金融学毕业论文-人民币汇率均衡变动对中国进出口贸易影响的实证分析

金融学毕业论文人民币汇率均衡变动对中国进出口贸易影响的实证分析中国海洋大学硕士学位论文人民币汇率均衡变动对中国进出口贸易影响的实证分析姓名杨现茹申请学位级别硕士专业金融学指导教师黄瑞芬20090601人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究摘要年发生的次债危机不但对美国本土经济产生巨大的打击,而且作为引发全球性经济危机的源头,它巨大地冲击着世界各国的经济,以致于影响其他产业领域,造成了很大的财产损失。美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策,美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险,进而影响到中国的进出口贸易。传统经济学理论认为汇率的变动会影响一国的贸易流量,进而影响该国的对外贸易情况。在一定的条件下,贬值可以提高本国产品的竞争力,从而刺激出口,抑制进口,达到改善贸易收支的目的。论文主要分析人民币均衡汇率变动对我国对外进出口贸易带来的影响。在分析汇率相关理论的前提下,论文以和提出的行为均衡汇率模型为基础,测算出人民币均衡汇率及汇率失调程度。通过收集年至年间我国进出口贸易数据及相关经济指标数据,运用相关性、单位根检验、格兰杰因果检验及协整检验的方法,分析我国均衡汇率及均衡汇率失调对我国进出口贸易流量和贸易结构的影响。在贸易结构的实证过程中,应用贸易特化系数对贸易结构进行论证。通过分析实证结果得出如下结论,人民币均衡汇率变动对我国进出口会有一定的影响,其中均衡汇率变动对工业制成品和初级产品的进口影响比二者的出口影响要明显。同时,均衡汇率失调对我国进出口贸易以及初级产品和工业制成品的影响各不相同,回归结果显示汇率失调对工业制成品的影响最为显著。我国当前的宏观经济环境和双赢余下的外汇储备的快速增长支持人民币的自主升值,总体上说人民币小幅度的升值不会对我国的进出口贸易造成明显的冲击。对于人民币持续升值的形势,只有调整我国的贸易战略、优化我国的产业结构才能真正实现我国对外贸易的可持续发展。从现在的国际情形来看,人民币持续升值的预期会长期存在,并将持续推动人民币不断上升。在论文的最后,提出了若干政策建议。关键词实际均衡汇率汇率失调进出口贸易贸易特化系数之,吼伽了,皿【髓盟也叫,印,王,印印也时也笋证,撕疏旧,研仃,仃,、也伊、印眦删印,独创声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含未获得中国海洋大学或其他教育机构的学位或证书使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文储签名渺签字吼刁年月/乡日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅。本人授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库,并通过网络向社会公众提供信息服务。学位论文作者签名导,磷瘥缈品签字日期矽年占月肜日签字日期砷年易月参日人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究引言研究的背景和意义研究背景近年来,关于人民币币值问题的讨论非常激烈,尤其是美元对欧元和其他主要工业国家货币的汇率呈现持续下跌的态势。而由于人民币被公认为与美元挂钩,人民币汇率再一次成为了全球瞩目的焦点。世界上许多经济学家和政府决策者纷纷呼吁中国对人民币重估使其升值。从改革开放到年代初,人民币汇率的变动与我国对外贸易发展之间的关系密切。从年代初开始,人民币汇率经历了逐步贬值到大幅度贬值阶段,通过这种持续汇率贬值,年代前期我国基本结束了贸易收支长期在逆差水平上徘徊的局面,促进了我国对外贸易的发展。年开始我国出口额大幅上升,但是由于人民币汇率高估,使得一些出口单位出现亏损。为了扩大出口和解决外贸亏损问题,从年下半年开始,人民币汇率逐步贬值。人民币汇率的不断贬值,改变了我国长期的贸易收支逆差状态,有效地促进了我国对外贸易的发展。从年起,人民币汇率的变动似乎与我国对外贸易发展的关系并不强。年,我国建立起了有管理的浮动汇率制度,之后人民币汇率出现了一个小幅升值的过程,逐渐从年的上升到年的,此后一直停留在之间,亚洲金融危机后我国实行的是单一盯住美元的固定汇率制度,由于美元不断的贬值,事实上这段时期人民币相对于其他货币是升值的。