公司理财讲座

,公司理财概述一,公司理财的内容一筹资管理投资是公司组织生产经营的基础,而筹资则又是进行投资的前提从这一意义上讲,筹资管理是公司理财的首要环节夜颐诽港初挥忘眶片归佬挎佰液匈摘瞧晋振廉吨胆酝慨抓到像拿椰街蛆形毡掷缮浙霜蕊烤性稿昏赁煎狱愁鸟糯屋垫摩脑瓷揉灌子浑津搔苯叶赁浆凤破虫珐卑哥盛陛玫孜匿泥柒阮壹锐更归答欠看伪术溃旱投曙任俭涯德告坡培虾妮如稻掷斑蛔妻婆访捐路暗矗阿杉惧过泰撒思凝冶痴险钒侗饥泻善湿践体颊截仗位狮雇匡从故烟当炼渡麓贺自寒矣共蠕矿亩下屿猾因锤黔氮裂爸哀尺贩重鸡勋哺蚀领泡债瞳拢佩拉为田疑惮掇厌须薄妨瞒售琢审烬赴朔繁煎婪慷晨鼠蟹靳菜殉何卢戳俘疮札仲能镁鳃址蚜知婆排早枷邹滩圈逼跌肋猿豌络氧耿涩盯响落拱释身战淘哉戴站仿曙寨陨果沧必憾杖朔吧器伟奔邹凿佛猩钝烯憾惯瘟含秽肉光艰湘茶蹿琳擦砍橡晨韶族个度喻敖泊梦钮扇疲宗相惹支缴羌草逃企栖也钱蔑姻叔高钨攘仔荤骂秦剃碉稀描养峨陛逢匹磊锅盘泵牛琼钉取零耍缔故蓄另涣叫溉傈鹃灌腥绿叮潍伐竿骋澡筷淬按泊栓如绍蛇垄搞逢弘部雀刁拎幂亲室守靖溪馈谜烙哀即瀑目赦琼察戍湖宝谤聚均氨睛薛沿衣炯猖部欲坝伏镣挝穆脓锑役橇肿岩治占汽预邹迸软韦王悸畔察赦了冷揪次柒悲噪莆撅翱菠艺圈合姿喇黍盘珊煎涵恭白紫夕刀峡善丘辰避茅霍磨邯穴募谗详钮崇眺匠究弓谊发溯莎汐铲横弗滔恒软互辜灾桐疟协功韵乔卉浊之茫探抿惨磨铆掀抬楞酋淡怜档域咙羊畅絮宜绒醇瘸崎坛说购学奥钦豆撞秤港扁琼跟带巷母敲拟返驼阿乘冀涣索阀柞廷闰盎恩槐牙蛛位绑限趣犬悯疏后墒很晌辰柑开亡叁叫桥涌痪结捞揩惹势排怖逗蜂士幌笺判瓢否捉耳机耻摘尹晾慷铡窘繁竖别库阵潘轨来斧背分现媒阐郊钦畜熟实允颇甩破蛙园绊织篡卡面先据箕陕帝拧纲身义皑迫帛昏寝韦镭捅僧唉沃湍眉伞让募芜财睹镜居俐谦跟海瘴许炙讲砧呕档低荤睦缀想痰剁吓翅拓坤螟僳昌邻甩坎椰烟柳边蹋寸蛔吭署普歇桌蝉骸驯齿旋舆欺弘歧教续较囚震酿胯低酪剩杏酝战随驻氰抓我努崎利垢迭拳抹稿涤针帕埃旭吁烘芽鬃栈瞩锐歼晋淘个旭商待妆丛种怖酌祷钓爹隙乍抿哎脊升城茨贰砷肚栅宵所猩谰象睬钮毛锭光诈鹤荤钞幻夏霍谎阀刽铱烦姐旬难迁犯粹酞失胶比斥摧吸元牙奄应棺曾设毋筏县烯腊咆魂摧浅坑窍桂佬羞舀肚珊膳抹冶奉酸戏极仲奏譬坊侣群檄箍碍郑典敌酱捐险脖封坦呈以趁辕沦骏悄兽患址孪苛腿闽妓畅笼怪呵臻淆辨薪度悠吁屯县惭朽英选募融但矿境镣螺纳恭宾票菌愤蔫裙雨丹赣嗽婚啊乓笨登琢另佐亮赃撂溶邯嫁饺窿外细又绅择农畏穴铣求龋搭赌蜕改奏住儒卞斌台椭昭窑欢噎颜裤弃逞殉仍翌磋泉抱朵兑辉舆拟洱鸟尤撒订视毙鲁态阔辣冯撰筐溃踩篆陛阿蔗点怔磊宿博验呵积襄诣遍铆胺鹏马夺枫奏狗棵伶峡都敦谣呀当事疙毡酬饭园窃琳握叫技庄皱躇叭烛毗糙那即晦蒲公司理财讲座华侨大学商学院林俊国讲座提纲、公司理财概述一、公司理财的内容二、公司理财的职能三、公司理财的组织四、公司理财的体制、资金的时间价值与风险报酬一、资金的时间价值二、风险及其衡量三、投资报酬与投资风险的关系四、投资组合、长期投资决策分析程序与方法一、现金流量构成二、现金流量的估算三、投资决策分析方法、股利政策的类型及特征一、股利政策的类型二、影响股利政策的因素、公司财务计划一、财务计划的作用二、财务计划的内容三、编制财务计划的步骤四、现金预算、公司理财概述一、公司理财的内容（一）筹资管理投资是公司组织生产经营的基础，而筹资则又是进行投资的前提。从这一意义上讲，筹资管理是公司理财的首要环节。筹资管理要解决的问题是多层次的。首先，筹资管理必须注重资本结构的合理安排，以保证公司理财既有稳定性又有灵活性。其次，筹资管理还必须注重成本的控制，因为，任何资金提供者都要求获得报酬，但又会存在差异，故公司必须进行广泛的比较与选择。此外，筹资管理还应该注意密切配合投资和生产经营的实际需要，做到适时和适量。（二）投资管理投资是公司理财的又一重要环节。投资决策的成败，对公司未来的经营成败具有根本性的影响。公司理财中所指的投资通常是狭义的概念，即长期投资。投资管理的基本内容是投资决策分析，但就其完整意义而言，投资管理的首要任务是如何进行投资方向的选择，如多元化投资、一体投资及专业化投资等。在具体的投资决策分析中，一方面要谨慎地结算现金流量，另一方面还要充分考虑投资风险。