公司战略与风险管理应试技巧

中航油（新加坡）案例解析中航油（新加坡）中国版巴林银行事件解析背景中国航空油料集团公司，是国内最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注为一体的航油供应商。在全国190多个机场拥有供油设施，为全球200多家航空客户提供航油加注服务中国航油已成为亚洲第一大航油供应商。2015年7月，以2014年营业收入2229亿元荣登财富世界500强第321位。中航油集团公司结构1993年，中国航油（新加坡）股份有限公司成立1997年，陈久霖成为中航油负责人，公司在他领导下迅速扭亏为盈2001年，在新加坡交易所主板上市2003年，求是杂志曾发表调查报告，盛赞中国航油是中国企业走出去战略棋盘上的过河尖兵2002和2004年两度被新交所评为“最具有透明度的上市公司奖”陈久霖，1961年10月20日出生，前中国航油（新加坡）股份有限公司执行董事兼总裁。在他执掌期间，中国航油（新加坡）净资产由176万美元增至145亿美元，增幅852倍，市值超过11亿美元，是原始投资的5022倍，缔造了一个商业传奇，因此被称为“航油大王”。其也以490万新元的年薪，被称为新加坡的“打工皇帝”2004年起，陈久霖掌控的中航油开始在未经国家有关机构批准的情况下擅自从事石油衍生品期权交易，在初期小有斩获之后迅速出现亏损，在2004年末石油期货价格迅速攀升之时，陈久霖做出错误判断，出售大量看涨期权（即所谓卖空），最终导致55亿美元的巨额亏损，净资产不过145亿美元的中航（新加坡）严重资不抵债。在2004年11月公司巨额亏损被揭露之前，陈久霖被指蓄意隐瞒亏损事实，甚至在10月公布的公司第三季度报告中称公司依然盈利，误导投资者。2006年3月21日，新加坡初等法院对陈久霖做出判决，陈久霖必须服刑四年零三个月，同时遭罚款335万新元2009年1月20日刑满出狱。事件回顾美原油期货连续图2003年下半年，中航油开始交易石油期权，最初涉及200万桶石油，中航油在交易中获利（5月底到8月，做多）。2003年四季度对国际油价作出下跌的预期，因此改变交易战略，从“做多”转入“做空”，开始卖出买权并买入卖权。2004年1季度，油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌，交易量随之增加。2004年2季度，随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。2004年6月，陈久霖曾在新加坡表示，原油现货并未短缺，高油价只是暂时现象。并举2000年油价高涨时，美国政府释放石油储备，压低油价的例子。就在其发表上述讲话之时，纽约原油期货一举突破43美元，创21年历史新高。2004年10月，油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石油；账面亏损再度大增。从10月26日到11月30日，公司累计亏损大约39亿美元，此外，公司为结束其余交易盘口所遭受的损失约为16亿美元。2004年11月30日，由于国际油价在10月份的猛涨，导致公司必须为未平仓的衍生商品盘口注入庞大的保证金。面对严重资金周转问题的中航油，于10月10日首次向母公司中油集团呈报交易和账面亏损。为了补加交易商追加的保证金，公司耗尽近2600万美元的营运资本、12亿美元银团贷款和6800万元应收账款资金。账面亏损高达18亿美元，另外已支付8000万美元的额外保证金。10天之后，母公司提前配售15的股票，将所得的108亿美元资金贷款给中航油用于还债。15的股权以低于市价14的价格卖给包括淡马锡控股等50多名投资者，由德意志银行承销，补交期货保证金。但危情并没有得到缓解。从10月26日到11月25日，公司因无法补加保证金先后两次遭到逼仓，实际亏损达381亿美元。同时，有超过6家银行停止了与中航油公司的交易。11月29日，为了挽救中航油，集团再向中航油提供1亿美元贷款，但此时已是杯水车薪，新加坡交易所不得不对中航油强制平仓。累计亏损554亿美元。中航油在血性追杀约110亿美元的原油期货合同，以50美元/桶的强行平仓价格计算，这些合同相当于3000万吨燃油，而中航油旗下91家机场全年仅有500万吨航油需求。中航油的期货交易远超套期保值的需要，属于纯粹的博弈投机行为。（一）陈久霖个人的责任1不了解原油期权交易业务、没有对交易风险做出正确评估按照正常的逻辑，中航油本来是一个专门进口石油的公司，自己并不产油，因此即使做期权交易，也应该是期权买入方，如果仅仅是买进看涨期权的话，按当年油价行情，本身也无太多风险，然而它却从事了只有国际产油巨头才做的业务卖出看涨期权，这已经是赤裸裸的投机04年7月，国际原油价格升高至每桶40美元左右，14个月上涨60，陈久霖做出了油价将开始下跌的错误判断，大量抛空原油期货。