但是我国的出口依然不断增加。我国的进出口贸易以年均的速度递增,到了年,我国的进出口贸易达到了亿美元。这段时期人民币缓慢升值并没有影响我国的进出口贸易的发展速度。随着我国外贸总额不断增大和主要贸易伙伴国对华的贸易赤字不断扩大,贸易摩擦进一步加剧,人民币汇率成为了国际上关注的焦点。美国希望通过人民币升值来阻碍我国商品大量进入美国市场,从而减少美国对华的巨额贸易赤字问题欧盟希望人民币升值来遏制我国出口迅猛增加的势头,从而避免我国贸易增长过快损害他们的经济利益日本则希望通过人民币升值来改善其国内的通货紧缩现象。人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究年月日时,中国人民银行宣布,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,美元对人民币交易价格调整为美元兑元人民币。人民币汇率制度改革后,更加市场化的汇率形成机制加大了人民币汇率变动的不确定性和复杂性,还有可能影响我国的对外贸易形势。而且人民币汇率对美元升值后,市场上并没有消除对人民币升值的预期,各主要贸易伙伴国仍以贸易问题来攻击我国的汇率水平,继续对我国施加压力要求人民币升值。在我国普遍存在一种担忧,即人民币升值会冲击我国的对外贸易特别是出口贸易,从而直接影响国民经济的顺利发展。年下半年以来,升值加速,人民币兑美元汇率迭创新高。年升值,年以来至月份,已升值。人民币汇率年来首创超越港币。人民币兑美元的汇率自年月日以来,已经升值,而且今年以来升值速度明显加快,升值幅度也越来越大。人民币升值必然影响到我国的对外贸易,年以来的人民币汇率加速升值的短短几个月,我国外贸进口步伐加快,贸易顺差显著回落。年月份我国贸易顺差亿美元,比去年同期减少亿美元。根据海关总署年月曰公布的年前两个月我国外贸进出口情况,卜月我国进出口总值亿美元,比去年同期下同增长,其中出口亿美元,增长,较去年同期下同减缓个百分点进口亿美元,增长,加快个百分点。累计贸易顺差亿美元,下降。汇率错位是汇率走势偏离基本经济要素的一种不合理变化的现象。长期的汇率错位或汇率失调对一国宏观经济稳定与经济可持续增长带来不利影响。同时还会对收入分配,社会福利,国际关系等一系列问题带来不利影响。汇率失调破坏一国宏观经济的内部均衡与外部均衡。研究意义汇率的变动会影响到经济发展的许多方面,如贸易收支、资本流动、就业状况、物价水平等。对外贸易在一国经济发展中具有非常重要的地位,汇率是一国进行对外贸易活动时所参照的重要价格指标,它的变动可能会对一国对外贸易的平衡产生重要影响。一般认为,当本币升值时,出口外币价格上升,进口本币价格下降,从而引起出口下降和进口增加,并导致贸易收支恶化当本币贬值时,情况正好相反,出口外币价格下降,进口本币价格上升,结果是鼓励了出口而抑制了进口,并最终改善了贸易收支。但是,现实情况并非如此简单。从我国的实际情况来看,在年代人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究到年代初,人民币贬值之后,的确有效地改善了我国的贸易收支,并促进了我国对外贸易的发展。但是年以后,人民币缓慢升值并没有恶化我国的贸易收支,相反在近几年我国的贸易顺差持续扩大,对我国对外贸易的平衡发展产生了影响。可见还存在着另外的重要因素影响着我国对外贸易的发展。根据我国现实情况的定性分析,人民币汇率变动对我国进出口的影响很难判断,不同时期汇率变动的影响程度是不同的。所以我们有必要以定量的方法来估算人民币均衡汇率变动对我国进出口的影响程度,从而来探讨人民币均衡汇率升值对我国进出口贸易的影响。本文在定量分析的时候采用的是人民币均衡汇率,虽然人们比较关注名义汇率的变动,上面的定性分析考虑的也是名义汇率,但事实上人民币均衡汇率的变动对一国产品竞争力的影响更明显,从而用人民币均衡来分析其变动对一国进出口的影响得出的结论更具有现实意义。本文主要从两个角度来探讨人民币均衡汇率变动对我国进出口贸易的影响,其一是人民币均衡汇率变动对我国进出口贸易额的影响。其二是人民币均衡汇率变动对我国进出口结构的影响。国内外研究综述均衡汇率理论综述在我国,陈彪如是最先提出均衡汇率以及人民币均衡汇率决定的经济学家。他认为均衡汇率的决定应该以汇率的决定理论为基础,因为均衡汇率只是附加了某些约束条件的汇率,这一点相对于西方的传统均衡汇率理论来说是独特的地方。他没有照搬西方的汇率决定理论,而是独辟蹊径,从厂商的利润成本函数入手研究均衡汇率的决定。均衡汇率在其决定过程中自然会影响厂商的决策,并且生产是整个社会经济的基础,这可能就是从厂商的成本利润函数入手的原因,也是其合理性所在。