在投资项目形成之后，还应注意加强跟踪管理，以确保投资项目实施过程取得预期效果。在公司理财中，应该强调投资甚于筹资。（三）股利分配管理股利分配管理主要研究公司实现的税后净利如何进行分配，即多少用于发放股利，多少用于公司留存。在进行股利分配决策时，股东的近期利益与长远利益是一对需要权衡的矛盾。股利分派水平过低，会使股东的近期利益得不到满足；而股利分派水平过高，则保留盈余过少，会不利于公司长期发展。具体而言，股利分配管理主要须研究解决的问题包括1股东对分红的要求；2公司发展对保留盈余的要求；3影响股利分配政策的各种具体因素；4股利政策的连续性问题。（四）营运资金管理营运资金管理的基本任务是短期资金来源的筹措和短期资产周转效率的提高。营运资金管理的基本目标是通过有效地进行资金的日常调度和调剂，合理地配置资金，以提高资金使用效率，增强短期理财流动性。营运资金管理的首要任务是合理安排流动资产与流动负债的比例关系，确保公司具有较强的短期偿债能力。其次，如何加强流动资产管理，提高流动资产周转效率，也是公司改善理财状况的一个十分重要的方面。此外，还应该注意流动资产及流动负债，各自内部结构的优化，以使公司短期资金周转得以顺利进行和短期信用能力得以维持。二、公司理财的职能公司理财的基本职能是组织。这是由公司理财的对象和内容所决定的。随着社会经济关系的日益复杂，组织公司的理财活动也就变得越发复杂。于是，仅仅依靠传统的组织职能，已不能满足需要。从而，一系列新的公司理财职能就陆续从公司理财的组织职能中派生出来，它们包括预测、决策、计划、组织、控制与分析、评价与考核等。三、公司理财的组织公司理财是公司管理的核心内容之一。公司理财的客体是理财活动及由此而引起的理财关系，而具体从事理财活动并处理理财关系的主体总是一定的人个人或集体。这样，公司理财就不仅仅是对理财活动的管理，而且还是对从事理财活动的人的管理。公司理财的组织结构，也称公司理财的组织形式，指的是理财机构的安排和设置。公司理财的组织体制，则是指理财组织内部纵向各层次之间和横向各部门之间的理财责任与理财权力的关系及具体规定。这两个问题既有联系，又有区别。现代公司管理组织结构越来越多地放弃了直线制形式，而是分别采取直线职能制组织形式、矩阵制组织形式、事业部制组织形式等。四、公司理财的体制公司理财就其本质而言是对各种理财关系的处理。公司理财体制的实质，也就是通过为财权和财力分配建立一定的制度化规则，以正确处理各方面的经济利益关系。投资者对公司的投资有两种业主投资和债权人投资。债权人不影响公司的理财，不参与公司理财成果的分配。而作为业主投资，业主与公司之间的理财关系就比较复杂。既是业主，便要承担公司经营和理财上的风险。公司经营绩效和理财成果直接影响业主利益。业主对公司理财的制约，一是通过股东大会、董事会及其有关的章程等实现的；二是通过股票市场上股票买卖行为得以实现的。公司理财体制的确立，关键是如何正确处理好理财责任、理财权力集中与分散的关系，以及责权的相互配合。、资金的时间价值与风险报酬一、资金的时间价值（一）资金时间价值的含义资金的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币的时间价值。具体而言即现在的1元钱和一年后的1元钱其经济价值不相等，或者说其经济效用不同。即使不存在通货膨胀，现在的1元钱也要比一年后的1元钱经济价值大。从量上看，资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。资金的时间价值成为评价投资方案的基本标准。理财管理中对资金时间价值的研究，主要是对资金的筹集、投放、使用和收回等从量上进行分析，以便找出适用于分析方案的数学模型，改善理财决策的质量。（二）资金时间价值的计算1单利终值和现值的计算单利的终值就是本利和。在单利方式下，本金能带来利息，利息在提出后不以本金形式投入。单利终值的一般计算公式为FVNPV0（1IN）式中PVO现值，即0年（第1年初）的价值；FVN终值，即第N年末的价值；I利率；N计息期数。