工商银行财务分析报告

目录目录 第一部分、行业背景及公司基本能力简介 第二部分、杜邦分析法的基本原理 第三部分、公司年报分析 （一） 净资产收益率分析 （二） 资产净利率分析 （三） 销售净利率分析 （四） 资产周转率分析 （五） 权益乘数分析 第四部分、综合评价 （一） 公司存在问题 （二） 可提供建议 附：资产负债表 利润表 目录目录 一、背景分析一、背景分析 .2 三、资产负债表分析三、资产负债表分析 .4 （一） 、资产负债表总体状况的初步分析.5 （二） 、资产主要项目分析.6 1、货币资金及其质量分析.6 2、应收款项及其质量分析.6 3、预付账款及其质量分析.7 4、其他应收账款及其质量分析.7 5、存货及其质量分析.8 6、长期股权投资及其质量分析.8 7、固定资产及其质量分析.8 8、无形资产及其质量分析.9 （三） 、负债主要项目分析.10 1、对应付账款的分析.10 2、对预付账款的分析.10 3、对应付职工薪酬的分析.11 4、对应交税费的分析.11 5、对其他应付款的分析.11 （四） 、所有者权益分析.11 （五） 、资产负债表的总体评价.12 四、利润表分析四、利润表分析 .12 （一） 、利润总体状况的初步分析.13 （二） 、利润表主要项目的分析.13 1、对营业收入的分析.13 2、对营业利润的分析.13 4、利润表的总体评价.15 五、现金流量表分析五、现金流量表分析 .15 （一） 、现金流量表总体状况的初步分析.17 （二） 、现金流量表主要项目的分析.17 1、对经营活动现金流量的分析.17 2、对投资活动现金流量的分析.18 3、对筹资活动现金流量的分析.19 六、所有者权益变动表分析六、所有者权益变动表分析 .20 七、财务比率分析七、财务比率分析 .21 （一） 、短期偿债能力分析.22 （二） 、长期偿债能力分析.22 （三） 、盈利能力分析.22 （四） 、营运能力分析.22 （五） 、现金流量分析.22 八、杜邦分析八、杜邦分析 .23 九、综合评价。九、综合评价。 .26 案例分析说明：浙江广厦（600052）上市公司主要从事房地产投资，而旗下的 10 多家 家子公司主要从事房地产开发及旅游服务、房地产综合开发、实业投资、房地产综合开发 销售等，共同形成了浙江广厦主业链，因此本案例分析采用浙江广厦合并报表数字。同时 为了进行同行业比较，房地产类上市公司中又选择了招商地产、万科作为同比对象。 一、一、背景分析背景分析 中国工商银行股份有限公司前身为中国工商银行， 成立于 1984 年 1 月 1 日。 2005 年 10 月 28 日，本行整体改制为股份有限公司。2006 年 10 月 27 日，本行成功 在上海证券交易所和香港联合交易所同日挂牌上市，创造了全球资本市场有史以来最大规 模的 IPO。 通过持续努力和稳健发展，本行已经成长为全球市值最大、客户存款第一、盈利最多 的上市银行，拥有优质的客户基础、多元的业务结构、强劲的创新能力和市场竞争力。本 行通过 16,232 家境内机构、162 家境外机构和遍布全球的逾 1,504 家代理行以及网上银 行、电话银行和自助银行等分销渠道，向 361 万公司客户和 2.16 亿个人客户提供广泛的 金融产品和服务，基本形成了以商业银行为主体，跨市场、国际化的经营格局，并在绝大 多数商业银行业务领域保持国内市场领先地位。本行坚持履行经济责任与社会责任的有机 统一，在支持经济社会发展、保护环境和资源、参与社会公益活动等方面树立了负责任的 大行形象，多次被评为“中国最受尊敬企业” “具价值企业之社会责任榜样” 未来本行将继续朝着成为全球最具盈利能力、 最优秀和最受尊重的国际一流 金融企业的目标而努力。 二、关注审计报告的措辞二、关注审计报告的措辞 从审计报告的措辞来看，该审计报告是一个无保留意见的审计报告。这就是说，注册 会计师认为，公司的财务报表，符合以下条件。 （一）财务报表符合国家颁布的公司会计准则和相关会计制度。 （二）财务报表在所有重大方面公允地反映了被审计单位的财务状况，经营成果和现金 流动情况。 （三）注册会计师已经按照独立审计准则的要求，实施了审计工作，在审计过程中未受 阻碍和限制。 （四）不存在应调整或披露而被审计单位未予调整或披露的重要事项。 此无保留意见的审计报告，意味着注册会计师认为财务报表的反映是公允地，能满足非 特定多数的利害关系人的共同需要，并对发表的意见负责。同时也表明被审计单位的内部 控制制度较为完善，可以使审计报告的使用者对被审计单位的财务状况、经营成果和现金 流量具有较高的信任度。 