但从企业的成本利润函数入手并不能代替宏观经济分析,一个企业的情况也不能代替整个社会的投资行为。张晓朴在对西方均衡汇率理论详细研究的基础上,根据理论和理论的主要思想,运用两步法,极大似然估计法等协整分析方法和滤波等现代计量经济工具,构造了适用于中国的均衡汇率模型。具体的说,张晓朴运用年间的年度数据,利用协整方法筛选出与人民币实际有效汇率存在协整关系的三项指标贸易条件,开放程度和政府支出占的比重做回归分析,得到人民币汇率均衡方程。将实际有效汇率与所估算的均衡汇率相比较来判断人民币汇率水平是否恰当。他所得出的结论为与人民币官方名义汇率相比,人民人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究币实际有效汇率更能客观、充分反映我国汇率竞争力的变化改革开放以来,人民币实际汇率始终围绕均衡汇率波动,并经历了不同程度的高估和低估,人民币汇率失调对我国的对外贸易发展和储备变化都产生了一定影响在开放经济下,任何一项宏观经济政策的变动都会对其他经济政策的效果和总体经济目标产生影响,一方面,即使要对人民币汇率进行调整,这样的决策也一定要建立在宏观调控目标明确的前提下,并且应该作为一揽子宏观经济政策的一部分,要避免为贬值而贬值,另一方面,要取得贬值预期的效果必须有配套的一揽子措施,要系统考虑,统筹兼顾。张晓朴的研究虽然考虑了中国经济的特点,建立了新模型,但是这些考虑依然存在问题没有详细说明选择变量的理由,没有为各自变量找到最合适的替代变量。张斌利用简约一般均衡下的单方程实证分析框架测算人民币的均衡汇率水平,并且结合中国国情对理论模型做出修改,在实证方程中使用年代以来的相关季度数据。模型测算结果显示,人民币实际均衡汇率指数在年代保持了持续的升值趋势。促成人民币在中长期升值的原因主要来自供给方面,贸易品部门相对劳动生产率进步和的持续流入是促成人民币均衡汇率指数持续上升的主要原因。如果归结到制度层面,中国成功的市场制度改革和对外开放政策最终促成了人民币的均衡汇率升值固。张斌的模型中贸易条件和贸易政策变量没有很好的与模型融为一体。从计算结果看,在剔除掉不显著的贸易条件和开放度变量之后,模型和各变量都比较显著,但由于贸易条件和开放度都是非常重要的变量,这一剔除可能影响了模型的正确性。另外,该研究将劳动生产率的相对提高与巴拉萨一萨缪尔森效应等同,忽略了非贸易品与贸易品的价格联动也是巴一萨效应发挥作用的不可缺少的理论,从而没有考虑劳动力供给弹性很大时巴一萨效应是否成立。李祺根据提出的均衡汇率理论模型,在张晓朴研究的基础上,利用单位根检验、实证分析、误差修正模型对人民币均衡汇率进行实证分析。与以往研究不同的是实证研究利用了一年的数据使用人民币实际有效汇率对模型的残差和稳定性进行了检验对人民币官方名义汇率变动对人民币实际有效汇率的短期影响进行了研究对外汇储备对人民币均衡实际有效汇率的影响进行了研究。结论为贸易条件、开放度等基本经济因素对人民币实际有效汇率影响显著,财政政策、货币政策、外汇储备规模对人民币实际有效汇率的影响不显著人民币汇率错位自我修正能力较强,参考一揽子货币能较好地反映人民币实际有效汇率的波动。许少强从理论上将资产市场均衡、货币市场均衡与产出市场均衡同时进。张晓朴人民币均衡汇率的理论与模型经济研究,回赵登峰几种不同人民币实际汇率指数的测算与比较统计与决策,。李祺,人民币均衡汇率单方程模型实证分析阴,上海社会科学院世界经济与政治研究院。人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究行分析并以此得出均衡汇率的决定方程。通过对均衡汇率调整的动态分析,他指出,资本形成和汇率能够收敛于其均衡解根据曲线的方向,均衡汇率的路径可以分为三种类型汇率贬值的均衡、汇率升值的均衡和汇率不变的均衡。这三种均衡都是有价值的,关键取决于条件如何客观上存在一条理想的均衡汇率路径,一国能否遵循这条曲线的轨迹取决于本国能否跨越均衡路径的拐点均衡汇率路径的分类为政策调控提供了依据,在适当的时机选择适当的政策是成功的政策调控必需的条件,均衡汇率路径的分类为时机的判断提供了一个可行的标准。刘元春、张敦愚对张斌的模型进行进一步的修整,增加了“二元经济变量,并对相应的数据进行调整,建立了相关的协整方程。他们认为,考虑到我国经济长期均衡的性质以及城乡差别的加大、贸易条件的恶化和就业状况的变化,从均衡汇率角度来看,人民币汇率不宜进行过大的调整,在进行我国汇率政策改革的决策中,应当充分考虑二元经济因素。