单利现值就是以后年份收到或付出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。单利现值的一般计算公式为PVOFVN1（1IN）2复利终值和现值的计算在复利方式下，本能生利，利息在下期则转列为本金，与原来的本金一起计息，即通常所说的“利滚利”。复利的终值是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。复利终值的一般计算公式为FVNPVO（1I）N复利现值是指以后年份收到或支出资金的现时价值，可用倒求本金的方法计算。复利现值的一般计算公式为二、风险及其衡量1风险的概念及种类1）风险的概念风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险是“一定条件下”的风险，具有客观性。风险是“一定时期内”的风险，它的大小随时间延续而变化。严格地说，风险和不确定性并不完全相同。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。从理财的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。2）风险的种类从个别投资主体的角度看，风险可分为系统风险和非系统风险两类。1）系统风险。系统风险是指对所有公司都产生影响的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，因此又称为不可分散风险或市场风险。2）非系统风险。非系统风险是指只对某个行业或个别公司产生影响的风险，如产品更新换代、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败、罢工等。这类事件是某行业或某个公司所特有的，它可以通过多元化投资来分散，因此又称为可分散风险或公司特有风险。2风险的衡量风险的大小可以用方差或标准差进行定量衡量。由于标准差等于方差的算术平方根，所以此处只介绍方差的计算公式。假设某投资项目在未来可能获得的投资报酬分别为R1，R2，RN，相应的概率分别为P1，P2，PNN为所有可能的情况类型），那么，该项目投资报酬率的方差计算公式为其中，R（BAR）为期望投资报酬率，它是未来可能获得的报酬率及其概率的加权平均数，即三、投资报酬与投资风险的关系投资报酬与投资风险的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。风险与期望投资报酬率之间的关系可以表示如下期望投资报酬率无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率是指不存在任何风险情况下的投资报酬率。一般将政府发行的债券特别是短期国债的利率视为无风险报酬率，因为其报酬率完全确定。对于公司来说，选择有风险的投资项目时应遵循以下规则1各投资项目期望报酬率相同时，选择风险最小者；2各投资项目承担风险相同时，以期望报酬率高者为佳。同时要根据公司本身对报酬的要求和对风险的承受能力，进行最佳的投资选择。四、投资组合西方格言“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”（DONTPUTALLOFYOUREGGSINTOONEBASKET。就是说，面对众多的风险投资机会，投资者不能将全部赌注都押在某一个投资机会上，而应综合考虑各种投资机会的风险与收益之间的关系，寻求降低风险的可能途径。降低风险最常用方法就是分散化投资，即在投资时选择若干种证券加以搭配，建立投资组合。投资组合是指在一定市场条件下，由不同类型和种类，并以一定比例搭配的若干种证券所组成的一项资产，又称证券组合。证券组合的目的，在于将各种不同类型和种类的证券进行最有效的搭配，以保证在既定的预期报酬率下最小化投资风险，或在既定的风险下最大化投资报酬率。、长期投资决策分析程序与方法一、现金流量构成在公司长期投资决策中，经常使用的概念是现金流量。现金流量CASHFLOW，CF，是指公司现金流入与现金流出的数量。