最后干脆是自己操盘，陷入标准的赌徒心态，既不考虑及时止亏，又不进行其他风险对冲，而是寄希望于有朝一日能挽回损失。2漠视法律法规国有企业境外套期保值业务管理办法规定国有企业从事境外期货业务必须经国务院批准，并取得中国证监会颁发的境外期货业务许可证。而这次事件中中航油（新加坡）并没有得到任何来自中国官方进行期货操作的授权新加坡公司从事的石油期权投机是我国政府明令禁止的。国务院1998年8月发布的国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知中明确规定“取得境外期货业务许可证的企业，在境外期货市场只允许进行套期保值，不得进行投机交易。”（二）公司内部控制不健全1内部环境2风险评估3控制活动4信息与沟通5内部监督1内部环境治理结构和议事规则不规范在中航油新加坡公司的股权结构中，集团公司一股独大，股东会中没有对集团公司决策有约束力的大股东，众多分散的小股东只是为了获取投资收益，对重大决策基本没有话语权。董事会组成中，绝大多数董事是中航油新加坡公司和集团公司的高管，而独立董事被边缘化，构不成重大决策的制约因素结果就是股东会、董事会和管理层三者合一，决策和执行合一，最终发展成由经营者一人独裁统治，市场规则和内部制度失效，决策与运作过程神秘化、保密化，独断专行决策的流程化和日常化。公司总裁陈久霖兼集团公司副总经理，中航油新加坡公司基本上是其一个人的“天下”。中航油新加坡公司从事的场外石油衍生品交易，具有高杠杆效应、风险大、复杂性强等特点，但由于内部没有合理定价衍生产品，大大低估了所面临的风险，再加上中航油新加坡公司选择的是一对一的私下场外交易，整个交易过程密不透风，因此中航油新加坡公司承担的风险要比场内交易大得多。2风险评估一方面是自身能力不足。并且该公司选择一对一的私下场外交易，承担的风险比场内交易大的多。国际上，期权的卖方一般是具有很强市场判断能力和风险管理能力的大型商业银行和证券机构，而中航油（新加坡）显然不具备这种能力。另一方面是风险控制员没有正确计算公司期权交易的收益,没有准确回报公司的期权仓位情况和敞口风险。风险管理委员会在交易开始前，没有进行任何必要的分析和评估工作；交易开始后，未能对期权交易设置准确的限额，也未能准确报告期权交易，也未在关键时刻建议斩仓止损，向审计委员会提供的衍生品交易的具体信息。3控制活动A授权审批控制虽然制定了极为严格的授权和批准制度，但是交易员并没有执行，可见该制度形同虚设。B不相容职务分离控制进行职责分工的目的是防止具有欺骗性的活动发生或未被查处，中航油（新加坡）公司决策和执行合一，最终发展成由经营者一人独裁统治，中航油新加坡公司基本上成为陈久霖一个人的“天下”在越权从事石油金融衍生产品投机过程中，陈久霖作为一个管理人员，竟然同时具有授权、执行、检查与监督功能，没有遇到任何阻拦与障碍，事后还能一手遮天，隐瞒真实信息，足见中航油新加坡公司在职能分工方面存在严重问题。C财产保护控制该公司为了追加金融衍生品的保证金，动用了董事会和审计委员会明确规定有其他用途的贷款。D会计系统控制动用其他用途的贷款，相应的损失和追加的高额保证金都没有正确的记录，相应的报告也是敷衍了事，造成内部控制运行良好的假象。会计信息失真。4信息与沟通陈久霖从未向风险委员会报告其从事期权交易的情况，交易历时一年多，从最初的200万桶发展到出事时的5200万桶，集团公司对该交易也毫不知情。直到保证金支付问题难以解决、经营难以为继时，中航油新加坡公司才向集团公司紧急报告，但仍没有说明实情。中航油新加坡公司从2003年下半年起在海外市场进行石油衍生品的交易，并且交易总量大大超过现货交易总量，明显违背了国家的规定，而母公司知悉以上违规活动是在一年以后。可见，中航油新加坡公司和集团公司之间的信息沟通不顺畅。中航油已经纸包不住火，不得不向集团开口之前，它所从事的巨额赔本交易都从未公开向投资者披露过，上市公司的信息披露义务已然成为了可有可无的粉饰手段，使得外部监管层面的风险控制体系也成为一种摆设。5内部监督事实上公司建立了由安永会计事务所设计的风控机制来预防流动、营运风险。损失20万美元以上的交易，要提交公司风险管理委员会评估；累计损失超过35万美元的交易，必须得到总裁同意才能继续；任何将导致50万美元以上损失的交易，将自动平仓。同时，公司财务部在面临这种风险威胁时本应发挥其作用，但财务部有效的监督必需要在获得独立监控金融业务部门资金出入和头寸盈