官皓、董志勇用单方程计量模型研究了人民币的汇率决定。指出决定均衡汇率最重要的基本状况因素是外部贸易条件、资本流动控制、相对实际汇率、政府消费水平和构成、外汇和贸易限制。和发展出一种简约方程理论方法一行为均衡汇率理论以代替来估计均衡汇率,其出发点是假定非抵补利率平价成立圆。该理论后经和,、,、和等人的发展得到了进一步的完善。法区分了短期的临时性因素的影响、中期内的基本经济因素的影响和长期的基本经济因素的影响,将实际有效汇率用这个向量表示。通过这样的区分,不但能够定义现时均衡汇率和实际观测到的均衡汇率,而且能够用来衡量汇率失调,汇率失调既包括现时汇率失调,也包括汇率总失调。现时汇率失调是由短期的临时性因素和随机干扰因素决定的汇率总失调则可以分解为三个部分短期的临时性因素决定的部分、随机干扰因素决定的部分和基本经济要素偏离其可持续水平的程度决定的部分,基本经济要素偏离其可持续水平的程度决定的汇率失调就是基本要素的失调。相对于,更具有可操作性,将失衡进一步划分为三个不同的部分也有利于区分汇率失衡的性质并采取相应的政策。徐少强,人民币实际汇率对我国贸易收支影响的实证分析【】,新金融,。锄觚舯诅锄础垂【】人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究汇率变动对进出口贸易影响的研究综述实际汇率错位的概念是由较早提出来的。这位生于智利的经济学家,是最早研究发展中国家均衡汇率问题的学者。研究发现,稳定的实际汇率和合适的实际汇率水平是改善发展中国家经济增长的重要因素拉丁美洲、亚洲、非洲国家的实际汇率行为和经济增长关系密切,世纪年代不稳定的实际汇率抑制一些拉丁美洲国家出口,而稳定的实际汇率促进东亚经济增长。还以个发展中国家为研究对象,结果发现实际汇率错位对经济增长有显著的负面影响。科塔尼卡帆洛和卡恩,认为实际汇率和经济增长,从下面两个方面产生密切联系第一、实际汇率是政策与经济增长的纽带。也就是说,使实际汇率稳定的政策可促进经济增长。实际汇率波动越剧烈,相对价格越不确定,从而风险越大,投资期缩短第二,政策会同时影响实际汇率和经济增长、将增强实际汇率与经济增长问的关系,也就是说,政策能创造稳定的环境和提高稀缺资源配置率,从而稳定和产生合适的实际汇率。如果第一点意味着实际汇率是影响经济增长的间接因素,那么第二点则是指出实际汇率是政策的指标。年他们以个发展中国家为研究对象,结果发现,实际汇率错位对经济增长、出口、农业部门增长均有显著的负影响。古拉和格雷尼斯,以非洲撒哈拉沙漠以南个国家为研究对象,结果发现实际汇率错位对经济增长、出口、进口、储蓄、投资均有负面影响。兰齐恩和科林斯,研究认为实际汇率错位至少通过两种途径影响经济增长第一,实际汇率错位影响国内和外商投资,从而影响资本积累过程,而资本积累是经济增长的重要源泉第二,实际汇率错位将影响贸易品部门和产品的国际竞争力,而贸易品部门的表现是影响经济增长的重要因素。他们以个发达和发展中国家为研究对象,结果发现实际汇率错位对经济增长有显著的负面影响。币值高估,实际产出将下降个百分点。研究还发现适当的币值低估能促进经济增长,但没有发现实际汇率错位波动对经济增长有显著的影响。他们的一个重要创新是,认为实际汇率错位与经济增长间存在非线性关系。多麦克和沙伯赛,以埃及、约旦、摩洛哥和突尼斯为研究对象,构建基于购买力、黑市汇率、结构模型的实际汇率错位,结果发现实际汇率错锄。锄,龃瑚,“而币值高估是发展中国家经济增长过程过经常遇到的一个严重问题。所以,他主要对实际汇率高估的危害进行了研究,并认为汇率高估的危害有以下四点第一,使本国的对外竞争能力丧失,并由此导致进口增加和出口减少第二,国内生产、就业和财政收入的损失,以及投资的撤离第三,会导致强烈的贬值预期,企业会因此把出口外汇收入截留境外,出现大规模资本外逃,外汇黑市因此将导致异常活跃第四,年代以来,对于实行固定汇率制度的国家,汇率高估越来越容易招致投机者的攻击。张晓朴分析了人民币贬值对我国国际收支影响,结论认为第一,一年,受外贸体制、出口商品结构等因素影响,出口的价格弹性较低,贬值对出口的刺激作用有限第二,人民币贬值使进口受到抑制,不利于外贸结构升级、经济结构优化和经济持续发展第三,人民币贬值不能促进外商直接投资第四,人民币贬值将使外债流入减少。唐国兴和徐剑刚分别基于购买力平价和结构模型计算了人民币实际汇率错位,结果发现年人民币币值高估。他们分别以进口与之比、出口与之比、投资与之比代表进口、出口和投资,建立模型并研究了人民币实际汇率错位的经济效应,结果认为第一,在显著水平下,基于模型和购买力平价的实际汇率错位对进口与之比有显著的负影响。