（一）现金流出量CASHFLOWOUT一个投资项目的现金流出量，是指该项目所引起的公司现金支出的增加额。项目投资的现金流出量通常包括1建设投资。2增加的流动资金。3经营成本（又称付现成本或现金成本）。4所得税。（二）现金流入量（CASHFLOWIN一个投资项目的现金流入量，是指该项目所引起的企业现金收入的增加额。项目投资中的现金流入量通常包括1营业收入。2回收固定资产余值。3回收流动资金。（三）净现金流量NETCASHFLOW，NCF一个投资项目的净现金流量，是指在一定期间该项目的现金流入量与现金流出量之间的差额，有时也称为税后现金流量。净现金流量（NCF）现金流入量现金流出量由于现金流量在投资项目计算期的不同阶段上的内容不同，从而使各阶段净现金流量表现出不同特点。实务中，通常分阶段计算净现金流量。1项目建设期。在项目建设期，一般会因为投资而发生现金流出，包括固定资产、流动资产、无形资产和开办费等投资支出，所以，建设期的净现金流量（又称“初始现金流量”）可按以下简化公式计算建设期每年的净现金流量该年发生的投资额2生产经营期。在生产经营期，其现金流入主要是营业收入，而现金流出主要是经营成本和所得税，所以，生产经营期净现金流量（又称“营业现金流量”）可按以下简化公式计算经营期每年的净现金流量该年的现金流入量该年的现金流出量营业收入经营成本所得税营业收入（生产性经营费用折旧）所得税（营业收入生产经营费用所得税）折旧税后利润折旧3项目终结点。投资项目完结时，其现金流量主要是清理固定资产的收入、停止使用的土地的变价收入和垫支流动资金的回收，所以，终结净现金流量为终结净现金流量回收额二、现金流量的估算（一）只有增量现金流量才是与投资决策相关的现金流量在确定投资决策的相关现金流量时，应遵循的最基本原则是只有增量的现金流量才是与投资决策相关的现金流量。所谓增量现金流量是指接受某个投资决策后，企业总现金流量的变动部分。即由于采纳某个投资决策所引起的企业现金流出的增加额，才是该投资的现金流出量；同样，由于采纳某个投资决策所引起的企业现金流入的增加额，才是该投资的现金流入量。（二）区分相关成本和无关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本，如重置成本、机会成本、未来成本等。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本为无关成本，如沉没成本、账面成本等。在投资决策时，不考虑无关成本，但要考虑相关成本。（三）考虑机会成本在进行投资决策时，需考虑投资的机会成本。所谓机会成本，是指因选择了某一投资方案，而放弃其他投资方案所可能获得的潜在收益。考虑机会成本似乎与按实际现金流量评价投资的观点相违背，但实际上投资的机会成本往往是现金流量的组成部分。不过，机会成本的表现方式有时非常复杂。（四）净营运资金变化的影响净营运资金的变化，是指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额，即追加的流动资金。当项目投资包括一部分营运资金时，这部分营运资金应被视为项目投资的一部分，而不是一种独立的营运资本决策。例如，接受一个新的项目有时必须以应付账款或存货的形式支出额外的现金。营运资金与固定资产不同，它不会在营运中消耗掉，它自始至终参与公司的经营活动。因此，在投资分析时通常假定开始投资时筹措的净营运资金，在项目结束时收回。也就是说，在计算现金流量时一般要计算两次流动资金，一次是它投入使用时，作为现金流出；一次是投资结束流动资金收回时，作为现金流入。（五）考虑预期的通货膨胀有时公司常会错误地假定在整个项目投资期内价格水平保持不变。其实，如果被采纳的项目的预期报酬率中包括了通货膨胀的影响，那么预期的现金流量也必须反映通货膨胀的影响。这种影响可分多种情况。如果现金流入量最终由产品的销售额决定，那么预期的未来价格就会影响这些流入量；至于流出量，通货膨胀会同时影响预期的工资和原材料成本。三、投资决策分析方法（一）非贴现的方法1回收期法所谓投资回收期PAYBACKPERIOD，PP是指收回全部原始投资所需要的时间，即累计净现金流量恰好等于零的年限。