分母的计算范围上，净资产收益率的计算分母是净资产，总资产收益率的计算分母是全部资产，这样分子分母才具有可比性，在计算口径上才是一致的。,第二节总资产收益率分析,第二节总资产收益率分析,一、总资产收益率的含义二、总资产收益率的行业数据三、总资产收益率的影响因素及分析方法,一、总资产收益率的计算,总资产收益率（总资产报酬率）是指企业一定期间内实现的利润净额与该时期企业平均资产总额的比率。,总资产收益率计算,总资产收益率=,净利润,平均总资产,平均总资产=（期初总资产+期末总资产）2,该公式的直观经济含义是每百元资产能创造的净利润额，它是反映企业资产综合利用效果的指标。总资产利润率越高，表明资产利用效益越好，利用资产创造的利润越多，整个企业盈利能力越强，财务管理水平越高；反之亦然。,二、总资产收益率分析要点,（1）总资产收益率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。（2）在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临的风险。（3）总资产收益率指标还可反映企业综合经营管理水平的高低。,三、净资产收益率与总资产收益率的关系,净资产收益率=（净利润/平均总资产）（平均总资产/平均净资产）=总资产收益率权益乘数=总资产收益率/(1-资产负债率）净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总资产报酬率的影响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产收益率越高，净资产收益率就越高。一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益（它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和），另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。,总资产收益率与净资产收益率一起分析，可以根据两者的差距来说明公司经营的风险程度；对于净资产所剩无几的公司来说，虽然它的净资产收益率指标数值相对较高，但仍不能说明它们的风险程度较小。,权益乘数权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。通常的财务比率都是除数，除数的倒数叫乘数。权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数。计算公式为：权益乘数=资产/所有者权益=1/（1-资产负债率）权益乘数主要受资产负债率的影响。负债比率大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险；反之，说明企业负债程度较低，意味着企业利用财务杠杆的能力较弱，但债权人的权益却能得到较大的保障。,第三节第四节销售净利率、销售毛利率,销售获利能力分析销售获利能力是指每实现百元营业额取得的利润有多少。关心企业获利能力的各方面的信息使用者都非常重视销售获利能力指标的变动，因为这是衡量总资产报酬率、资本回报率的基础，也是同一行业中各个企业之间比较工作业绩和考察管理水平的重要依据。反映销售获利能力的指标有销售毛利率和销售利润率。（现可以改名叫营业毛利率、营业净利率了）,第四节销售毛利率分析,销售毛利率是指毛利占营业收入的百分比，也简称为毛利率，其中毛利是营业收入与营业成本的差额。销售毛利率计算公式：销售毛利率（营业收入营业成本）/营业收入100销售毛利率，表示每100元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。,销售毛利率分析,销售毛利率分析,1.毛利率随行业的不同而高低各异，但同一行业的毛利率一般相差不大。2.销售毛利是营业收入与营业成本的差额，如果销售毛利率很低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高；也可能无法弥补期间费用，出现亏损局面。因此，通过本指标可预测企业盈利能力。3.销售毛利率反映了企业产品销售的初始获利能力，是企业净利润的起点，没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利。,第三节销售净利率分析,第三节销售净利率分析,销售净利率，又称销售净利润率，是净利润占销售收入（营业收入）的百分比。销售净利率的计算公式为：销售净利率=净利润/营业收入该指标反映每100元营业收入带来的净利润的多少，表示营业收入的收益水平。销售净利率越高，企业的获利能力越强。它与净利润成正比关系，与营业收入成反比关系，企业在增加营业收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理,提高盈利水平。,销售净利率分析,销售净利率分析,1.销售净利率与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。2.在进行销售净利率分析时，分析者可以将连续几年的指标数值进行分析，从而测定销售净利率的发展变化趋势；也同样应将企业的指标数值与其他企业指标数值或同行业平均水平进行对比，以具体评价企业净利率水平的高低。,【例】某公司2005年中期净利润为3131065元，销售收入为8628970元，则：销售净利率=3131065/8628970100%=36.29%将此公司36.29的销售净利率与此公司所属行业2001年中期平均销售净利率（假设为25）相比，我们可知此公司获利能力是较高的。我们可以通过企业的利润表获得净利润与营业收入数额，或者可以通过证券报等报刊直接取得企业销售净利率的数据。