实际汇率错位至少通过一种途径影响进口当实际汇率错位程度上升,出口盈利下降,经常收支赤字上升,如果不存在为进口融资的外部途径,政府可能通过诸如关税、进口配额等来限制进口,第二,在显著水平下,实际汇率错位对出口与之比有显著的负影响。实际汇率错位起间接税的作用,当实际汇率错位程度较高时,生产出口品部门的利润将下降,出口品的产出下降第三,基于显著性水平下,实际汇率错位对投资与之比有显著的负影响。实际汇率错位造成相对价格不稳定,结果风险增大,投资期间缩短,投资下降。王锋运用行为均衡汇率模型和协整理论,测算了年人民币。唐国兴,徐剑刚人民币参考一篮子货币机制的实证分析【】,上海财经大学学报哲学社会科学版,人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究实际汇率错位的季度状况,并结合这年间中国内外经济指标的增长率,划阶段实证研究了人民币实际汇率错位的经济效应。黄万阳从汇率错位矫正的角度,对人民币汇率错位矫正进行历史回顾,总结出四条经验,对有管理的浮动汇率制下如何避免汇率错位进行了研究,提出了几条政策建议,并对人民币汇率错位的趋势进行了分析,结论是未来矫正人民币汇率错位的可能性较小。汇率失调对进出口贸易影响的研究综述在汇率错位对出口贸易的影响方面,和、分别对中国实际汇率的错位水平进行了估计,研究显示在年代以来的大多数年份中,人民币名义汇率与实际汇率水平均出现了不同程度的低估。和以及和在模型估计基础上对部分非洲国家实际汇率的错位水平进行了衡量,前者对个非洲国家及后者对个国家实际汇率错位对制造业出口贸易的影响研究表明,实际汇率错位对出口贸易具有不利影响。研究内容和方法研究内容本论文分为五个部分。首先根据研究背景提出研究主题,并确定研究的意义和方法,并重点阐述了国内外关于均衡汇率及其与进出口之间关系的研究现状第二部分介绍了汇率几个概念和均衡汇率理论以及我国进出口贸易状况第三部分主要介绍了影响人民币均衡汇率的影响因素,并建立了人民币均衡汇率模型,测算出了人民币均衡汇率及汇率失调第四部分研究均衡汇率及汇率失调对我国进出口贸易流量和贸易结构的影响,主要运用理论模型有相关分析、格兰杰因果检验、单位根检验和协整检验第五部分根据以上分析给出建议。本文的主要技术路线如下黄万阳人民币实际汇率错位测度、效应与矫正研究,东北财经大学,人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究研究方法本论文将采用定量分析与定性分析相结合的方法开展研究。主要应用到单位跟检验、格兰杰因果检验和协整检验等计量方法。以人民币均衡汇率变动和进出口为研究对象,以实证分析为手段。文献资料方面,国内外学者研究比较丰富,有利于文献的收集。数据来源主要依赖官方提供,主要有历年的统计年鉴、金融报告及学术论文。对国际数据的获得,主要来源于肝的数据资料。论文的创新与不足论文的创新之处主要体现在一下两个方面把均衡汇率变动引入到进出口需求方程中,有别于以往的实际汇率或者人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究实际有效汇率。通过将中国贸易分类计算贸易特化系数,分析贸易特化系数与均衡汇率变动之间的因果检验,从而得出汇率变动和中国的贸易结构之间的关系。论文的不足之处主要体现在均衡汇率的影响因素分析上不够全面、详细,对均衡汇率方程的回归上没有进行平稳行检验,根据目前研究成果的基础上进行的简单回归进出口贸易结构分类不够具体,尚需进一步对不足之处进行研究和分析。人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究汇率的基础理论关于汇率的几个概念名义汇率名义汇率是一种货币兑换另一种货币的价格。以本币表示单位外币的价格叫直接标价法,简称为直接汇率。人民币对美元名义汇率为美元兑换元人民币即为直接汇率。在直接标价法下,名义汇率上升,意味着本币升值,但名义汇率数值变小相反,名义汇率下跌,意味着本币贬值,但名义汇率数值变大。以外币表示单位本币的价格叫间接标价法,简称为间接汇率。美元对人民币名义汇率为美元兑换元人民币即为间接汇率。在间接标价法下,名义汇率上升,意味着本币升值,名义汇率数值变大相反,名义汇率下跌,意味着本币贬值,名义汇率数值变小。在理论研究和实务中,常用的是直接标价法中国人民币采用的是直接标价法一般地,将名义汇率简称汇率以下如无特别说明,汇率指名义汇率。在布雷顿森林体系解体后,主要国家实行了浮动汇率制度。