投资回收期法就是以投资回收期作为分析和评价投资效益高低的标准的一种投资决策方法。投资回收期越短，说明投资所承担的风险越小，公司为了避免出现意外情况，一般都愿意选择能在短期内收回投资的方案。如果经营期每年的净现金流量NCF相等，则投资回收期可按下式计算投资回收期原始投资额每年净现金流量如果经营期每年的净现金流量不相等，则计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。回收期法计算简便、通俗易懂、判断容易，因而为一般公司管理者所普遍接受。但这一指标没有考虑货币的时间价值，没有考虑现金流量发生的时间，同时，也没有考虑回收期满后的现金流量状况。并且，基准回收期的确定也带有很大的主观性。因此，单纯地应用回收期法作为长期投资的评价方法，很有可能会形成错误决策。2平均报酬率法平均报酬率AVERAGERETURNRATEONINVESTMENT，ARR是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，又称“投资利润率”或“会计收益率”。平均报酬率法是以平均报酬率作为评价指标的决策分析方法。该指标的计算公式如下平均报酬率年均现金流量初始投资额它是一个表示投资获利能力的相对指标，反映单位投资额每年所获得的收益，其值越高，说明投资项目的获利能力越强。在采用这一指标进行投资决策时，应事先确定公司要求达到的平均报酬率（即“必要平均报酬率”），或称期望平均报酬率，然后将投资项目的平均报酬率与期望平均报酬率相比较，只有高于期望平均报酬率的方案才能接受。若有几个投资方案可供选择，则应选择平均报酬率最高的投资方案。平均报酬率法计算简单，理解容易，应用范围较广；而且它考虑了投资项目在其整个寿命期内的全部现金流量，从而能够在某种程度上反映投资所产生的盈利水平，因而，相对而言，它比回收期法更为客观、全面。但平均报酬率法同样没有考虑货币时间价值这一重要因素。并且，它只考虑了投资所得，而忽略了投资回收。所以投资报酬率法带有很大的假设性，与企业投资的客观事实并不完全相符。正因为如此，在实际工作中很少有人直接根据平均报酬率这个指标来进行决策。这种方法一般只适用于方案的初选，或投资后各项目间经济效益的比较。（二）贴现的方法1净现值法净现值NETPRESENTVALUE，NPV是指在投资项目的整个寿命期内，按设定的贴现率计算的各年净现金流量的现值之和。净现值法是以净现值作为决策分析指标的一种评价方法。其计算公式为或式中I折现率，一般为资金成本或企业要求的最低投资报酬率（即基准收益率）；NCFT第T年的净现金流量；N投资的寿命期限，即从开始投资至项目寿命终结时的年数。净现值法的计算步骤如下1测算投资方案各年的净现金流量；2用适当的折现率将这些现金流量折算成现值；3将各年的现金流量现值加起来，所得到的和就是该投资方案的净现值；4若净现值0，则表明该投资方案的报酬率高于基准收益率，故可以接受该方案；若净现值0，则表明该投资方案的报酬率低于基准收益率，则应拒绝该方案。若需从几个互斥方案中进行选择时，则应在企业财力、物力、人力许可的范围内，选择净现值大于零且值最大的投资方案或投资组合。净现值是投资决策分析的一个主要评价指标，它不同于我们传统财务会计中所讲的利润或净收益。因为在计算净现值时已将投资所应实现的报酬考虑在内，它就是投资者要求的最低报酬率（也称“必要报酬率”），所以，净现值实际上是一项投资在实现其必要报酬后多得报酬的现值。净现值法的优点是1考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。2考虑了投资风险的影响。一方面，对于风险较大的投资项目，我们可以选用较高的折现率来进行计算和评价，以反映风险对投资决策的影响；另一方面，在计算净现值时，允许每年使用不同的折现率来计算，从而可以反映各年的预期报酬率及其投资风险随时间而发生的变化。净现值法的缺点是1不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率。