三、资产负债表分析三、资产负债表分析 根据浙江广厦 2009 年资产负债表，编制资产负债表的趋势分析表，如下图所示： 资产负债表趋势分析表资产负债表趋势分析表 2009 年 12 月 31 日 结构% 项目增（减）% 2009年2008年 流动资产 货币资金 133.9111.974.83 交易性金融资产 45.650.030.02 应收票据 0.000.00 应收账款 -20.550.070.08 预付款项 60.3011.196.59 应收利息 0.000.00 应收股利 0.000.00 其他应收款 -20.830.770.92 存货 -19.0464.4375.20 一年内到期的非流动资产 -100.000.000.19 其他流动资产 0.000.00 流动资产合计 -4.8588.4687.84 非流动资产 可供出售金融资产 0.000.00 持有至到期投资 0.000.00 长期应收款 0.000.00 长期股权投资 -4.263.933.88 投资性房地产 28.240.170.12 固定资产-13.475.095.56 在建工程 4.630.710.64 工程物资 0.000.00 固定资产清理 0.000.00 生产性生物资产 0.000.00 油气资产 0.000.00 无形资产 -3.130.810.79 商誉 0.000.00 长期待摊费用 11.930.310.26 递延所得税资产 -41.850.520.84 其他非流动资产 -100.000.000.06 非流动资产合计 -10.3211.5412.16 资产总计 -5.52100.00100.00 流动负债 短期借款 1.939.809.08 交易性金融负债 0.000.00 应付票据 -100.000.001.09 应付账款 26.5010.627.93 预收款项 -32.9428.4940.14 应付职工薪酬 7.090.110.10 应交税费 187.223.031.00 应付利息 149.730.330.12 应付股利 其他应付款 51.926.514.05 一年内到期的非流动负债 -100.000.0016.93 其他流动负债 0.000.00 流动负债合计 -30.8358.8880.44 非流动负债 长期借款 537.6018.152.69 应付债券 0.000.00 长期应付款 0.000.050.05 专项应付款 0.000.00 预计非流动负债 300.120.030.01 递延所得税负债 0.000.00 其他非流动负债 0.000.130.12 非流动负债合计 504.7818.362.87 负债合计 -12.3977.2583.31 所有者权益(或股东权益) 实收资本(或股本) 0.0010.269.69 资本公积 -1.643.243.11 盈余公积 9.301.531.32 未分配利润 198.607.512.38 所有者权益(或股东权益)合计 28.7922.7516.69 负债和所有者权益(或股东权益)总计 -5.52100.00100.00 （一）（一） 、资产负债表总体状况的初步分析、资产负债表总体状况的初步分析 从总体上看，公司的资产总额从年初的 899588 万元下降到年末的 849974 万元，同比 下降了 5.52%；从负债及股东权益来看，应付账款增加了 26.50%，应缴税费增加了 187.22%， 应付利息增加了 149.73%。 从资产结构来看，公司年末的资产总额中，流动资产占 88.46%，固定资产占 5.09%， 在建工程占 0.71%，无形资产占 0.81%。其中，固定资产所占比重较上年有所下降。 从负债与所有者权益的结构来看，公司的流动负债在总资产有一定下降的情况下也减 少了 30.83%，所占比重由上年的 80.44%下降为 58.88%；所有者权益所占比重则由上年的 16.69%上升为 22.75%，其中未分配利润所占比重较上年有所增加。 （二）（二） 、资产主要项目分析、资产主要项目分析 1、货币资金及其质量分析、货币资金及其质量分析 从总体规模来看。公司货币资金同比增长了 133.91%，使其占资产总额的比重也由年 初的 4.83%上升为 11.97%。尽管如此，货币资金持有量占资产总额的比例在房地产行业的 上市公司中也偏低（如下图所示） 。表明资产的安全性低，质量不高。 从融资方面来看，公司长期借款同比增长了 537.60%，此项说明了公司自身创造现金 的能力比较弱。初步分析，公司自身资金比较短缺，不能应付企业日常经营活动；从报表 中可以看出，货币资金和长期借款比例相当，而长期借款的增长比例高于货币资金增长速 度，说明企业货币资金不足，会影响企业的偿债能力。 