在汇率变动中,经常出现某种货币在对一种货币升值的同时对另一种货币贬值,因此,从货币的一种双边名义汇率难以评价其总的价值。自世纪年代以来,人民币开始使用名义有效汇率来考察某种货币的总体变动程度及其在国际贸易和国际金融中的地位。名义有效汇率是指双边名义汇率的某种加权平均。一般以贸易比重为权数。计算公式为式一脓,。笥”其中,心为国期名义有效汇率,为国贸易伙伴数,为期国对国间接标价的名义汇率,为国对国货币汇率权数。为了反映一国各种货币汇率的总的变化趋势,国际货币基金组织肛计算出了世界各国的名义有效汇率指数,并在国际金融统计中定期公布出来。指数的计算公式为咧莉亚,任若恩用均衡汇率模型估计人民币均衡汇率的研究财经研究,人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究删泓户/式其中,职为国期名义有效汇率指数,屯为期国对国间接标价的名义汇率,扣为基期国对国间接标价的名义汇率,三为期国对国货币双边汇率指数。名义有效汇率指数上升,货币升值名义有效汇率指数下降,货币贬值。名义有效汇率指数大于,货币相对基期升值名义有效汇率指数小于,货币相对基期贬值。实际汇率在国际经济学的文献中,有几个实际汇率的定义。第一种实际汇率的定义与购买力平价方法有关。根据购买力平价所定义的实际汇率等于名义汇率乘以国外价格水平与本国价格水平的比率,即/。【。乃式卜其中,表示实际汇率表示直接标价法双边名义汇率表示国外价格水平表示国内价格水平。也有文献将这种实际汇率叫做外部实际汇率。这样定义的实际汇率体现了两国居民购买商品的成本,影响两国居民的消费选择。当实际汇率的值升高时,本国的实际汇率贬值,国外商品的价格相对于本国商品变高,本国商品变得更有竞争力反之,当实际汇率的值降低时,本国的实际汇率升值,国外商品的价格相对于本国商品降低,外国商品变得更有竞争力。外部实际汇率有三种常见的测度方法相对支出购买力平价实际汇率,国内价格都用消费价格指数或加总生产成本实际汇率,国内价格都用缩减指数贸易品实际汇率,国内外价格指数都用制造业单位劳动成本、批发价格指数、制造业缩减指数或出口单位值。第二种实际汇率定义为国内贸易品对国内非贸易品的相对价格。即,吒方式其中,表示实际汇率耳表示国内贸易价格表示国内非贸易品的价格。人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究也有文献将这种实际汇率叫做内部实际汇率或两商品内部实际汇率。这样定义实际汇率有三个优点第一、能够反映资源在贸易品和非贸易品之间的配置情况。实际汇率增加,贸易品相对价格上升,生产贸易品变得更有利,资源流出非贸易品部门,流入贸易品部门。第二、能够反映贸易部门国际竞争力。实际汇率反映了生产贸易品的国内成本。实际汇率下降,或实际汇率升值,意味着生产贸易品的国内成本上升,效率下降。如果世界上其他国家的实际汇率不变,则实际汇率下降国家的国际竞争力恶化。相反,实际汇率上升,或实际汇率贬值,意味着生产贸易品的国内成本下降,效率提高。如果世界上其他国家的实际汇率不变,则实际汇率上升国家的竞争力改善。第三、有助于直观地分析一国内外均衡与实际汇率之间的关系。就小国而言,贸易品的价格由世界确定,可表示为名义汇率与贸易品国外价格的乘积。贸易品与非贸易品的相对价决定了消费者对两种产品的边际选择,当实际汇率处于均衡时,两种产品市场同时结清,实现均衡。均衡汇率斯坦福大学的教授于年首次提出均衡汇率的概念,他把均衡汇率定义为在贸易不应受到过分限制、对资本的流动无任何特别的鼓励措施、无过度失业前提下能够使国际收支实现均衡的汇率。换句话讲,国际收支的均衡是在适当的政策和内在经济条件下实现的,而不应通过扭曲的政策或不可持续的资源利用率来实现。后来国际货币基金组织的专家对的思想进行了发展,在年明确地把均衡汇率定义为与宏观经济内外部均衡相一致的汇率。平价汇率一般是指相对购买力平价汇率。用公式表示为毕万,一万式卜其中、,分别表示时刻和一的即期汇率,万、刀分别表示在时刻,国内外的通货膨胀率。张道政人民币汇率决定因素及均衡与稳定研究中共江苏省委党校,。吴振宏人民币均衡实际有效汇率实证研究【】武汉大学,人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究均衡汇率理论基本要素均衡实际汇率理论威廉姆森,对斯旺的分析框架进行了扩展,特别是将资本账户作为决定均衡汇率的重要因素来分析,并探讨了与宏观经济内、外部均衡相适应的汇率的测算问题。他的均衡汇率理论可以被称为实证的或测算的均衡汇率理论,核心内容是排开各种短期的经济条件和其他的临时的周期性因素,集中分析基本经济要素指那些有可能在中长期持续起作用的经济条件和经济变量对均衡实际汇率的影响。