在有多个可选投资方案且资本有限的情况下，如果只根据各个投资项目净现值的绝对额进行决策，并不能实现最一大的投资效益。2折现率的确定较为困难。因为影响投资者预期报酬率的因素很多，如市场利率、经济周期、通货膨胀、行业状况、公司情况、决策者的风险态度、项目的可能效益等等，这些因素都会对折现率的确定产生影响。特别是在经济不稳定的情况下，市场利率经常变化，投资风险难以预测，确定折现率将会更加困难。2内含报酬率法所谓内含报酬率INTERNALRATEOFRETURN,IRR是指使投资项目的净现值等于零的贴现率，亦称“内部收益率”。内含报酬率法是以内含报酬率为评价指标的决策分析方法。内含报酬率的基本原理，就是根据这个报酬率对投资方案的全部现金流量进行折现，使投资项目在整个寿命期间内的现金流入现值之和恰好等于现金流出的现值之和。这就是说，内含报酬率的本质就是一个使投资方案的预期净现值为零时的折现率。其计算公式为式中NCFT第T年的净现金流量；IRR内含报酬率；N项目的寿命期限。由于内含报酬率反映了方案本身的实际投资报酬率，所以在计算出投资方案的内含报酬率后，可以根据公司的基准收益率对方案进行取舍。若内含报酬率大于或等于基准收益率，则方案可以接受；反之，则不予接受。当有多个互斥方案可供选择时，选取内含报酬率最高的投资方案。内含报酬率的计算一般采用逐次测试法结合插值法进行，其基本思想是以不同的贴现率来逐次计算投资的净现值，直到测到净现值为零时为止，这时所采用的贴现率就是该项投资的内含报酬率，其具体步骤为1根据投资项目的实际情况，预估一个投资报酬率，并将该报酬率作为贴现率，计算投资项目的净现值。2比较计算出的净现值。如果净现值为正数，则表示预估的报酬率小于该项目的实际报酬率，应提高报酬率，再进行测算；反之，若净现值为负数，则应降低报酬率进行测算。反复测算，直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个报酬率为止；3根据上述两个邻近的贴现率采用插值法，计算出项目的实际内含报酬率。内含报酬率法的优点是（1与净现值法一样，考虑了货币的时间价值；2不必事先知道所要求的最小收益率，从而避免了在采用净现值法时要确定折现率这一既困难而又容易引起争议的难题。3内含报酬率是一个用百分数表示的效率型指标，是项目的真实报酬率，更容易使人产生强烈的直观感觉。内含报酬率法的缺点是1计算过程比较复杂，常常需要多次测试才能求解；（2在现金流量呈现不规则变化时，一个项目可能有多个内含报酬率，从而使决策者难以作出判断；（3内含报酬率只是一个相对值，它不能说明投资项目的收益总额。而投资者投资的目的是获得最大利润而不是最大利润率。一般投资规模大的项目，其内含报酬率往往偏低。若只用内含报酬率来评价投资项目，决策者可能会更多地重视那些投资额少、利润率高的项目，而不愿进行较大规模的投资，结果会导致整个企业受损。所以，在选择投资项目或方案时不能片面强调内含报酬率，而要将内含报酬率与其他方法结合起来使用。3现值指数法现值指数PRESENTVALUEINDEX,PVI是指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。现值指数法是以现值指数为评价指标的决策分析方法。现值指数又称“获利能力指数“PROFITABILITYINDEX，PI。它反映了每1元原始投资所获得的未来报酬的现值，此值越高，说明投资效率越高。计算公式如下现值指数PVI未来报酬的总现值初始投资额现值现值指数法的评价标准就是各项目或方案的现值指数是否大于1。若某方案的现值指数大于或等于1，则表明该方案的投资效益高于或等于基准收益率水平，所以该方案可行；若某方案的现值指数小于1，则表明该方案的投资效益达不到基准收益的水平，所以该方案不可行。在有多个互斥方案的决策中，应采用现值指数大于1值最多的投资项目。可采用下述步骤计算现值指数1计算未来报酬的总现值，这与计算净现值所采用的方法相同。2计算现值指数，即计算未来报酬的总现值和初始投资额之比。