2、应收款项及其质量分析、应收款项及其质量分析 应收款项包括应收票据和应收账款，应收票据和年初一样为零，应收账款同比下降了 20.55%应收账款占资产总额的比重由年初的 0.08%下降为 0.07%，比重变化不大。在同行 业中处于较低水平。 （如下图所示） 公司应收账款之所以下降，有可能是收益质量上升，客户大部分都是现金支付。在营 业收入上涨 29.25%的情况下，应收账款没有上升反而有所下降，说明公司销售商品回款比 较好（如下图所示） ，而公司 2009 年货币资金增加也是有力的证明。 3、预付账款及其质量分析、预付账款及其质量分析 预付账款同比增长了 60.30%，其比重也由年初的 6.59%增加到了年末的 11.19%，所占 比重较大，主要系子公司天都实业本期增加基金投资所致。预付账款过大，有可能发生损 失，应注意对其加强管理。 4、其他应收账款及其质量分析、其他应收账款及其质量分析 其他应收账款同比减少了 20.83%。虽然其他应收款的比重下降很大，但是就其规模而 言，其他应收账款的规模远远超过应收账款，可能存在操纵利润的情况。如果其他应收款 长期得不到归还，可能导致上市公司的资产恶化。 5、存货及其质量分析、存货及其质量分析 存货同比减少了 19.04%，占资产总额的比重由年初的 75.20%下降为 64.43%，总体来 看下降挺多，但是在同行业中处于合理水平（如下图所示） 。公司的存货之所以减少是因为 2009 年经济的低迷情况得到了缓解，市场开始复苏，整个房地产行业相对 2008 年来说得 到了迅速发展。 6、长期股权投资及其质量分析、长期股权投资及其质量分析 长期股权投资同比下降了 4.26%，占资产的比重由年初的 3.88%上升为 3.93%，表明公 司的长期股权投资的战略有所变化，但力度不是很大。 另外，公司当年也没有计提减值准备，预示着公司长期股权投资的质量保持了上年水 平。 7、固定资产及其质量分析、固定资产及其质量分析 固定资产同比下降了 13.47%，占资产总额的比重由年初的 5.56%下降为 5.09%，呈逐 年下降的趋势。2009 年减少固定资产 6738 万元，主要是 2008 年经济危机刚过，2009 年虽 然有所复苏，但是受经济危机影响公司对房地产的投入相对减少。值得注意的是，浙江广 厦资产总额在房地产行业中虽然靠后，但是其固定资产占资产总额的比重却最高（如下图 所示） 。 三家公司固定资产占资产总额比较 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 20082009 浙江广厦 招商地产 万科 从固定资产折旧方法的披露上看，固定资产折旧年限、残值率没有发生变更。而 2009 年公司也没有新计提固定资产减值准备，预示着公司自身对其固定资产的利用及其质量还 是有信心的。 8、无形资产及其质量分析、无形资产及其质量分析 无形资产同比下降了 3.13%，从无形资产占资产总额的比重看，由年初的 0.79%上升为 0.81%，在同行业中处于较高水平（如下图所示） 。 三家公司无形资产占资产总额比较 0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 2008年2009年 浙江广厦 招商地产 万科 但从绝对数额上看，公司并不是同行业中最高的。但是对于房地产行业来说，无形资 产对其影响并不是很大。 另外，公司对无形资产一直没有计提减值准备，这种做法是否真实地反映了无形资产 的价值，报表使用者应多加注意。 （三）（三） 、负债主要项目分析、负债主要项目分析 1、对应付账款的分析、对应付账款的分析 应付账款同比上涨了 26.50%，占权益总额的比重由年初的 7.93%增加到 10.62%，从绝 对数额上看，数额也较大。通常应付账款的增加多来自于对厂商货款支付时间的延长，或 者是采购的时点较晚，以致在期末尚未支付，而公司在报表附注中对此没有进行披露。值 得注意的是，公司一方面减少应收账款，另一方面又增加应付账款，让供应商提供无息的 营运资金，这种快收慢付的商业营运模式，对公司来说未尝不是一种高明的理财方式。 2、对预付账款的分析、对预付账款的分析 预收账款同比下降了 32.94%，占所有者权益的比重也由年初的 40.14%下降为 28.49%。从绝对数上来看，预收账款减少了 118948 万元。行业内其他公司预收账款都在上 升，然而浙江广厦却在大幅度下降（如下图所示） 。 