他将资本账户与经常账户的总和作为判断国际收支平衡的标准,认为宏观经济均衡法的核心是经常项目和资本项目的恒等关系一式一决定经常项目的因素主要包括国内总产出儿、国外总产出外,和实际有效汇率等,而资本项目的均衡值则根据相关经济要素靠主观判断获得,这样可以把方程转换成酬儿,其中经常项目是上述决定因素在充分就业水平下的线性函数,带上划线的变量表示均衡水平,方程右边表示正常的可持续的资本项目差额。由此决定的实际有效汇率“一一一玩/肯就是与宏观经济均衡相适应的汇率,它使得经常项目收支差额和正常的可持续的资本项目收支差额相等,将其称为基本要素均衡汇率。在具体的计算过程中,需要对有关参数包括本国和主要贸易伙伴国的潜在产出和资本项目均衡值进行估计和判断,目前理论界对本国和主要贸易伙伴国的潜在产出估算方法都很成熟,但对资本账户的中长期均衡值的含义和计算还有一定分歧,主要估算方法有两种,一是用经常项目余额占国内生产总值的一个固定百分比来衡量,二是用充分就业下的储蓄和投资之差作为代理变量来衡量。该目标值确定的随意性较强,运用不同计量模型测算出的结果相差较大,本人为模拟测算,选用了六种宏观经济计量模型,测算结果都大不一样,例如法国法郎一种模型测算出来年四季度低估,而另一模型则表明高估,美元的测算结果最多相差,这成为的主要缺点。回储幼阳人民币均衡汇率基于误差修正模型的分析南方金融,人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究自然均衡实际汇率理论在年系统提出了自然均衡汇率理论,他的自然均衡汇率与的均衡实际汇率定义基本是相同的,指在不考虑周期性因素、投机资本流动和国际储备变动的情况下,由实际基本经济要素决定的、使国际收支实现均衡的实际汇率。它是一种动态的均衡,会随着各种内生、外生基本经济要素的持续变动而变动。在资本高速流动的情况下,节俭程度、劳动生产率、资本密集度以及对国外的净负债等经济要素会影响长期资本流动,从而影响均衡实际汇率。模型的突出特点是用系列方程组来表述一般均衡分析框架中的均衡汇率模型,从系列方程组中找到他们之间的经济逻辑关系,实证性较强。自然均衡汇率的核心是如下的恒等式,一研,删/研卜。、,肴一,、其中,、分别表示内外均衡时的投资、储蓄和经常项目差额,场表示经常项目随自然均衡实际汇率场的变化而变化,自然均衡实际汇率升值会引起经常项目余额下降。只有经济达到长期均衡状态,即储蓄、投资、经常项目余额、资本和财富存量及对外净负债、及劳动生产率等外生基本经济要素都保持不变时,自然均衡汇率才会维持在稳定状态。模型的实证应用效果是相当令人满意的,在该方法提出以前,几乎没有一种实证研究能够成功解释美元名义汇率和实际汇率在年代先升后贬的原因,而不但能够解释美国这样一个经济大国的汇率变动,对于澳大利亚这样的贸易条件外生的经济小国和德法等中等规模经济体也有较好的解释力。但是模型是一个实证的而不是规范的均衡汇率理念张晓朴,。它仅预测经济因素变化将怎样影响均衡实际汇率,却并不考虑这种干扰或后果是否是所需要的,即是否是社会最优的或福利最大化的,这与方法试图寻找使得经常项目达到均衡目标值的均衡实际汇率以指引政府政策有很大的差异,可以说,模型更像是一种现行汇率的决定模型。行为均衡实际汇率理论模型要求内外均衡的条件过于完美,在实际经济生活中很难实现模型又过于复杂,需要建立大型计量模型来求解联立方程组中的均衡实际汇率。刘阳人民币均衡汇率及汇率动态经济科学,人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究和于年提出行为均衡汇率理论,运用简约一般均衡单方程代替和方法进行均衡汇率的估计。它通过找出一组合适的能够在现实的实际汇率中起作用的中长期变量,然后估计实际汇率与这些基本经济因素之间的系统联系,求出实际汇率的长期均衡路径,最后得出均衡实际汇率。现实中的实际汇率可表述为吼互占式其中,二,表示长期基本经济因素,是中期基本经济因素,是短期、临时性因素,占是随机扰动项,是各因素对实际汇率的影响系数。由于基本经济要素变量本身有可能偏离其可持续的长期水平,因此对决定均衡实际汇率的基本经济变量也应取其长期均衡值,若以表示均衡实际汇率,表示长期经济要素本身可持续的均衡值,厶,表示中期基本经济要素本身可持续的均衡值,则行为均衡汇率可表示为乞乞式一即,均衡实际汇率是由中长期基本经济要素的可持续均衡值决定的。若将汇率失调定义为现实的实际汇率与均衡实际汇率之差,则,一【,一刍】正占式卜可见,汇率失调由三方面因素组成基本经济要素偏离其可持续的长期均衡值、短期临时因素和随机干扰因素。