,销售净利率与总资产收益率的关系,总资产收益率=（净利润/营业收入）（营业收入/总资产）=销售净利率资产周转率净资产收益率=总资产收益率权益乘数净资产收益率=销售净利率资产周转率权益乘数销售净利率=净利润/营业收入（盈利能力）资产周转率=营业收入/平均总资产（营运能力）权益乘数=总资产/净资产（偿债能力）,销售净利率与净资产收益率的关系,净资产收益率=,净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数,第五节销售收入现金含量分析,销售收入现金含量（也称销售获现比率）其计算公式如下：销售获现比率销售商品、提供劳务收到的现金营业收入该指标反映公司每100元营业收入中，有多少实际收到现金的收益。该指标反映企业经营业务获得的现金与营业收入的比例关系，表明营业收入的现金保障程度，可以用来判断企业营业收入的质量。一般地，其数值越大表明公司销售收现能力越强，销售质量越高。,如果销售获现比率等于1，说明企业本期销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入一致，没有形成挂账，周转良好；如果该指标大于1，说明企业信用政策合理，产品销售形势较好，收益质量较高，同时说明企业销售收入实现后所增加的资产转换现金速度快、质量高;如果该指标小于1，说明企业账面收入高，实际收到的现金少，挂账较多，企业主营业收入没有创造相应的现金流入，此时应该更加关注企业债权资产的质量;如果该指标持续走低，则说明企业销售形势不佳，或可能存在不正常的销售或舞弊现象，或信用政策不合理，存在着大量的应收账款。,第六节净利润现金含量分析,一、净利润现金含量的含义二、净利润现金含量行业数据三、净利润现金含量的影响因素及评价方法,一、净利润现金含量的计算,净利润现金含量（也称净利润现金保证比率）净利润现金保证比率是指企业一定时期经营活动现金净流量与净利润之间的比值。其计算公式为：净利润现金保证比率经营活动现金净流量净利润该指标主要反映经营活动现金净流量与当期净利润的差异程度，也即当期实现的净利润中，有多少是有经营活动取得的现金做保证的。,二、净利润现金含量的分析,一般情况下，如果比率大于1，说明企业净利润与经营活动净流量协调较好，净利润现金实现程度高，企业净利润质量也高。反之，若该比率小于1，则说明企业本期净利润中存在尚未实现的收入，企业净利润的质量欠佳。,该比率越高，表明净利润中已经收到现金的程度越高。但该指标过高，也可能是企业的净利润过低造成的。由于资本支出等项目对净利润与现金流量的不同影响，该指标应以等于或大于1为宜。如果企业的净利润现金保证比率为0或负值，说明其利润不是来自经营活动，而是来自其它渠道，表明企业通过自身创造现金流量的能力较差，经营活动存在巨大风险。,二、净利润现金含量的分析要点,三、净利润现金含量的影响因素及评价方法,指标对于发现企业操纵利润的嫌疑具有重要的作用；能揭示经营活动所得现金和净利润的关系净利润容易变化和操纵，该指标稳定性没有“销售收入现金含量”好，所以往往需要具体公司具体分析。,习题与实训第三章案例一上述两家公司，除了A公司运用高财务杠杆，而B公司是完全的权益筹资外，其它方面均完全相同。因为这两家公司除了资本结构外都相同。A公司的净资产收益率是18%，反映了它广泛地运用了财务杠杆，同时，B公司的零杠杆定位产生了一个更低但质地更好的7.2%的净资产收益率。资产收益率则出现了偏差，这是由于A公司极大地使用债务而遭到惩罚而B公司未受影响。,案例二净资产收益率分解分析,数据显示，2000年到2001年，公司的净资产收益率大幅度增长，由5.12%上升到11.54%，上升幅度达124.6%，这得益于公司销售能力、资产管理运营能力的增长，以及负债的增加，但这3方面的贡献是不尽相同的。权益乘数的增长率最大，由2.18上升到2.95，达到了35.32，说明公司通过大幅举债有效提高了净资产收益率；其次是销售净利率，由4.98%上升到6.72%，增长率为34.94，公司的盈利能力提高较快。而公司的资产周转率一直是比较低的，虽然这可能和公司所处行业有一定关系，但从1999年到2001年，这个比率从未达到过60，说明公司的资产管理和运营能力尚需提高。这里有一个很关键的事实需要指出，即虽然公司的净资产收益率和销售净利率这两年一直在增加，但具体原因是不同的，公司的销售净利率增长幅度由上一年度的112%，降至今年的34.94。与此同时，公司的负债增长速度却大大增加，从2000年的10.1增加到了今年的35.32。由此可以得出结论，公司的净资产收益率虽然大幅增加，但这种增加很大程度上来自负债的增加，而非公司自身获利能力的提高。,模拟题(五）,四、综合分析题（1）公司本年日常经营活动虽然取得690000元的利润，但净收现金只有320000元，另外公司本年还投资购买了1600000元的固定资产，虽然采用发行债券、股东增加投资的方式筹集到了1650000元，但偿付利息所支付的现金、分配股利所支付的现金600000元，三项活动加在一起产生230000元的资金缺口，使公司的货币资金由年初的280000元降到50000元。经营活动产生的现金少于利润，原因是有一部分未收回的应收账款大概220000元，一部分是存货增加占用资金近450000元。（2）2007年公司的流动比率=流动资产/流动负债=231/70=3.3速动比率=（流动资产流动负债）/流动负债=（231130）/70=1.44现金比率现金/流动负债=5/70=0.07资产负债率=负债总额/资产总额=235/411=57%利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（99+11）/11=10评价：与流动比率的标准值2，速动比率的标准值1，现金比率的标准值0.2相比，（6分）该公司的短期偿债能力较强，但应收账款、存货增长速度规模过大，所以该公司的短期偿债能力并不如指标值表现的那样强。长期偿债能力也较强。（3）资产收益率=净利润/平均资产总额=69/（411+2