三家公司预收账款占负债比较 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 2008年2009年 浙江广厦 招商地产 万科 另外，公司的营业收入同比增长了 29.25%，营业收入与预收账款的巨大的背离（如下 图所示） ，不免让人怀疑公司是否存在通过预收账款这个蓄水池大量放水，而夸大 2009 年 的实际销售情况和业绩。 浙江广厦预收账款与营业收入变化趋势 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 2008年2009年 单位：万元 预收账款 营业收入 预收账款的多少向来是浙江广厦销售收入的风向标。经验表明公司的预收账款越多， 证明它的产品越受市场欢饮，也预示它未来的收入增长越快。如果浙江广厦的产品真的是 供不应求， 多些预收账款对公司的现金流量总是有好处，为何要改变销售策略呢？对未来 的业绩增速是否有影响，我们拭目以待。 3 3、对应付职工薪酬的分析、对应付职工薪酬的分析 应付职工薪酬同比增长了 7.09%，占权益总额的比重由年初的 0.1%增加为 0.11%。主 要原因是：公司的收入增加，职工的工资水平也相应提高。整个社会消费水平提高，为了 保障职工的生活水平，薪酬也相应提高。 4 4、对应交税费的分析、对应交税费的分析 应交税费同比增长了 187.22%，占所有者权益的比重也由年初的 1%增长到 3.03%。主 要原因是：本期销售收入较上期增长较多，相应营业税及企业所得税增加所致。 5 5、对其他应付款的分析、对其他应付款的分析 其他应付款同比上涨了 51.92%，占权益总额的比重也由年初的 4.05%上升为 6.51%。 从绝对数上来看。2009 年末其他应付款达到了 55375.5 万元。主要原因是本期公司向广厦 控股创业投资有限公司的暂借款增加所致。 （四）（四） 、所有者权益分析、所有者权益分析 所有者权益较上年增长了 28.79%，占权益总额的比重也由年初的 16.69%上升为 22.75%。 盈余公积较上年增长 9.3%，未分配利润较上年增长 198.6%，未分配利润增幅最大，不难看 出，这是公司盈利所致。 （五）（五） 、资产负债表的总体评价、资产负债表的总体评价 虽然资产负债率有所下降，但与同行业相比资产负债率还是过高，未来偿债压力会比 较大。存货下降，可能对未来财务指标造成不好影响。预付货款上升说明企业信用等级可 能下降。货币资金上升主要是由于长期借款增加，经营现金不足。 三家公司资产负债率比较 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 2008年2009年 浙江广厦 招商地产 万科 四、利润表分析四、利润表分析 根据浙江广厦 2009 年利润表，编制利润表的趋势分析表。 （如下图所示） 利润表趋势分析表利润表趋势分析表 2009 年年 结构% 项目 增（减）% 2009 年2008年 一、营业收入29.25100.00100.00 减：营业成本38.6376.4971.32 营业税金及附加40.017.136.58 销售费用-3.501.962.62 管理费用-1.632.543.34 财务费用-13.701.712.57 资产减值损失12.700.901.03 加：公允价值变动收益-230.580.02-0.02 投资收益67.235.133.97 其中:对联营企业和合营企业的投资收益-152.82-0.330.80 二、营业利润12.9814.4116.49 加：营业外收入6.680.130.15 减：营业外支出-34.610.270.54 其中：非流动资产处置损失-65.920.010.03 三、利润总额14.5114.2716.10 减：所得税费用4.714.285.28 四、净利润19.299.9810.82 五、每股收益 （一）基本每股收益19.05 （二）稀释每股收益19.05 （一）（一） 、利润总体状况的初步分析、利润总体状况的初步分析 2009 年，公司实现营业收入 4387105705.49 元，同比增长 29.25%；利润总额 625883814.29 元，同比增长 14.51%；净利润 436896645.36 元，同比增长 19.25%；每股收 益 0.5 元，同比增长 19.05%。2009 年，公司房地产项目开发新增投资额 259811.19 万元， 合同销售金额 301991.80 万元，回笼资金 287566.03 万元。 （二）（二） 、利润表主要项目的分析、利润表主要项目的分析 1 1、对营业收入的分析、对营业收入的分析 2009 年公司的营业收入增加了 29.25%。究其原因。主要是有销售量增加和价格上涨共 同所致。 （1） 、销售量因素。