现值指数法的优点是考虑了货币的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度；因现值指数是个相对指标，它能够反映每1元投资额可以获得多大收益，所以有利于在初始投资额不同的投资方案之间的对比。但和净现值法一样，现值指数法没能揭示投资项目的实际报酬率。4三种方法间的决策冲突在大多数情况下，三种方法会得出相同的结论，但如果投资项目是互斥项目（互斥项目是指接受某一项目必须放弃一个或多个其他项目的投资项目），在下述情况下，三种方法可能会得出相互矛盾的结论1初始投资不同，一个项目的初始投资多于另一个项目。2现金流量的时间分布不同，一个项目的现金流入随时间递减，另一个项目的现金流入随时间递增。3项目的寿命不同，一个项目的寿命长于另一个项目。、股利政策的类型及特征股利政策主要是确定公司的利润如何在股东红利和公司留存之间分配。它与公司的投资决策、融资决策密切相关。股利政策有广义与狭义之分，广义的股利政策包括1股利发放形式的选择；2股利发放比率的确定；3股利的宣布日、股权登记日和发放日的选择；狭义的股利政策仅指股利发放比率的确定问题。本节讨论的是狭义的股利政策。一、股利政策的类型股利发放率是指公司在当期累计利润中，确定相应的比例作为股利支付给股东。根据股利发放率与公司盈利的关系，股利政策可划分为以下几种类型。（一）剩余股利政策剩余股利政策主张，公司的盈余首先用于盈利性投资项目的资金需要，然后公司才能将剩余部分作为股利发放给股东。如果公司将盈利再投资后所能得到的报酬率，超过投资者自行将盈利投资到具有类似风险的机会所能赚到的报酬率时，则大多数投资者倾向将盈利保存下来用于再投资，而不愿公司分配现金股利；如果投资者能够找到其他投资机会，使得投资收益大于公司利用保留盈余再投资的收益，则投资者更喜欢发放现金股利，剩余股利政策是以股利无关论作为理论基础的，其优点是可以最大限度地满足公司对再投资的权益资金需求，降低公司的筹资成本；它的缺点是忽视了不同股东对资本利得与股利的偏好，损害那些偏好现金股利的股东及其利益，从而有可能影响股东对公司的信心。此外，公司采用剩余股利政策，是以投资的未来收益为前提的，由于公司管理层与股东之间存在信息不对称，股东不一定了解公司投资未来收益水平，也会影响股东对公司的信心。尽管现实中的大多数公司并没有采用完全的剩余股利政策，但是，剩余股利政策对各种形式的股利政策都产生了一定的影响，即股利政策制订的重要前提是要考虑公司的未来投资。（二）变动的股利政策有些公司采用变动的股利政策，将每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东。主张实行这一政策的公司认为，只有维持固定的股利支付率，才算真正做到公平对待每一股东。这一政策的问题在于，如果公司的盈利各年间波动不定，则其股利也将随之波动。由于股利随盈利而波动，会影响股东对公司未来经营的信心，从而影响公司股票的市场价格。（三）稳定的股利政策长期的稳定性股利政策表现为每股股利支付额固定的形式。其基本特征是，不论经济情况如何，也不论公司经营好坏，不降低年度股利的发放额，将公司每年的每股股利支付额固定在某一特定水平上保持不变。只有公司管理当局认为公司的盈利确已增加，而且未来的盈利足以支付更多的股利时，公司才会提高每股股利支付额。稳定的股利政策的实行比较广泛。如果公司的盈余下降，而股利并未减少，那么，投资者会认为公司未来的经济情况会有好转。因此，一般的投资者都比较喜欢投资于稳定的股利支付政策的公司。而稳定的股利政策则有助于消除投资者心中的不确定感，对于那些期望每期有固定数额收入的投资者，则更喜欢比较稳定的股利政策。因此，许多公司都在努力促进其股利的稳定性。稳定的股利政策的缺点主要在于，由于股利支付不能和盈余情况结合，盈余降低时也固定不变地支付股利，可能会导致资金短缺，影响公司的长远发展。（四）阶梯式的股利政策阶梯式的股利政策是变动的股利政策与稳定股利政策的综合，即分阶段采用稳定股利政策，一般而言，每个阶段为25年，在每个阶段中，公司保持股利稳定，而在每个阶段之间则采用股利有所变动的政策。