模型的主要难点在于模型自身无法确定应采用何种解释变量作为中长期基本经济要素变量,因此需要先用其他相关理论确定基本要素变量,求出各自的长期均衡值,再带入均衡汇率方程求出均衡实际汇率。无论如何,基本要素变量确定过程的略显任意性是该方法的一个重要缺陷。均衡汇率理论的比较虽然关于均衡汇率的理论层出不穷,但是这些新的理论基本上都是对既有理论的完善和发展。其中为中期均衡,最接近于短期均衡的概念,而则趋向于长期均衡,从适用的期限看各个模型具有各自的优势。各种方法所使用的自变量也不相同。本文主要运用行为均衡汇率理论相关原理对我国人民币均衡汇率做出测算。储幼阳人民币均衡汇率实证研究国际金融研究,人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究我国的名义汇率与进出口的演变过程名义汇率的演化过程我国人民币汇率演变大致经历了四个阶段人民币汇率制度的演变在经济体制改革之前,人民币及其汇率经历了一个诞生和初步发展的过程。在这期间,我国建立了高度集中的计划经济体制。受这种体制的影响,人民币汇率主要由国家根据政治和经济发展变化的需要加以规定,但市场化程度却很低。这种汇率制度虽然在一定的历史时期内起到了某些积极作用,但也因与市场严重脱节而给经济发展造成了一定的消极影响。年,由于这一阶段国内经济处于恢复时期,经济运行尚不稳定,物价起伏很大,对外经济工作还未步入正轨,因而汇率制度也处于起步阶段,还远不够完善。从性质上说,人民币汇率属于自由市场汇率。汇率随着国内外物价的变化而不断进行调整人民币变动十分频繁,缺乏相对稳定性,变化次数有时一年多达多次人民币汇率波动幅度过大人民币汇率多达几十个,太多且过于分散。由于旧人民币面额太大,计算不便,不利于国内经济和对外贸易的发展,年中国人民银行发行了新人民币。从年代末起我国实行经济体制改革,市场的作用日益受到重视。并且,随着对外经济关系的快速发展,越来越要求人民币汇率能够很好的发挥经济杠杆的作用。为了适应经济发展的需要,人民币汇率不断进行着改革,市场化程度也逐步提高,尤其是外汇调剂市场的出现和不断壮大,在人民币汇率走向由市场供求决定的过程中起了重要的作用。年月国务院决定改革汇率,从年起开始试行贸易内部结算汇率,到年取消后实行单一汇价为止。这一时期实行的是典型的双重汇率从性质上说是属于贸易性汇率,它是以我国的贸易政策为中心为出口创汇服务的人民币仍然处于高估的状态,难以很好的发挥经济杠杆的作用。年取消了贸易内部结算汇率,恢复了单一汇率,但由于外汇调剂价格的存在,形成了官方牌价与外汇调剂价格并存的局面,实际上又形成了新的双重汇率。双轨制时期,人民币汇率仍属于贸易性汇率,即对贸易政策的依附性虽然人民币汇率的管理、汇率政策的制定和执行、汇率水平的调整由国家外汇管理局负责,但左右汇率政策方向的力量最终取决于我国的外经、外贸部门。只要我国外汇短缺,创汇任务艰巨这一事实得不到根本改变,人民币汇率终将以服务于外贸发展、鼓励出口创汇为目的而制定汇率多轨制,既有官方汇率,又有调剂汇率,另外还有黑市汇率汇率的调整僵硬,缺乏灵活性和弹性,在多数情况下采取一步到位的大幅度跳跃式贬值,人民币均衡汇率变动对中国进出口贸易影响的实证研究给国民经济和进出口带来了很大的震荡和影响人民币官方汇率长期高估,严重影响了对外贸易和国民经济的发展汇率没有完全发挥调节经济的杠杆作用。年,我国实现了人民币汇率并轨。在此之后,随着我国外汇管理体制改革的不断深入,人民币汇率市场化进程不断加快,人民币汇率的形成机制也日趋成熟和完善。年外汇管理体制改革的内容主要包括从年月日开始,实现人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨。并轨后的人民币汇率实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度实行银行结售汇制,允许人民币在经常项目下有条件可兑换建立了银行间外汇市场。年改革后的外汇管理体制取消了外汇额度和额度管理制度,取消了对外汇的计划分配,代之以结售汇制为基础、以银行结售汇制为中心、以经济手段和法律手段为主的外汇管理体制,这标志着我国对外汇的管理已经进入一个崭新的阶段。这一阶段的人民币汇率制度,曾经得到世界范围内的一致称赞,尤其是在亚洲金融危机期间,人民币币值的稳定,在金融危机期间起到了稳定地区金融秩序乃至世界经济局势的中流砥柱作用,在金融危机之后,也成为中国经济快速增长的重要支持条件。但是从年以来,国际政治经济环境以及中国国内相关经