2009 年经济危机对房地产行业的冲击逐渐减轻，房地产行业相对 于 2008 年得到了迅速发展。2009 年上半年，房地产市场释放的刚性自住需求成为购房主 流，市场快速消化存量住房； （2）价格因素。近几年中国房价持续上涨，2009 年下半年，随着房地产市场的回升， 市场供需矛盾明显，房价持续上涨，地王频现，多数房企销售收入已创历史新高，部分 城市投资投机性购房大幅上升，进一步推动了房价过快上涨。 2 2、对营业利润的分析、对营业利润的分析 2009 年营业利润同比增长 12.98%，营业利润占营业收入的比重由上年的 16.49%下降 为 14.41%。 （1）营业成本。2009 年公司营业成本同比增长了 38.63%，大于营业收入增长 29.25% 的增速，营业成本占营业收入的比重也由上年的 71.32%上升为 76.49%，在同行业中属于很 高的（如下图所示） 。 三家公司营业成本占营业收入比较 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 2008年2009年 浙江广厦 招商地产 万科 （2）三项费用。在营业收入增长、销量增加的情况下，销售费用同比下降了 3.5%， 公司对此没有披露下降的原因，只能推测公司在营销环节上费用控制比较好；财务费用同 比下降了 13.70%，主要原因系本期存款的增长及利率的提高，带给公司非常可观的利息收 入增长所致；管理费用同比下降了 1.63%。总的来看，公司三项费用占营业收入的比重呈 大幅度下降趋势，在同行业中也处于较低水平（如下图所示） 。公司如能对管理费用稍加控 制，营业利润率还会有所提高。 三家公司三项费用占营业收入比较 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 20.00% 2008年2009年 浙江广厦 招商地产 万科 3、对关联方交易的分析、对关联方交易的分析 公司在报告期内，通过公开招投标程序，广厦建设集团有限责任公司及其子公司与公 司子公司间建立了长久良好的合作关系，能够保证项目建设的质量和优质、高效的服务， 有利于减少项目风险。关联方交易不影响公司独立性，公司不会对关联方产生依赖。 4、利润表的总体评价、利润表的总体评价 从利润表揭示出来的信息可以看出，公司业绩上升的主要原因，是营业收入增幅高于 成本费用增幅所致（如下图所示） ，其营业成本控制得很好，直接导致了其拥有较高的毛利 率。 浙江广厦营业收入与营业成本、三项费用比较 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 2008年2009年 单位：万元 营业收入 营业成本、三项费用 另外公司的三项费用的有效控制。使公司的营业利润率和净利润率都比较高。但是， 公司的营业收入金额在行业内较低，净利润在行业内也属于较低水平（如下图所示） 。 三家公司净利润比较 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2008年2009年 单位：万元 浙江广厦 招商地产 万科 五、现金流量表分析五、现金流量表分析 根据浙江广厦 2009 年现金流量表，编制现金流量表趋势分析表。如下图所示。 现金流量水平分析表（单位：元） 内部结构 项目20092008 增（减） % 20092008 一、经营活动产生的现金 流量 销售商品、提供劳务收到 的现金 3201650000174769000083.1998.4495.92 收到的税费返还6851.740 0.000.00 收到的其他与经营活动有 关的现金 5062440074434900-31.991.564.09 经营活动现金流入小计3252280000182212000078.49100.00100.00 购买商品、接受劳务支付 的现金 207673000019414700006.9779.6177.24 支付给职工以及为职工支 付的现金 5850750067739900-13.632.242.69 支付的各项税费3183420002945320008.0812.2011.72 支付的其他与经营活动有 关的现金 155070000209922000-26.135.948.35 经营活动现金流出小计260865000025136700003.78100.00100.00 经营活动产生的现金流量 净额 643625000-691541000193.07 二、投资活动产生的现金 流量： 收回投资所收到的现金31886100058947000440.9382.2111.15 取得投资收益所收到的现 金 