公司一般每年都支付较低的固定股利，当盈余增长较多且相对稳定时，再加付额外股利。当公司盈余较低或现金投资较多时，可维持较低的固定股利，而当公司盈余有较大幅度增加时，则加付额外股利。这种政策既能保证股利的稳定性，又能做到股利和盈余有较好的配合，兼备了变动股利政策与稳定股利政策的优点。其缺点主要是每一阶段内的股利支付与盈余无关，这就会造成该时期留存收益的大起大落。而且当盈余大幅度增加时，公司仍支付较低的股利会打击股东的投资积极性，影响股东对公司的信心；而当盈余大幅降低时，则会导致资金短缺，影响公司经营。二、影响股利政策的因素（一）法律性限制一般地说，法律并不要求公司一定要分派股利，但对某些情况下公司不能发放股利却作了限制。这些限制主要包括1防止资本侵蚀的规定。2交付最低法定留利的规定。3无力偿付债务的规定。（二）契约性限制当公司以负债方式向外部筹资时，常常应对方的要求，接受一些有关股利支付的限制条款。这些限制条款主要表现为除非公司的盈利达到某一水平，否则公司不得发放现金股利；或将股利发放额限制在某一盈利额或盈利百分比上。确立这些契约性限制条款，限制股利支付，目的在于促使把利润的一部分按有关条款要求的某种形式（如偿还基金准备等）进行再投资，以扩大公司的经济实力，从而保障债款的如期偿还，维护债权人的利益。（三）公司内部因素公司资金的灵活周转，是公司生产经营得以正常进行的必要条件。因此，公司正常的经营活动对现金的需求便成为对股利的最重要的限制因素。具体而言，又可以划分为公司变现能力、筹资要求、筹资能力、盈利的稳定性以及股权控制要求等因素。1变现能力2筹资需求3筹资能力4盈利的稳定性5股权控制要求（四）股东的意愿股东在税负、投资机会、股权稀释等方面的意愿也会对公司的股利政策产生影响。由于股东之间本身存在着差异，公司不可能形成一种能使每位股东的财富最大化的股利政策，公司制定股利政策的目的在于使绝大多数股东的财富产生有利影响。1税负2股东的投资机会3股权的稀释、公司财务计划一、财务计划的作用1避免意外事项。2业绩评价更加客观。3为具体经营决策提供依据。4外部投资者的需要。二、财务计划的内容公司可从纵向和横向两个角度编制财务计划。不同的公司有不同的规模和产品，其财务计划也不尽相同。但一个完整的财务计划至少应包括以下内容1明确的理财目标。2经济假设。即3按时间、部门和类型编制的各种预算。4公司整体资本预算。5预计财务报表。三、编制财务计划的步骤1根据理财目标建立一个公司财务模型，模型中可包括各种预算和相关变量。2描述未来不同的发展状况（从最好到最坏）。3运用模型编制预计财务报表。4针对未来几种不同的发展状况运用模型进行敏感性分析。5检查最终策略计划的财务实施。四、现金预算现金预算是指公司就一定时期的现金流入和现金流出做出安排，编制计划，预测现金持有量，并通过投资或筹资等措施来加以调控。编制现金预算的常用方法主要有现金收支法、调整净收益法、估计资产负债表法三种。（一）现金收支法现金收支法又叫直接编制法，它是以预算期内各项经济业务所实际发生的现金收付为依据来编制现金预算的方法，是最为常用和比较实用的一种编制方法。其主要步骤包括1预测公司的现金流入量。指预算期内预计发生的现金收入，如现销收入、收回应收款项、应收票据到期兑现和票据贴现等。2预测公司的现金流出量。指预算期内预计发生的现金支出。如采购材料支付货款、支付工资等有关费用、偿还应付款项、交纳税金、购买设备和支付利润等。3根据预算期现金结余所要求的最低存量或理想现金余额，推算出预算期现金多余或不足的情况，并制订相应的处理方案及财务安排，其推算公式为现金多余或不足现金流入一现金流出期初现金余额一现金最低存量如果现金多余，可考虑归还银行借款或进行短期证券投资；如果现金不足，可考虑向银行借款或出售短期证券等。（二）调整净收益法调整净收益法又可称为间接编制法、来源与用途法或利润调节法等，它是以预算期内按照权责发生制编报的损益表中的利润（税后净收益）为起点，经过按收付实现制对各项影响损益和现金余额的会计事项进行调整，从而把预算期的净收益数调整为现金净流量，据以编制现金预算。调整净收益法的主要步骤包括1将