14474400144285000.323.732.73 处置固定资产、无形资产 和其他长期资产所收回的 现金净额 122936002386920415.043.170.45 处置子公司及其他营业单 位收到的现金净额 0247511000-100.000.0046.80 收到的其他与投资活动有 关的现金 42226500205622000-79.4610.8938.88 投资活动现金流入小计387856000528895000-26.67100.00100.00 购建固定资产、无形资产 和其他长期资产所支付的 现金 1094790036510100-70.019.6534.30 投资所支付的现金1009470006613970052.6388.9662.13 取得子公司及其他营业单 位支付的现金净额 15841000 1.400.00 支付的其他与投资活动有 关的现金 03800000-100.000.003.57 投资活动现金流出小计1134790001064500006.60100.00100.00 投资活动产生的现金流量 净额 274377000422445000-35.05 三、筹资活动产生的现金 流量： 吸收投资收到的现金00 0.000.00 取得借款收到的现金2756600000170240000061.9287.3791.00 发行债券收到的现金00 0.000.00 收到其他与筹资活动有关 的现金 398313000168322000136.6412.639.00 筹资活动现金流入小计3154910000187072000068.65100.00100.00 偿还债务支付的现金2962850000188775000056.9577.3882.13 分配股利、利润或偿付利 息所支付的现金 164463000241439000-31.884.3010.50 支付其他与筹资活动有关 的现金 701837000169412000314.2818.337.37 筹资活动现金流出小计3829150000229860000066.59100.00100.00 筹资活动产生的现金流量 净额 -674237000-427879000-57.58 四、汇率变动对现金及现021.78-100.00 金等价物的影响 五、现金及现金等价物净 增加额 243765000-696975000134.97 加：期初现金及现金等价 物余额 242535000939504000-74.18 六、期末现金及现金等价 物余额 486300000242529000100.51 （一）（一） 、现金流量表总体状况的初步分析、现金流量表总体状况的初步分析 从总体上看，公司当年的现金及现金等价物净增加额为 24376.5 万元，同比增加了 134.97%。其中，经营活动现金流量净额为 64362.5 万元，同比增加了 193.07%；投资活动 现金流量净额为 27437.7 万元，同比下降了 35.05%；筹资活动现金流量净额为-67423.7 万 元，同比下降了 57.58%。 （二）（二） 、现金流量表主要项目的分析、现金流量表主要项目的分析 1、对经营活动现金流量的分析、对经营活动现金流量的分析 从现金流量表可以看出，经营活动现金流入同比增长了 78.49%，其中“销售商品、提 供劳务收到的现金”同比增长了 83.19%。而经营活动现金流出同比增长了 3.78%，其中 “购买商品、接受劳务支付的现金”同比增长了 6.97%， “支付给职工及为职工支付的现金” 同比下降了 13.63%， “支付的各项税费”同比增长了 8.08%。 不难看出，公司销售商品、提供劳务收到现金的能力并没有减弱，经营活动现金流量 净额同比下降了 193.07%，主要原因是经营活动现金流入的增幅大于经营活动现金流出的 增幅所致。而经营活动现金流入增大的原因，则是母公司经营活动的现金流入增加，且大 于经营活动的现金流出。公司经营活动现金流量净额本期为正，比去年同期明显改善，主 要原因为本期主营业务收入比去年同期增长较多。 值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额在同行业中显然仍处于低位，其虽然有 所上升，但是其上升趋势低于同行业其他两家公司。公司净利润的情况从整个行业来看也 不是非常理想（如下图所示） 。 三家公司经营活动现金流量净额比较 -500000 0 500000 1000000 2008年2009年 单位：万元 浙江广厦 招商地产 万科 2 2、对投资活动现金流量的分析、对投资活动现金流量的分析 从现金流量表中可以看出，公司投资活动产生的现金流入同比下降了 26.67%，主要原 因为本期收回投资收到的现金比去年同期减少。 另外，公司投资活动所产生的现金流量净额为 27437.7 万元，意味着企业在投资活动 方面的现金流入量大于流出量。在同行业中处于较高水平（如下图所示） 。 三家公司投资活动现金流量净额比较 -600000 -400000 -200000 0 200000 2008年2009年 单位：万元 浙江广厦 招商地产 万科 3 3、对筹资活动现金流量的分析、对筹资活动现金流量的分析 从现金流量表中可以看出，公司筹资活动产生的现金流量净额为-67423.7 万元，同比 减少了 57.58%。筹资活动产生的现金流量净额为负，主要原因为偿还债务比去年同期增加。 另外，三家公司筹资活动产生的现金流量净额在 2009 年都是负数（如下图所示） ，而 且本公司在同行业中是最高的。说明整个行业吸收借款筹资的能力非常强，面临的融资环 境也非常宽松。但是浙江广厦在整个行业中相比创造现金的能力相对较弱，满足投资活动 所需的现金对外部筹资的依靠性相对较大。 三家公司筹资活动现金流量净额比较 -600000 -400000 -200000 0 200000 400000 600000 800000 1000000 2008年2009年 单位：万元 浙江广厦 招商地产 万科 （三）（三） 、现金流量表的总体评价、现金流量表的总体评价 综上所述表明，公司现金及现金等价物净增加额为正数，现金流量的基本态势是当年 经营活动的现金流入大于其现金流出，经营活动的现金流量净额不仅可以满足公司投资活 动、筹资活动的现金需要，还可以为现金及现金等价物的净增加做出贡献，表明公司创造 现金的能力非常强，现金处于良性循环系统中。公司经营活动现金流量净额和现金及现金 等价物净增加额也呈向上趋势（如下图所示） 。 浙江广厦经营活动现金流量净额和现金及现金等价物净增加额比较 -80000 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 2008年2009年 单位：万元 经营活动产生的现金流量 净额 现金及现金等价物净增加 额 公司现金及现金等价物净增加额虽然呈上升趋势，但是数额在行业中较低，表现也不 尽如意（如下图所示） ，公司还需为改变现状而努力。 三家公司现金及现金等价物净增加额比较 -100000 -50000 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 2008年2009年 单位：万元 浙江广厦 招商地产 万科 六、所有者权益变动表分析六、所有者权益变动表分析 根据浙江广厦 2009 年所有者权益变动表，编制所有者权益增减变动及结构分析表。 如下表所示。 所有者权益增减变动及结构分析表 结构% 项目20092008 增（减）% 20092008 股本871789000871789000 0.0045.0858.05 资本公积275552000280140000 -1.6414.2518.65 盈余公积130237000119157000 9.306.737.93 未分配利润638581000213857000 198.6033.0214.24 所有者权益合计19340800001501710000 28.79100.00100.00 从所有者权益变动增减变动及结构分析表中可以看出，公司所有者权益同比增长了 28.79%，主要是未分配利润和盈余公积分别增长了 198.60%和 9.30%，在所有者权益中未分 配利润所占比重达到了 33.02%。显然当期净利润的大幅度增长是未分配利润增加的主要原 因。 七、财务比率分析七、财务比率分析 为便于进行比较分析，根据浙江广厦 2009、2008 年报的数据计算了两年有关财务比率； 同时为了便于同类公司进行比较分析，根据 2009 年报计算了招商地产、万科有关财务比率， 如下表所示。 财务比率分析表 浙江广厦项目财务比率 2009 年度2008 年度 万科 2009 年度 招商地产 2009 年度 流动比率1.501.091.911.7981 速动比率0.410.160.590.51短期偿债能 力现金比率0.200.060.330.40 资产负债率77.25%83.31%67.00%61.7889 产权比率338.55%499.04%188.43%160.8163 已获利息倍数9.327.2716.0211.71 长期偿债能 力 有形净值债务率352.03%523.89%20341%161.71% 毛利率23.51%28.68%29.39%41.19% 销售净利润率14.27%16